财报丨降本增效称霸欧洲,大巴黎的财务转型与挑战

当加布里埃尔射出的点球高过横梁，这场在布达佩斯上演的欧洲巅峰对决，以巴黎圣日耳曼的胜利告终。“大巴黎”就此成为欧冠改制以来，第二支实现卫冕的冠军之师。

有趣的是，这段大巴黎历史上最辉煌的时期，却恰逢俱乐部降本增效、亏损压缩至2020年以来最低之时。随着“MNM”巨星组合远去，西班牙主帅恩里克打造出一支带有鲜明个人烙印的青年军，也为因转播权价值崩塌而每况愈下的法甲，带来了一丝微弱的生机。

在过去五年里，大巴黎一直是全欧工资支出最高的俱乐部。梅西、内马尔、姆巴佩同在的21/22赛季，大巴黎工资支出一度达到恐怖的7.29亿欧元，比当年第二高的皇马还要多2.5亿！而尽管前两者于2023年夏离队，为留住“姆总”，大巴黎支付了大笔签字费，23/24赛季工资单依然高达6.59亿。

很可惜，巨星政策换来的成绩并不理想。MNM集齐前，大巴黎一度连续两年打入欧冠四强，MNM全部到位后反而连续两年止步16强，随后一年姆巴佩“单核carry”，却在半决赛中遗憾负于财力远不及自己的多特蒙德。

尽管姆总的离去并非大巴黎本意，反倒促成了俱乐部的全盘年轻化——如今球队主力阵容大半为“00后”，其中已是两届欧冠决赛主力的杜埃和若昂-内维斯还不满23岁。这些青年才俊在大巴黎给予的平台上蜕变为顶级球星，比起外购的成熟球员，归属感与对成功的渴望更强，财务上的起始成本（工资、转会费）也更低。

24/25赛季球队工资支出下降19%，只比排名第二的利物浦高5%。要知道，这是包含欧冠登顶后各种激励奖金（甚至可能包含2025世俱杯部分奖金）的总额，意味着球队固定部分薪资已经降至“正常”欧洲顶级强队水平。如今有了至高荣耀傍身，“第一”终于名副其实。

去年夏天，主力门将多纳鲁马因续约不顺遭出售，再次彰显了大巴黎在“新时代”下严控薪资的决心。尽管法院判令大巴黎向姆巴佩支付6,100万欧元拖欠的工资及奖金，本赛季俱乐部财政将承受重压，球队无疑已走上一条财务上更具可持续性的道路。

谈及大巴黎，人们总会第一时间联想到“钞能力”，却忽视了其背后法甲恶劣的经营环境。回顾近年来法国职业足球的发展历程，只能用“凄惨”一词来形容。

20/21赛季，法甲与转播商MediaPro的12亿欧元协议因对方违约破裂，替代协议价值腰斩。24/25赛季，与DAZN和拜因体育达成的新转播协议总额仅4.49亿欧元，较上一期进一步下降28%。而如今，就连与DAZN合作也破裂了，本赛季法甲被迫自建流媒体平台，预计年收入仅1.5-2亿欧元，转播收入已跌至五大联赛断层垫底的水平。

2022年，为缓解俱乐部在疫情期间的经营压力，法甲将其媒体公司13%的股份以15亿欧元的价格出售给CVC资本，以换取一次性财政支持（巴黎获2亿，6家俱乐部获8,000-9,000万欧元，其余未降级球队获3,300万欧元），代价是未来转播费的固定分成（24/25赛季开始）。在转播价值走低的背景下，这更加剧了各队的财政问题。

与疫情前相比，上赛季法甲俱乐部到手的联赛转播费暴跌近六成，本赛季还将进一步下跌。堂堂足球强国，职业联赛竟沦落到如此窘境，一方面源于联赛管理者的战略失误，因眼前利益放弃靠谱的国内长期合作伙伴Canal+，之后与流媒体平台合作，却未能强力整治盗版问题。

而法国足球长久以来存在的结构性问题更为致命，法国职业足球联盟（LFP）隶属法国足协，而非由职业俱乐部控股，管理体系臃肿低效。而俱乐部在当地文化中具有政治敏感性，许多球队依赖政府补贴，完全私有化的商业主导模式与传统体育价值观存在矛盾。

若非大巴黎这些年勉力支撑，在两极分化的现代足球世界里，法甲的处境恐怕更为艰难。曾几何时的霸主里昂上赛季险些因财务违规降级，百年劲旅波尔多已破产跌入业余联赛。同样是“一家独大”，大巴黎身边却难觅拜仁身旁多特蒙德、莱比锡那样的称职对手。

由俱乐部、足协和CVC共同组建的新联赛管理主体能否扭转乾坤，目前尚未可知，大巴黎短期内只能依靠自己。在国内联赛转播分成仅3,900万欧元、英超强队普遍可从国内分得1.5亿欧元以上的背景下，大巴黎仍能以8.37亿欧元的营业收入高居德勤足球财富榜第四，实属不易。

这其中当然少不了卡塔尔航空、卡塔尔旅游局、拜因体育等“兄弟单位”的鼎力支持（占据11席高级合作伙伴中的5席），其自身在IP打造方面的努力也值得肯定，如今球队在Facebook、Instagram、X、Youtube、TikTok和微博六大社媒平台的粉丝总数合计达2亿，影响力仅次于皇、萨、联，远超一众“传统豪门”。据报道，大巴黎正与耐克就现有每年价值高达8,000万欧元的长期赞助合同进行重新谈判，希望能比肩巴萨创纪录的1.2亿年赞助额。

然而，随着本赛季法甲转播费进一步下探，加之CVC款项已支付完毕，即便实现了欧冠卫冕，大巴黎想要维持收入端的强势增长，依然面临不小的压力。

这一路上自然少不了卡塔尔主权财富基金的全情付出，否则法国足坛几乎不可能自然诞生一家如此成功的顶级豪门。近十年来，卡塔尔体育投资公司（QSI）为大巴黎增资合计达9.61亿欧元，并提供股东借款6,600万，合计逾10亿，这还没算通过各关联方间接给予的支持。

从贝卢斯科尼到阿布拉莫维奇，再到阿布扎比主权基金，“砸钱买成绩”虽已成为一条行之有效的速成之道，随着阶级分化加剧，这条路也越走越难。身处法甲这篇“洼地”，卡塔尔人的花钱效率逊于前人，也是无可奈何的现实。

随着法甲转播费对球队上限的制约愈发明显，大巴黎也在寻求其他生财之道，比如改造连续170场比赛门票售罄的主场。目前王子公园球场容量仅4.8万，远远落后于其竞争对手。俱乐部已将现有座位的掘金效应发挥到了极致，24/25赛季以147欧的每可用座位单场收入（RevPEPAS）领跑全欧。

QSI曾试图买下王子公园球场，但3,800万欧元的出价与巴黎市议会的期望相去甚远，只能同步寻求在市郊建造一座大型球场的B方案。然而，在寸土寸金的巴黎兴建一座全新球场，谈何容易？即便腰缠万贯，也绕不开繁琐的行政审批。

短期内无法进一步开源，意味着前进之路必然伴随持续投资、潜在亏损，以及无休止的监管博弈。2014年，大巴黎曾因夸大的赞助协议而被欧足联罚款6,000万欧元，2017年再次受到调查。

最近的一次是2022年，因亏损超限，大巴黎不得不与欧足联签订和解协议，接受最高6,500万（只需支付1,000万，其余部分视后面三个赛季的达标情况决定）的罚款，一度创下罚款纪录，直到去年被切尔西的8,000万 “超越”。好在之后几年大巴黎调整后的亏损金额基本过关，欧足联监管规则过渡到阵容成本控制比率时代后，预计俱乐部的合规指标亦暂时合规。

另一方面，QSI也开放了对俱乐部的外部投资。2023年美国私募股权公司Arctos Partners收购大巴黎12.5%股份，交易中俱乐部估值达42.5亿欧元。NBA球星杜兰特随后以4,600万欧元购入1.6%股份。同时，QSI也开始布局多俱乐部所有权，入股葡超布拉加，并收购比乙欧本。

这些资本运作能否真正转化为球队的长期竞争力，尚待时间检验。

投资足球十五载，奖杯揽获无数，却依然背负着巨大的资金压力，不知卡塔尔人足球生意经里的下一章，描绘着怎样的蓝图。

尽管大巴黎依赖金主的经营模式招致了不少非议，这段成功经历中同样蕴含着普世的足球规律，比如健康的薪资结构、合理的年龄搭配。然而，拥有“钞能力”并不意味着前路一片坦途，想要长久占据欧洲足坛的最高王座，他们还要面对国内联赛“拖后腿”等现实挑战。

无论如何，此刻他们为这座城市、乃至这个国家带来的欢愉与骄傲，都是真真切切的，与金钱无关。

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