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王彬:不良资产行业趋势展望
作者=王彬 来源=节选自《掘金》结语
不良资产行业作为技术密集型和人才密集型行业，决定了这一行业在发展过程中需要及时跟进国家宏观经济调整，综合考虑不良周期与宏观环境的发展趋势，从资金储备、项目储备、渠道储备多个维度，未雨绸缪，提前应对并快速响应宏观形势变化所带来的影响，更好地提升市场趋势的把握能力，强化不良资产管理的业务运作能力。不良资产行业中经营主体的核心竞争力培育将成为行业发展制胜的关键。由此，在未来发展上，不良资产经营机构应根据市场发展变化、自身行业特色、职责定位、市场发展趋向及其在各自行业中形成的先发优势，型构差异化的不良资产管理的比较优势，统筹不良资产运营能力、闭环生态圈的打造能力，以谋求更大程度的发展。 不良资产行业市场环境 （一）发展宏观环境分析 一是宏观经济仍具挑战，严监管态势依然持续。世界经济形势仍然复杂严峻，短期内，在大国博弈加剧、全球供应链、产业链深度调整、主要经济体由滞胀步入衰退等预期下，外需大概率将持续回落，国内大循环内生动能亟待加强。政策层面，未来几年依然将坚持稳字当头、稳中求进的总体方针不动摇，并更注重合力发展，以持续修复内需，优化供给，并进一步激发市场活力，提振实体经济信心。结合“十四五”规划和2035远景目标以及党的二十大精神，未来稳健的货币政策稳健基调不变，精准有力的同时坚持以我为主、注重内外平衡，做好逆周期和跨周期调节，以保持流动性总量合理充裕。预计未来准备金率和中长期存款利率仍有一定下调空间，结构性货币政策工具精准定向，引导信贷结构优化。财政政策积极导向不变，合理安排赤字和债务规模的同时将更加注重可持续性。政府杠杆率将被控制在合理水平，并更加突出盘活存量空间、优化收支结构。监管政策将把“安全”放在首位，以不发生系统性金融风险为底线，继续保持严监管高压态势。更加强调金融工作的政治性、人民性和专业性，引导金融更好服务实体经济；稳步推进多层次资本市场建设，提高直接融资占比；将各类金融活动全部纳入监管，防止资本无序扩张；加强金融机构公司治理、资本管理和内部控制，强化外部监督；严厉打击金融犯罪、维护消费者合法权益。抓好各种存量风险化解和增量风险防范，保持宏观杠杆率基本稳定，前瞻性应对不良资产反弹，精准防控重点领域金融风险将成为下一阶段监管当局的重点抓手。 二是违约或将进入常态化，金融市场加速出清。过去几年金融界经历史无前例的大出清，违约从金融体系的外围逐步蔓延到核心圈层，风险爆雷从过去的星星点点到如今的集中释放。在经济下行的冲击下，风险集中爆发趋势将会进一步升级，未来几年金融市场或将加速出清，并逐渐形成以经济结构转型期间新增的存量不良资产化解为主导的格局。从资产端来看，整体上波动向下；服务贸易逆差不断扩大、财政扩张表内规模有限、人口红利消退、企业去杠杆仍在途中，资产供给快速收缩，带动整体收益率下行。从资金端来看，未来整体走势上货币政策或将收缩，整体将更为克制，很难再出现大规模宽松。当资产端泡沫退潮，资金端狂欢结束，资产端收益比资金端的成本下降得更快，可以预见未来违约将会进入常态化。 三是不良资产行业集中度持续上升，区域分布差距拉大。从近几年不良资产统计数据来看，外部负面因素导致更多企业经营困难，流动性承压，同时受到经济增速下行影响，压力持续上升，亏损企业数量与应收账款规模两者的共同上行的趋势并未有好转迹象，在一定程度上显示为企业经营持续承压，尤其是传统制造业、批发零售业、建筑和房地产等行业面临较大的产业转型升级压力，不良资产继续在产能过剩行业中积累，势必会传导到银行类金融机构，沉淀为不良资产。在不良资产区域分布上，未来不良资产分布将会延续近几年的基本趋势：长三角地区作为国内经济最发达区域，不良资产规模总量规模大，但伴随经济复苏，该区域不良资产规模增速将会局部趋缓，不良资产将会加速出清；环渤海区域和中西部地区经济实力逊于长三角地区，不良资产规模经过一段时间加速暴露后，释放会逐步趋缓；东北地区不良资产规模或将持续走高，主要是因为落后产能积累及新旧动能转换速度较慢，导致资产质量持续下滑，各类不良资产的化解依然是重中之重。从银行端上区分，由于大型商业银行、股份制银行与城商行、农商行之间的差异化的风险分类和动态化的业务授信标准，各类型金融机构和各省市的不良贷款规模和不良率差距较大，但整体上依然呈现出一定的趋势，即不良资产规模与经济总量呈正相关态势的同时，大型商业银行、股份制银行与城商行、农商行的不良资产分布呈现一定程度的背离。未来一年将持续这一趋势，城商行和农商行将更加凸显区域性特点，大型商业银行和股份制银行的不良贷款余额分布与全国不良资产分布态势进一步趋同。中小银行的客户群体以中小微企业为主，侧重于服务区域经济发展，抗风险能力较弱；较小的资产规模、较差的资产质量、较低的利润水平，在部分经济发展相对滞后的地区体现得更为明显，导致中小银行面临着较大的资产质量下行压力。 （二）不良资产行业微观环境 一是行业趋势进入“黄金期”。我国经济自2020年以来一直承受较大压力，投资的机会和收益都会减少，以往高利润的行业如地产行业将继续被限制发展，以往高速发展时期积累的风险将逐渐释放，内外严峻环境造成的后续影响也将不断显现，不良资产行业会出现越来越多的投资机会。而且经济的下行，会使得投资者信心走低、资产价格不断被低估，不良资产投资者可以获得更多价格低廉的优质资产；在经济压力下，会有更多的企业出现经营困境，也给了不良资产投资者更多的业务机会，投资者可以通过对不良资产及困境企业的投资和处置修正风险因子，再通过市场退出获得高额的收益。不良资产行业逆周期的特点将越发明显。 二是行业竞争进入“白热化”。持牌主体扩容导致市场竞争进入白热化。其中，金融资产管理公司受到监管政策的压力，不良资产收购力度不断加大，回归本源以求更加积极参与主营业务、努力将牌照优势转化为专业优势；地方资产管理公司方面，《地方资产管理公司监督管理暂行办法》下发，在扩大地方资产管理公司主业范围(纳入企业纾困、破产管理人、信托风险处置等业务)的同时，也在敦促地方资产管理公司脱离“影子银行”规范发展，套利空间不断收窄；而外资不良资产经营机构方面，未来不良资产行业开放性不断加强，虽然外资机构拥有雄厚的资金储备，成熟的估值技术和完善的处置手段，但在适应中国市场过程中，势必会经历一个本土化落地的过程，这期间试错也会一定程度上扰动市场信号。 三是资产化解进入“多元化”。在以往的不良资产经营中，主要集中于银行业不良贷款的消化与处置，伴随着中国金融市场体系逐渐健全，风险出现的方式也日趋多元，各类不良资产、风险资产层出不穷，银行类不良贷款、信托机构风险资产等不一而足，不良资产经营的范围也将逐步从银行类金融机构向非银行类金融机构拓展。在这一过程中，不良资产经营主体依然是通过不良资产的批量受让，实现资源优化配置；通过诉讼、催收等手段，使债务人主动或被动清偿债务，维护金融市场秩序，打击逃废债等失信行为，促进金融环境优化和社会信用修复；与此同时，伴随着“三去一降一补”的深入推进，不良资产经营行业的经营范围还将从金融机构向实体企业扩展，但对于非金融机构不良资产处置，更多是通过收购、重组等手段，为企业雪中送炭，化解风险；对于已经陷入危机、无法经营的企业，通过实质性重组等手段，联合产业投资人推动行业兼并重组，实现资源优化配置，使危困企业死而复生。除了要服务进入破产重整程序的问题企业，不良资产经营机构还要向暂时性陷入财务困境但仍有发展前景的一般企业，甚至成长、成熟型的“优质”企业提供多元化服务。在这一过程中，不良资产经营主体可以充分发挥债务归集、资产托管、清收化解、特资顾问、资产重组、资产流转、金融保理等不同功能，对短暂陷入财务困境的某类特殊客户群体，提供不良资产经营的特有业务服务，通过并购重组盘活存量，对低效资产实施剥离转让，支持完成技改恢复产量等方式，帮助企业化解债务危机，恢复生产水平，助力危机企业造血再生。
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