小米集团Q1财报，MiMo降价！

核心结论：2026 年 Q1 小米业绩短期承压，营收利润双位数下滑，但核心业务经营质量显著改善，手机高端化持续突破，汽车业务在产品切换期展现韧性，研发投入逆势加码。公司已宣布200 亿港元回购计划，彰显对长期发展的信心。

MiMo 降价对金山云整体是重大利好，核心逻辑是"以价换量" 带来的推理算力需求爆发，虽然短期 MaaS 转售业务有轻微毛利压力，但长期收益远大于风险。

一、小米核心财务指标总览

数据来源：小米集团2026 年 Q1 业绩公告

二、小米业绩承压的核心原因

外部因素

1.存储芯片价格暴涨：DRAM 和 NAND 价格在过去 6 个月上涨超 150%，直接吞噬手机和汽车业务利润

2.国内消费补贴全面退坡：家电和新能源汽车补贴政策到期，导致IoT 和汽车需求短期下滑

3.行业竞争加剧：全球智能手机出货量同比下降4.1%，国内新能源汽车市场价格战持续

内部因素

1.汽车产品代际切换：第一代SU7 系列 1-2 月停售，新一代 SU7 3 月才开始交付，导致交付量环比下降 44.3%

2.战略性投入增加：汽车和AI 业务经营开支同比增长 46% 至 71 亿元，汽车分部单季亏损 31 亿元

3.公允价值变动减少：金融资产公允价值变动收益从去年同期的28 亿元降至 8 亿元，减少 20 亿元利润

4.

三、小米分业务板块深度解读

1. 智能手机：出货量下滑但经营质量大幅提升

·收入：443 亿元，同比 - 12.5%；出货量 3380 万台，同比 - 19.2%

·亮点：

ASP 创历史新高：同比增长8.2% 至 1310 元，高端化战略成效显著

国内高端占比提升：中国大陆4000 元以上高端手机销量占比达 23.5%

全球市场地位稳固：连续23 个季度全球前三，在 47 个国家和地区进入市场前三

     隐忧：毛利率从12.4% 降至 10.1%，主要受存储成本上涨影响

2. IoT 与生活消费产品：国内承压但海外爆发

     收入：247 亿元，同比 - 23.7%，主要受国内家电补贴退坡影响

      亮点：

      毛利率维持高位：25.2%，与去年同期持平

      海外收入创历史新高：实现双位数增长，成为新的增长引擎

生态用户持续增长：拥有5 件及以上 IoT 产品的用户数达 2360 万，同比增长 22.3%

      重点品类全球领先：可穿戴腕带设备全球第三，TWS 耳机全球第二

3. 互联网服务：稳健增长，仍是核心利润来源

     收入：95 亿元，同比 + 4.3%；毛利率 76.1%，保持高盈利水平

     亮点： 

     月活用户创新高：全球月活7.46 亿，中国大陆月活 1.96 亿

     广告业务增长强劲：AI 赋能广告精准投放，收入同比增长超 10%

     金融科技业务快速发展：支付和贷款业务收入同比增长15%

4. 汽车业务：产品切换期展现韧性，新车型订单火爆

     收入：190 亿元，同比 + 5.1%；交付量 80856 辆，同比 + 6.6%

      亮点：

行业对比优势明显：在头部品牌普遍负增长的背景下实现正增长（比亚迪- 16.4%，特斯拉中国 - 16.4%）

YU7 表现超预期：一季度交付71623 辆，连续 7 个月稳居中大型纯电 SUV 销冠

新一代SU7 订单火爆：截至5 月 6 日锁单量超 8 万辆，4 月单月交付 26826 辆

    隐忧：

    毛利率从23.2% 降至 20.1%，单车均价降至 23.5 万元

    单季经营亏损31 亿元，全年 55 万辆交付目标进度偏慢（仅完成 14.7%）

    未来规划：下半年将推出基于新平台的全新中大型车型，有多款衍生版本

四、小米研发投入与AI 战略

    1.一季度研发投入90 亿元，同比增长 33.4%，研发人员超 2.6 万人，占员工总数近 50%

     2.AI 研发投入占比达 25%，未来三年 AI 总投入将达 600 亿元

     3.重点布局：大模型、端侧AI、芯片、OS、机器人等底层技术

     4.AI 赋能成效：手机 AI 功能使用率提升 30%，广告点击率提升 15%，汽车智能驾驶体验显著改善

     5.小米MiMo降价

    MiMo 降价幅度高达 99%，API 价格已低于行业平均水平 50% 以上，预计调 用量将在未来 1-2 个季度内增长 3-10 倍

     参考DeepSeek 降价后，其 API 调用量在 3 天内增长了 7 倍，服务器负载飙 升至 90% 以上

     金山云作为独家算力提供商，每增加1 亿 Token 的调用量，就会直接增加约 1  1 -2 万元的算力收入

五、未来展望与风险提示

积极因素

1.汽车业务将迎来爆发：新一代SU7 产能爬坡，二季度交付量预计大幅提升，下半年新车型上市

2.存储价格有望回落：预计2026 年下半年存储芯片价格将见顶回落，缓解成本压力

3.AI 技术持续赋能：AI 将全面渗透手机、汽车、IoT 产品，提升用户体验和产品附加值

4.全球化战略深化：海外市场增长强劲，将成为未来重要的收入和利润来源

六、往后展望：

手机业务还是作为主营业务，在存储上涨下Q2内地手机涨价趋势启动，但高端市场目前苹果未跟进，大概率不会跟进，导致苹果标准系列性价比凸显，高端市场也有压力。IOT业务依旧会受到市场需求萎靡和Q2同期基数过高影响，而且目前从家电销售来看消费者回归传统品牌格力美的趋势越来越明显。

汽车业务的希望是重点还要看增程寻天系列上市情况。目前很难有子品牌有很强的品牌势能的。

小米我认为值得关注的点有三个：

1.首先是汽车业务的品牌效应，特别是在年轻人中这个品牌效应还是在的，但是确实无论是微博还是股票社区，里面的人戾气太重，纯粹为了黑而黑，太恶臭了。公司未来应该可以维持这个生态，并且利用年轻人缓慢扩大用户群体提高市占率。还得看“人车家”这张牌怎么打。

2.其次应该还是在利用AI智能体打通生态体系后的投资价值上：

一旦端侧AI有落地的场景，作为生态最丰富的小米毫无疑问是最受益的企业。

昨天业绩说明会公司也反复在说miclaw的跨多个终端打通，记忆打通的运营，这个是小米目前最大的看点。如果这边能形成惯性，对于很多企业其实是降维打击，大家肯定愿意用一个智能体家电而不是普通家电，小米的硬件销售的优势会大幅体现出来。

如果这里看到变化了，我觉得就是小米的deepseek时刻。

3.汽车业务的出海，公司今天指引在27年年底.你倒是送总统一辆车啊！

夹带私货处：

MiMo 降价对金山云整体是重大利好，核心逻辑是"以价换量" 带来的推理算力需求爆发，虽然短期 MaaS 转售业务有轻微毛利压力，但长期收益远大于风险。

核心利好分析

1. 推理算力需求爆发（最直接、最核心）

MiMo 的全部训练和推理都在金山云进行，小米万卡 GPU 集群也部署在金山云

本次最高99% 的降价将大幅降低 AI 应用门槛，吸引海量开发者和企业使用 MiMo，调用量有望迎来几倍甚至几十倍的增长

参考DeepSeek 5 月 22 日降价 75% 后的市场反应，大模型降价会直接拉动上游算力需求

算力租赁是金山云AI 业务的基础，2025 年智算收入 31.2 亿元，同比增长 125%，占公有云收入的 48%

2. 星流平台 MaaS 业务加速发展

金山云星流平台已于4 月 28 日上线 MiMo-V2.5 系列模型，是 MiMo 的重要分发渠道

降价将显著提升MiMo 在星流平台的竞争力，吸引更多客户使用平台服务

MaaS 业务毛利率高达 40%+，是传统 IaaS 的 1.5-2 倍，能有效提升金山云的整体盈利能力

星流平台已接入近40 种主流模型，MiMo 的成功会带动平台生态的整体繁荣

3. 小米生态协同效应增强

MiMo 降价将加速小米 "人车家全生态" 的 AI 应用落地，包括手机、智能汽车、IoT 设备等

这些设备的AI 功能都会更多地依赖 MiMo，进一步拉动金山云的算力需求

2025 年金山云来自小米金山生态的收入达 8.04 亿元，同比增长 63%，占总营收的 29%

双方已续签2025-2028 年合作框架协议，合作关系更加稳固

潜在风险与对冲因素

表格

MiMo 降价是金山云 AI 业务发展的重要催化剂。它不仅会直接带动推理算力需求的爆发，还会加速星流平台 MaaS 业务的增长，同时进一步巩固金山云与小米生态的绑定关系。虽然短期可能存在一些市场担忧，但长期来看，这一事件对金山云的业绩和估值都将产生积极影响。

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