四方股份（601126.SH）投资分析报告
报告日期： 2026年5月18日
分析师观点： 公司作为电网二次设备龙头，深度受益于“十五五”电网投资与AI算力基建浪潮，SST（固态变压器）技术卡位新蓝海，具备长期成长逻辑。但短期股价因概念催化大幅上涨，估值已显著透支未来业绩，市盈率与市净率均远高于行业均值，技术指标呈现超买状态。当前价位风险收益比不佳，建议等待估值消化后的配置机会。
一、 标的公司基本面介绍
北京四方继保自动化股份有限公司是国内电力系统二次设备领域的领军企业，主营业务贯穿发电、输电、配电、用电、储能各环节。公司核心产品为继电保护、电网自动化及电厂工业自动化系统，2025年营收81.93亿元，同比增长17.87%；归母净利润8.29亿元，同比增长15.84%。2026年一季度营收21.58亿元，同比增长18.05%，业绩增长稳健。公司正从传统电网设备商向“电力电子平台型公司”转型，SST（固态变压器）新业务成为核心增长引擎。
二、 行业排名与行业地位
公司在继电保护与电网自动化领域处于国内第一梯队。根据国网招标数据，其在继电保护领域的市场份额约为15.5%，稳居行业第二，仅次于南瑞继保。公司参与了国内首个特高压工程等国家级重大项目，累计有超过123万套继电保护设备在运行。在新兴的SST（固态变压器）领域，公司是国内少数能提供数据中心交直流配电全套解决方案的企业，并已实现中压大功率SST的规模化量产，技术领先。
三、 概念炒作标签
近期市场赋予公司的核心概念标签包括：
算电协同/AI电力：作为AI数据中心高压直流供电方案的核心供应商，直接受益于AI算力建设带来的电力需求。
特高压/柔性直流输电：公司是特高压工程核心设备供应商，在柔性直流输电领域是国内领先的成套解决方案提供商。
固态变压器(SST)：公司发布的数智SST 1.0产品，被市场类比为电力领域的“CPO”，是重构数据中心供电架构的关键技术。
储能/新能源：公司在新能源大基地、海上风电、储能控制系统等领域均有布局和订单落地。
军工：公司已取得国军标质量体系认证和保密资格，产品涉及军工领域。
四、 稀缺属性
公司的核心稀缺性体现在SST技术的先发优势和量产能力。公司是国内唯一实现中压大功率SST规模化量产的企业，并主导了相关行业标准的制定。其SST产品能将10kV中压交流电直接转换为800V直流电，效率高达98.5%，体积比传统方案减少70%，完美契合下一代AI数据中心对高功率密度、高效供电的需求。这种在关键增量赛道上的“卡位”优势，构成了其估值重塑的核心逻辑。
五、 管理层资本动作与市值管理迹象
H股发行筹划：公司于2026年4月14日公告，正在筹划发行H股并在香港联交所主板上市。此举旨在拓展国际融资平台，助力海外业务和SST技术的全球化推广。
子公司核心团队增资：公司副总裁等核心管理人员拟通过设立合伙企业，对全资子公司“四方数智”（SST业务平台）进行增资，旨在建立长效激励与风险共担机制，推动新业务发展。
近期股东变动：2026年一季度，北向资金（香港中央结算有限公司）减持673.59万股，同时华夏中证电网设备主题ETF等机构新进成为前十大流通股东。这反映了内外资机构对公司态度的分化。
市值管理迹象：在股价因SST概念连续涨停后，公司于5月13日发布股票交易异常波动公告，明确提示公司静态市盈率、市净率显著高于行业平均水平，提醒投资者注意二级市场交易风险。此举可视为一种被动的风险提示，而非主动的市值管理或维稳措施。公告中未提及回购承诺或上调业绩指引等积极信号。
六、 风险评估：年报后是否有ST风险？
无ST风险。 公司经营正常，财务稳健。2025年营收与净利润均实现双位数增长，资产负债率59.82%处于行业可接受水平。尽管应收账款规模较大（2025年末占归母净利润比例达174.85%），存在一定的回款风险，但远未触及连续亏损、净资产为负等ST标准。公司目前不存在退市风险警示的情形。
七、 估值高低分析
行业估值基准：根据公司公告及行业数据，截至2026年5月11日，公司所属的“电力设备”行业静态市盈率平均为38.36倍，滚动市盈率平均为36.29倍，市净率平均为3.83倍。另据研究，电网设备板块PE(TTM)历史中枢约在24-35倍。
公司当前估值：以2026年5月18日收盘价84.16元计算，公司市盈率（TTM）为81.70倍，市净率为13.56倍[citation:用户提供数据]。此估值水平显著高于行业平均水平。
估值评分：8分（极其高估）。
评分依据：公司当前PE（TTM）81.7倍，约为行业均值（36.3倍）的2.25倍；PB 13.56倍，约为行业均值（3.83倍）的3.54倍。即使考虑到SST新业务带来的估值溢价，当前估值也已大幅透支了未来数年的成长预期。股价在短期内（半年内）上涨约3倍，动态市盈率（以2026年预测净利润约10亿元计）仍接近40倍，处于历史绝对高位。
八、 当下价格是否具备投资价值？
当前股价84.16元已充分反映甚至过度反映了公司在SST领域的远期前景和“十五五”电网投资的乐观预期。估值水平处于历史峰值，安全边际极低。尽管公司基本面优良且具备长期成长逻辑，但短期股价涨幅巨大，技术面呈现超买（如RSI指标高企），且公司自身已公告提示估值过高风险。在此价位买入，面临较大的估值回归和技术性回调风险。
四方股份是具备核心技术壁垒和产业趋势加持的优质公司，但好公司不等于好股票。当前价格已脱离其短期业绩支撑，估值泡沫明显。建议投资者保持耐心，等待市场情绪冷却和估值回归合理区间后再行配置。
【了解重于跟风，理性方能行远】
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3、市场从无“常胜”之说。即便某些观点事后看来较为准确，也切勿形成路径依赖——投资中“之前都对，唯独你信的时候错了”的情形，往往最常见。
4、关于最佳买入点，始终离不开几个原则：真正了解公司、估值合理、趋势企稳、胜率较高、赔率合适，并有明确的止损止盈计划。结合自己经过验证的交易体系，实现多指标共振。
一年一倍者众，三年一倍者寡。
努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。
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