行业研究周报:降息预期扰动,有色阶段承压丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：宏观扰动继续，铜铝价格震荡

1）铜：本周（2026.5.9-2026.5.14）铜价重心继续表现上移，沪铜收于104480元/吨。下游企业畏高情绪浓厚，采购需求表现疲弱，同时上海市场现货升水承压，贴水幅度有所扩大，沪粤价差再度拉大;同时周内进口铜到货仍有所流入，虽冶炼厂发货仍相对较少，但高铜价抑制市场消费，仓库出库量下滑，整体库存有所回升。下周来看，铜价虽有所回落，但下游企业谨慎观望情绪预计仍存，且进口铜仍存到货流入，预计部分市场现货升水仍将表现偏弱。（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2）铝：本周（2026.5.9-2026.5.14）现货铝价震荡趋势，沪铝收于24275元/吨。供应方面：本周电解铝行业生产端继续小幅增长，整体暂无减产、新投产产能出现，辽宁某电解铝企业继续释放复产产能。 需求方面：本周铝板带箔产量较上周持稳；铝棒产量较上周增加。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格持稳运行，预计本周电解铝理论成本微跌。 利润方面：受主要原材料氧化铝价格上涨、预焙阳极价格持稳，电价下跌影响，预计本周电解铝理论成本微跌。现货铝均价上涨。综合来看，预计本周电解铝理论利润继续扩大。 库存方面：本周LME铝库存较上周持续减少。中国方面，本周铝锭社会库存终见去库，较上周减少。（来源：百川盈孚）相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业、百通能源、焦作万方等。

贵金属：本周（5.9-5.14）金银价格下跌。本周comex金价收于4543.6美元/盎司，较周初-3.96%，comex银收于76.295美元/盎司，较周初-5.65%。周内尽管高利率环境通常对金银构成压力，但地缘冲突带来的避险需求和潜在的长期通胀风险，反而为金银价格提供了重要支撑。在美国强劲 CPI 数据公布后，美联储降息预期减弱，尽管黄金传统上被视为通胀对冲工具，但在高利率环境下，其持有成本显著上升，对金价形成压制。未来市场走势的关键，将取决于美国后续通胀数据、美联储政策态度以及全球风险情绪变化。如果美国通胀持续高企，金银短期可能面临高位震荡甚至回调压力；但若地缘风险进一步升级，仅以 作为避险资产的吸引力仍可能推动价格维持强势运行。（来源：百川盈孚）相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：本周（2026.5.9-2026.5.14）国内锡锭价格上涨。截至 5 月14 日，国内 1#锡锭百川盈孚现货指导价报 428000 元/吨，较上周同期上涨 300 元/吨，涨幅 0.71%。本周现货市场锡锭均价为 430375 元/吨，较上周均价上涨 23000 元/吨，涨幅 5.65%。总体来看，锡价短期处于结构性利多与宏观利空交织的震荡格局之中。周内沪锡最高触及 44 万元/吨，上方压力显现，多头获利了结意愿增强，锡价随之快速震荡回落。不过，在此前多次反复震荡过程中，锡价重心逐步上移，下方 42 万元/吨关口展现出较强支撑力度。（来源：百川盈孚） 相关标的：锡业股份，华锡有色，兴业银锡，新金路。

稀土永磁：价格持稳，重视权益端边际催化。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-2.06%至73.82万元/吨；中重稀土氧化镝环比-0.75%至132.5万元/吨，氧化铽环比-0.08%至609.5万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。（来源：百川盈孚）相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别为19.2/42.3/14.4万元/吨，环比-1.03%/+0.24%/-1.84%。具体来看：

锂：本周锂价调整。矿端扰动持续，津巴布韦出口配额落地但发运仍需时间，锂矿偏紧预期仍存。但锂价站上20万后有较大压力，短期受事件和市场情绪扰动价格回调。需求端，延续旺季，我们认为有望环比持续增加，预计短期震荡为主。（来源：百川盈孚）

钴：钴原料价格持稳。原料端供应紧张态势短期内难以缓解，成本支撑依然坚固。需求端整体偏弱，多维持轻库存运作，终端消费未见明显回暖迹象。当前刚果（金）钴中间品审批流程偏慢，当地钴矿实际出货节奏整体偏慢，预计价格仍偏强。（来源：百川盈孚）

镍：本周电解镍震荡。截至周五，精炼镍市场价为144033元/吨。HPM新政实施后从多个维度重塑了镍矿成本基础，短期来看，政策超预期落地已推动镍价显著上行（来源：SMM新能源）。受地缘政治消息反复影响，镍价整体维持震荡运行格局。同时仍需关注后续印尼政策动向，目前出口税等方案仍在讨论中，整体供应端扰动或加大。(来源:百川盈孚)

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：多空因素交织，铜价重心稳步上移

综述：本周（5.9-5.14）铜价重心继续表现上移，沪铜收于104480元/吨。下游企业畏高情绪浓厚，采购需求表现疲弱，同时上海市场现货升水承压，贴水幅度有所扩大，沪粤价差再度拉大;同时周内进口铜到货仍有所流入，虽冶炼厂发货仍相对较少，但高铜价抑制市场消费，仓库出库量下滑，整体库存有所回升。下周来看，铜价虽有所回落，但下游企业谨慎观望情绪预计仍存，且进口铜仍存到货流入，预计部分市场现货升水仍将表现偏弱。（数据来源：钢联数据）

后市预测：百川盈孚预计 LME 铜价运行区间13500-13700 美元/吨，沪铜运行区间 106000-108000 元/吨。宏观层面，美国通胀数据韧性反复，市场对美联储降息时点的预期持续摇摆，美元指数阶段性反弹对以美元计价的铜价形成短期压制，但随着美国经济动能放缓，市场对年内降息的预期并未完全消退，美元走弱仍将是铜价的潜在支撑。美伊地缘局势僵持，霍尔木兹海峡航运风险持续发酵，推高硫磺、原油等大宗商品价格，抬升冶炼与运输成本，为铜价提供长期风险溢价。国内方面，矿端铜精矿加工费持续处于低位，矿山产能释放不及预期，叠加国内炼厂进入集中检修周期，冶炼端增产受限，精铜进口到货节奏偏缓、保税区库存持续去化，整体供应面保持偏紧状态。需求端传统行业刚需平稳托底，电网、新能源汽车、光伏等新兴领域需求保持高景气，下游多以刚需逢低补库为主。综合来看，结合当前宏观环境与基本面，电解铜后市大概率维持高位震荡偏强格局。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

1.2. 铝：海外宏观扰动，铝价维持震荡趋势

市场综述：本周（2026.5.9-2026.5.14）现货铝价震荡趋势，整体均价上涨。本周外盘铝均价为 3577美元/吨，较上周相比上涨 64 美元/吨，涨幅1.82%。沪铝主力均价 24660 元/吨，较上周相比上涨 164元/吨，涨幅0.67%。华东现货均价为 24488 元/吨，与上周相比上涨 193 元/吨，涨幅 0.79%。华南现货均价为 24385 元/吨，与上周相比上涨 275 元/吨，涨幅 1.14%。本周美伊局势僵持，国内铝锭社会库存终见去势。

供应方面：本周电解铝行业生产端继续小幅增长，整体暂无减产、新投产产能出现，辽宁某电解铝企业继续释放复产产能。

需求方面：本周铝板带箔产量 213213 吨，产量较上周持稳。铝棒产量 283010 吨，产量较上周增加 5390 吨。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格持稳运行，本周中国国产氧化铝均价为 2694.78 元/吨，较上周均价 2692.33 元/吨上涨 2.45 元/吨，涨幅为 0.09%。预焙阳极方面，本周价格暂稳。电价方面，市场看涨情绪浓厚，动力煤市场价格走势上行；按照电价周期计算，火电电价微涨。水电方面，平水期向丰水期过渡，部分地区水电电价稍有下跌。综合来说，预计本周电解铝理论成本微跌。

利润方面：受主要原材料氧化铝价格上涨、预焙阳极价格持稳，电价下跌影响，预计本周电解铝理论成本微跌。现货铝均价上涨。综合来看，预计本周电解铝理论利润继续扩大。

库存方面：本周 LME 铝库存较上周持续减少，目前 LME 铝库存 34.88 万吨，较上周 35.82 万吨减少 0.94 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存终见去库，目前库存 140.16 万吨，较上周 144.10 万吨减少 3.94 万吨。

后市预测：百川盈孚预计预计下周现货铝价继续震荡，预计电解铝价格运行区间 24000-25000 元/吨。（来源：百川盈孚）

相关标的：神火股份、华通线缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

1.3. 贵金属：地缘风险反复，金银价格震荡调整

综述：本周（5.9-4.5.14）金银价格上涨。本周comex金价收于4543.6美元/盎司，较周初-3.96%，comex银收于76.295美元/盎司，较周初-5.65%。周内尽管高利率环境通常对金银构成压力，但地缘冲突带来的避险需求和潜在的长期通胀风险，反而为金银价格提供了重要支撑。在美国强劲 CPI 数据公布后，美联储降息之路遥遥无期，尽管黄金传统上被视为通胀对冲工具，但在高利率环境下，其持有成本显著上升，非孳息属性成为明显拖累。当前市场等待新线索指引，COMEX 金银主力分别运行在 4650-4750 和 87.5-88.0 美元/盎司之间，沪银主力在 21350-21450 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 1028 元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或将宽幅震荡调整，COMEX 黄金主力合约价格运行在 4500-5000 美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在 1000-1100 元/克之间；COMEX白银价格运行在 80.0-95.0 美元/盎司之间，国内白银价格运行在 18000-25000 元/千克之间。综合来看，当前金银市场正处于宏观利率压力与避险需求相互博弈的关键阶段。美国通胀数据超预期，使市场重新强化美联储维持高利率甚至进一步加息的预期，这对金银形成明显压力。但与此同时，中东局势、全球能源风险以及国际关系的不确定性，仍在持续为金银提供支撑。未来市场走势的关键，将取决于美国后续通胀数据、美联储政策态度以及全球风险情绪变化。如果美国通胀持续高企，金银短期可能面临高位震荡甚至回调压力；但若地缘风险进一步升级，仅以作为避险资产的吸引力仍可能推动价格维持强势运行。 （来源：百川盈孚）

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：宏观多空交织，铅价区间弱势震荡

综述：本周（5.9-5.14）现货铅锭交易指导价运行在 16375-16525 元/吨，周平均 16460 元/吨，较前一周下跌 115 元/吨。伦铅运行于 1958-2016 美元/吨，沪铅主力合约运行在 16500-16675 元/吨，伦铅结构强势，与沪铅背离走势，致迚口铅亏损扩大。周初基本金属普遍下跌，沪铅空仓大幅增加，盘中价格再度跌至 16500 元/吨，随后获得支撑稍有反弹，整周表现弱势。外盘听闻有吸货行为，海外现货走强，LME03 强势，周内触及 2000 美元高位。

后市预测：百川盈孚预计下周（5 月 15 日-5 月 21日）沪铅主力或趋向运行于 16550-16750 元/吨，现货 1#铅锭平均价格预计在 16510 元/吨左右（小涨）。 综合来看，供需基本面变化不大。（来源：百川盈孚）

1.5. 锌：供应收紧预期，锌价偏强拉涨

综述：本周(2026.5.9-2026.5.14)锌价持续拉涨。截止2026年5月14日，0#锌锭现货周均价24310元/吨，较上周同期上涨350元/吨，涨幅约为1.46%。尽管美国4月CP1超预期推迟降息节奏，但特朗普访华乐观情绪对冲利空，宏观整体情绪偏暖。基本面主导锌价上行，海外嘉能可、秘鲁大型锌冶炼厂接连突发事故，引发供应收紧预期;矿端TC低位运行原料偏紧，叠加硫酸出口管控预期压制冶炼开工，即便LME库存周初单日大增，也难抵供应收缩逻辑，再加上资金情绪助推，带动内外锌价周内偏强拉涨。

后市预测：百川盈孚预计预估下周内外锌价区间调整，沪锌主力运行区间在 24200-25000 元/吨，伦锌运行区间在 3450-3650 美元/吨。宏观面仍处在多空交织的复杂环境中，美国4月生产者物价指数和消费者物价指数超出此前预期，令市场对美联储利率政策前景再度产生新的担忧，通胀高企叠加美元走强，压制伦锌上行幅度。下周美联储主席交接，关注关注沃什首场讲话，鹰调金属价格承压，反之鸽调金属价格反弹，月内锌价受宏观影响宽幅震荡。（来源：百川盈孚）

2.1. 锂：供需双增格局，锂价冲高回落震荡

市场综述：本周(2026.5.09-2026.5.14)碳酸锂价格创年内新高，储能经济性存疑。截至5月14日，国内工业级碳酸锂(99.0%为主)市场成交价格区间在18.7-19.3万元/吨，市场均价为19万元/吨，较上周价格持稳;国内电池级碳酸锂(99.5%)市场成交价格区间在19.1-19.7万元/吨，市场均价19.4万元/吨，较上周价格持平。本周碳酸锂期货价格大幅上涨后回落，主力合约高位通近21万元后快速回落。涨价因海内外锂矿供应扰动、国内锂盐厂检修，叠加储能需求向好，市场预期较强，再加上期货多头资金助推，带动价格持续上行。下跌源于高价已透支利好缺乏新驱动，期货端多头集中止盈引发踩踏，且现货下游抵触高价、按需采购，储能项目成本预期承压，承接乏力使价格快速回落。期现基差方面，市场贸易报价多切换至09合约，部分按07合约报价，周内电碳成交贴水区间1800-5000元/吨，工碳及准电成交贴水在4800-10000元/吨，基差呈走弱趋势。涨价时下游采购需求较差，对高价承接力度有限，仅刚需采购，价格大幅回落后，下游散单采购放量，市场成交增多，贸易对下游单日成交达3540吨。

供应端:本周碳酸锂产量预计环比呈现小幅增长。锂盐企业整体生产平稳，部分厂家有检修情况，部分厂家有所增量，锂矿供应偏紧预期持续。某厂公告津巴布韦精矿发运，修复在即。江西矿端或受矿证影响停产，近月不影响碳酸锂产量。4月智利出口碳酸锂量创新高，预计4-5月国内进口在3万吨以上，对国内供应有所补充。库存方面，预计本周碳酸锂库存延续低位去库态势。锂盐厂整体出货积极，库存小幅下降。贸易商环节积极出货，接货情绪一般，库存持续消化。下游材料厂散单补货增加，库存整体维持安全库存周期。期货仓单量稳步增长，碳酸锂高价刺激市场交仓意愿，前一交易日期货仓单量为47720吨。

需求端:本周碳酸锂下游维持高位需求，储能领城订单饱满，动力需求逐渐恢复。随着碳酸锂价格上涨至当前水平，下游正极材料厂和电池企业的采购意愿显著下降，储能领城其储能项目对成本高度敏感。当前价格已通近甚至突破部分储能项目的盈亏平衡点。价格大幅下跌，下游散单采购需求释放。

成本利润端:锂精矿价格随碳酸锂价格高位运行，辉石采购折算加工费上涨困难，周内2%云母拍卖成交价5760元/吨，折碳酸锂成本约19万元/吨，矿端供应仍偏紧。自有矿及盐湖提锂企业成本优势显著，利润空间较大。外采矿企业在涨价期可维持盈利。但受硫酸等辅料价格上涨影响，外购矿企业面临成本压力。

后市预测：百川盈孚预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在 17-20 万元/吨区间震荡运行。碳酸锂市场当前呈现供需双增格局。低库存格局为价格提供底部支撑，矿端供应收紧与下游排产旺季形成供需双增下的偏紧格局构成支撑。市场对20万元/吨关口仍存阻力，下游对高位锂价的承接能力有限，现货成交清淡制约价格的上行空间和持续性。（来源：百川盈孚）

2.2. 钴：原料供应偏紧，钴价高位坚挺整理

钴原料综述：本周(2026.5.9-2026.5.14)钻矿及中间品市场整体呈现高位僵持态势，截至目前，钻精矿CIF到岸价在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格稳定。刚果(金)货源发运滞缓，4月行业整体发运节奏偏慢，预计到港时间为6月左右。持货商对后市保持乐观，可流通的钻中间品及钻盐低价货源愈发紧俏，挺价氛围较浓。然而需求端并未出现实质性改观，近期钻盐价格有所下滑，下游厂家压价情绪浓厚，仅维持满足日常生产的最低刚需采买，现货市场成交清淡，整体采购策略依旧保守。

后市预测：百川盈孚预计下周钴精矿价格波动区间在 22.75-23.5 美元/磅；钴中间品价格波动区间在 25.75-27.00 美元/磅。短期看，原料端供应紧张态势短期内难以缓解，成本支撑依然坚固;需求端整体偏弱多维持低库存运作，终端消费未见明显回暖迹象。当前市场买卖双方僵持博弈，实单成交跟进不足，业者多持谨慎观望态度。

电解钴综述：本周(2026.5.9-2026.5.14)国内电解钻市场整体呈现窄幅震荡运行态势。截至目前，百川盈孚统计电解钻价格在42.1-42.9万元/吨，均价为42.5万元/吨，较上周同期上涨0.1万元/吨，涨幅0.24%。本周MB钻价持稳，国内电子盘震荡整理。受原料成本高企支撑，持货商低价惜售情绪浓厚，报价相对坚挺;而下游面对高价货源接受度有限，仅维持小批量刚需补库，实单成交难以放量。本周受反溶利润收窄及下游采购疲软影响，市场观望情绪仍存，整体交投氛围偏淡。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在41.5-43.5万元/吨。原料端受刚果(金)配额及物流影响延续偏紧，且当前市场流通多为伴生品及前期库存，持货商基于高成本低价惜售，底部支撑坚实。然需求端疲软依旧，下游合全及磁材订单未见放量，叠加碳化钨下跌致钻粉趋弱，高价难以成交，市场供需弱平衡延续。短期内电解钻市场将延续高位震荡格局。（来源：百川盈孚）

2.3. 镍：消息面扰动频繁，镍价宽幅震荡

综述：本周(2026.5.9-2026.5.14)沪镍市场多空博弈依旧，价格环比向下。截止到本周四（5月14日），精炼镍市场价为146000元/吨，环比上周同期下行，幅度为1.62%。本周电解镍价格延续宽幅震荡走势。印尼政策与宏观消息面扰动频繁，市场情绪较为混乱。一方面，中东局势反复;另一方面，印尼关于出口税及提高矿产特许权使用费的讨论暂时搁置。消息面繁杂多变，使得期镍价格走势反复。现货方面，市场成交整体仍显一般。此前沪镍价格下行期间，部分下游用户按需进行了刚需采购，但也有不少参与者因对未来价格走势不确定，选择谨慎观望。

后市预测：百川盈孚预计电解镍价格波动区间为 140000–155000 元/吨。预计电解镍价格延续宽幅震荡格局。印尼镍矿配额依旧紧俏，对镍价形成底部支撑。中东硫磺供应前景仍未明朗，尽管有消息称部分货船已运出霍尔木兹海峡，但一方面运抵产地需要时间，另一方面放量能否满足实际生产需求仍存疑问。短期来看，硫磺供应仍是影响镍市场的关键因素，并将在一定时期内继续提供成本支撑。总体而言，短期镍市场维持多空博弈状态，价格呈现高位震荡格局。后续需重点关注中东硫磺供应及印尼政策变化。综合判断，短期镍价震荡反复，上下空间均有限。（来源：百川盈孚）

2.4. 锡：宏观情绪提振，锡价大幅上涨后回调

综述：本周(2026.5.9-2026.5.14)国内锡锭价格上涨。截至5月14日，国内1#锡锭百川盈孚现货指导价报428000元/吨，较上周同期上涨300元/吨，涨幅0.71%。本周现货市场锡锭均价为430375元/吨，较上周均价上涨23000元/吨，涨幅5.65%。

宏观层面：受中美高层互动积极信号提振，风险偏好短期进入修复窗口，资金阶段性回流工业金属。但当前通胀压力仍存，市场对美联储后续政策路径分歧加大，政策不确定性较高;同时，尽管科技板块景气度维持高位，对锡焊料需求形成结构性支撑，但消费与地产板块表现偏弱，反映内需复苏动能不足，宏观总量环境仍偏弱。综合来看，本周宏观层面利多因素占上风，推动锡价上涨。基本层面，原料延续偏紧格局，市场以刚需成交为主。供应端整体平稳，加工费持稳:缅甸持续推进矿端作业，印尼则推迟了对矿业商品征收特许权使用费及出口税费的计划;同时，再生锡原料因回收困难而供应紧张，限制了再生锡产量。需求端，下游虽畏高情绪浓厚，多维持刚需采购，但需求韧性较强，整体成交表现尚可。

库存方面：本周内外库存均呈现去库态势。本周锡价维持高位震荡，下游延续逢低采购与刚需节奏，整体订单难以放量，国内市场去库速度放缓。国外市场，供给端因素导致全球精炼锡供给刚性收缩，海外锡流通供应有所收紧，LME库存本周亦呈去化态势。

总体来看：锡价短期处于结构性利多与宏观利空交织的震荡格局之中。周内沪锡最高触及44万元/吨，上方压力显现，多头获利了结意愿增强，锡价随之快速震荡回落。不过，在此前多次反复震荡过程中，锡价重心逐步上移，下方42万元/吨关口展现出较强支撑力度。

后市预测：百川盈孚预计核心运行区间为 40-44.5 万元/吨。总体来看，下周宏观环境对锡价难以形成趋势性驱动，预计仍以结构性支撑与情绪扰动交替为主。锡价有望延续高位震荡格局。（来源：百川盈孚）

2.5. 钨：上下游分歧扩大，钨品价格全面下调

综述：本周(2026.5.9-2026.5.14)钨价下调。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在54.3万元/吨，较上周下调15万元/吨，仲钨酸铵在86万元/吨，较上周下调18万元/吨，70钨铁均价在85万元/吨，较上周下调13万元/吨，碳化钨粉在1575元/千克，较上周下调225元/千克。钨市弱势行情进一步加剧，受长单暂停报价影响，市场定价参考缺失，价格下行幅度明显放大。全产业链悲观情绪扩散，上下游议价分歧加剧，现货商谈重心快速下移。成交多为零散刚需，批量交易近乎停滞，整体盘面陷入被动走弱态势，多空博弈持续偏向利空。

钨精矿：本周（5.9-5.14）钨精矿价格下调，65%黑钨54.2-54.4万元/标吨，较上周价格下调15万元/标吨，65%白钨54-54.2万元/标吨，较上周价格下调15万元/标吨。本周钨精矿市场延续下跌态势，价格持续走低，商谈重心不断下移。前期高位获利盘陆续兑现离场，现货流通货源有所增多，但买方主导市场，下游冶炼企业观望情绪浓厚，主动补库意愿低迷。供需格局偏向宽松，暂无利好支撑，市场观望氛围浓厚，整体市场弱势难改。

仲钨酸铵：本周（5.9-5.14）仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵85-87万元/吨，较上周价格下调18万元/吨。冶炼厂面临原料跌价与销售乏力的双重压力，上游钨精矿价格的持续下探，动摇了仲钨酸铵的成本底线，同时，市场悲观情绪浓厚，下游采购商普遍看空后市，仅维持少量刚需压价采购。尽管部分冶炼企业因亏损或避险开启停产检修，从供应端形成一定收缩，但并未能扭转跌势，市场呈现无量空跌的状态。

碳化钨粉：本周（5.9-5.14）粉末价格下调，中颗粒钨粉1620-1670元/千克，较上周价格下调225元/千克，中颗粒碳化钨粉1550-1600元/千克，较上周价格下调225元/千克。本周钨粉末价格随上游原料持续下调，下游硬质合金、刀具制造等消费领域订单量未见明显放量，实际消耗能力偏弱，企业维持正常生产但原料采购极为谨慎，多选择零散小单补库，避免大量备货。买涨不买跌心态主导市场，新增订单稀少，短期行情承压明显，难有反弹趋势。

钨铁：本周（5.9-5.14）钨铁价格下调，70钨铁84-86万元/吨，较上周价格下调13万元/吨，80钨铁86-89万元/吨，较上周价格下调13万元/吨。本周钨铁市场跟随产业链整体弱势运行，价格承压下行，成交多以小单刚需为主。上游钨原料价格持续走低，对钨铁成本支撑不断弱化，市场缺乏挺价动力。下游钢铁行业需求仍无实质性好转，消化动力减弱，市场交投清淡，行情表现跟跌。（来源：百川盈孚）

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：原料招标拉涨，钼价大幅走高后盘整

综述：本周(2026.05.09-2026.05.14)原料价格快速拉涨，钼价全面大涨。截至本周四，中国45-50度钼精矿当日均价为5235元/吨度，较上周四均价上调10.33%;氧化钼当日均价为5340元/吨度，较上周四均价上调10.1%;钼铁当日均价为33.1万元/基吨，较上周四均价上调9.24%;一级四钼酸铵当日均价为32.4万元/吨，较上周四均价上调8.72%;一级钼粉当日均价为60.7万元/吨，较上周四均价上调7.82%。

本周钼市整体行情偏强运行。继上周末端黑龙江和江西矿山招标出货，周初河南一矿山招标销售45-50%钼精矿200吨，竞标底价为4850元/吨度，最终成交价大幅上涨至5050元/吨度，场内看涨预期显著加强。隔日河南大型矿山线上公开招标销售 45%-55%钼精矿810吨，45-50%钼精矿成交价格上涨至5230-5255元/吨度之间，50-55%钼精矿成交价格上涨至5230-5275元/吨度之间，原料价格大幅跳涨，钼铁成本线迅速拉升至33万元/基吨以上，当日厂商多暂停报价实单商议为主，需求端畏高情绪明显，实际成交放量稀少。受国内利好消息刺激，国际市场同步跟涨，海内外钼市联动走强，然钼价短期内涨幅较大，下游钢厂抵触情绪升温，钢招市场开标节奏较前期明显放缓，由于场内缺少代表性成交指引，散货市场采购商多谨慎观望等待，供需双方僵持博弈。江西矿山进场挺市，45-50%钼精矿竞标底价为5230元/吨度，开标价与之持平，成本与需求压力共存，行情持续博弈盘整。

钼精矿：本周（5.9-5.14）钼精矿价格大幅上涨。中国45-50度钼精矿主流报价5220-5250元/吨度，上调490元/吨度。下游钢厂需求释放稳健且开标价逐渐跟进，业者挺价信心充足，河南一矿山进场招标销售45-50%钼精矿200吨，成交价较竞标底价上涨200元/吨度来到5050元/吨度的高位，市场信心得到大幅提振。隔日河南大型矿山线上招标销售45-55%钼精矿810吨，最终成交价再度大幅上涨，45-50%钼精矿为5230-5255元/吨度之间，50-55%钼精矿为5230-5275元/吨度之间，业者拿货较为积极，部分贸易商跟进出货了结，原料价格再度突破年内新高。国际价格持续上涨，业者信心增强，然海内外钼市涨势迅猛，下游钢厂畏高心理显现，入场节奏明显放缓且存钢招流标现象，场内惜售推涨与谨慎追高情绪并存。江西矿山进场挺市，45-50%钼精矿竞标底价为5230元/吨度，成交价与之持平上下游博弈拉锯，继续关注新一轮钢招量价表现，预计下周钼价盘整为主。

氧化钼：本周（5.9-5.14）氧化钼价格大幅上涨，中国氧化钼主流报价5330-5350元/吨度，上调490元/吨度。继上周黑龙江和江西矿山招标出货成交价上涨，本周河南两主流矿山先后进场公开出货引发业者强烈关注，竞标底价都为4850元/吨度，周一矿山销售45-50%钼精矿200吨，成交价上涨至5050元/吨度，周二大型矿山销售45-55%钼精矿810吨，最终成交价再度大幅上涨至5230-5275元/吨度之间，两日内原料价格涨幅接近10%，成本压力骤增，持货商或暂停报价一单一议，或紧随原料涨幅上调报价缓解自身压力。受国内利好消息刺激，国际市场惜售挺价情绪强烈，国际氧化钼价格持续大涨，海内外钼市联动走强，业者信心得到稳固，成本压力传导至下游，而终端消费市场成交放量未见明显跟进，场内缺少代表性成交指引，下游采购商十分犹豫谨慎，海内外钼市进入消化过渡阶段，继续关注新一轮钢招量价表现，预计下周钼价盘整为主。

钼铁：本周（5.9-5.14）钼铁价格大幅上涨。中国钼铁主流报价32.7-33.5万元/基吨，上调2.55万元/基吨。周初钢招市场放量可观，且开标价逐步上移至现款31.9万元/基吨附近，河南一矿山招标销售 45-50%钼精矿200吨，竞标底价4850元/吨度，开标价上涨至5050元/吨度，供需双强支撑下，场内看涨预期显著增强。隔日河南大型矿山线上招标销售45-55%钼精矿810吨，竞标底价同样为4850元/吨度，最终45-50%钼精矿和50-55%钼精矿成交价分别上涨至5230-5255元/吨度和5230-5275元/吨度之间，钼铁成本线快速拉升至33万元/基吨以上，为缓解倒挂压力厂商报价普遍水涨船高，但同时由于价格涨势过快，部分厂商暂停报价实单商议为主。钼价短期内快速大涨，钢厂端抵触情绪随之升温，钢招开标节奏明显放缓，缺少代表性成交指引，散货市场采购商多观望等待，拿货以刚需少量为主，继续关注实单高位成交落地情况，预计下周钼价盘整为主。（来源：百川盈孚）

2.7. 锑：交投氛围清淡，锑价小幅偏弱调整

综述：本周(2026.5.9-2026.5.14)国内锑产品价格小幅下调。0#锑锭市场价格为15.9万元/吨，1#锑锭市场价格为15.75万元/吨，2#低钛锑锭市场价格为15.65万元/吨，均价较上周同期价格下调0.1万元/吨。本周氧化锑价格下调。99.5%三氧化二锑市场价格为12.95万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格为13.65万元/吨，均价较上周价格下调0.2万元/吨。本周锑市场延续偏弱运行态势，持货商随行就市，小幅下调报价。上下游持续僵持博弈，下游需求依旧疲软，终端采购以刚需小单为主。部分持货商为缓解资金周转压力，适当让利以促成交，但整体成交量难以有效放大。供应端方面，上游冶炼厂受制于低价原料难寻及下游出货不畅，开工率普遍维持在较低水平。不过，部分库存相对充足的厂家对低价出货持谨慎态度，惜售情绪较浓，一定程度上限制了价格的下行空间。整体来看，当前锑市场整体氛围以观望为主。

后市预测：短期来看，供应端收缩较为明显，场内持货商整体库存水平不高，加之部分大厂仍有收货备货需求，预计将对锑价形成一定底部支撑，短期锑产品价格有望维持弱稳格局，下行速度或放缓。中长期而言，随着原料端偏紧局面难以根本缓解，且下游需求存在季节性回暖预期，市场普遍预期锑价仍具备上行潜力。建议关注大厂收货节奏及下游补库节奏。（来源：百川盈孚）

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

2.8. 镁：市场供过于求，镁价持续下行探底

综述：本周（5.9-5.14）金属镁市场延续下行走势，盘面已失守16500元/吨关口。周内行情持续偏弱，价格呈现稳步阴跌态势。主要是国内终端新增订单匮乏，外销需求同步走弱，下游整体采购意愿低迷，贸易商接单也较为谨慎，市场实际成交跟进乏力。企业出货承压明显，为加快资金回笼，主动让利出货意愿增强，行业竞价内卷加剧，进一步拖累镁价持续下探。综合来看，需求疲软持续利空价格走势，还需持续关注下游采购节奏及各工厂出货情况。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格或弱稳震荡，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间 16300-16500 元/吨。综合来看，预计下周金属镁市场整体弱稳运行，亦存在小幅回弹的潜在可能。供需面来看，下周镁企生产节奏保持平稳;面对行情持续走弱，企业虽稳价意愿较强，但终端需求未有向好迹象，下游采买兴致不高，厂家只能随行就市、灵活出货。镁锭市场虽持续有低价货源出现，但近期实际成交拿货难度偏大，多数企业选择暂稳观望，整体隐见稳意。（来源：百川盈孚）

2.9. 铟：市场活跃度提升，铟价温和上行

综述：本周(2026.4.30-2026.5.8)国内铟市场活跃度有所提升，价格向上运行。截至发文时间，精铟市场主流价格基本在4500-4600元/公斤，较上周末价格上涨150元/公斤，粗铟市场主流价格基本在4300-4500元/公斤，较上周末价格上涨150元/公斤。本周周初市场观望情绪较浓，仅有个别商家因前期集中出货后库存偏低，试探性上调报价。下游用户对涨价仍显犹豫，成交偏清淡。随着时间推移，询盘活跃度有所提升，但下游多采取逢低刚需补货策略，囤货或备货意愿不强，实际成交仍以观望为主。五一节前受磷化铟概念热度带动，高纯铟厂家对精铟的采购量有所加大，市场出现一定规模的订单成交。这一消息对市场情绪形成提振，推动价格重心小幅上移。整体来看，本周市场在谨慎中实现温和回暖，买卖双方对当前价位的接受度正在逐步磨合。生产厂家方面，随着电子盘价格上移，厂家惜售心态进一步增强。报价普遍高于电子盘价格，市场上低于4500元/公斤的货源已较为稀少。厂家对后市持谨慎看涨态度，主动降价意愿不强。贸易商环节参与程度不高，多采取随行就市策略，保持观望心态。由于上下游价格博弈激烈，贸易商操作空间有限，主动建仓意愿较低。下游用户本周拿货量有所增加。经过一段时间的价格稳定，下游对当前价位的接受程度逐步提升。同时，前期累积的低价库存已陆续消耗完毕，补库意愿明显增强。不过，采购仍以刚需为主，大规模备货尚未出现。

后市预测：百川盈孚下周（5.15-5.21）中国99.995%精铟市场报价区间为4400-4900元/公斤，中国99%粗铟市场报价区间为4400-4900元/公斤。综合来看，铟市场处于供应端主导、需求端被动跟随的格局。持货商看涨惜售，原料紧张未见缓解，价格具备继续上探的基础。但下游畏高情绪渐浓，可能限制上行节奏。预计下周铟市主流价格将继续温和上探。 （来源：百川盈孚）

相关标的：锡业股份，华锡有色，株冶集团。

2.10. 稀土：价格持稳运行，关注权益端边际催化

稀土永磁：价格持稳，重视权益端边际催化。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-2.06%至73.82万元/吨；中重稀土氧化镝环比-0.75%至132.5万元/吨，氧化铽环比-0.08%至609.5万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。