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摘 要
行业：政策变动影响下内销面临一定压力，出口亮眼。1Q26汽车销量705万辆、同比-6%、环比-30%；乘用车594万辆、同比-7%、环比-33%；商用车112万辆、同比+6%、环比-5%。乘用车结构上出口显著好于内销，乘用车出口186万辆、同比+60%；去年年末购置税、以旧换新双退坡导致透支，其中1Q新能源乘用车批发273万辆、同比-4%、环比-44%，最终1Q26乘用车销量增速为-7%。而商用车自2022年起最高的1Q销量，目前看商用车仍处于景气回升趋势。4Q25乘用车885万辆、同比-0.3%、环比+15%，商用车118万辆、同比+20%、环比+19%。
乘用车：汇兑损失较大，但剔除后经营性向好。1Q26乘用车企（不含上汽）营收2789亿元、同比-3%、环比-39%。毛利率17.2%、同比-0.6PP、环比持平。期间费用率16.1%、同比+2.7PP、环比+2.3PP，主要影响在于汇兑损失。净利33亿元、同比-32%、环比-69%，净利率1.2%、同比-2.5PP、环比+0.1PP，欧元卢布贬值带来汇兑损失，剔除财务费用净利率同环比+0.1PP/+0.8PP，该指标除比亚迪（规模下滑）、赛力斯（车型结构变化）外同比均提升，体现多数车企受益于出口占比提升、高端车型结构优化及供应链降本等因素，同时反内卷有一定成效，碳酸锂、内存涨价影响则未在1Q体现。
零部件：汇兑依然为损失，规模增长对冲原材料涨价、年降等不利因素。1Q26按中值法营收同比+5%、环比-20%，行业需求下滑背景下同比仍实现增长，依旧体现自主零部件份额的提升。毛利率19.3%、同比+0.2PP、环比+1.0PP，规模增长对冲原材料涨价、年降等因素；期间费用率13.3%、同比+1.6PP、环比+0.8PP；最终净利率5.2%、同比-1.4PP、环比+0.7PP，净利同比-1%、环比-9%。美元欧元贬值带来汇兑损失，剔除影响后净利率同环比-0.1PP/+1.8PP，同比盈利表现基本一致，规模增长对冲原材料涨价、年降等因素。
投资建议：投资建议详见华创证券研究所2026年5月12日发布的报告【华创汽车】财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期
风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动，特斯拉新车型低于预期等。
近 期 报 告
行 业 报 告
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免 责 声 明
具体内容详见华创证券研究所2026年5月12日发布的报告《【华创汽车】汽车行业4Q25和1Q26财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期》
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