分析日期: 2026-05-18报告期间: FY2025最新财年: 2025年年报(发布日: 2026-04-10)
一、公司概况
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票名称 | 润泽科技 |
| 股票代码 | 300442.SZ |
| 所属市场 | 深圳证券交易所 |
| 所属行业 | 通信-通信服务-通信应用增值服务 |
| 上市时间 | 2015-04-24 |
| 总股本 | 16.34亿股 |
| 流通股 | 16.32亿股 |
| 总市值 | 1655.59亿元 |
| 流通市值 | 1646.56亿元 |
二、主营业务
主营业务概况: IDC业务和AIDC业务。
经营范围: 许可项目：第一类增值电信业务；第二类增值电信业务；互联网信息服务；基础电信业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：人工智能行业应用系统集成服务；人工智能基础软件开发；人工智能公共服务平台技术咨询服务；数据处理和存储支持服务；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；信息系统集成服务；信息技术咨询服务。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
2.1 主营产品构成
| 产品名称 | 主营收入(元) | 主营成本(元) | 毛利率(%) | 收入占比(%) |
|---|---|---|---|---|
| IDC业务 | 31.64亿 | 17.69亿 | 44.10% | 55.76% |
| AIDC业务 | 25.10亿 | 12.93亿 | 48.50% | 44.24% |
| 华北地区 | 42.49亿 | 21.98亿 | 48.26% | 74.89% |
| 华东地区 | 12.86亿 | 7.35亿 | 42.80% | 22.66% |
| 华南地区 | 1.39亿 | 1.28亿 | 8.29% | 2.45% |
2.2 行业分布构成
| 行业名称 | 主营收入(元) | 收入占比(%) |
|---|---|---|
| 软件与信息技术服务业 | 56.74亿 | 100.00% |
三、执行摘要
3.1 核心结论
| 维度 | 星级评价 | 核心数据 |
|---|---|---|
| 盈利能力 | ★★★★★ | 毛利率46.04%, ROE 31.83% |
| 现金流质量 | ★★★☆☆ | 现金流质量指数 0.65 |
| 财务杠杆 | ★★☆☆☆ | 资产负债率 62.84% |
| 成长性 | ★★★★★ | 营收+29.99%, 利润+182.07% |
3.2 关键指标对比
| 指标 | FY2024 | FY2025 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 43.65 | 56.74 | +29.99% |
| 归母净利润 | 17.90 | 50.50 | +182.07% |
| 毛利 | 48.93% | 46.04% | -2.88pp |
| ROE | 15.50% | 31.83% | +16.33pp |
| EPS | 1.04 | 3.00 | +182.07% |
| 类现金资产占 | 15.41% | 7.85% | -7.56pp |
四、盈利能力分析
4.1 毛利率计算
公式：毛利率 = (营业收入 - 营业成本) / 营业收入 × 100%
| 年度 | 营业收入(亿 | 营业成本(亿 | 毛利(亿 | 毛利 |
|---|---|---|---|---|
| FY2023 | 43.51 | 22.38 | 21.13 | 48.57% |
| FY2024 | 43.65 | 22.29 | 21.36 | 48.93% |
| FY2025 | 56.74 | 30.61 | 26.12 | 46.04% |
最近3年毛利率走势
4.2 ROE计算（杜邦分析）
公式：ROE = 归母净利润 / 归属于母公司所有者权益 * 100%
| 年度 | 归母净利润(亿 | 归属于母公司所有者权益(亿 | ROE |
|---|---|---|---|
| FY2023 | 17.62 | 85.46 | 20.62% |
| FY2024 | 17.90 | 115.50 | 15.50% |
| FY2025 | 50.50 | 158.64 | 31.83% |
最近3年ROE走势
**杜邦分解验证：
FY2025年：
净利率 = 89.01%
资产周转率 = 0.1329年
权益乘数 = 2.69
ROE = 89.01% × 0.1329 × 2.69 = 31.83%
五、成长能力分析
5.1 同比增长率
| 指标 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 43.51 | 43.65 | 56.74 |
| 归母净利润 | 17.62 | 17.90 | 50.50 |
| 营收同比增长 | +60.27% | +0.32% | +29.99% |
| 净利润同比增长 | +47.03% | +1.62% | +182.07% |
最近3年增长率走势
5.2 3年CAGR计算
公式：CAGR = [(本期 / 3年前)^(1/3) - 1] × 100%
| 指标 | 3年前 | 本期 | CAGR计算 | 结果 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 27.15 | 56.74 | [(2.0900)^(1/3) - 1] × 100% | 27.85% |
| 归母净利润 | 11.98 | 50.50 | [(4.2144)^(1/3) - 1] × 100% | 61.53% |
六、营运能力分析
6.1 存货周转率
公式：存货周转率 = 营业成本 / 平均存货其中：平均存货 = (期初存货 + 期末存货) / 2
| 年度 | 营业成本(亿 | 期初存货(亿 | 期末存货(亿 | 平均存货(亿 | 存货周转率 | 周转天数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | 22.38 | 0.02 | 7.70 | 0.01 | 5.80次 | 62.90次 |
| FY2024 | 22.29 | 7.70 | 17.70 | 12.70 | 1.76次 | 207.93次 |
| FY2025 | 30.61 | 17.70 | 0.44 | 9.07 | 3.38次 | 108.13次 |
最近3年存货周转率走势
6.2 应收账款周转率
公式：应收账款周转率 = 营业收入 / 平均应收账款
| 年度 | 营业收入(亿 | 期初应收(亿 | 期末应收(亿 | 平均应收(亿 | 应收周转率 | 周转天数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | 43.51 | 3.75 | 10.64 | 1.88 | 6.05次 | 60.37次 |
| FY2024 | 43.65 | 10.64 | 10.98 | 10.81 | 4.04次 | 90.41次 |
| FY2025 | 56.74 | 10.98 | 17.31 | 14.15 | 4.01次 | 91.00次 |
最近3年应收账款周转率走势
6.3 资产周转率
公式：资产周转率 = 营业收入 / 总资产
| 年度 | 营业收入(亿 | 总资产(亿 | 资产周转 |
|---|---|---|---|
| FY2025 | 56.74 | 426.94 | 0.1329次 |
七、偿债能力分析
7.1 权益乘数
公式：权益乘数 = 总资年/ 归属于母公司所有者权益
| 年度 | 总资产(亿 | 归属于母公司所有者权益(亿 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|
| FY2025 | 426.94 | 158.64 | 2.69 |
7.2 资产负债率
公式：资产负债率 = 总负年/ 总资产
| 年度 | 总负债(亿 | 总资产(亿 | 资产负债率 |
|---|---|---|---|
| FY2023 | 147.65 | 233.11 | 63.34% |
| FY2024 | 197.59 | 313.09 | 63.11% |
| FY2025 | 268.30 | 426.94 | 62.84% |
最近3年资产负债率走势
7.3 有息负债率
公式：有息负债率 = (短期借款 + 长期借款 + 应付债券) / 总资产
| 年度 | 有息负债(亿 | 总负债(亿 | 有息负债率 |
|---|---|---|---|
| FY2025 | 146.38 | 268.30 | 34.29% |
八、现金流分析
8.1 现金流质量指标
公式：现金流质量指标 = 经营活动现金净流量 / 归母净利润
| 年度 | 经营活动现金净流量(年 | 归母净利润(亿 | 现金流质量指标 |
|---|---|---|---|
| FY2023 | 12.44 | 17.62 | 0.71 |
| FY2024 | 20.94 | 17.90 | 1.17 |
| FY2025 | 32.92 | 50.50 | 0.65 |
8.2 现金流质量指标
公式：现金流质量指标 = 销售活动产生现金净流量 / 营业收入
| 年度 | 销售活动产生现金净流量(亿 | 营业收入(亿 | 现金流质量指标 |
|---|---|---|---|
| FY2023 | 39.89 | 43.51 | 0.92 |
| FY2024 | 100.88 | 43.65 | 2.31 |
| FY2025 | 63.09 | 56.74 | 1.11 |
最近3年现金流质量指标走势
九、估值分析
9.1 估值指标
公式: 估值(PE-TTM) = 总市值/ 净利润TTM
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 最新估值 | 32.15 |
| 5年平均 | -25.95 |
| 5年最大 | 87.88 |
| 5年最小 | -1251.12 |
9.2 估值走势
十、机构研报
10.1 近期研报汇总
最近32 篇机构研报
| 日期 | 机构 | 标题 | 评级 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-26 | 西南证券 | 2025年年报点评：算力需求驱动AIDC扩张，盈利修复进入关键阶段 | 增持 |
| 2026-04-13 | 开源证券 | 公司信息更新报告：核心资源驱动业绩稳健，持续受益AI浪潮 | 买入 |
| 2025-10-31 | 开源证券 | 公司信息更新报告：REIT上市助力盘活资产，积极推进各AIDC项目 | 买入 |
| 2025-08-31 | 开源证券 | 公司信息更新报告：机柜规模加速扩张，液冷AIDC持续领先 | 买入 |
| 2025-05-06 | 华安证券 | AIDC在手订单充足，开启横向扩张战略 | 买入 |
| 2025-04-30 | 国信证券 | 积极储备稀缺能耗资源，稳步推进智算中心建设交付 | 增持 |
| 2025-04-30 | 民生证券 | 2024年年报&2025年一季报点评：不畏浮云遮望眼，看好AIDC全年景气度 | 买入 |
| 2025-04-30 | 开源证券 | 公司信息更新报告：AIDC交付在即，加速横向并购优化资源布局 | 买入 |
| 2024-11-06 | 华金证券 | IDC+AIDC驱动业绩持续高增，长期价值凸显 | 买入 |
| 2024-10-31 | 开源证券 | 公司信息更新报告：业绩持续增长，AIDC业务加速拓展 | 买入 |
10.2 评级分布
| 评级 | 数量 |
|---|---|
| 买入 | 25 |
| 增持 | 7 |
十一、最新资讯
11.1 近期动态
近期机构研报显示：
2026-04-26 西南证券: 2025年年报点评：算力需求驱动AIDC扩张，盈利修复进入关键阶段...
2026-04-13 开源证券: 公司信息更新报告：核心资源驱动业绩稳健，持续受益AI浪潮...
2025-10-31 开源证券: 公司信息更新报告：REIT上市助力盘活资产，积极推进各AIDC项目...
2025-08-31 开源证券: 公司信息更新报告：机柜规模加速扩张，液冷AIDC持续领先...
2025-05-06 华安证券: AIDC在手订单充足，开启横向扩张战略...
十二、分红派息历史
分红年数: 5 年每10股累计派息: ¥14.45年均每股派息: ¥2.89
13.1 分红记录
| 年度 | 除权除息日 | 每10股派息(元) | 每10股送转(股) | 股权登记日 | 派息日 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 2025/09/25 | 4.00 | 0.00 | 2025-09-24 | 2025/09/25 |
| 2024 | 2025/07/18 | 1.29 | 0.00 | 2025-07-17 | 2025/07/18 |
| 2024 | 2024/10/10 | 4.00 | 0.00 | 2024-10-09 | 2024/10/10 |
| 2023 | 2024/07/10 | 1.27 | 0.00 | 2024-07-09 | 2024/07/10 |
| 2023 | 2023/10/11 | 3.90 | 0.00 | 2023-10-10 | 2023/10/11 |
十三、管理层与公司治理
13.1 高管团队概况
高管总数: 10 人平均年龄: 52 岁平均薪酬: ¥133.92 万元薪酬中位数: ¥153.72 万元
13.2 核心高管明细
| 姓名 | 职务 | 性别 | 年龄 | 年薪(万元) | 持股数(股) |
|---|---|---|---|---|---|
| 周超男 | 董事长,法定代表人,非独立董事 | 女 | 66 | 399.00 | 27.8万 |
| 李笠 | 总经理,副董事长,非独立董事 | 男 | 43 | 191.72 | 39.6万 |
| 祝敬 | 副总经理,非独立董事 | 男 | 43 | 163.00 | 27.2万 |
| 张娴 | 副总经理,非独立董事 | 女 | 41 | 153.72 | 14.0万 |
| 沈诚 | 副总经理 | 男 | 46 | 0.00 | 15.6万 |
| 董磊 | 职工代表董事,董事会秘书,财务负责人 | 男 | 38 | 112.24 | 19.8万 |
| 杜婕 | 独立董事 | 女 | 71 | 20.00 | - |
| 应政 | 独立董事 | 男 | 62 | 20.00 | - |
| 郭克利 | 独立董事 | 男 | 70 | 0.00 | - |
| 陈晶 | 独立董事 | 女 | 37 | 11.67 | - |
13.3 薪酬分布情况
| 统计项 | 数值 |
|---|---|
| 最高年薪 | ¥399.00 万元 |
| 最低年薪 | ¥11.67 万元 |
| 平均年薪 | ¥133.92 万元 |
十四、投资建议
14.1 综合评级
| 维度 | 星级评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 盈利能力 | ★★★★★ | ROE 31.83% |
| 成长性 | ★★★★★ | 营收+29.99% |
| 营运能力 | ★★★☆☆ | 资产周转率0.1329 |
14.2 投资结论
投资评级: ★★★★★ 推荐
判断依据:
ROE超过20%,盈利能力优秀
营收增长强劲,成长性优秀
毛利率波动较大
关键字段说明
| 字段名 | 含义 | 计算公式 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 毛利/营业收入 | (营收-成本)/营收 * 100% |
| ROE | 净资产收益率 | 归母净利润/归属于母公司所有者权益 * 100% |
| 权益乘数 | 财务杠杆 | 总资产/归属于母公司所有者权益 |
| 类现金资产占比 | 类现金资产占总资产的比例,反映公司流动性和财务安全性 | (货币资金+交易性金融资产)/总资产 * 100% |
免责声明
本报告仅供投资参考,不构成投资建议。股市有风险,投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现
