1、行业龙头
中粮糖业2025年食糖总经营量为370万吨，其中自产糖128万吨。我国每年食糖的消费量在1500万吨至1600万吨之间，其中进口约500万吨。中粮糖业在国内食糖的市场份额超过10%。
中粮糖业另外一项业务是番茄，2025年产番茄制品约33 万吨，占全国总产量约三分之一。
从市场规模上讲，是糖业中的龙头无疑。
2、央企身份，牌照壁垒
中粮糖业的大股东是中粮集团有限公司，占股50.73%，是国家队。在国内的500万吨的配额中，中粮糖业约占一半。国外糖价远低于国内，配额就是利润。
2025年财报，贸易贡献毛利1.3亿元，自产糖毛利7亿元，加工糖贡献毛利15.6亿元，番茄贡献毛利6亿元。贸易主要是套期保值业务，进口业务主要体现在加工糖中。加工糖的毛利对整体的贡献率为52%，是中粮业务的压舱石。
3、估值不高，向下空间有限
当前中粮糖业市盈率34倍，接近近十年平均市盈率，估值不高。
从公司的质地上看，公司总资产220亿元，负债合计101亿元，资产负债率46%。公司长期负债很少，应付账款约15亿元，合同负债约9亿元，实际的有息负债率为26%，资产负债表基本健康。
中粮糖业目前的股息率2.2%，即使股价腰斩，4.4%的股息率可以当价值股来投资。总体向下空间有限。
4、糖价对业绩影响巨大，向上爆发力强
资产中的存货92亿元，2025年计提减值7.7亿元。相比2025年利润9.6亿元，如果糖价回到去年的水平，自产糖的毛利将迅速提升，叠加减值冲回，业绩将轻松翻倍。如果迎来白糖的向上周期，中粮糖业的业绩具有很强的向上的爆发力。
5、未来糖价看天气
根据预测，2026/27年度中国糖料种植面积1461公顷，较上年度增1.5%，预计食糖产量1293万吨，较上年度增1%。进口量预计480万吨，较上年减20万吨。
随着2025/26榨季的结束，将库存的消化期。国内期货和现货的价格已反映了当前的供需状况，目前总体处于一个弱平衡的状态。
未来，对糖价预期影响最大的变量是天气。根据预测，今年5月开始进入厄尔尼诺状态，时间至少持续到年底，强度在中等及以上。
本次厄尔尼诺之所以备受关注，主要原因是在全球气候暖的情况下，叠加厄尔尼诺现象，可能会造成很多极端的气候现象，对农产品的影响将是实质的破坏性的。
上图是美国国家海洋和大气管理局NOAA在2026年5月13日最新的预测。
上图是我国国家气候中心2026年5月最新的预测。
两张图都快爆表了。
6、总结
白糖作为典型的强周期性商品，有"三年牛市、三年熊市"的说法。自2006年郑州商品交易所白糖期货上市以来，市场已经经历了三个完整的周期，每个周期持续时间在5-6年左右。本轮周期自2023年6月以来，已历经了3年。
目前白糖市场是“弱现实，强预期”。弱现实，表明供大于求。强预期，表明对未来有所期待。有分歧才有机会。
中粮糖业是行业龙头，资产质量尚可，目前估值不高，向下空间有限，向上业绩爆发力强，可持续关注。
