腾讯一季报分析：运营板块：营收1965亿，同比增长9%。在销售与推广开支大增44%的情况下，经营利润674亿，实现了同比17%的增长。得益于毛利率由56%提升至57%，除营销服务业务因AI相关的折旧成本增加毛利率略有下降外、其他业务毛利率均实现了同比增长。这么庞大的体量，边际成本仍在降低，难得可贵。
投资业务板块：计入利润表中的投资收益（包含净利息收入10亿）共76亿，对应资产负债表净现金1150亿、联合营投资3369亿、计入损益投资2365亿、以及计入全面收益投资3069亿（第一季度公允价值减少约700亿）。
社交网络方面有喜有忧：视频号用户使用时常增加20%，微信及仍在微增，基本覆盖了全华语人群，尽管很多人就像本人一样，已基本不看朋友圈内容，但微信就像水一样渗透融入到了整个社会民生，强大的粘性和网络效应是腾讯最强大的护城河。但也有忧患，年轻人使用较多的QQ用户以及收费增值会员人数都已经到了极限瓶颈期，可以想象在不久的将来，微信及wechat用户也将进入这个阶段。网络用户不再增长的时候，如何做到营收增长？如何巩固网络效应的护城河？对一个长期投资者来说，是应该深入思考的问题。
关于最重要的AI，重组的AI团队搭建了Hy3 preview模型，“在同等參數規模的模型中性能領先，兼具實用性與性價比”；“WorkBuddy目前是中國使用最廣的效率AI智能體服務”，最重要的是AI工具已经深入到业务中，尤其是带动广告业务同比大增20%。管理团队在电话会议上表示;AI不同于互联网时代不惜代价抢占用户，用更多的用户不断降低边际成本的打法，AI每一次使用都要消耗费用，AI更重要的是有价值的应用场景。很朴素简单的道理，让我有种醍醐灌顶的感觉
另外一点需要注意的就是销售与推广开支大增44%，主要用于了AI程序和游戏的推广，即使有强大的网络效应，仍需要大规模花钱推广，大家的注意力确实被分散了。
此外也简单看了一下阿里的财报。全年经营利润500亿，同比大降64%，1—3月经营利润首次亏损，并且经营现金流和自由现金流也全部转负。仍是因为在即时零售和ai两个战场的巨额投入以及千问APP的推广。还是没想明白即时零售这么大规模的投入是否值得？全年只带来250亿的增量，并且这种低值用户的增长，是否值得？亮点是AI+云业务大增，1到3月营收416亿，大增38%。此外芯片设计公司平头哥逐渐成熟，有可能未来是新的增长点。在即时零售仍在大规模投入的情况下，还是需要观察。
最近读书：《资治通鉴》第十一册：北周建立，五胡十六国的乱世即将走到终点，感慨在这段波澜壮阔的历史中，英雄人数如过江之鲫转瞬即逝。但更悲痛生活在这片土地上的人，如羔羊一般的悲惨命运。
茅海建《天朝的崩溃》：统治者、士大夫（包括林则徐）阶层的愚昧无知、坐井观天。但愿这个时代我们不要再犯同样的错误。
