聚焦存储产业赛道，本文拆解核心标的铠侠的最新财务基数与产业供需节点。
一、均价翻倍推高单季毛利率至66%
FY25Q4数据反映，铠侠单季实现营收10029亿日元，同比提升189%，环比提升84%。利润端出现显著基数变化，non-GAAP营业利润达5991亿日元，non-GAAP净利润达4099亿日元。盈利能力的跃升直接体现在毛利率达到66%，环比增加30个百分点。从底层量价逻辑拆解，当季整体位元出货量虽环比下滑10%，但产品平均价格实现环比一倍以上增长，成为拉高利润基数的核心事实。
二、eSSD出货新高与FY26Q1指引1.75万亿
细分业务线中，SSD及存储业务单季营收6003亿日元，环比增长99.8%；智能设备业务营收3373亿日元，环比增长81.1%。结构差异的核心在于企业级存储需求落地，eSSD出货量达到历史最高基数。基于产品均价上行延续性叠加位元出货量预期，铠侠给出FY26Q1营收指引为17500亿日元，non-GAAP营业利润指引13000亿日元，non-GAAP净利润指引8700亿日元。
三、行业观察
铠侠基于当前订单与出货动作测算，预判2027年产业整体将处于供需偏紧状态。客观梳理当前存储产业链相关企业及环节分布：
原厂：美光、海力士、闪迪、三星、铠侠
利基存储及配套公司：兆易创新、澜起科技、普冉股份、北京君正、恒烁股份、聚辰股份、联芸科技
模组公司：江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创、大普微
风险提示：下游终端需求不及预期。
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