2026年一季度，保险行业呈现负债端持续向好、资产端短期承压、结构优化纵推进的整体格局。
在低利率环境延续、监管引导长期资金入市、居民储蓄迁移等多重因素交织下，行业经营韧性凸显，业务结构、资产配置与渠道模式同步迈向高质量发展新阶段。
01
行业规模稳步扩张，经营韧性持续增强
2026年第一季度保险行业保持稳健扩张态势，保费收入与资产规模同步增长，业务结构持续优化。
全行业原保险保费收入达23104亿元，同比增长6.3%；总资产规模突破42.47万亿元，同比增长12.3%，净资产3.78万亿元，同比增长7.3%，行业资本实力与抗风险能力稳步提升。
分业务板块来看，人身险成为增长核心引擎，一季度保费收入19289亿元，同比增长7.9%，其中寿险保费15035亿元，占比达78%；财产险保费收入3815亿元，非车险占比超四成，健康险、责任险、农险等新兴险种快速发展，业务结构从传统车险依赖向多元保障转型。
上市险企经营呈现利润分化、价值高增、净资产稳健特征。
净利润层面，新华保险（+10.5%）、中国太保（+4.3%）实现正增长，其余险企受投资端波动影响有所回落；
新业务价值（NBV）全线双位数增长，国寿（+75.5%）、新华（+24.7%）、人保寿（+21.0%）、平安（+20.8%）、太保（+9.6%），负债端价值创造能力显著回升；
净资产较年初均实现增长，新华（+10.8%）、太保（+5.8%）领跑，行业资本实力持续夯实。
02
负债端储蓄需求释放
2026年第一季度负债端总量稳增、结构升级特征，居民低风险偏好下储蓄迁移效应凸显，推动保费持续增长。
人身险方面，分红险成为核心增长引擎，国寿浮动收益型业务首年期交占比超90%，太保代理人渠道10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，产品结构从传统刚性负债向浮动收益型转型，有效降低负债成本压力。
渠道层面呈现个险根基稳固、银保高增提质格局。
头部险企个险渠道仍是新业务核心贡献，银保渠道在“1+3” 网点松绑、储蓄需求旺盛带动下爆发增长，太保、新华银保期交保费显著增长，渠道结构从规模导向转向价值导向，银保期交占比持续提升，有效改善业务价值率。
新单保费增速分化，期交业务保持高增。平安（+45.5%）、国寿（+19.5%）新单保费领跑，主要受益于开门红布局与产品竞争力提升；期交保费均实现双位数增长，人保寿（+84.5%）、太保（+41.2%）、新华（+25.6%），业务缴费结构持续优化，长期保障型业务占比提升，为后续价值增长奠定基础。
新业务价值全线回暖，核心得益于产品转型、渠道优化、成本下降三重红利。一季度上市险企 NBV 均实现双位数增长，国寿凭借开门红与产品结构优化实现 75.5% 高增，平安、新华、人保寿均保持 20% 以上增长，太保稳健增长 9.6%，行业价值创造能力回归上升通道。
负债成本进入下行通道，利差损风险持续缓释。
一方面，预定利率下调后传统险定价上限降至2.0%，分红险保底利率1.75%，万能险保底利率1.0%，行业负债刚性成本显著下降；
另一方面，万能险结算利率整体下行，部分账户降至2.9%左右，负债端成本压力持续缓解，为利差改善创造条件。
财险板块呈现保费稳健、COR优化特征。
平安财险（+6.8%）、人保财险（+1.4%）保费正增长，太保财险小幅波动；
综合成本率（COR）全线改善（在财险行业，综合成本率越低越好，低于100%即承保盈利），人保 / 中国财险（94.2%）< 平安财险（95.8%）< 太保财险（96.4%），大灾风险低位、报行合一落地、渠道优化共同推动承保盈利提升，财险盈利稳定性增强。
03
资产端短期波动，长期配置趋势明确
一季度权益市场震荡调整，沪深300指数下跌3.9%，恒生指数下跌3.3%，叠加债市小幅波动，上市险企投资收益率普遍承压。
年化总投资收益率分化，太保（3.2%）> 中国财险（2.8%）> 国寿（2.2%）> 新华（2.1%）> 人保（2.0%），同比均有回落，主要受权益资产公允价值波动影响。
净投资收益率保持稳健，平安（3.2%）、太保（2.8%）领先，得益于高股息资产带来的稳定现金流。
新金融工具准则下，大量股票计入交易性金融资产（FVTPL），利润表对权益波动敏感度提升，导致一季度净利润出现分化，但净资产仍保持正增长，体现行业资产负债管理的稳健性。
低利率环境下，险资增配权益、优化结构趋势明确。2025年末主要上市险企股票投资占比显著提升，国寿（11.3%）、平安（14.8%）、太保（11.1%）、新华（11.8%）、人保（8.7%），同比均有不同幅度提升，股票与基金成为主要增配方向。
险资重仓流通股市值再创新高，2026年第一季度末合计持股市值7489亿元，环比增长6.2%，持仓数量752亿股，环比增长6.0%。
行业配置呈现金融领衔、消费制造并重格局，持股市值前五为银行（3521.1 亿）、公用事业（652.8 亿）、交通运输（406.4 亿）、电力设备（233.5 亿）、电子（227.7 亿），低估值、高股息、稳现金流资产成为配置核心。
2026Q1险资重仓流通股行业市值分布（亿元）
加仓方向聚焦金融、医药、交运、煤炭，重点增持银行、非银金融、医药生物、交通运输、煤炭等15个行业；
减仓集中于电力设备、有色金属、计算机、电子、汽车等成长板块，持仓结构向价值型倾斜。
新进标的以家用电器、银行、电子、食品饮料、机械设备为主，国寿新进美的集团、五粮液、江苏银行，平安新进中国广核，瑞众人寿新进五粮液、三一重工，持仓风格延续稳健导向。
2025年以来监管持续引导长期资金入市，从 “大力推动” 升级为 “健全机制”，险资入市制度不断完善。2025年12月监管调整风险因子，持仓超三年的沪深 300、中证红利成分股风险因子从0.3降至0.27，降低长期权益配置资本消耗；三批长期股票投资试点规模达2220亿元，鸿鹄基金等试点产品持续布局高股息蓝筹，2026年第一季度新进贵州茅台、工商银行等核心资产。
政策引导下，险资权益配置具备长期提升空间。
按照监管要求，大型险企每年新增保费30%用于A股投资，据机构测算，2025年六大险企新增保费30%部分达3005.77亿元，为A股提供持续增量资金；偿二代规则优化、长期投资优惠政策落地，进一步提升险资权益配置意愿，长期来看股票投资占比仍有提升潜力。
险资配置以负债匹配、偿付能力约束、长期收益为核心，与传统资管机构存在本质差异。一方面，负债端久期长达10-15年，要求资产端匹配长久期、稳收益资产；另一方面，偿付能力监管约束下，权益配置需平衡收益与资本消耗，长期持有高股息资产可降低风险因子消耗，提升配置效率。
不同资金来源呈现差异化偏好：传统险聚焦低PB、高股息、大市值蓝筹，重仓招商银行、长江电力、浦发银行等；分红/万能账户周期性更强，持仓标的股息率略低于传统险；寿险公司直接投资银行股占比近半，侧重银保协同；财险公司除银行股外，兼顾成长属性标的，配置更趋灵活。
险资重仓股呈现低估值、高股息、稳盈利特征。持仓标的ROE集中在5%-15%区间，股息率随ROE提升呈正相关，高ROE标的具备更强分红基础；PE分布集中于30倍以下，低估值区间股息率更高，PE低于30倍标的股息率多在1%-5%，估值安全边际与分红收益兼备。
2026Q1险资重仓股 ROE 与股息率分布
高股息资产成为稳定收益核心，银行、煤炭、交运、公用事业等板块股息率普遍超4%，在低利率环境下具备显著配置价值。
2026年第一季度险资重点加仓中国银行、工商银行、中信银行等银行股，以及中国神华、陕西煤业等煤炭标的，高股息策略持续深化，为净投资收益提供稳定支撑。
04
行业格局：头部集中，高质量发展提速
监管趋严推动行业格局优化，分红险演示利率限高、银保 “报行合一” 落地，行业内卷缓解，市场资源向头部集中。老七家银保期交份额同比大幅提升，头部险企凭借渠道、产品、投资优势，在低利率环境下竞争力持续增强，中小险企转型压力加大，行业集中度稳步提升。
产品格局从刚性负债向浮动收益转型，分红险、万能险占比持续提升，传统险规模收缩。2025年预定利率下调后，分红险凭借 “保底 + 浮动” 优势，成为居民储蓄替代首选，国寿、太保、新华等头部险企快速推进分红险转型，产品结构优化带动价值率改善，行业盈利模式更趋健康。
保险行业当前正处于估值修复向估值拔升过渡阶段，核心逻辑在于盈利中枢上移。负债端，存款搬家、分红险转型、渠道优化支撑新单与NBV持续增长；资产端，长端利率企稳、权益市场回暖、高股息配置带动投资收益改善，资负共振驱动行业价值重估。
居民储蓄迁移成为长期驱动，2026-2028年为高息存款到期高峰期，保险产品凭借安全性、收益性优势，持续承接居民储蓄转移。测算显示，2026年存款脱媒流入保险资金约1万亿元，其中银保渠道8431亿元，同比增长11%，为负债端提供长期增长动力。
产品与渠道双轮驱动，分红险占比提升降低负债成本，银保渠道价值改善、个险渠道产能提升，共同推动NBV持续双位数增长。负债端成本下行与价值率提升形成共振，行业盈利稳定性显著增强，长期价值增长根基扎实。
低利率环境下，权益资产成为收益增强核心，险资股票配置占比稳步提升，从2022年7.9%升至2025年10.1%，有机构预计2026年中性假设下增量资金达7133亿元。长期资金入市政策持续落地，风险因子优化、投资比例放松，权益配置空间进一步打开，有望提升长期投资收益中枢。
高股息策略+成长布局并行，银行、煤炭、交运等高股息资产提供稳定现金流，电子、医药、机械设备等制造板块兼顾成长弹性，资产结构优化提升组合收益稳定性。随着权益市场回暖，投资端对利润的贡献将逐步释放，资负共振推动行业盈利中枢上移。
监管政策从规模引导转向质量提升，偿付能力规则优化、长期投资优惠、渠道规范管理，为行业营造良好发展环境。风险因子下调降低长期权益配置成本，长期股票投资试点享受偿付能力打折、豁免占比限制，提升险资长期投资积极性。
新会计准则实施提升业绩透明度，FVOCI账户平滑利润波动，VFA模型改善财务稳定性，行业盈利质量持续提升。监管引导行业回归保障本源，产品定价、渠道费用、资产配置规范化，推动行业从高速增长转向高质量发展，长期竞争格局持续优化。
05
小结
2026年一季度保险行业基本面呈现负债端高景气、资产端短期承压、结构优化加速的核心特征。
负债端凭借储蓄迁移、产品转型、渠道优化实现保费与价值双增长，NBV全线双位数回暖，负债成本持续压降；资产端受市场波动影响短期承压，但长期增配权益、高股息主导的配置逻辑不变，政策引导打开长期配置空间；行业格局向头部集中，严监管缓解内卷，高质量发展趋势明确。
中长期来看，保险行业正处于多重红利共振的关键阶段，居民储蓄迁移、权益配置提升、监管政策优化三大核心逻辑支撑行业持续向好。
负债端价值增长确定性强，资产端长期收益弹性充足，估值处于历史低位，行业具备中长期价值演化空间。随着市场环境企稳、资负共振效应显现，保险行业高质量发展之路将更为清晰，长期价值有望持续释放。
