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引
言
新锐股份作为国内硬质合金及凿岩工具领域的龙头企业，在2025年全球原材料价格上涨及供应链重构的背景下，凭借全产业链一体化优势与成熟的全球化布局，实现了营收与利润的高速增长。2025年营收突破24亿元，扣非净利润增速显著高于营收；2026年一季度业绩更是呈现爆发式增长，归母净利润同比增幅超576%。公司以“内生增长+外延并购”双轮驱动，持续完善从硬质合金材料到凿岩工具、切削工具的产品矩阵，并通过深度绑定全球顶级矿业客户，构建了强大的抗周期能力。随着在新能源、航空航天等高端应用领域的持续拓展，公司正从周期成长股向高端制造平台型企业进化。
一、财务表现：量价齐升驱动业绩爆发，盈利质量大幅改善
2025年：营收利润双增，扣非表现更优。公司实现营业收入24.93亿元，同比增长33.89%；归母净利润2.26亿元，同比增长25.13%。尤为亮眼的是，扣非归母净利润达2.19亿元，同比大幅增长39.53%，显示主营业务盈利能力实质性增强。综合毛利率提升至33.51%，同比增加1.7个百分点。
2026年一季度：业绩爆发式增长，盈利能力跃升。实现营业收入11.18亿元，同比激增111.57%；归母净利润3.12亿元，同比增长576.15%；扣非净利润3.17亿元，同比增长617.36%。毛利率大幅攀升至47.06%，净利率达29.21%，盈利能力实现质的飞跃。经营活动现金流净额同比增长817.87%，至1.68亿元，现金流状况健康。
二、业务结构：四大板块全线增长，切削工具成为第二曲线
公司已形成覆盖硬质合金产业链上下游的五大业务领域，2025年各板块均实现稳健增长。
凿岩工具及配套服务（营收占比46.35%）：实现收入11.20亿元，同比增长32.32%，是公司的业绩压舱石。该业务以牙轮钻头为核心，国内市占率第一，并成功进入全球顶级矿业供应链。
硬质合金（营收占比30.69%）：实现收入7.42亿元，同比增长40.57%，为增速最高的板块。产品包括矿用、切削及耐磨工具合金，是公司技术实力的体现。
切削工具（营收占比15.01%）：实现收入3.63亿元，同比大幅增长48.34%，正成为公司重要的第二增长曲线。产品覆盖数控刀片、整硬刀具、齿轮刀具，并加速切入汽车、3C、航空航天等高端制造场景。
油服类产品及其他：油服类产品收入1.60亿元，同比增长7.16%。
三、技术实力与研发：专利壁垒深厚，切入高端应用场景
研发投入持续高增：2025年公司研发费用达1.18亿元，近五年复合增长率高达28.71%。截至2025年底，累计获得国内专利授权614项，其中发明专利113项，构筑了坚实的技术护城河。
技术认可与产品突破：公司荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号（2021年度，2024年已过复审）。其“新能源电池壳拉伸模具用硬质合金新材料”荣获江苏省“三首两新”技术产品（2025年度），标志着公司在新能源领域材料应用取得突破。此外，公司油服类产品已配套全球首台12000米自动化钻机。
四、市场与客户：深度绑定全球矿业巨头，抗风险能力突出
全球化营销网络：公司产品销售覆盖全球60多个国家和地区，境外收入达10.62亿元，同比增长35.85%，占总营收比重提升至43.92%。在澳洲、智利、北美、东南亚等地已形成成熟的全球化网络。
顶级客户资源：公司已成为必和必拓（BHP）、力拓集团（Rio Tinto）和FMG等全球铁矿石巨头的直接供应商，并通过经销商渠道进入巴西淡水河谷（VALE）、智利国家铜业公司（CODELCO） 的供应链体系。在澳洲市场，公司矿用牙轮钻头市占率位列前三。这种深度绑定关系不仅带来了稳定的订单，也极大地增强了公司抵御单一市场或区域经济周期波动的能力。
五、产能与全球化布局：“内生+外延”双轮驱动，完善全球产业版图
公司坚持国内外市场同步开拓，通过一系列海内外并购与产能建设，完善全品类产品矩阵。
全球生产基地：总部位于苏州工业园区，并在武汉、株洲、贵阳、智利等地设有研发、生产基地。
海外子公司网络：控股美国AMS、澳洲AMS、智利Drillco等海内外分子公司近40家，构建了高效联动的全球化营销与服务网络。2025年，公司围绕主业完成了多笔海内外并购，进一步强化了产业链协同与市场渗透能力。
六、战略展望：从材料到工具的一体化专家，向高端制造平台迈进
公司的战略清晰，即聚焦硬质合金核心赛道，纵向深化产业链一体化，横向拓展应用领域。
纵向一体化：依托硬质合金领域的核心技术，将产业延伸至下游的工具制造，形成了“硬质合金材料 → 凿岩/切削工具 → 矿山耗材综合服务”的完整产业链，提升了整体毛利水平和客户粘性。
横向多元化：在巩固矿山领域优势的同时，积极将硬质合金材料与工具的应用场景拓展至新能源汽车（电池壳模具）、航空航天、3C电子等高端制造领域，打开新的成长空间。
全球化深化：继续完善全球营销与服务网络，提升本地化服务能力，从“产品出口”向“品牌与解决方案出海”升级。
七、投资逻辑与风险提示
核心投资逻辑：
周期与成长共振：短期受益于钨等原材料价格上涨带来的产品提价红利，业绩弹性巨大；中长期则凭借技术、客户和一体化优势，持续分享高端制造业国产替代与升级的成长红利。
一体化构筑护城河：从硬质合金材料到终端工具的一体化布局，使公司对成本、质量和交期拥有更强的控制力，形成了竞争对手难以复制的综合竞争优势。
客户壁垒极高：成为全球矿业巨头的合格供应商认证周期长、标准严苛，一旦进入其供应链便形成深厚的护城河，客户关系稳定且可持续。
成长路径清晰：切削工具等新业务高速增长，新能源、航空航天等新应用领域不断突破，为公司提供了明确的第二、第三增长曲线。
风险提示：
原材料价格波动风险：公司主要原材料为钨、钴等金属，其价格大幅波动可能对公司成本控制和盈利能力造成影响。
下游行业周期风险：公司产品主要应用于矿山开采、基建等领域，其需求与全球宏观经济及大宗商品周期密切相关。
国际贸易政策风险：公司超四成收入来自海外，地缘政治、贸易摩擦等因素可能对海外业务造成不确定性。
并购整合风险：公司通过外延并购快速扩张，存在并购后文化、管理、业务整合不及预期的风险。
结论：新锐股份已成功从一家硬质合金产品制造商，蜕变为具备全球竞争力的矿山耗材综合解决方案提供商。2026年一季度的业绩爆发，充分验证了其“产品提价+销量提升”模式的有效性。展望未来，公司“材料+工具+服务”的一体化模式与“国内+国际”的双市场布局，使其既能抵御周期波动，又能把握成长机遇。随着在高端制造领域的持续渗透与新产能的释放，公司有望迎来规模与盈利能力的同步提升，成长天花板进一步打开。
新锐股份：一个硬质合金“硬汉”的三季报逆袭，净利润增长75%！
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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。
