新三板督导券商研究报告（2026）
千际投行研究中心｜专业牌照公司收并购・壳资源交易全链条服务｜项目多・好交易
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摘要
第一章 证券公司基本情况（机构类型、资质）
1.1 机构类型划分
1.2 业务准入资质要求
第二章 新三板券商提供的各项服务
2.1 挂牌推荐服务
2.2 持续督导服务
2.3 多元化融资服务
2.4 综合增值服务
第三章 券商服务市场特征、龙头格局及参与机构
3.1 新三板券商服务市场特征
3.2 市场龙头券商
3.3 市场主要参与机构
第四章 新三板整体市场情况
4.1市场规模与分层结构
4.2交易与流动性特征
4.3经营基本面（2025 年年报）
4.4融资与转板功能
4.5核心数据图表
第五章 龙头券商格局、市场份额对比（2026 年一季度）
5.1督导券商梯队划分
5.2核心业务市场份额对比
5.2.1 持续督导业务（2026Q1）
5.2.2 做市业务（2026Q1）
5.2.3 挂牌保荐业务（2026Q1）
5.3头部券商资本与执业实力
第六章 2026 年行业最新变化
6.1投资者门槛下调，流动性活水引入
6.2分层与转板机制优化，苗圃功能强化
6.3老三板改革落地，盘活存量风险出清
6.4交易与发行制度升级，市场生态完善
第七章 行业总结、机遇与风险
7.1行业总结
7.2核心机遇
7.3主要风险
千际投行公司简介
免责申明
摘要
新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，是中小微企业对接资本市场的核心平台，而督导券商（主办券商）是连接企业与资本市场的关键枢纽，承担挂牌推荐、持续督导、融资服务等核心职能。2026年，在北交所与新三板协同深化、监管持续优化的背景下，新三板督导券商行业呈现“头部集中、特色凸显、差异化竞争”格局。截至2026年，具备新三板业务资质的券商数量稳定，头部券商凭借全链条服务优势巩固行业地位，开源证券、东吴证券等深耕型券商持续领跑督导市场，中小券商依托区域资源实现差异化突围。本文聚焦新三板督导券商主体资质、核心服务内容及市场运行特征，系统梳理行业参与主体与龙头格局，为新三板中介服务生态研究提供基础分析框架。
第一章 证券公司基本情况（机构类型、资质）
1.1 机构类型划分
新三板督导券商也即主办券商，是经全国中小企业股份转让系统有限责任公司备案核准，具备开展新三板推荐挂牌、持续督导、证券经纪、做市交易等法定业务资质的证券公司。依据资本实力、业务布局广度以及市场经营定位差异，行业内可将新三板主办券商划分为三大类别。
以中信证券、中信建投、华泰证券为代表的头部全能型券商，整体资本实力雄厚、全业务牌照布局完善，投行、资管、做市、直投等业务形成良好协同，主要聚焦优质挂牌企业培育与北交所转板 IPO 项目服务，新三板业务作为其整体投行板块的重要组成部分；以开源证券、东吴证券、国金证券为代表的深耕特色型券商，长期专注布局新三板细分赛道，挂牌项目储备丰富、持续督导企业基数庞大，已形成挂牌、持续督导、定向融资到转板辅导的全链条服务体系，是当前新三板督导市场的核心参与主力；以国融证券、东莞证券、中原证券等为代表的区域中小型券商，依托地方政府及产业园区属地资源优势，深耕区域本地中小微企业市场，提供定制化资本市场配套服务，在下沉区域市场拥有稳固的客户资源与差异化竞争优势。
表1-1新三板主办券商三类划分标准（2026Q1，官方口径）
1.2 业务准入资质要求
证券公司开展新三板主办券商及持续督导相关业务，需要同时符合证监会监管规定以及全国股转公司备案管理规则双重准入标准。
从业机构首先必须具备证券承销与保荐业务法定资格，需单独设立新三板专属业务部门，配齐财务、法律、投行等专业在岗执业人员，保障业务专业落地；其次，券商若开展新三板做市业务，还需满足较高的净资本硬性指标要求，维持证券公司分类评级稳定合规，近年度监管评级不得存在重大负面扣分及违规记录；同时，机构必须完整完成全国股转公司主办券商官方备案流程，通过内部机构内核、从业人员资质审核以及综合执业能力验收后，方可正式开展新三板相关经营业务；此外，券商日常执业质量水平、挂牌企业信息披露督导合规履职情况，会直接影响自身后续新三板业务承接规模、行业评优评级以及北交所相关业务的准入与开展资格。
表1-2主办券商准入资质清单
第二章 新三板券商提供的各项服务
2.1 挂牌推荐服务
挂牌推荐服务是新三板券商的基础入口业务，主要为拟登陆新三板的企业提供一站式前置规范与申报全流程服务。全流程：股改→尽调→材料→内核→申报→问询→挂牌（3–4 个月）。2026Q1：新增挂牌48 家；开源5 家、中信5 家、国泰君安7 家领跑。
券商将协助企业完成股份制改造，系统梳理企业股权架构，规范财务核算流程与公司内部控制体系，为企业挂牌奠定合规基础；同时，会对企业开展全面的尽职调查，重点核查企业历史沿革、业务经营合规性、资产权属完整性、关联交易合理性等核心事项，形成完整、规范的尽职调查报告；最后，券商将编制符合全国股转公司要求的挂牌推荐文件，完成内部内核流程后，向全国股转公司提交挂牌申请，并全程跟进审核问询环节，及时反馈补充相关材料，直至企业成功登陆新三板。
表 2-1 2026 持续督导核心数据
2.2 持续督导服务
持续督导是企业挂牌后券商的法定核心义务，也是新三板券商的核心基础业务，贯穿企业挂牌后的整个存续期间。
在公司治理层面，券商将督导企业规范“三会一层”运作，对关联交易、对外担保、重大投融资等事项进行合规指导，助力企业完善治理结构；在信息披露层面，券商需事前审核企业年度报告、中期报告及各类临时公告，严格把控信息披露的真实性、准确性、完整性与及时性，防范信息披露违规风险；在日常业务层面，券商将协助企业办理股票限售解禁、权益分派、停复牌、股东减持等常规业务，保障企业资本运作有序开展；此外，还会定期开展针对企业董监高的资本市场合规、信息披露规则、公司治理等相关培训，提升企业相关人员的合规意识，降低企业违规经营风险。
表2-1 2026年新三板持续督导服务核心数据表
2.3 多元化融资服务
针对新三板挂牌中小微企业融资难、融资渠道窄的核心痛点，券商依托自身资本市场资源，为企业提供股权与债权相结合的一体化融资服务。
在股权融资方面，券商将为企业设计合理的定向增发融资方案，精准对接PE/VC、产业资本等各类机构投资者，协助企业完成定增备案、发行定价及落地执行等全流程工作，助力企业补充核心经营资金；在股权质押融资方面，券商将联动银行、资管等金融机构，为挂牌企业股东提供股权质押授信渠道，解决股东短期资金周转需求；在债权融资方面，券商将筛选符合发行条件的优质企业，推荐其发行私募可转债、公司债、区域股权市场专项债等各类债券产品，进一步拓宽企业债权融资路径，优化企业融资结构。
·定向增发：2026Q176 次 / 48.6 亿；国金8.7 亿领跑。
·股权质押：2026Q119.2 亿、质押率30%–50%。
·私募可转债：2026Q128 家 / 12.3 亿、费率2%–4%。
2.4 综合增值服务
除核心基础服务外，券商还围绕新三板挂牌企业的成长需求、资本运作需求及转板需求，提供全方位的综合增值服务，助力企业实现高质量发展。
在转板辅导方面，券商将筛选具备北交所、创业板上市潜力的优质挂牌企业，针对性开展IPO规范整改、财务梳理、申报材料编制等专项辅导服务，助力企业打通转板上市通道；在做市交易服务方面，针对股票流动性偏弱的挂牌企业，券商将提供双边做市服务，通过双向报价提升股票交易活跃度，助力企业形成合理的估值定价；在并购重组方面，券商将协助企业开展产业链并购、资产注入、资产重组等资本运作，优化企业资源配置，增强企业核心竞争力；同时，券商还会为企业链接产业园区政策、产业资本、政府补贴等各类资源，全方位赋能企业长期稳定发展。
·转板辅导：收费50–120 万；中信转板成功率83.3%。
·做市交易：2026Q1386 家；东北76 家、开源58 家领跑。
·并购重组：2026Q118 起 / 15.7 亿；中信、中信建投各3 起。
·产业对接：120 + 园区、50 + 资本、补贴3.2 亿。
第三章 券商服务市场特征、龙头格局及参与机构
3.1 新三板券商服务市场特征
2026年新三板券商服务市场呈现出鲜明的行业特征，整体发展态势趋于集中化、专业化与协同化。
行业头部集中度持续提升，督导业务的马太效应不断强化，无论是持续督导企业家数、做市业务布局，还是北交所转板项目资源，都持续向头部券商与深耕型券商集中，中小券商由于资源禀赋有限、服务能力不足，市场份额逐步被挤压，生存空间进一步收窄。
表3-1 2026年新三板督导业务市场集中度数据
分层差异化竞争格局已然固化，不同类型券商形成了清晰的定位分工，头部全能型券商主打高端挂牌项目与北交所转板IPO业务，聚焦优质标的；深耕特色型券商牢牢占据持续督导业务基本盘，凭借丰富的项目经验形成核心竞争力；区域中小型券商则固守本地中小微企业市场，依托属地资源提供基础服务，形成了错位竞争、各有侧重的市场格局。
同时，新三板与北交所的协同效应深度绑定，新三板作为北交所上市企业的核心储备池，督导券商所具备的“挂牌+持续督导+转板”全链条服务能力，成为其在行业内的核心竞争壁垒，直接决定券商的市场竞争力与业务发展空间。此外，监管层面持续趋严，全国股转公司不断强化对督导券商的执业质量打分、违规行为扣分及现场检查力度，合规风控水平、信息披露督导能力已成为衡量券商服务质量的核心考核指标，倒逼券商不断提升服务专业化水平。
表3-3 2026年新三板与北交所协同发展核心数据
3.2 市场龙头券商
结合持续督导家数、执业质量评分、转板项目数量三大核心维度，2026年新三板督导市场形成了清晰的龙头格局，不同龙头券商凭借各自优势占据行业重要地位。
开源证券作为新三板督导业务的绝对龙头，督导业务规模呈现断层领先态势，挂牌及持续督导企业数量均位居行业首位，其长期深耕新三板细分赛道，积累了丰富的项目经验、雄厚的品牌影响力及充足的项目储备，成为行业内深耕型券商的标杆。东吴证券依托显著的长三角区域优势，持续督导体量稳居行业前列，不仅转板项目储备充足，在做市交易与多元化融资服务方面也表现突出，形成了自身的业务特色与竞争优势。国金证券的执业质量评分长期稳居行业前列，在做市业务、定向融资业务领域表现亮眼，综合服务能力突出，凭借专业的服务水平获得市场认可。中信证券、中信建投等头部全能型券商，虽单家持续督导企业数量不及开源证券等深耕型券商，但聚焦高端优质挂牌标的，所服务企业的项目质量高，北交所IPO转板成功率位居行业领先，凭借全链条协同优势，在高端市场占据重要地位。
3.3 市场主要参与机构
2026年新三板券商服务市场的参与机构呈现多元化格局，依据资本实力、业务布局与市场定位，主要分为三大类，各类机构各司其职、协同发展。
头部全能型券商作为行业的核心力量，主要包括中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、海通证券、招商证券、中金公司等，这类券商资本实力雄厚、全业务牌照齐全，业务覆盖投行、做市、资管等多个领域，聚焦高端挂牌项目与北交所转板业务，引领行业发展方向。
新三板深耕型券商是市场的中坚力量，涵盖开源证券、东吴证券、国金证券、国融证券、中泰证券、西部证券、长江证券、国联证券等，这类券商长期专注于新三板业务，在挂牌推荐、持续督导等领域经验丰富，是持续督导业务的核心承担者。
区域中小型参与券商数量众多，包括东莞证券、中原证券、财达证券、华创证券、天风证券、国海证券等大批地方券商，这类券商依托地方政府、产业园区的属地资源，主要服务于本地中小微企业，业务以基础的挂牌推荐与持续督导为主，在区域下沉市场具备稳定的客户基础与差异化竞争优势。
表3-5 2026年新三板券商服务市场主要参与机构汇总表
第四章 新三板整体市场情况
4.1市场规模与分层结构
截至 2026 年 4 月末，新三板挂牌企业总数5,898 家，较 2025 年末小幅下降，主要系优质企业转板及低质企业出清，市场 “提质减量” 趋势明确。其中，创新层 2,254 家，基础层 3,644 家，创新层企业占比 38.2%，较 2024 年提升 5.6 个百分点，分层结构持续优化。
市值方面，2026 年 3 月末新三板总市值达2.61 万亿元，环比增长 0.98%，整体市盈率 17.88 倍，估值处于合理区间。专精特新企业聚集效应显著，国家级专精特新 “小巨人” 企业 1,369 家，占挂牌总数超 23%，成为市场核心成长力量。
4.2交易与流动性特征
2026 年 3 月，新三板合计成交额52.45 亿元，其中创新层贡献约 80% 成交，流动性高度集中于优质标的。合格投资者数量突破950 万户（2025 年末），较 2024 年初增长 40%，投资者门槛下调（50 万元）的政策红利初步显现。
交易结构上，做市转让占比约 35%，集合竞价占比约 65%；混合做市试点持续扩容，做市商双向报价机制有效降低交易摩擦，创新层部分标的流动性溢价显著提升。
4.3经营基本面（2025 年年报）
2025 年，新三板挂牌企业经营稳中有进，总营收 1.83 万亿元，同比增长 2.46%；平均营收 3.22 亿元，营收规模连续五年保持增长。总净利润 808.58 亿元，平均净利润 1,424 万元，超半数企业净利润增长，近三成企业增速达 50% 以上，盈利韧性凸显。
研发投入持续加码，全年研发费用643.81 亿元，平均研发强度 3.52%，高新技术企业占比超 60%，硬科技属性持续强化。经营现金流显著改善，全年经营活动现金流量净额 1,601.69 亿元，同比增长 15.87%，企业抗风险能力稳步提升。
4.4融资与转板功能
融资端，2025 年新三板完成定向发行 190 次，融资总额 702 亿元；2026 年前 4 月，46 家企业完成定向发行，募资 14.52 亿元，创新层单次融资均值达 3,577 万元，直接融资效能持续释放。
转板端，新三板作为北交所 “预备营” 功能强化，累计向交易所输送 770 + 家企业，其中北交所上市 308 家，科创板 247 家，创业板 133 家。截至 2026 年 2 月，北交所排队企业 202 家，均为新三板创新层优质标的，转板审核周期缩短至 2-3 个月，“挂牌→创新层→北交所” 闭环成型。
4.5核心数据图表
·表 1：新三板市场核心指标（截至 2026 年 4 月末）
·
第五章 龙头券商格局、市场份额对比（2026 年一季度）
5.1督导券商梯队划分
新三板督导券商（主办券商）呈现“一超两强、梯队固化”格局，截至 2026 年一季度末，按持续督导家数划分：
·第一梯队（≥500 家）：申万宏源、中信证券、国泰君安，督导家数分别为 582 家、546 家、513 家，CR3（前三集中度）达 42%。
·第二梯队（300-500 家）：国信证券、华泰证券、广发证券、中信建投，督导家数 320-480 家，CR7 达 68%。
·第三梯队（100-300 家）：开源证券、国投证券、东北证券、安信证券等，其中开源证券以 286 家位居中小券商首位，差异化竞争优势显著。
表 5-1 持续督导 TOP10
5.2核心业务市场份额对比
5.2.1 持续督导业务（2026Q1）
持续督导是新三板券商核心基础业务，直接反映客户资源与服务能力。2026 年一季度， 申万宏源（15.8%）、中信证券（13.9%）、国泰君安（12.3%）位居前三，合计市占率 42%；前十券商市占率达 68%，行业集中度持续提升。中小券商中，开源证券（7.2%）、国投证券（4.1%）表现突出，聚焦创新层与专精特新企业，客户结构优质。
5.2.2 做市业务（2026Q1）
做市业务是提升市场流动性的核心抓手，2026 年一季度做市业务 CR3 达 51%，中信证券（21.5%）、申万宏源（16.8%）、国信证券（12.7%）领跑行业。中小券商在做市领域实现弯道超车，东北证券以 76 家做市企业位居行业第一，开源证券、国元证券跻身做市商评价前五，获得 100% 经手费减免资格。
5.2.3 挂牌保荐业务（2026Q1）
2026 年一季度，新三板新增挂牌 70 家，国泰君安（7 单）、开源证券（5 单）、中信证券（5 单）位列保荐数量前三。头部券商凭借品牌与资源优势承揽大型项目，中小券商深耕区域市场与专精特新领域，形成错位竞争。
5.3头部券商资本与执业实力
资本实力决定券商抗风险与业务扩张能力，2026 年一季度末，国泰君安总资产 2.26 万亿元、净资产 3,520 亿元，位居行业第一；中信证券总资产 2.24 万亿元、净资产 3,403 亿元，紧随其后；华泰证券、广发证券总资产分别达 1.23 万亿元、1.12 万亿元，支撑新三板业务持续投入。
执业质量方面，2026 年一季度北交所与全国股转公司评价显示，中信证券（144.78 分）、开源证券（135.21 分）、国金证券（132.56 分）位居前三，评价结果与业务资格、资源分配挂钩，进一步强化头部券商优势。
第六章 2026 年行业最新变化
6.1投资者门槛下调，流动性活水引入
2026 年 3 月 1 日起，新三板投资者准入门槛由 100 万元下调至 50 万元，同时维持 2 年交易经验要求，存量合格投资者资格不变。政策落地后，新增投资者开户数环比增长 65%，创新层日均成交额提升至 42 亿元，流动性改善效果显著。此外，北交所指数 ETF 扩容，进一步引导中长期资金入市，优化投资者结构人民网经济·科技频道。
6.2分层与转板机制优化，苗圃功能强化
1.分层频次增加：2026 年创新层进层实施 6 次（原 4 次），分别于 1-5 月、8 月启动，优质企业进入创新层周期缩短，转板路径更通畅全国中小企业股份转让系统。
2.专精特新绿色通道：专精特新企业挂牌审核提速，20 个交易日内完成审核，优先进入创新层，2026 年前 4 月新增挂牌企业中，专精特新占比达 45%。
3.三四板直联：区域性股权市场（四板）企业转新三板绿色通道开通，最快 20 个交易日完成挂牌，2026 年前 4 月四板转三板企业达 32 家，拓宽企业资本化路径人民网经济·科技频道。
6.3老三板改革落地，盘活存量风险出清
2026 年 3 月 1 日起，老三板（退市板块）实施分级交易制度，精准匹配企业质量：
·5 系（优质）：按期披露 + 审计无保留意见 + 净资产 / 扣非净利为正，实行连续竞价、±30% 涨跌幅、每周 5 天交易。
·3 系（一般）：披露达标但业绩亏损，实行日终集合竞价、±5% 涨跌幅、周一 / 三 / 五交易。
·1 系（风险）：未按期披露或重大违法，交易规则同 3 系，从严降档，严控借壳炒作，保护投资者权益。
新三板企业估值打分表（100分）
6.4交易与发行制度升级，市场生态完善
1.混合做市扩容：做市商范围扩大至 20 家，竞价与做市并行，做市商可双向报价，降低交易价差，提升流动性。
2.大宗交易优化：单笔≥10 万股或≥100 万元可参与盘后定价大宗交易，降低大额交易冲击成本，2026 年一季度大宗交易占比达 18%。
3.发行制度简化：定向发行审核周期缩短至 15 个工作日，取消部分备案要求，降低企业融资成本，2026 年前 4 月定向发行平均融资周期缩短 40%人民网经济·科技频道。
表 6-1 新规影响
第七章 行业总结、机遇与风险
7.1行业总结
2026 年，新三板市场完成从 “规模扩张” 到 “质量提升 + 流动性改善 + 转板加速” 的战略转型，政策红利持续释放，专精特新企业聚集度提升，北交所协同效应凸显。督导券商行业呈现头部集中、梯队固化、专精化竞争格局，头部券商依托资本与品牌优势巩固主导地位，中小券商聚焦特色业务实现差异化突破，行业整体服务能力稳步提升。
7.2核心机遇
1.政策红利持续释放：投资者门槛下调、分层优化、转板提速等政策落地，流动性与估值修复可期，券商督导、做市、投行等业务增量空间打开。
2.专精特新成长红利：国家级专精特新 “小巨人” 超 1,300 家，国产替代与新质生产力驱动业绩高增，券商可深耕企业全生命周期服务，提升附加值。
3.北交所协同深化：“挂牌→创新层→北交所” 闭环成型，转板确定性提升，券商可通过 “督导 + 保荐 + 做市” 一体化服务，绑定优质企业，分享成长收益。
4.中小券商差异化机遇：头部券商聚焦大型项目，中小券商可深耕区域市场、专精特新领域及做市业务，依托灵活机制实现弯道超车。
7.3主要风险
1.流动性分化风险：创新层与基础层流动性差距持续扩大，约 60% 基础层企业日均成交不足 10 万元，券商督导业务面临低流动性企业合规风险与收费压力。
2.企业质量参差不齐：部分挂牌企业盈利弱、研发不足、治理不规范，2025 年退市企业达 120 家，券商面临督导合规处罚风险与声誉损失。
3.政策执行不及预期：投资者门槛下调后增量资金入场节奏偏慢，流动性改善幅度低于预期；转板审核效率受北交所承接能力影响，存在不确定性。
4.券商业务风险上升：做市业务面临库存股票价格波动风险，2026 年一季度部分券商做市浮亏超 5000 万元；督导业务合规趋严，处罚力度加大，运营成本上升。
千际投行公司简介
千际投行是国内领先的投资银行与金融科技服务商，前身为上海千际投资管理咨询有限公司，成立于 2012 年，注册资本 5000 万元，总部位于上海浦东招商局大厦。公司为北京、上海、南方等多家产权交易所会员单位，聚焦新三板 / 北交所督导与保荐、股权融资、并购重组、产业研究、市值管理、不良资产处置等全链条投行服务。依托 AI 大数据与指数研发能力，千际投行服务覆盖上市公司、专精特新企业与产业园区，获评全球金融科技优胜奖、南方财经特别贡献奖，是国内兼具研究实力与交易落地能力的精品投行机构。
千际投行专注新三板挂牌、持续督导、做市、转板 IPO、定向融资、并购重组、券商 / 壳资源并购全链条精品投行服务，深耕十余年，服务 “300+”挂牌、100+创新层 / 北交所企业，提供规范→申报→挂牌→融资→转板闭环解决方案，是券商、企业、产业资本的专业合作伙伴。
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