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引

言

百龙创园作为国内功能糖行业的领军企业，2025年实现营收13.79亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.69亿元，同比大幅增长50.06%；扣非净利润3.63亿元，同比增长57.07%；经营活动产生的现金流量净额1.35亿元，同比下降54.98%；基本每股收益0.88元，加权平均净资产收益率19.49%；拟向全体股东每10股派现1.65元（含税）。2026年一季度延续高增长态势，实现营收3.93亿元，同比增长25.32%；归母净利润1.21亿元，同比增长48.10%；扣非净利润1.20亿元，同比增长45.93%；经营活动产生的现金流量净额1.37亿元，同比大幅增长107.52%。公司主营业务为益生元、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）产品和健康甜味剂产品的研发、生产与销售，核心产品包括抗性糊精、低聚果糖、阿洛酮糖、水苏糖等。公司是"中国功能糖城"的旗舰企业，全球功能糖产品种类较齐全的生产企业，受益于全球健康消费趋势和国内政策支持，业绩持续高速增长。

一、公司概况：功能糖行业龙头，产品矩阵丰富

山东百龙创园生物科技股份有限公司（股票代码：605016.SH）成立于2005年12月30日，坐落于山东省德州市（禹城）国家高新技术产业开发区，是一家集产、学、研于一体以生物工程为主导产业的国家高新技术企业。公司于2021年4月21日成功登陆上交所A股主板市场，是"中国功能糖城"的旗舰企业、全球功能糖产品种类较齐全的生产企业，可溶性膳食纤维——抗性糊精及阿洛酮糖生产厂家（阿洛酮糖团体标准牵头制定单位、海关进出口税则商品编码预归类参与单位）。

发展历程：公司成立于2005年，2021年成功在上交所主板上市，经过21年发展，从功能糖生产企业成长为国内功能糖行业的龙头企业。

行业地位：国内功能糖行业领军企业，全球功能糖产品种类较齐全的生产企业之一，在抗性糊精、阿洛酮糖等细分领域具有技术领先优势。

技术实力：公司拥有以抗性糊精、聚葡萄糖、低聚果糖、低聚异麦芽糖等产品为代表的核心技术。在阿洛酮糖领域，公司作为国内率先实现阿洛酮糖工业化生产的企业，通过与国内外知名高校合作，攻克了一系列技术难题，将产线转化率提升至95%，产品纯度也达到了行业领先水平。

资质荣誉：国家级高新技术企业，"中国功能糖城"的旗舰企业。

产品体系：主要从事益生元、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）产品和健康甜味剂产品的研发、生产与销售，核心产品包括抗性糊精、低聚果糖、阿洛酮糖、水苏糖、低聚异麦芽糖、聚葡萄糖、低聚半乳糖、低聚木糖、乳糖醇、异麦芽酮糖（醇）、结晶果糖等。

市场布局：产品广泛应用于食品、饮料、保健品、日常卫生品等领域，如冰淇淋、果汁制品、饼干、酱菜、糖果等。公司境内外客户需求持续增长，带动产品销量显著增加。

产能布局：2024年5月公司"年产30,000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"顺利投产，为公司业绩增长提供了有力支撑。新产能的释放不仅满足了市场日益增长的需求，还进一步降低了生产成本，提升了产品的市场竞争力。

二、财务表现：2025年及2026年Q1业绩高速增长

1. 2025年年度业绩分析

• 营收稳健增长：实现营业收入13.79亿元，同比增长19.75%。

• 净利润大幅增长：归母净利润3.69亿元，同比增长50.06%；扣非净利润3.63亿元，同比增长57.07%。

• 经营现金流下降：经营活动产生的现金流量净额为1.35亿元，同比下降54.98%。

• 盈利能力提升：基本每股收益为0.88元，同比增长26.67%；加权平均净资产收益率为19.49%，同比增加4.73个百分点。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利1.65元（含税），分红总额1.11亿元，占归母净利润30.20%。

• 估值水平：以2026年4月7日收盘价计算，市盈率（TTM）约为27.53倍，市净率（LF）约5.17倍，市销率（TTM）约7.36倍。

2. 2026年一季度业绩延续高增长

• 营收大幅增长：实现营业收入3.93亿元，同比增长25.32%。

• 净利润高速增长：归母净利润1.21亿元，同比增长48.10%；扣非净利润1.20亿元，同比增长45.93%。

• 经营现金流大幅改善：经营活动产生的现金流量净额为1.37亿元，同比增长107.52%。

• 盈利能力：基本每股收益0.29元，同比增长16.00%；加权平均净资产收益率为5.79%，同比增加1.06个百分点。

• 业绩增长原因：主要得益于境内外客户需求持续增长，带动公司产品销量显著增加；高附加值产品市场需求旺盛，产品结构优化调整。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、行业趋势分析：健康消费驱动功能糖市场快速增长

1. 全球益生元纤维市场稳定增长

根据恒州诚思调研统计，2024年全球益生元纤维收入规模约128.7亿元，到2031年收入规模将接近167.3亿元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）为3.8%。全球益生元纤维市场的特点是食品和饮料、制药和个人护理领域的需求强劲。菲仕兰、明治和养乐多等领先公司占据市场主导地位，合计占有约40%的市场份额。

区域分布：由于消费者对健康益处的认识不断提高以及工业的快速发展，亚太地区在区域消费方面处于领先地位，约占全球市场的45%。北美和欧洲紧随其后，推动其发展的是膳食补充剂和功能性食品的进步。

产品类型：按产品类型拆分，主要包括低聚半乳糖、低聚果糖、菊粉、D-甘露糖等。其中菊粉和低聚果糖（FOS）在2025年合计占据益生元纤维市场超过一半的份额，反映了它们的广泛接受度和功能益处。

应用领域：按应用拆分，主要包括食品饮料、膳食补充剂、婴儿营养品等。市场正在稳步增长，这得益于婴儿营养、益生元补充剂和专业保健产品中越来越多的应用。

2. 全球肠道健康功能性食品和饮料市场快速增长

根据恒州诚思调研统计，2024年全球肠道健康功能性食品和饮料收入规模约364.1亿元，到2031年收入规模将接近559.5亿元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）为6.6%。肠道健康功能性食品和饮料是指添加了益生菌、益生元、合生元、后生元、发酵成分、膳食纤维、植物活性成分和支持肠道菌群的化合物的食品和饮料产品。

产业链：肠道健康功能性食品饮料产业链始于上游，包括乳制品和植物基原料、益生菌菌株、益生元纤维（菊粉、低聚果糖/低聚半乳糖）、发酵菌种、酶、甜味剂、香精和包装组件的采购；随后进入中游，涵盖发酵、配方、接种、加工、冷链生产、质量控制、功能性声明验证、自有品牌和代工包装以及法规遵从。

3. 中国膳食纤维市场高速增长

根据华经产业研究院数据，2024年中国膳食纤维行业市场规模成功突破40亿元，不仅标志着行业进入稳健增长新阶段，更反映出消费端与产业端的双重驱动成效。从市场动力来看，居民健康意识提升推动膳食纤维在乳制品、烘焙食品等日常品类中的添加率同比提高8%，保健品领域的肠道健康类产品销量增速也达15%。

市场规模预测：2024年市场规模已达350亿元，预计2025年突破400亿元，2030年将突破800亿元，年复合增长率维持在10.5%以上。

政策支持：从《"健康中国2030"规划纲要》到《国民营养计划（2017-2030年）》，都强调了合理膳食和营养健康的重要性，引导居民形成科学膳食习惯，增加膳食纤维摄入。同时，相关部门还出台政策支持企业研发功能性膳食纤维等健康食品，规范行业发展，如《保健食品注册与备案管理办法》等。

竞争格局：中国膳食纤维行业企业第一梯队由保龄宝、睿智医药等本土龙头构成，凭借产能规模与技术优势占据主导。外资品牌如法国Orafti则盘踞高端领域，形成差异化竞争。整体市场在进口替代与技术升级驱动下，头部企业议价权持续增强。

区域市场：呈现"东强西进"特征，长三角和珠三角贡献58%市场份额，成渝双城经济圈以19%的增速成为新兴增长极，线上渠道与专业健康食品渠道占比持续提升，共同支撑市场规模扩张。

4. 功能性食品配料市场细分

根据Global Growth Insights数据，2025年益生元市场规模预计为113亿美元，占功能性食品配料市场的11%，到2034年复合年增长率为6.3%。纤维和特种碳水化合物占据12%的份额，其中38%的需求来自功能性食品，26%来自饮料。2025年纤维市场规模预计为124亿美元，占12%，2025年至2034年复合年增长率为6.2%。

四、公司核心竞争力分析

1. 产品线齐全优势

公司是全球功能糖产品种类较齐全的生产企业之一，核心产品包括抗性糊精、低聚果糖、阿洛酮糖、水苏糖、低聚异麦芽糖、聚葡萄糖、低聚半乳糖、低聚木糖、乳糖醇、异麦芽酮糖（醇）、结晶果糖等。丰富的产品线能够满足不同客户的需求，提供一站式解决方案。

2. 技术领先优势

• 阿洛酮糖技术：公司作为国内率先实现阿洛酮糖工业化生产的企业，通过与国内外知名高校合作，攻克了一系列技术难题，将产线转化率提升至95%，产品纯度也达到了行业领先水平。

• 核心专利：公司拥有以抗性糊精、聚葡萄糖、低聚果糖、低聚异麦芽糖等产品为代表的核心技术。

• 研发投入：公司持续加大研发投入，不断推出高附加值的新产品，使得产品矩阵日益丰富和优化。

3. 产能扩张优势

2024年5月公司"年产30,000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"顺利投产，为公司业绩增长提供了有力支撑。新产能的释放不仅满足了市场日益增长的需求，还进一步降低了生产成本，提升了产品的市场竞争力。

4. 市场需求优势

• 境内外客户需求增长：2026年一季度业绩增长主要得益于境内外客户需求持续增长，带动公司产品销量显著增加。

• 高附加值产品需求旺盛：高附加值产品市场需求旺盛，产品结构优化调整。

• 健康消费趋势：随着全球对健康低糖食品需求的不断攀升，阿洛酮糖等健康甜味剂的市场份额持续扩大。

5. 智能制造优势

公司生产端推行自动化、数字化、集约化生产，升级设备与工艺，提升生产效率、产品收率与能源利用率，达成降本、提质、增效、减碳目标。

五、发展潜力与风险分析

1. 增长潜力

（1）市场空间广阔

• 全球益生元纤维市场：预计到2031年收入规模将接近167.3亿元，2025-2031年CAGR为3.8%。

• 全球肠道健康功能性食品和饮料市场：预计到2031年收入规模将接近559.5亿元，2025-2031年CAGR为6.6%。

• 中国膳食纤维市场：预计2025年突破400亿元，2030年将突破800亿元，年复合增长率维持在10.5%以上。

（2）政策支持

从《"健康中国2030"规划纲要》到《国民营养计划（2017-2030年）》，都强调了合理膳食和营养健康的重要性，引导居民形成科学膳食习惯，增加膳食纤维摄入。同时，相关部门还出台政策支持企业研发功能性膳食纤维等健康食品，规范行业发展。

（3）消费升级

居民健康意识提升推动膳食纤维在乳制品、烘焙食品等日常品类中的添加率同比提高8%，保健品领域的肠道健康类产品销量增速也达15%。国民健康意识觉醒推动日均摄入量向世卫组织建议的25-30克标准靠拢，当前14克的摄入量与标准存在的差距形成巨大市场空间。

（4）产品结构优化

公司持续加大研发投入，不断推出高附加值的新产品，使得产品矩阵日益丰富和优化。尤其是明星产品阿洛酮糖，随着全球对健康低糖食品需求的不断攀升，其市场份额持续扩大。

2. 风险因素

（1）行业竞争风险

• 市场竞争激烈：全球益生元纤维市场由菲仕兰、明治和养乐多等领先公司占据主导地位，合计占有约40%的市场份额。

• 国内竞争：中国膳食纤维行业企业第一梯队由保龄宝、睿智医药等本土龙头构成，外资品牌如法国Orafti则盘踞高端领域，形成差异化竞争。

（2）原材料价格波动风险

公司生产所需的主要原材料为玉米淀粉、蔗糖等农产品，价格受气候、种植面积、国家政策、国际市场等多种因素影响，可能出现较大波动，从而影响公司生产成本和盈利能力。

（3）技术迭代风险

功能糖行业技术更新迭代较快，如果公司不能持续进行技术创新和产品升级，可能面临技术落后、产品竞争力下降的风险。

（4）汇率波动风险

公司产品出口业务占一定比例，汇率波动可能对公司出口业务的收入和利润产生影响。

（5）产能消化风险

公司"年产30,000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"已投产，如果市场需求增长不及预期，可能面临产能消化风险。

六、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业龙头地位：公司是"中国功能糖城"的旗舰企业，全球功能糖产品种类较齐全的生产企业之一，在抗性糊精、阿洛酮糖等细分领域具有技术领先优势。

2. 业绩高速增长：2025年营收同比增长19.75%，归母净利润同比增长50.06%；2026年一季度营收同比增长25.32%，归母净利润同比增长48.10%，业绩持续高速增长。

3. 产品结构优化：高附加值产品市场需求旺盛，产品结构优化调整，阿洛酮糖等明星产品市场份额持续扩大。

4. 产能释放：2024年5月"年产30,000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"顺利投产，为公司业绩增长提供了有力支撑。

5. 政策支持：受益于"健康中国"战略和国民营养计划，功能性食品配料行业迎来政策红利期。

风险提示

1. 行业竞争激烈：全球益生元纤维市场竞争激烈，菲仕兰、明治和养乐多等国际巨头占据主导地位。

2. 原材料价格波动：玉米淀粉、蔗糖等原材料价格波动可能影响公司生产成本和盈利能力。

3. 技术迭代风险：功能糖行业技术更新迭代较快，需要持续进行技术创新和产品升级。

4. 估值较高：以2026年4月7日收盘价计算，市盈率（TTM）约为27.53倍，市净率（LF）约5.17倍，市销率（TTM）约7.36倍，估值相对较高。

估值与展望

基于公司2025年营收13.79亿元、同比增长19.75%，归母净利润3.69亿元、同比增长50.06%的业绩表现，以及2026年一季度营收3.93亿元、同比增长25.32%，归母净利润1.21亿元、同比增长48.10%的持续高增长态势，我们认为百龙创园作为功能糖行业的龙头企业，在健康消费趋势、政策支持和产能释放的背景下，长期成长空间广阔。

关键观察点：

1. 产能消化：新投产的"年产30,000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"的产能消化情况。

2. 产品结构优化：高附加值产品占比提升情况，特别是阿洛酮糖等明星产品的市场表现。

3. 研发进展：新产品的研发进展和市场推广情况。

4. 原材料价格：玉米淀粉、蔗糖等原材料价格波动对公司成本的影响。

5. 市场竞争：国内外竞争对手的市场策略和竞争态势。

投资建议：考虑到公司在功能糖行业的技术优势、产品线齐全和业绩高速增长，但需关注行业竞争、原材料价格波动和估值较高等挑战。建议投资者关注公司产能消化情况、产品结构优化进展以及新产品的市场推广。

数据来源：百龙创园2025年年报、2026年一季报、公司官网、行业研究报告。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。