【华创产业研究】节前理财新发收敛,基金集中放量,保险IRR结构化分层延续 | 理财产品跟踪2026年第6期(4月20日-4月30日)

• 银行理财产品：

据普益标准监测数据，2026年4月20日至4月30日双周内，银行理财市场新发产品数量合计1188只，较上一统计周期（2026年4月6日至4月19日）的1270只下降了6.46%，主要受季末冲量后资金回流带来的滞后影响，叠加五一假期压缩实际发行工作日，阶段性制约产品发行进度，市场整体上新节奏边际放缓。

新发市场结构特征进一步强化，固定收益类主导、中期限占优、理财公司主导发行、普惠化格局延续，各主导类型集中度较上期小幅上升，发行结构边际趋于集中。

• 基金产品：

根据wind数据，2026年4月20日至4月30日的双周报告期内，基金新发市场呈现“总量显著增长”的特征。在经历了前一个双周（4月6日至4月19日）的温和发行后，本期市场发行节奏明显加快，新发基金数量与总规模环比均实现大幅回升，单只产品平均规模也有所提升，显示出市场供给端的活跃度在五一假期前集中释放。

本报告期内，市场共新发基金90只，总募集规模为558.53亿元，单只基金平均募集规模为6.21亿元。与前一个双周（52只、237.09亿元）相比，新发基金数量环比增长73.08%，总募集规模环比大幅增长135.59%，单只平均规模环比提升36.11%，量价齐升的态势表明本期发行市场在数量和效率上均出现显著改善。

• 保险产品：

根据中国保险业协会数据，2026年4月20日-4月30日全市场新发23款保险产品，与上一统计周期（2026年4月6日-4月19日）的23款持平，供给总量在经历上期回落后趋于稳定。从产品类别看，人寿保险本期新发10款，较上期13款环比下降23.08%；年金险本期新发13款，较上期10款环比上升30%，两类产品内部呈现明显分化，年金险供给显著回暖，人寿保险则延续收缩态势。整体来看，保险产品发行节奏逐步由政策扰动后的应激调整走向常态化，但类属结构切换表明险企正重新校准产品布局重心。

• 本期IRR测算分析：

基于中国保险业协会公示产品信息及本系列报告测算模型，本期共分析15款产品新发传统型年金保险产品内部收益率（IRR），涵盖7款养老年金和8款非养老年金，产品发行时间覆盖2025年四季度至2026年4月底，本期新增珠江人寿非养老年金产品。表格中加附销售时间，形成新旧产品并存的对比格局，计算结果呈现较为明显的结构化分层特征。

风险提示：宏观经济、货币政策不符合预期变化；海外不确定性因素加大；数据更新不及时。

据普益标准监测数据，2026年4月20日至4月30日双周内，银行理财市场新发产品数量合计1188只，较上一统计周期（2026年4月6日至4月19日）的1270只下降了6.46%，主要受季末冲量后资金回流带来的滞后影响，叠加五一假期压缩实际发行工作日，阶段性制约产品发行进度，市场整体上新节奏边际放缓。

新发市场结构特征进一步强化，固定收益类主导、中期限占优、理财公司主导发行、普惠化格局延续，各主导类型集中度较上期小幅上升，发行结构边际趋于集中。从产品投资性质来看，固定收益类产品仍占据市场绝对主导地位，本期新发1165只（前值1244只），占比上升至98.06%（前值97.95%）。从发行机构类型来看，理财公司作为市场发行主力军的地位进一步巩固，本期新发950只（前值988只），占全市场新发总量的79.97%（前值77.80%），占比上升2.17个百分点。从产品投资起点来看，低门槛产品仍是市场主流选择，其中1元及以下起购产品新发813只（前值838只），占比上升至68.43%（前值65.98%）；1万元以下（含）起购产品低门槛产品合计占比达到84.67%（前值85.04%）。按期限类型来看，1年（不含）-3年（含）期限产品新发370只（前值370只），占比31.41%（前值29.13%），仍为占比最高的期限类型；3个月-6个月（含）、6个月-1年（含）期限产品分别新发259只、302只（前值300只、322只），占比21.80%、25.42%（前值23.62%、25.35%）。

本期理财新发市场在总量回落的背景下，结构性特征不但未弱化，反而进一步强化，各主导类型集中度较上期出现小幅上升，结构层面呈现出“向固收集中、向头部集中、向普惠集中”的边际强化趋势。

1、投资性质维度：固收类主导地位进一步强化

从产品类型看，固定收益类产品占比小幅上升，继续巩固其绝对主导地位。本期新发1165只，占比提升至98.06%（前值97.95%）；混合类产品发行仍维持低位，本期新发23款，占比1.94%；权益类、商品及金融衍生品类产品缺位。在当前利率中枢下行、权益市场波动加大的背景下，理财机构可能更加倾向于通过固收资产夯实组合收益基础，产品配置策略整体趋于稳健，风险偏好边际收敛。

2、发行机构维度：理财公司集中度进一步提升

从机构维度分析，理财公司作为核心发行主体的市场地位进一步强化。本期理财公司新发产品950只，占比提升至79.97%（前值77.80%），集中度小幅上升；其他类型机构发行占比相对回落，城市商业银行和农村金融机构分别新发143和94只，占比分别为12.04%、7.91%（前值12.99%、9.13%）；外资银行本期新发了1只产品；另国有控股银行、股份制商业银行本期无新发。另一方面，行业集中度依然向头部机构集聚，头部理财公司凭借投研能力与渠道优势持续巩固市场份额，例如本期浦银理财新发产品84只、建信理财76只、兴银理财66只、交银理财47只，占据了市场较大份额。

3、投资者偏好维度：普惠化稳中强化，中期限配置占优

从投资者偏好维度观察，低门槛产品占比整体上升，普惠化特征进一步强化。本期1元及以下起购产品占比提升至68.43%（前值65.98%），1万元以下（含）产品占比维持在84.67%（前值85.04%），整体仍处高位区间，显示出居民对低门槛稳健理财需求依旧旺盛。从期限结构看，1-3年（含）期限产品占比提升至31.41%（前值29.13%），中期限产品优势进一步巩固；而短期限产品占比有所回落，6个月（含）以下期限产品新发486只、占比40.9%（前值544、42.83%）。反映出在收益承压环境下，投资者与发行机构均倾向于通过适度拉长久期以平衡收益与波动。整体来看，理财市场在风险偏好收敛的背景下，呈现出“低门槛+中期限”的典型配置特征。

1、浦银理财多季鑫封闭式168号理财产品

浦银理财多季鑫封闭式168号理财产品（产品登记编码：Z7006926000782）是浦银理财在本期新发产品中较具代表性的渠道定制化产品。产品定位清晰，延续了该系列“稳健票息、封闭运作”的风格，为240天封闭式净值型，风险等级为二级（中低），投资性质为固定收益类，说明书中明确标注“固收+”策略，通过配置优先股、债券及公募基金等多元资产追求稳健增值。产品投资起点为1元，显著降低了个人客户的参与门槛，适配一般投资者的中短期配置需求。该产品最大的亮点在于其强大的渠道动能与募集能力。计划募集规模高达80亿元，在当前封闭式固收产品中相当突出。产品于2026年4月30日启动募集，5月12日成立，进入封闭运作直至2027年1月7日到期，业绩比较基准为2.15%-2.45%，在当前低利率环境下为客户提供了追求略高于存款且相对稳健的中期配置选择，也体现出股份行理财公司在重要渠道深耕和规模突击上的高效运作能力。

2、鑫悦优先股策略优选混合类封闭式理财产品

工银理财发行的鑫悦优先股策略优选混合类封闭式理财产品（26HH6018），展现了国有理财公司在“固收+”领域精细化打磨盈利能力的思路。该产品为混合类、封闭式净值型，风险等级为二级（中低），期限239天，个人投资起点仅1元，主要面向个人客户募集。产品定位于平衡混合型，将超额收益来源指向优先股策略，业绩比较基准2.30%-2.50%，在当前低利率环境下具有一定吸引力。费率结构上，该产品综合固定运营费率合计仅0.08%，属于市场极低水平，具备较强吸引力；同时超额报酬计提比例达50%，将管理人利益与投资者利益较高程度绑定。作为国有大行理财公司，工银理财在优先股等资本市场工具上具备平台化优势，依托工商银行广泛的零售客群网络，能精准对接中低风险偏好资金的稳健增厚需求。该产品由工商银行托管，形成集团层面风控闭环，可视为中低风险组合中负责短期收益增强的“灵活配置”选项。

综上，本期新发产品在延续“固收+、中低风险、系列化”的共性基础上，进一步呈现出渠道动能分化与策略精细化打磨的并存特征。浦银理财多季鑫封闭式168号以80亿元的计划募集规模，展现了股份行理财公司在重要渠道深耕和规模突击上的高效运作能力，通过“1元起购、封闭运作”的标准化设计，将固收+策略转化为适配广泛客群的中短期配置工具。与此同时，工银理财鑫悦优先股策略优选则将超额收益来源明确指向优先股，通过仅0.08%的极致低固定费率与50%的超额报酬计提，构建了管理人利益与投资者利益高度绑定的费率结构，体现了国有理财公司在产品盈利模型上精耕细作的差异化路径。两类产品的并存表明，当前理财市场正从“以渠道铺量”的单一竞争，转向“股份行拼渠道效率、国有行拼结构设计”的多元分层格局：股份行理财公司凭借灵活的渠道策略实现规模快速起量，国有行理财公司则依托平台化投研优势和精细化的费率工具，在细分策略中打造收益吸引力。这一趋势要求理财公司在产品布局中，既要善用渠道禀赋实现高效募集，亦需在费率结构与策略透明度上持续创新，以满足投资者日益精细化的配置需求。

根据wind数据，2026年4月20日至4月30日的双周报告期内，基金新发市场呈现“总量显著增长”的特征。在经历了前一个双周（4月6日至4月19日）的温和发行后，本期市场发行节奏明显加快，新发基金数量与总规模环比均实现大幅回升，单只产品平均规模也有所提升，显示出市场供给端的活跃度在五一假期前集中释放。

本报告期内，市场共新发基金90只，总募集规模为558.53亿元，单只基金平均募集规模为6.21亿元。与前一个双周（52只、237.09亿元）相比，新发基金数量环比增长73.08%，总募集规模环比大幅增长135.59%，单只平均规模环比提升36.11%，量价齐升的态势表明本期发行市场在数量和效率上均出现显著改善。

1、权益类基金主导发行，FOF基金异军突起

从新发基金的结构来看，权益型基金（股票型+混合型）在本报告期内继续占据主导地位，而FOF基金在大型产品的带动下，成为发行份额占比最高的单一产品类型。具体而言，本双周新成立的90只基金中，股票型基金共34只，发行份额合计136.41亿份，占总份额的24.42%；混合型基金共26只，发行份额合计123.86亿份，占比22.18%。权益类产品合计贡献了约46.60%的市场份额，维持了开年以来的发行主力地位。债券型基金在发行数量上有所回升，本期发行数量虽然较权益类不多，但份额占比较高，以22只、共计150.50亿份的份额占据市场26.95%，单只产品的平均份额达到6.84亿份，略低于前值（7.21亿份），但高于全市场平均值6.21亿份。QDII基金则主要由银华医疗创新A（4.76亿份）一只产品贡献。

最显著的结构性变化来自FOF基金。报告期内FOF基金仅新发7只，但发行份额高达143.00亿份，占总份额比重跃升至25.60%，成为当期吸金能力最强的品种。这主要受广发稳泰多元机遇三个月持有A（50.41亿份）、交银沃享稳健三个月持有A（20.22亿份）等明星产品带动。这一结构表明，在存量博弈的市场环境下，具备资产配置功能的FOF产品正持续获得增量资金关注，其单只产品的平均募集效率已远超传统单一资产类别。

2、发行机构竞争格局：头部基金公司主导新发，策略分化延续

广发基金本期以3只产品合计募集约66.52亿份的成绩位居行业首位，其主打产品为广发稳泰多元机遇三个月持有A（混合型FOF），单只产品募集超50亿份，尽显其在“固收+”及FOF品类的绝对渠道优势。天弘基金与兴证全球基金紧随其后，分别以约42.37亿份和33.86亿份位居前列。其中，兴证全球基金仅凭兴全盈禧多元配置三个月持有A一只混合型FOF便取得上述份额，体现了其在资产配置领域的品牌号召力。相比之下，部分中小基金公司虽然发行数量较多，但多以“迷你”发起式产品为主，其单只产品的平均募集规模仍处于较低水平。整体来看，头部机构在本期更加注重通过大单品策略进行重点突击，固收+、混合型FOF及具备差异化主题的ETF成为竞争的主战场。

1、广发稳泰多元机遇三个月持有 A（026805.OF）

广发稳泰多元机遇三个月持有 A于2026年4月21日成立，募集规模达50.41亿元，为本期报告中规模第一的ETF-FOF产品。基金经理朱坤拥有超6年FOF投资管理经验，现任广发基金旗下多只养老目标及持有期FOF产品的基金经理，长期聚焦多资产配置领域。该基金精选优质ETF，通过合理配置权重力求资产的长期稳健增值，为投资者提供了兼具分散化配置与三个月持有期流动性安排的稳健型投资选择。

2、兴全盈禧多元配置三个月持有 A（025826.OF）

兴全盈禧多元配置三个月持有A于2026 年4月22日成立，募集规模达33.86亿元，为报告期内规模领先的混合型FOF产品之一，兼具多元资产配置与三个月持有期流动性安排。基金经理刘潇拥有多年FOF投资管理经验，现任兴证全球基金旗下多只养老目标及持有期FOF产品的基金经理，长期聚焦多资产配置领域；另一位基金经理张济民亦同步参与管理。该基金在控制风险的前提下，通过优选基金积极把握基金市场的投资机会。

根据中国保险业协会数据，2026年4月20日-4月30日全市场新发23款保险产品，与上一统计周期（2026年4月6日-4月19日）的23款持平，供给总量在经历上期回落后趋于稳定。从产品类别看，人寿保险本期新发10款，较上期13款环比下降23.08%；年金险本期新发13款，较上期10款环比上升30%，两类产品内部呈现明显分化，年金险供给显著回暖，人寿保险则延续收缩态势。整体来看，保险产品发行节奏逐步由政策扰动后的应激调整走向常态化，但类属结构切换表明险企正重新校准产品布局重心。

产品类型方面，本期大类结构较上期发生轮动，年金险新发数量再度反超人寿保险。具体来看，本期人寿保险新发10款（前值13款），占比降至43.48%（前值56.52%）；年金险新发13款（前值10款），占比升至56.52%（前值43.48%）。年金险供给反弹，人寿险则有所回落，主因在利率进入中长期下行通道的预期下，兼具长期锁定收益与养老属性的年金险的供需双向共振，险企持续发力布局养老金融赛道。

产品收益类型结构方面，本期（2026年4月20日-4月30日）两类保险产品中均为传统型产品略占上风，成为新发主导。具体来看，人寿险中新发传统型产品6款，占该类别总量的60.00%；年金险中传统型产品新发7款，占比53.85%。此外，年金险本期另有1款万能型产品发行，而人寿险中未新发万能型产品。整体看，在分红险阶段性调整过程中，传统型产品供给得到补位，而年金险在本期成为万能型产品的试探性布局窗口，险企正在为不同收益预期的客群构建更具弹性的产品梯队。

本期（2026年4月20日-4月30日）人寿保险新发产品数量延续回落态势，产品结构出现调整。在本期新发的10款人寿保险产品中，传统型产品新发6款，占比60.00%，较上期上升29.23个百分点；分红型产品新发4款，占比40.00%，较上期下降13.85个百分点；万能型产品本期无新发。整体而言，行业供给结构在政策催化下加速重塑：分红型产品受演示利率下调新政的精准约束，供给占比有所收缩；与此同时，传统型产品凭借不受分红险新规直接影响的优势，重归供给主力地位，万能险阶段性退潮，本期人寿险收益形态处于传统与分红双轮驱动的再平衡。

1、年金保险新发情况

本期（2026年4月20日-4月30日）年金险新发产品数量止跌反弹，本期新发13款，较前值10款环比上升30.00%。产品内部结构再次调整：分红型产品新发5款，占比38.46%（前值60.00%），较上期回落21.54个百分点，失去主导地位；传统型产品新发7款，占比53.85%（前值40.00%），较上期提升13.85个百分点，重新占据供给主力；万能型产品本期新发1款，占比7.69%，为近两期以来年金险在该类型上的首次破冰。整体来看，年金险供给在总量回暖的同时，内部结构从分红型集中再次回归为传统与分红并重，而万能型的试探性出现反映了收益形态多元化的趋势。

基于中国保险业协会公示产品信息及本系列报告测算模型，本期共分析15款产品新发传统型年金保险产品内部收益率（IRR），涵盖7款养老年金和8款非养老年金，产品发行时间覆盖2025年四季度至2026年4月底，本期新增珠江人寿非养老年金产品。表格中加附销售时间，形成新旧产品并存的对比格局，计算结果呈现较为明显的结构化分层特征。

在去年7月监管预定利率下调及《中国人身保险业经验生命表（2025）》（即第四套生命表）于2026年1月1日正式实施的双重背景下，传统型年金险的保证收益水平已系统性回落，满期IRR普遍集中在1.7%-1.9%区间，行业负债成本管控成效显著，行业在传统型产品定价策略上的进一步趋同。与此同时，预定利率研究值为产品定价提供了稳定窗口，预计2026年全年预定利率上限大概率维持此区间不变。这一稳定窗口为保险公司开发和销售传统型年金产品提供了可预期的政策环境。

然而，产品收益曲线形态、机构定价策略及产品类别间分化加剧，反映出险企应对长寿风险与利率下行的精算策略正在逐渐发生演变。第四套生命表于2026年1月1日正式启用。新生命表显示保险人群预期寿命持续延长，以生存为给付条件的养老年金险直接面临成本上升压力。部分公司通过压缩领取期前的现金价值（形成“前低后高”J型曲线）来对冲成本，另一些公司则依靠规模优势和精算优化维持相对均衡的收益曲线。

从IRR的时间维度上看，依据产品的IRR曲线形态和增长模式，本次测算的产品基本都遵循“前低后高”型的传统养老年金的典型路径。但具体来看，收益曲线呈现三类典型路径：一为均衡增长型（以中国人寿为代表）：10年IRR 1.39%，20年跃升至1.95%，30年1.97%，满期2.05%。这是全样本唯一一款满期IRR突破2.0%的产品，各阶段收益均衡增长，流动性较好。二为前期高增长型（以渤海福慧盈门为代表）：10年IRR高达1.58%（测算的所有养老年金中最高），后期增速放缓，满期1.92%。适合重视前期现金价值、可能有中期资金规划的投资者。三为稳健爬坡型（以交银、国民为代表）：收益曲线平滑，10年期约1.2%，满期约1.85%，适合超长期养老规划。

宏观经济、货币政策不符合预期变化；海外不确定性因素加大；数据更新不及时。