【市场】
1. 光伏上市公司一季度业绩解析
据统计，今年一季度，39 家光伏企业营收总计 1104.99 亿元，同比下降 6.67%，环比下降 23.59%；净利润合计亏损 111.68 亿元，同比减亏 6.21%；环比减亏 59.09%。今年一季度，有 15 家企业营业收入与去年同期相较呈现增长，其中横店东磁的营收增幅最大，增幅达 230.71%。在剩余 24 家有营收同比下降的企业中，*ST泉为和*ST仕净降幅均超过了 90%，分别为 99.91% 和 93.18%。此外，营收降幅超过 50%的还有大全能源（ 79.22%）、*ST亿晶（ 72.05%）和中来股份（ 69.63%）。在统计的 39 家主产业链企业中，今年一季度营收规模突破百亿的仅有 4 家企业，分别是：天合光能（168.3 亿元）、晶科能源（122.48 亿元）、通威股份（121.25 亿元）和隆基绿能（111.92 亿元）。净利润方面，39 家企业中仅有 9 家企业在今年一季度实现盈利，共计约 11.22 亿元。值得注意的是，在这 9 家企业中，仅有 2 家企业盈利规模突破 1 亿元，分别是：阿特斯——净利润为 5.19 亿元；横店东磁——净利润 3.86 亿元。然而这 2 家企业盈利却非因光伏业务。剩余 30 家企业累计亏损达 122.90 亿元，同比减亏3.35%，环比减亏54.23%。其中亏损规模超 10 亿元的有 5 家企业，分别是通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶科能源和晶澳科技，合计亏损约 84.28 亿元。
2. 组件：2025年出货排行
按已出财报汇总，2025年组件出货排行如下，晶科能源86.8GW，隆基绿能86.58GW，天合光能67.879，晶澳科技66.685GW，通威股份43.25GW，正泰新能35.6GW，协鑫集成25.278GW，横店东磁24.92GW，阿特斯24.3GW，TCL中环15.1GW，爱旭股份14.71GW，东方日升9.82816GW。
3. 中国储能：组件龙头光储整合进度
根据2025年各家公布的财报统计，从储能出货量角度来看，六大组件龙头明显分化成两大梯队，天合光能、阿特斯、晶科能源为第一梯队；隆基绿能、晶澳科技、通威股份为第二梯队。从企业的业务布局层面来看，六大龙头均呈现出一个共同的发展趋势——从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型升级。第一梯队的企业在储能业务领域布局早、积累深，出货量成绩差距不大，且储能业务模式均为“全栈自研”，在2025年，储能业务均已成为各家企业盈利的关键驱动力，尤其是海外储能业务，助力突出。其中，天合光能2025年储能出货量最高，超过8GWh，较去年实现翻倍增长，储能业务2025年营业收入同比增加83.30%至42.80亿元，毛利率同比增加1.74个百分点至14.69%，成为公司重要的第二增长曲线。值得注意的是，天合光能也是光伏龙头企业中，第一家依托储能业务扭亏为盈的企业。阿特斯大型储能交付量达7.8GWh，同比增长20.00%；户用储能业务在2025年内实现扭亏为盈，预计从2026年起，户储业务有望成为公司新的营收和利润增长点。晶科能源2025年储能系统出货量5.2GWh，同比增长384%，海外出货占比超80%。2026年储能业务预计同比将翻倍，出货量预计为10GWh。第二梯队的企业布局储能业务时间较晚，均未公布储能出货量。不过，虽然隆基绿能、晶澳科技、通威股份三家企业布局储能的起步较晚，业务模式模式不尽相同，但在企业的战略规划和业务布局层面，却反应异常迅速。
4. 机构Q1投资路径：公募基金拥抱科技
上市公司一季报披露收官，作为A股市场最重要的机构投资者，公募基金、社保基金、QFII的动向备受市场关注。整体来看，公募基金持仓向新兴赛道转移，其中电子、电力设备、通信等三大科技股集中的板块，持仓市值排名前三，算力龙头中际旭创、新易盛跻身其重仓市值前三。社保基金延续稳健配置风格，重点持仓比亚迪、万华化学、三一重工等传统行业龙头，其中对54股持仓周期长达5年及以上。QFII持仓较为集中，持股主要在银行、电子、通信、机械设备等板块。根据上市公司前十大流通股东（下同）统计，截至2026年一季度末，公募基金持股市值约为3.77万亿元。分行业看，公募基金持股主要集中在电子、电力设备、通信板块，持股市值依次为7194.1亿元、4382.63亿元、3699.72亿元；医药生物、有色金属、非银金融、食品饮料等板块紧随其后，持股市值均在2000亿元以上。
5. 阿布达比投资局：一季度加仓A股
Wind数据显示，截至一季度末，阿布达比投资局在A股的持股市值已达约195.24亿元，较上季度末的60.39亿元增长逾两倍，持仓规模创下阶段性新高。从其持仓结构看，阿布达比投资局的配置集中于五条主线。其中，硬件设备、有色金属、机械、化工四大板块合计占其总持仓的近八成。具体来看，有色金属领域重点布局了紫金矿业、章源钨业、翔鹭钨业等个股；机械板块持有三一重工、恒立液压等龙头企业；化工方面，对万华化学、扬农化工、博苑股份的合计持仓市值超过20亿元。此外，传媒游戏股也获得显著增持，仅巨人网络一只股票的持仓市值就达到11.24亿元，较上季度增加4.04亿元。
6. 印度：光伏装机全球第三，产能全球第二
印度光伏已完成从「装机规模增长」到「制造能力突围」的关键跨越，截至 2026 年 3 月本土组件产能最高达 210GW，是年装机需求的 3 倍；依托阶梯式封锁政策，其本土化进程已从组件向上游全链条延伸，2028 年将完成硅片环节的进口封锁，对中国光伏的围堵已形成闭环。短期冲击集中于对印出口市场的不可逆萎缩：组件环节已基本出局，电池片环节的出口窗口期仅剩 1 个月，硅片、硅料环节的安全窗口期也只剩 2 年，行业此前 “组件丢了、上游赚钱” 的缓冲格局将被彻底打破。中期风险是全球市场份额的系统性挤压：印度凭借欧美供应链 “去中国化” 的地缘合规红利，直接卡位中国企业难以进入的欧美高价值市场，同时以 3 倍于本土需求的过剩产能冲击东南亚、中东等新兴市场，将光伏行业的内卷从国内蔓延至全球。长期最大挑战是中国光伏全球垄断优势的削弱：中国光伏 “卖铲人” 的整线设备输出、工艺配套与技术服务，正在快速抹平中印之间的技术代差；印度全产业链本土化的长期规划，将逐步打破中国在全球光伏产业链的绝对垄断地位，重构行业竞争格局。
7. IEA：2025年光伏贡献约27%需求增量
近日，国际能源署（IEA）发布《2026 年全球能源评论》（下称“报告”），对2025年全球能源全领域趋势首次作出完整评估。报告显示，2025年全球能源需求增长的来源出现结构性变化。光伏（Solar PV）首次成为全球能源需求增长的最大单一来源，贡献约27%的增量。这是可再生能源在历史上首次打破长期由煤炭、油气主导的需求增长的格局。天然气紧随其后，贡献约17%的需求增量；石油贡献15%，固体生物质能与废弃物贡献13%，煤炭仅贡献9%。由此，光伏、风电、核电及其他可再生能源等低碳能源合计贡献近60%的全球能源需求，成为全球能源供应的核心支柱。
【企业】
1. *ST亿晶：高盛、摩根士丹利等外资成前十股东
今年一季度外资和牛散汹涌加仓这只股票，包括高盛国际、瑞银集团（UBS AG）、摩根士丹利、摩根大通和巴克莱银行，合计持股*ST亿晶比例超过6%，位列前五大股东。另有自然人赵广军、赵丽芳成为新的散户股东，张寿春、杨昔青、李颜涛等六个自然人股东在前十大股东中消失。高盛和摩根士丹利的操作逻辑，与普通散户的直觉完全相反。他们买入的不是公司的现在，而是在赌一个不确定的未来。这种策略在投资界被称为‘左侧布局’或‘困境反转’投资。简单说就是在公司最坏的时候介入，赌它未来会变好，他们的核心逻辑建立在几个关键的假设之上。
2. 广期所：暂停“大全”牌多晶硅期货注册资格
5月7日，广州期货交易所(下称"广期所")发布“关于暂停多晶硅期货注册品牌的公告”称，暂停“大全”牌多晶硅期货注册品牌资格。谈及该事件的影响，中信建投期货分析师王彦青表示，此次交易所对注册品牌资格的调整，并不会对多晶硅期货可供交割资源量构成实质性影响。从广期所官网每日公布的仓单日报数据来看，截至5月7日，“大全”品牌仓单为410手，仅占仓单总量的2.67%。
3. 晶澳：审慎推进银包铜技术
5月6日，晶澳科技发布投资者关系活动记录表。银包铜技术进展方面，公司的银包铜技术方案已成熟，实验室及小规模量产验证顺利，但在大规模应用上晶澳坚持“质量优先”原则，根据客户需求审慎推进。该技术在高银价环境下具备降本优势，但需平衡可靠性、发电效率与生命周期成本。公司同时推进纯银浆料降耗方案，探索最优成本与性能组合。
