研究日期：2026年5月9日
合作伙伴：小红书@Cecilia
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各公司年报、证券研究报告、SEMI行业数据
全年净销售额：327亿欧元 净利润：近100亿欧元 全年新增订单：132亿欧元（其中EUV 74亿） 年末未交付订单：388亿欧元（其中EUV 255亿） 2026营收指引：360-400亿欧元 2025年中国市场狂购732亿元光刻机（ASML占90%，日本10%） 40年间中国累计购入ASML设备超1400台
整机国产化率突破85% 套刻精度优于2.5nm 成本约ASML同类产品的1/3 2026年1月宣布全面量产，规划年产能50台
ArF光刻胶国产化率：不足5%（高端ArF/KrF几乎全进口） KrF光刻胶自给率：正冲刺50% 国内产能94%集中在低端PCB光刻胶 验证周期：客户导入需2年以上
2024年电子材料营收7.45亿元（+34.43%），占比超20% 半导体光刻胶24年营收3.03亿元（+50.43%）：I线+61%，KrF+69% ArF光刻胶2025年营收增长超800%（低基数爆发） 子公司北京科华：G/I/KrF/ArF全品类覆盖，EUV前瞻布局 子公司北旭电子：显示光刻胶国内市占率27.1%，本土第一
股价：55.41元，总市值341.4亿 动态PE：46.81倍，静态PE：60.68倍，PB：7.90 上海证券预测：2025E PE 33.6倍 → 2026E PE 27.5倍 → 2027E PE 21.3倍
国内唯一实现ArF光刻胶量产的企业，技术对标JSR 6款ArF光刻胶通过客户验证，取得订单 产能50吨/年，未满产（放量空间极大） 2024年ArF收入破千万 → 2025年突破两千万 → 2026年加速拓展
已建成产能100吨，多款通过客户验证 未来三年500吨产能转移至上海化工区 管理层坦诚：光刻胶国产化"整体处于初期阶段"，"放量还需要一段时间"
总市值约114亿 核心看点：持股徐州博康——国内领先的光刻胶单体+成品一体化企业 徐州博康聚焦光刻胶上游（光引发剂PAG）与下游成品垂直整合
美国： 联合荷兰、日本限制先进光刻机及光刻胶对华出口 日本： 2024年已有限制光刻胶出口先例，2025年有进一步收紧风声 反制： 中国也在部分光刻胶原料环节形成卡位（如山东枣庄特种树脂）
南大光电：PS阶段（光刻胶收入仅千万级），整体PE估值（百倍级）反映的是特气主业+光刻胶稀缺溢价 彤程新材：已接近PE估值（PE 46-60倍，23年业绩可见度较好） 上海新阳：50%+利润增速，PE可能快速消化
利空： 美国联合日荷全面封锁→国内晶圆厂采购外胶受限→短期内光刻胶供应缺口可能影响整体产能利用率 利多： 封锁越紧→国产替代紧迫性越强→国内企业导入速度加快
光刻胶业务增速不达预期 全市场风险偏好下行 日本光刻胶企业加速中国本土化建厂
当前（2026Q2）： 年报/一季报密集披露窗口，重点关注南大光电ArF验证进展、彤程新材光刻胶收入季度环比 2026H2： 大基金三期资金到位+SMEE 28nm量产爬坡→板块情绪可能重燃 风险信号： ①ArF验证团队出现核心人员流失 ②日本光刻胶对华供应恢复正常 ③头部晶圆厂采购国产胶未达预期
