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作者 ｜ Selina Hu
另类资产占家族办公室投资组合的42%，较上一轮调查高出3个百分点，而私募信贷正是这轮增配潮中意愿最强烈的一类资产。
一、家办配置版图的“结构性迁移”
宏观环境正在迫使全球家族办公室重新思考资产组合的安全边际。地缘冲突持续升级、全球利率路径高度不确定、股市估值高企，传统的股债配置已经难以提供家办所需的绝对收益。在这样的局面下，另类资产因其非流动性溢价和低相关性收益成为家办配置组合的核心压舱石。
贝莱德最新发布的2026全球家族办公室报告披露了底层数据：访谈了全球30个国家共333家单一家族办公室，平均可投资资产规模高达16亿美元，管理资产总额超过5,000亿美元。另类资产占整体投资组合的42%，其中私募市场的高费率问题格外突出——72%的受访者指出高费率是私人市场投资的最大挑战，较2022至2023年调查中的40%大幅上升。家办正在从“接受高费率”转型为“强调性价比”，对私募股权的态度趋于谨慎，更注重头部管理人筛选和流动性条款谈判。超过三分之二的家办68%专注于提高投资多元化，近半数47%加大了对非流动另类资产的配置倾斜。
33%的家办计划增加对私募信贷的配置——这一数字在所有另类资产类别中排名居前；紧随其后，32%计划增配基础设施，36%计划增配私募信贷。77%的受访者目前已投资于私募股权与风险投资，55%已投资于私募信贷。展望未来三年，家办对各资产的增配意向分别为：私募信贷36%、数字资产28%、私募股权与风险投资27%，私募信贷的增配意愿显著高于其他类别。
二、私募信贷：从“配角”跃升至家办“核心资产”
在约70%的家办已涉足私募股权投资的背景下，私募信贷正在成为家办配置意向中增长最强劲的细分领域。这一趋势源自利率环境的根本变化。“更高更久”的利率时代让直接贷款在风险调整后的收益表现上，远超高收益债券等同期限可比资产。
花旗私人银行2025年全球家族办公室报告的调查结果显示，70%的受访家办已参与直接投资，其中40%在过去一年中增加了相关活动；私募市场已成为家办资产配置的主流向。摩根大通的调查同时发现，近五成受访家办尚未配置私募信贷，约三成计划在未来12至18个月内增加相关配置，意味着大量家办正在“从0到1”的阶段试图进入私募信贷投资。
高盛资产管理部门在2026年4月的一份建议中明确指出，超高净值客户和家族办公室应将中等风险投资组合的约四分之一资金配置到另类投资领域，其中私募信贷被视为实现超额收益的重要工具。高盛私人市场业务全球主管Olson表示：“如果你能承受流动性不足的风险，很显然超高净值客户可以，我们认为你投资组合中的私人市场部分确实能带来真正的超额收益”。
对中国市场的家办而言，私募信贷的吸引力还多了一层——境外私募信贷产品能够提供不受境内汇率波动传导的相对收益，同时部分募资架构可绕开境内严苛的杠杆限制，配资效率和确定性均高于传统结构。
三、GP如何赢得这一轮家办出资浪潮
家办不像主权基金那样追求数亿美元起步的大规模集中出资，也不像传统养老金那样严格遵从股债比例的既定指标，而是习惯于带有弹性边界的分散配置模式。
私募股权投资在家族办公室的资产组合中稳步攀升的图景之下，各家办的出资实践格局呈现出鲜明的分化态势。在安永的调查中，仅有13%的家族办公室单笔出资超过1,000万美元，近一半的受访家办在2024年平均配置了500万至2500万美元新增投资。62%的家办在单只基金中的每笔平均出资在100万至500万美元之间。这意味着，家办更偏好以“小额、多笔、分散”的方式布局私募市场，对基金的起投门槛设定提出了挑战——既不能太高吓跑资金，也无法太低抵御尽调成本。
实践端的案例也印证了这一趋势。2026年3月及 4月初，先后有多家中东和东南亚家族办公室通过结构化安排投资了中国VC基金的美元平台；香港本地家办则更大量以LP形式参与专属香港市场的接续份额交易。家办出资的真实节奏正在从“试探”走向“常态”，GP是否具备清晰的投资策略、透明的费用结构和稳定的IR团队已成赢得家办出资的关键试题。
与此同时，家办出资的另一重独特优势在于其稳定性。主权基金投资决策背后的地缘政治因素和国内基建资金需求难以预测，养老金LP的投资节奏受到政策周期与合规审批的层层制约，家办的出资决策链条往往更短、更自主。
四、家办LP出资的底层逻辑正在形成国际主流配置
从贝莱德的42%占比，到安永的36%增配意愿，从摩根大通的机构级持仓，到花旗家办的直接投资的70%参与率——四组来源各异却高度趋同的调研数据显示，家族办公室对于另类资产、尤其是私募信贷的投资意愿正处于黄金窗口期。这不仅是简单的风险偏好上升，更是家办在全球增长中枢重构后的配置共识重塑。
对寻求海外募资的GP而言，家办不再是边缘资金补充的来源，而是与主权基金和养老金并列的长线资本增量支柱。但GP获取这块资本的关键在于摆脱“迷信品牌和大型风口的叙事逻辑”，回归纯粹的投资基本面、尽调的深入度与执行的确定性。透明度是家办最看重的GP品质，在费用透明度、治理结构透明度的基础上，保持与家办成员定期面对面的双向解释和投后信息同步是建立长期信任的基石。
正如安永报告中点出的核心趋势——私募信贷已不再是另类资产中的配角，而正式成为与私募股权并驾齐驱的核心资产。对于全球家族办公室而言，这种结构性迁移还有足够长的红利期。
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