本周全球风险资产整体维持高位强势，AI算力在财报季表现出显著优势。汇率方面，美元指数在流动性偏紧背景下维持强势，但定价权已逐步从“政策路径”向“经济基本面代差”转移。BOJ虽在160关键水位下场干预，但收效甚微。美日景气度代差决定的利差逻辑难以撼动，日本加息之路举步维艰。利率市场，美债长端利率触及5%大关，对全球风险资产估值上限形成强力压制。边际变化在于，美联储已陷入“无操作空间”的政策盲区：联邦基金利率与中性利率的收敛，暗示年内加息与降息皆缺乏触发点。
❖大宗商品，在地缘波澜中表现出惊人的适应性。尽管油价受中东局势刺激再度破百，但资本市场反馈趋于平淡。黄金维持高位盘整，正处于主权信用重构与高实际利率的博弈平衡点，预计贯穿2季度。数字货币迎来里程碑，Clarity稳定币方案的落地消除了长期监管阴云。BTC在8W关口蓄势，稳定币龙头受益于高美债收益率与AI智能体结算需求的爆发，正在重塑数字资产的价值锚点。
❖海外市场，随着Q1财报季进入高潮，市场对AI资本开支赢家的反馈由“质疑”转向“确证”，算力瓶链条进一步拉长，软件与云服务商在商业模式跑通后的预期差开始修正。结构上，MAG7相对于标普500的权重溢价已回落至长期均值低位，在盈利增长持续上修的背景下，指数调整空间被大幅压缩。当前的核心矛盾已从“估值是否过高”转向“全球供应链瓶颈如何限制利润兑现”。中期预判上，美股正处于由“估值扩张”转向“盈利证实”的二次起点，对于科技权重在关键压力位的技术性修正，应保持乐观。
❖国内市场，A股盈利表现与美国呈现结构性一致：AI相关产业链的景气度与传统“旧经济”显著分化，硅基回报率大幅优于碳基产业。随着业绩暴雷风险的集中释放，市场情绪有望跟随全球市场风偏回暖。DS的发布有利于推动市场风险偏好正从极致的“业绩透明度抱团”向主题题材与微盘股回摆。恒生科技估值有安全边际，但美债利率压制估值扩张空间，还需等待中报验证景气度拐点。
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