专题研究报告:五一假期专题

我国制造业PMI连续两个月处于扩张区间。国家统计局发布数据显示，4月官方制造业PMI为50.3%，略低于上月0.1个百分点，继续位于扩张区间；非制造业PMI为49.4%，环比下降0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，下降0.4个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。

4月30日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和历次通话重要共识，就进一步妥善解决彼此关注的经贸问题和拓展务实合作，进行了坦诚、深入、建设性的交流。中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切。双方同意继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、管控分歧、加强合作，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。

财政部公布，1-3月，国有企业营业总收入198812亿元，同比下降0.4%；利润总额10493.7亿元，同比下降5.1%。3月末，国有企业资产负债率65.5%，同比上升0.5个百分点。

中国人民银行等三部门联合发布通知，扩大科技创新和技术改造贷款支持范围，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入再贷款政策支持领域，将技术改造和设备更新贷款支持范围扩展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域。

广州发布楼市新政，大幅提升公积金贷款额度，单人最高可贷100万元，多人共同申请最高200万元，育儿家庭购买“好房子”可叠加上浮，最高可达360万元，同时放宽商转公条件，允许办理组合贷。推出“卖旧买新”专项补贴，单套最高3万元。鼓励国企收购二手房用作保障房、人才房。拓宽房票适用范围。天津出台楼市新政，从积极盘活存量商品房、加大金融支持收购盘活力度、支持租赁住房运营、着力满足刚性住房需求、鼓励购买改善性住房、完善积分落户政策等11方面提出具体措施。

欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期；存款机制利率保持在2%，主要再融资利率保持在2.15%，边际贷款利率保持在2.4%。

美国3月核心PCE物价指数同比升3.2%，预期升3.2%，前值升3%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值降0.4%。美国第一季度实际GDP年化季率初值升2%，预期升2.3%，去年第四季度终值升0.5%，去年第四季度修正值升0.7%，去年第四季度初值升1.4%。

美国4月ISM制造业PMI扩张延续，伊朗战争推动投入价格暴涨。美国4月ISM制造业PMI指数52.7，预期53.2，前值52.7。制造业投入价格指数连续第四个月上涨，升至84.6，创四年来新高，预期80，前值78.3。就业指数46.4，预期48.8，降至四个月低点。

欧元区4月CPI初值同比升3%，预期升2.9%，3月终值升2.6%；环比升1%，预期升1%，3月终值升1.3%；核心CPI初值同比升2.1%，预期升2.3%，3月终值升2.2%；环比升0.8%，3月终值升0.7%。

伊朗日前通过斡旋方巴基斯坦向美方提交一份包含14点提议的新方案，主要内容包括确保不再发生军事侵略、支付赔偿、建立霍尔木兹海峡新的管理机制等。美国总统特朗普表示，伊朗的新提议是不可接受的。伊朗外交部发言人巴加埃表示，美国已通过巴基斯坦方面对伊朗“14点提议”作出回应，伊朗方面对此正在进行审查。伊朗提议在30天内达成关于彻底结束战争的谅解并商定其执行方式，重点是在所有战线结束冲突，包括黎巴嫩。巴加埃指出，现阶段美伊没有进行核谈判。

美联储卡什卡利表示，需要对利率政策的未来保持开放心态；战争持续时间越长，通胀压力越大。在某些情况下，美联储可能需要提高利率。卡什卡利指出，即使战争现在完全结束，供应链恢复也需要数月时间，对战争带来的下行风险非常担忧。美联储威廉姆斯表示，目前没有必要开始考虑加息；美联储倾向宽松主要反映可能的长期政策趋势；长期展望仍然表明最终将会降息；对利率决策委员会当前政策措辞“非常满意”。

美军中央司令部司令库珀表示，美军已在霍尔木兹海峡“开辟自由通行通道”，协助两艘悬挂美国国旗的船只成功通过。库珀称，美军在霍尔木兹海峡已经击沉6艘试图阻挠商船航行的伊朗小型船只，并拦截伊朗方面发射的巡航导弹和无人机。根据伊朗军方声明，伊朗5月4日对一艘美国驱逐舰实施警告射击。美国总统特朗普对伊朗发出警告，称伊朗如果攻击美国船只，将会被“从地球表面炸飞”。特朗普同时声称，美国与伊朗处于“迷你战争”状态。

AI热潮推动制造业复苏，美国3月工厂订单全面超预期。美国3月工厂订单环比增长1.5%，为去年11月以来最大单月涨幅；剔除运输设备后的工厂订单环比增长1.6%，高于预期的1.3%及前值的1.2%。

欧佩克发表声明称，7个“欧佩克+”主要产油国决定6月日均增产原油18.8万桶，并重申对维护市场稳定的承诺，这将是连续第三个月产量上调，也是“欧佩克+”在阿联酋正式退出后的首次决策。与此同时，美国财长贝森特发表讲话称，战争结束后油价应会大幅下降，霍尔木兹海峡今后将有更多船只通行，对此不会感到意外。

当前宏观数据保持平稳，预计货币政策将保持宽松，但宏观经济的复苏动能有所增强。当前的国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回升。若能源危机长时间持续，全球通胀压力或进一步上行。

因此，做多国债期货的性价比不高，预计后市仍有一定压力，保持谨慎。

当前国内经济保持平稳，国内资产估值水平整体处在低位，估值修复仍有空间；中国经济复苏动能增强，核心通胀持续回升，企业盈利有望持续回升。同时政策环境偏暖，市场情绪持续提升，增量资金持续入场。但外部环境存在不确定性，可能打击全球市场风险偏好。

因此，看好股指期货的长期表现，预计波动中枢将逐渐上移，但短期可能偏震荡，关注股指期货主力合约上方阻力。

当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。贵金属的中长期逻辑依然坚挺。前期贵金属大幅上涨，市场定价较为充分，伊朗局势的不确定性影响巨大，若高油价持续，推升全球通胀水平，全球流动性或面临紧缩，对贵金属形成利空。

因此，预计贵金属震荡偏弱，向上存在压力。

假日期间，黑色系品种消息面较为平静，没有对行情产生重大影响的事件出现，外盘铁矿石价格小幅波动。唐山地区普碳方坯报价为3040元/吨，与节前价格持平。展望节后的走势，我们可以从宏观逻辑和产业逻辑两个角度入手分析。对于黑色系品种来说，宏观逻辑是一致的，宏观经济回升或将对商品价格构成支撑；产业逻辑上，各品种之间存在差异，下文将分别阐述。

螺纹钢热卷：

从产业供需角度来看，钢材市场正处于一年中需求最旺盛的时段，4月份需求较3月份需求进一步回升，这是支撑钢材价格的核心因素。从周度产量变化来看，当前螺纹钢供应仍明显低于去年同期，供应端暂时没有明显压力。库存数据显示，当前市场正处于去库存阶段，后期重点跟踪库存下降速度。此外，从估值角度来看，当前钢材价格估值水平仍处于近10年低位，这也是支撑钢材价格的因素。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内或延续反弹态势。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，需注意仓位控制。

铁矿石：

从需求端来看，铁矿石需求正处于高位，当前全国铁水日产量在240万吨左右，对铁矿石价格构成利多。供应端上，铁矿石供应量稳步增长，一季度铁矿石进口量同比增长10%以上。库存数据显示，铁矿石港口库存仍处于近5年同期高位，明显高于去年同期。综合来看，铁矿石价格虽有需求端的利多因素，但供应端和高库存是潜在的利空因素。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平明显偏高。故而，综合驱动和估值来看，铁矿石期货价格或延续高位震荡态势。从技术面来看，铁矿石期货面临前期高点的阻力位。策略上，投资者可关注回调买入机会，注意仓位管理。

焦煤焦炭：

从产业逻辑来看，虽有部分煤矿生产受到检修影响，但整体来看焦煤供应保持稳定。需求端，下游焦企按需采购，中间环节采购态度谨慎，山西主流大矿竞拍成交跌多涨少。焦炭方面，现货采购价格两轮上调落地后，第三轮上调尚未落地，焦化企业开工保持在高位；全国铁水日产量维持在240万吨左右，焦炭需求也维持高位，对焦炭价格构成支撑。从技术面来看，焦炭焦煤期货中期来看可能延续震荡格局。策略上，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理。

4月铁合金现货保持回落态势，节前最后一个交易日，锰硅主力合约收跌0.36%至6076元/吨；硅铁主力合约收跌0.55%至5800元/吨。天津锰硅现货价格6050元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5430元/吨，持平。

据ifind数据，4月24日当周，加蓬产地锰矿发运量回升落18.09万吨，澳矿常供应稳定，港口锰矿库存489万吨（+6万吨），港口锰矿报价回落，库存水平为2020年以来偏低位水平。主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位回升，铁合金成本低位窄幅波动上行。5月1日当周样本建材钢厂螺纹钢产量207万吨（环比-8万吨），为近五年同期最低水平；3月螺纹钢长流程毛利回落至-33元/吨；锰硅、硅铁周度产量分别为17.36万吨、11.30万吨，较上周分别变化+5500吨、+1200吨，铁合金产量低位回升，供应宽松仍推动库存延续累升。

当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏再度转差，成本支撑趋于增强，短期价格回落，现货亏损持续扩大后可考虑关注多头机会。

全球能源市场重要消息

1、七个OPEC+国家原则上达成协议，将在6月将石油产量配额提高约18.8万桶/日。

2、 美国阿克西奥斯新闻网站4日援引一名美国高级官员的话报道说，美国总统特朗普对伊朗问题“没有协议、没有战争”的僵局感到厌倦。这名高级官员说：“总统（特朗普）想要行动，他不愿坐等。他想要施压，他想要达成协议。”（新华社）。

3、巴基斯坦外交部5月4日证实，“作为美国方面采取的一项致力于建立信任的措施”，上个月被美方扣押的、悬挂伊朗国旗的集装箱船“图斯卡”号上剩余的22名伊朗船员，已于5月3日获释并被空运至巴基斯坦。巴方将于今天将这22人移交给伊朗。“图斯卡”号将在完成必要维修后，也将被运回巴基斯坦领海，归还原主。“上述移交工作是在伊朗和美国双方支持下进行的。”巴基斯坦方面表示“欢迎此类建立信任的举措”，巴方将继续推动外交与对话，推进为地区和平与安全所作的调解努力。。

4、据伊朗伊斯兰共和国广播电视台3日报道，伊朗外交部发言人巴加埃说，美国已通过斡旋方巴基斯坦对伊方提出的14点提议作出回应，伊方对此“正在进行审议”，现阶段谈判不涉及核问题。巴加埃表示，“现阶段，我们并未进行核谈判”，伊朗结束战争的计划不涉及核问题。他还说，有关伊朗承诺在霍尔木兹海峡进行扫雷的说法纯属媒体捏造，伊朗不接受在最后通牒或强加的期限下进行谈判。当天，有海湾国家媒体报道称，伊朗已“放弃”此前设定的部分条件，同意将核问题纳入与美国的谈判。据沙特阿拉伯阿拉比亚电视台援引消息人士的话报道，伊朗提议将铀浓缩度限制在3.5%，并逐步减少其现有的浓缩铀库存。伊方提案还包括逐步重新开放霍尔木兹海峡以换取美国解除对伊海上封锁。

5、伊朗外交部长阿拉格齐当地时间5日在社交媒体上表示，霍尔木兹海峡发生的种种事件清楚表明，政治危机无法通过军事手段解决。随着谈判在巴基斯坦的积极斡旋下取得进展，美国应警惕被别有用心者再次拖入泥潭。阿联酋亦应警惕。“自由计划”就是“僵局计划”。5月3日，美国总统特朗普宣布启动名为“自由计划”的行动，“引导”被困船只驶离霍尔木兹海峡。（央视）

6、据新华社，阿联酋国防部当地时间周一发布声明称，该国防空系统当天共拦截了从伊朗发射的12枚弹道导弹、3枚巡航导弹以及4架无人机。阿联酋还确认国内富查伊拉石油工业区因袭击起火。伊朗媒体援引伊朗军方高级官员表示，伊朗没有计划袭击阿联酋。双方表述存在根本性矛盾，局势走向高度不确定，对全球能源通道及地区安全构成直接威胁。

原油：关注做多机会

OPEC+会议象征性增加产量，市场的焦点仍然在美伊谈判以及霍尔木兹海峡之上。美伊谈判仍悬在空中，美伊协议仍未使双方满意。霍尔木兹海峡也出现新的松动情况之后又再起波澜，阿联酋石油设施遭到袭击，局势走向高度不确定。布油短期内维持强势，中长期有望震荡偏弱。

策略方面，INE原油关注做多机会。

聚烯烃：暂时观望

上一个交易日杭州PP市场报盘拉涨，月底现货资源偏紧，商家试探高报，实盘成交可商谈。截至午盘，拉丝主流价格9250-9400元/吨。另一方面余姚市场LLDPE价格上涨，成交良好以及看涨情绪使得市场继续高报，买盘采购较为谨慎。

行情研判：成本端乙烯、丙烯高位仍有强支撑，但中东局势缓和预期令地缘溢价回落，外商报盘持续偏少。国内春耕地膜旺季收尾，下游抵触高价、刚需采购为主。进口利润倒挂、国内装置春检集中、库存低位形成底部托底，预计短期聚烯烃市场高位震荡为主。

策略方面，聚烯烃暂时观望。

假期外围宏观对天胶指引有限，节后市场的核心支撑在于中低位的库与潜在的气候扰动。库存与供应端，目前国内社会库存维持在133万吨的中性偏低水平，且近期去库斜率良好，现货端压力有限；虽然东南亚及国内产区正逐步走出低产季，但资金已在博弈强厄尔尼诺现象可能带来的供应缩减预期。需求端虽无亮眼表现，假期间轮胎厂放假检修导致开工率阶段性回落，且受制于终端消费疲软，企业对高价原料接受度有限。综合来看，天胶短期缺乏单边持续上涨动能，但在中低库存的托底下，下方空间有限。预计节后盘面或在万七上方反复震荡蓄势。

经历过4月的高位回调，合成橡胶目前处于高成本挤压与弱需求压制的拉扯之中。成本与利润端，前期市场误判了丁二烯的供应恢复，导致其价格持续在高位宽幅震荡；而顺丁橡胶由于无法将高昂的成本传递给下游，行业利润深陷倒挂泥潭，无奈引发大面积减产降负，行业开工率一度暴跌至40%的历史冰点。供需端，虽然供应收缩暂时托住了现货价格，但假期期间轮胎厂大面积检修，产能利用率下滑，导致原料消耗停滞，采购意愿降至冰点。综合来看，节后归来盘面多空双方都缺乏驱动，预计主力合约将维持高位震荡，关注区间上下沿的波段机会。

PVC节后走势不容乐观，市场正面临出口窗口关闭与内需疲软的双重夹击。随着4月1日13%出口退税政策的正式取消，国内出口成本大幅增加，前期透支的抢出口订单难以为继，海外新签单量显著回落，出口支撑逻辑彻底瓦解。从基本面数据来看，虽然春季检修导致行业开工率边际下滑至74%-79%区间，但国内社会库存仍高居130万吨左右的历史高位，且去化速度极为缓慢。需求端表现更为羸弱，下游管材、型材企业受房地产市场低迷拖累，综合开工率仅维持在50%上下徘徊，且由于订单不足，企业备货积极性极差。在高库存、弱需求、出口受阻的三重压力下，PVC供需错配格局难以扭转，预计节后盘面将延续底部震荡走势，主要关注宏观和成本端风险。

尿素市场目前呈现出内冷外热的分化格局，国内保供稳价政策成功阻断了国际涨价的传导路径。假期间受中东地缘冲突升级影响，国际尿素价格飙升至900美元/吨以上的历史高位，但由于国内实施了严格的出口配额管制及法检政策，内外盘价格联动性失效，国内价格被牢牢锁定在1800-1900元/吨的政策洼地。国内自身供需面维持宽松，煤制尿素日产保持在22万吨以上的高位，农业夏季备肥尚未进入集中采购期，工业复合肥因成品库存高企而降低负荷。预计节后盘面虽受国际情绪带动或有脉冲式冲高，但极易触发国储投放及政策性抛压。鉴于政策顶十分明确，建议投资者切勿盲目追涨，警惕资金情绪退潮后的高位回落风险。

节前最后一交易日PX主力合约小幅下跌，跌幅0.6%。供应方面，受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂降负，节前亚洲PX负荷降至66.2%，PX维持去库，供应偏紧下方支撑增强。成本方面，五一期间外盘原油受中东地缘冲突升级等因素驱动上涨，虽有事件性脉冲回落，但油价中枢维持高位，为PX提供支撑。 

综上，成本端强支撑叠加国内5月装置检修集中、亚洲负荷下滑、去库加速的紧供给格局，形成底部支撑，但下游聚酯降负、PTA开工回落压制需求，预计节后PX或高位震荡，走势核心跟随原油地缘节奏，考虑逢低参与，需警惕需求负反馈风险。

节前最后一交易日，PTA主力合约下跌，跌幅0.71%。需求方面，长丝主流工厂减产扩大至30%，时间延长至二季度末，聚酯负荷和江浙终端开工率下滑，备货维持低位，需求或存拖累。供应方面，节前恒力、三房巷等多套大型装置集中检修，假期行业开工率维持低位，5月PTA检修力度加大，供应大幅缩减，库存去化。成本方面，外盘原油假期剧烈震荡，布油一度冲高，虽因地缘缓和预期回落，但价格中枢较节前上移，PX跟涨为PTA带来成本支撑。 

综上，预计节后PTA期货或高位宽幅震荡，考虑逢低区间参与，核心逻辑围绕供应偏紧支撑和成本驱动，需警惕原油冲高回落及终端需求持续走弱的风险。

节前最后一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.89%。乙二醇港口库存持续去化，主港计划到货数量降至历史低位，中东开工仍偏低，进口或大幅缩减，下方支撑偏强。下游聚酯和江浙终端开工下滑，长丝大厂减产幅度扩大，需求存拖累。外盘原油假期受中东地缘冲突驱动先扬后抑，价格中枢较节前小幅上移，支撑增强。

综上，乙二醇进口缩量叠加国内装置减产，且出口通道或打开，短期乙二醇供需相对乐观，价格或震荡偏强运行，但需警惕地缘变化影响，考虑回调参与，关注美伊局势变动以及海峡通行情况。

节前最后一交易日，短纤主力合约下跌，跌幅0.14%。短纤加工费偏低，减产增加，供应缩减。终端织机负荷下滑，五一局部放假，加弹、织造、印染负荷分别调整至68%、57%、79%。终端原料备货积极性有所提升，但个体依旧分化，终端备货集中在7-10天不等，较多在15天、30天不等，纯涤纱及涤棉纱盘整走货，销售一般，库存维持，整体供需走弱，或存拖累。

短期短纤供需博弈加剧，考虑谨慎观望，关注地缘走势、原料价格及库存情况。

节前最后一交易日，瓶片主力合约下跌，跌幅1.17%。供给端，行业延续“反内卷”减产共识，开工率维持同期低位，工厂库存偏低，主流大厂前期超卖导致流通货源紧缺，现货基差维持强势。需求端，国内饮料终端节前备货温和，内需逐渐改善，受印尼“0关税”政策影响，瓶片出口或放量。瓶片加工费上升，瓶片工厂挺价意愿较强，价格跟跌缓慢，加工区间继续高企。成本端，假期外盘原油因地缘扰动上涨，带动上游PX、PTA价格中枢上移。 

综上，成本与供需双驱动，预计节后瓶片或偏强震荡，核心需关注下游旺季补库力度及油价回调风险。

节前最后一个交易日，主力2609白盘收于1239元/吨，跌幅0.16%。

供应量波动不大。卓创数据显示，4月30日国内纯碱企业库存总量在164.8万吨（含部分厂家外库库存），较4月23日库存下降2.6万吨，环比下降1.6%，同比下降5.9%，其中重碱库存61.3万吨，较4月23日库存减少1.3万吨，降幅2.1%。据卓创数据，下周暂无新增检修计划，华北、华东地区部分厂家持续减量中，预计下周纯碱厂家开工负荷稳定在86%左右，供应高位，下周厂家库存或小幅增加。卓创资讯显示，上周国内轻碱主流出厂价格在1070-1250元/吨，轻碱主流终端价格在1150-1330元/吨，截至4月30日国内轻碱出厂均价在1226.7元/吨，较4月23日均价下跌0.3%，由上周跌幅扩大；上周国内重碱主流送到终端价格在1190-1330元/吨。

高供应延续，核心驱动主要看5-7月检修计划及落实。中长期来看基本面改善仍有限，注意价格底部有支撑。

节前最后一个交易日，主力2609白盘收于1057元/吨，涨幅1.73%。

供应收缩暂缓。参考卓创资讯，截至4月底，全国浮法玻璃生产线共计264条，在产203条，日熔量共计147085吨，较上月增加1100吨，同比降幅6.97%，行业产能利用率79.22%，仍处于行业历史低位水平。库存未见去化，截至4月30日，重点监测省份生产企业库存总量为6829万重量箱，较3月26日增加317万重量箱，增幅4.87%。库存承压，价格偏低运行。卓创资讯数据显示，上周国内浮法玻璃均价1151.46元/吨，较上周均价（1163.00元/吨）下跌11.54元/吨，跌幅0.99%，环比跌幅收窄。

成本支撑难抵基本面淡稳格局。核心矛盾已从供需双弱转向供给端出清节奏的博弈。行情好转的核心在于落后产能的实质性出清。

节前最后一个交易日，主力2607白盘收于2026元/吨，跌幅1.03%。

节前供应及库存均高位。根据卓创资讯统计，1-4月烧碱累计产量约在1506.35万吨，较去年同期增长5.04%。产量持续增长，一方面是因为烧碱产能仍在扩张，另一方面是氯碱装置开工负荷率有所提升。下游相对清淡，分行业来看，氧化铝行业对液碱需求量减少，主要在于部分产能自去年年底后长期停产，叠加部分在产氧化铝企业因亏损而减产或使用铝土矿品位提升、烧碱单耗下降，氧化铝行业烧碱用量减少。粘胶短纤行业部分降负荷的装置未完全恢复，整体对液碱用量减少。其他非铝行业开工调整不多，对烧碱仅刚性需求为主。截至4月29日，山东32%液碱市场日均价637.5元/吨，较2月13日价格632.5元/吨仅高5元/吨，较2月28日均价657.5元/吨低20元/吨。4月29日山东某大型氧化铝企业液碱采购价格执行570元/吨，较春节前后的590元/吨低20元/吨。

供应库存均高位。中东地缘冲突对液碱价格的扰动逐步消退，当前液碱价格较低主要归因于供应相对充裕和市场需求疲软。4月氯碱装置减产不及预期，且海外下游需求也略有转弱，出口市场成交转淡，价格逐步回落。但盘面已在成本区间，预计下行空间同样有限。

节前最后一个交易日，主力2609收盘于5072元/吨，涨幅0.67%。

港口库存持续累积。据隆众资讯，二季度正值浆纸行业传统淡季，下游原纸市场整体需求不振。文化纸方面，纸厂开工率维持在50%-60%的偏低水平；白卡纸受终端消费疲软影响，价格提涨困难，纸厂利润承压；生活用纸企业同样面临出货放缓的问题。在此环境下，纸厂对原料纸浆的采购心态偏谨慎，普遍维持刚需补库、小单成交的策略。据市场反馈，本轮浆价上涨后，下游询盘虽有增加，但实际成交多集中于低价货源，高价浆成交相对清淡。需求端缺乏增量驱动，难以对浆价形成持续有力的支撑。现价方面，桌创资讯监测数据显示，截至4月30日，进口针叶浆周均价5042元/吨，较上周下跌0.57%，由涨转跌；进口阔叶浆周均价4560元/吨，较上周下跌0.11%，由稳转跌；进口本色浆周均价4858元/吨，较上周上涨1.76%，涨幅较上周扩大1.61个百分点；进口化机浆周均价3785元/吨，较上周下跌0.39%，跌幅较上周收窄扩大0.21个百分点。

纸浆主要下游均将本增效节奏，叠加当前纸浆需求传统淡季，无向上驱动，但价格已至历史相对低位，仍有底部支撑。

节前碳酸锂涨5%至189080元/吨，五一假期宏观面整体偏稳，国内稳增长政策持续发力，新能源产业扶持政策逐步落地，对碳酸锂市场形成有力托底；海外宏观波动对国内碳酸锂市场传导影响有限，市场整体宏观氛围平稳，未出现大幅扰动。

基本面层面，碳酸锂供需保持相对均衡态势，国内锂盐企业开工稳定，部分产区供应小幅收紧，整体供给端无明显增量；下游新能源汽车、储能行业步入消费旺季，锂电企业排产持续提升，对碳酸锂采购需求稳步释放，刚需支撑现货市场情绪，社会库存处于合理区间，节后重点关注下游企业补库力度、锂盐厂生产动态，在稳增长宏观背景与供需紧平衡格局下，碳酸锂价格有望保持稳健运行。

五一期间，LME铜（0-3）合约跌幅约0.5%，波动不大。国内政策托底效应持续，但海外风险因素多空交织，中东局势仍是关键变量，美联储政策路径偏鹰，坚挺的美元及贸易摩擦构成压制。从基本面来看，矿石供应延续极度紧张状态，加工费维持在深度负值区间，矿端瓶颈持续。冷料保障作用有所弱化，政策与惜售情绪限制废铜流通，粗铜加工费承压下行，加剧冶炼原料困境。因集中检修和冷料供应量下降，国内电解铜产量环比收紧，虽有进口铜补充，但难以扭转整体供应收缩趋势。消费端结构性分化，整体增速放缓。近期，铜价或维持高位震荡态势，上行空间有限，且下方支撑坚挺。另外，地缘冲突的反复或阶段性加剧价格波动率。密切跟踪美伊谈判进展和美联储主席换届情况。 

小长假内，LME铝（0-3）合约涨幅约1.1%，止跌企稳。铝土矿货源充足，但海运费高企及几内亚政策不确定性推升进口矿成本，边际支撑环比上移。氧化铝新增产能集中投放，而需求端缺乏弹性，供应过剩格局不改。国内电解铝产量稳中小增，海外供应量环比收紧，进口量亦有所下降。新兴板块驱动消费温和增长，建筑型材等部分传统需求承压。氧化铝延续弱势震荡行情，成本支撑走强推升运行重心小幅上移，但高库存与供应过剩压力会牵制上行脚步。电解铝则呈偏强震荡态势，供需收紧与全球低库存逻辑支撑价格中枢上移，而国内高企的库存和温和恢复的消费则限制上行空间。密切关注海外地缘冲突变化和几内亚政策的实际影响。 

节日期间，LME锌（0-3）合约涨幅约0.9%，呈震荡行情。国产矿虽随季节性复产而有所改善，但冶炼企业为对冲进口矿受限而积极采购，加工费上行受阻，原料端依然偏紧。冶炼端面临双重压力，矿端加工费低迷压缩利润，以及硫酸出口管控落地可能拖累副产品收益，进而倒逼部分冶炼企业实施控产。受常规检修影响，国产锌量环比下降，而进口锌难有明显补充。“金三银四”传统消费旺季表现欠佳，后续消费大概率以刚需为主。国内锌库存有望缓慢去化，海外低库存提供底部支撑。锌价区间震荡重心或小幅上移，但难有趋势性突破。 

截至节内上一交易日，LME铅（0-3）合约涨幅约0.4%，波动甚微。北方矿山虽逐步恢复但整体矿端供需矛盾仍未根本缓解，废电瓶货源偏紧限制了部分再生铅产能释放，原料对供应的释放有一定约束。原生铅受企业检修影响有减量，再生铅随部分企业复产逐步回升，整体供应稳中有增。蓄企正值传统淡季，行业订单低迷，开工率承压，出口亦表现疲软，整体消费偏弱。供应端的原料约束和成本支撑与偏弱的需求形成拉锯，并伴有宏观情绪反复，多空因素交织下，市场缺乏明确的单边驱动。铅价大概率延续区间震荡的运行特征。 

截至5月5日，伦锡涨0.89%至49680美元/吨。  五一假期，宏观层面成为影响锡市的首要因素，海外主要经济体货币政策预期反复，美元走势震荡波动，叠加全球地缘政治局势扰动，市场避险情绪有所升温，整体大宗商品风险偏好回落，锡价短期受宏观情绪压制明显。

基本面方面，锡市供需格局依旧偏紧，海外主产国锡矿生产仍受多重因素制约，原料供应端持续偏紧，全球锡市场库存维持低位，现货流通货源紧张局面未改。国内下游加工行业刚需保持平稳，整体消费未见明显下滑，产业端对锡价形成一定底部支撑。假期期间海外锡市交投清淡，价格窄幅波动，无重大产业政策及突发事件。节后需重点跟踪宏观情绪变化、海外锡矿发货进度，以及国内冶炼开工与下游消费实际表现，宏观与产业端博弈下，锡价大概率维持震荡运行。

截至5月5日，伦镍涨0.1%至19410美元/吨。 假期宏观环境对镍市形成整体压制，海外美元指数震荡走强，全球金融市场避险情绪抬头，大宗商品整体估值承压。

基本面来看，镍市供应端收紧预期持续发酵，印尼镍产业相关政策影响仍在，镍矿及镍铁供应阶段性偏紧格局未变，全球镍库存持续去化，成本端对镍价支撑较强。需求端，不锈钢行业生产节奏平稳，新能源领域硫酸镍需求稳步释放，下游刚需支撑市场，整体消费表现稳健。假期国内外镍现货市场交投冷清，价格波动平缓，产业端无重大利空利好变化。节后需聚焦印尼镍产业动态、下游行业排产调整，宏观情绪与供应支撑博弈下，镍价或将维持震荡偏强走势。

4月油粕价格表现分化，豆粕偏强，节前最后一个交易日，豆粕主连收涨0.13%至3021元/吨，豆油主连收涨0.64%至8605元/吨；现货方面，连云港豆粕3000元/吨，持平；张家港一级豆油8920元/吨，涨30元/吨。近期美豆种植加速推进，最新种植进度已达23%，五一假期美豆延续上行，涨超2%。

据ifind数据，5月1日当周主要油厂大豆压榨量162万吨（环比-0.47万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存53万吨，环比-7万吨；样本油厂豆油库存101万吨（环比持平）。豆油消费方面，2026年3月，餐饮收入4359亿元，同比增2.90%，增速较1-2月放缓，食用油消费小幅增长。豆粕消费方面，26年1季度末生猪存栏同比增长1.50%，26年3月能繁母猪存栏量3904万头，同比下滑3.34%；3月全国蛋鸡存栏量13.08亿只，同比增长5.31%，环比回升0.93%。

国内大豆进口放缓，当前油厂榨利再度陷入亏损区间；美豆进口可能增加，巴西大豆丰产，出口高峰渐临，中期预期仍维持偏宽松供应。总体而言，进口大豆到岸价仍明显高于25年同期水平，仍可考虑关注低位支撑区间豆粕多头机会，豆油价格阶段性高位徘徊，观望为宜。

五一长假期间加拿大菜籽先抑后扬。走势主要是受到原油走势的影响。外盘消息面上，加拿大西部地区农户开始担忧持续低温导致的播种持续延迟。最近许多夜晚气温都降至冰点以下，尽管日间天气仍相对温暖，但寒冷天气已笼罩大草原的大部分地区。国内方面，节前中国菜籽累库，库存处于近7年同期中间水平；中国菜粕去库，库存处于近7年同期中间水平；菜油累库，库存仍处于近7年同期中间水平。现货方面，节前广西菜粕2360，持稳，广西菜油10100，涨60。

考虑到全球最大菜籽出口国即将进入种植期且下半年发生厄尔尼诺的概率较大，单边方面，或可考虑关注在进入厄尔尼诺初期做多菜粕、菜油的机会。套利方面，粕类考虑到天气转暖后菜粕有望迎来水产饲料的需求旺季，我们认为可以考虑关注菜豆粕价差的做扩机会。

五一长假期间马来西亚棕榈油上涨为主。上涨主要是受到马来西亚上调生物柴油掺混比例及芝加哥豆油价格走强共同提振。马来西亚总理周一发表讲话称，该国的19家生产工厂将从6月1日开始生产B15生物柴油，目标未来2-3年内将掺混比例提升至20%，并有望进一步提高至50%。伊朗法尔斯通讯社4日报道称，伊朗军方当天用导弹攻击了一艘试图穿越霍尔木兹海峡的美国军舰。受此消息影响，国际油价大幅上涨。船运调查机构ITS和AmSpec Agri马来西亚2026年4月棕榈油产品出口量环比分别下降15.3%和16.2%。印尼棕榈油生产商协会负责人称，受厄尔尼诺干旱天气、以及中东战争推高化肥价格影响，今年印尼毛棕榈油产量或较2025年减少200万吨。国内方面，节前棕榈油去库，库存处于近7年同期次高水平。现货方面，节前广东棕榈油9810，涨100。 

马来高频的棕榈油产量和出口数据来看，马棕4月可能累库。鉴于目前国内盘面棕榈油对豆油、菜油的价差处于高位区域，我们认为或可等待原油走弱后的棕榈油对豆油、菜油价差走缩机会。

长假期间，外盘棉花大幅上涨3.4%，受良好的基本面支撑，再创新高，资金持续流入棉花市场。 国内商业库存中性，但累库幅度偏低。据棉花信息网4月供需报告信息，截至3月底，国内商业库存491万吨，同比增加7万吨；工业库存90万吨。国内种植面积下降。中国棉花协会2026年调查显示，全国棉花意向种植面积为 4311.8万亩，同比下降 3.8%，2026 年全国棉花产量预估 710 万吨，同比下降 7.1%。外围方面，美国当前种植区域干旱较为严重，截至2026年4月中旬，全美约94%的棉花种植区遭受不同程度的干旱侵袭，较2025年同期大幅提升60个百分点。核心产区德克萨斯州（得州）旱情尤为严峻，全州98%的植棉区处于中度及以上干旱状态，其中极度干旱与特大干旱区域占比显著提升，干旱指数逼近2022年极端干旱时期的峰值水平。总体来看，美棉主产区干旱持续，叠加中东地缘冲突推高化肥与能源成本，市场对美国新年度棉花减产的预期持续升温。国内新棉种植面积存下调预期，消费保持韧性，整体供需紧平衡预期为棉价上涨提供支撑。但需要关注若后期上涨幅度过大国内抛出和进口政策的调整情况。

长假期间外盘原糖上涨3.8%，由于油价中枢抬升，降低巴西新年度制糖比，全球供需压力大幅减轻。国内方面，进口保持在高位，海关总署4月18日公布的最新数据显示，中国3月食糖进口量为10万吨，同比增加42%，1-3月食糖累计进口量为62万吨，同比增加320%。 国内产量超预期，供给压力较大，根据广西糖协数据，25/26年榨季截至3月底广西已产混合糖741万吨，同比增加95万吨，预计广西糖产量将达到760-770万吨。预计全国最终糖产量预计达到1250万吨以上。国外方面，印度产量不及预期，印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）数据显示，截至2026年4月15日，2025-26年度（10月/次年9月）迄今印度糖产量增长7.70%，至2739万吨。巴西制糖比下调，由于油价大幅上涨，预期巴西制糖比下调五个百分点至46%左右，影响糖产量300-400万吨。 综合来看，国外方面，印度糖产量不及预期，原油价格上涨将改变巴西制糖比，中长期来看原糖下方支撑较强。国内方面，国内增产预期强烈，进口量仍然较高，国内工业库存同比增加，国内供给充足，但受进口价格抬升，中长期糖价底部有所抬升，总体内盘弱于外盘。

节假日期间，旧果方面，现货价格偏弱运行，销区走货不佳，据Mysteel农产品教据显示，截至2026年4月29日，全国主产区苹果冷库库存量为290.37万吨，环比上周减少29.59万吨，同比下降明显。

新果方面，产区花呈充裕，整体坐果良好，市场对今年丰产预期较为强烈，新季合约基本面呈弱。单后期仍然需要密切关注产区后期产地天气变化。

综合来看，新季苹果来看，新季苹果各产区已坐果区域表现良好，丰产预期强烈，中长期来看，盘面远月合约承压。

假期期间，生猪价格涨后窄幅震荡。假期前期散户出栏量快速增长，屠宰企业需求略有提振，生猪价格坚挺。假期后期，需求回落，生猪价格震荡为主。昨日，全国生猪价格全国均价约9.89元/公斤，较节前约上涨0.15元/千克。节后处于月初阶段，集团有效日均出栏或有限，下游屠企冻品库存偏高，但各地后续或有陆续地方收储安排。

农业部数据显示，2026年3月能繁母猪存栏量3904万头，同比降减3.3%。发改委节前发布:为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部将联合指导地方有关部门统筹用好相关财政资金，开展冻猪肉商业储备收储，促进市场平稳运行。

整体来看，集团场结束假期后，出栏预计维持减量。二育及散户端预期改善，或使得节后缺压栏动作增加，继续关注冻品入库与二次育肥补栏，主力合约或震荡偏强。

节前鸡蛋价格冲高，假期期间各地价格高位震荡调整。1-3日，鸡蛋价格偏强为主，河北均价3.9-4.05元/斤区间，销区跟涨程度较弱。4日主产区普遍下降0.1元/斤左右。节后消费淡季，加之渐入夏季高温期，养殖端库存积压，需求端支撑或再度走，成本或有逐步增长预期(受夏季厄尔尼诺现象影响)。钢联数据显示，节前鸡蛋单斤成本约3.54元，同比上涨0.28%。单斤饲料成本约3元左右，养殖利润约0.35元/斤，同比偏高0.35元/斤左右。据卓创资讯统计，3月全国在产蛋鸡存栏量13.54亿羽，环比增加0.3%，同比实现增长2.73%。存栏量处于近10年最高水平。若淘汰趋势延续，4月蛋鸡存栏量或环比下降为主。

整体来看，鸡蛋供应随淘汰推进而出现持续改善。随着夏季气温回升，端午备货后或面临需求洼地，关注成本变化，考虑暂时观望。

4月玉米价格表现偏强，节前最后一个交易日，玉米主力合约收跌0.08%至2427元/吨；玉米淀粉主力合约收跌0.22%至2779元/吨。北港玉米2400-2410元/吨，持平；南港玉米2520-2530元/吨，持平；山东玉米淀粉价格2930元/吨，跌10元/吨。北港库存偏低，饲料企业库存水平偏低，现货价格表现偏强。美国中西部玉米种植推进加快，美玉米最新种植进度25%；五一假期美玉米延续上行，涨超2%。

据ifind数据，最新北港库存314万吨（环比+14，周下海量37.4万吨），周集港量51吨，集港量小幅回落；广东港口库存64万吨（+5万吨）。需求方面，26年一季度末生猪存栏同比+1.50%，26年3月能繁母猪存栏量3904万头，同比下滑3.34%；上周深加工消费量144.34万吨，小幅回升；玉米淀粉产量35.39万吨，库存134万吨（环比+2万吨，为7年同期次高水平），山东地区玉米淀粉加工利润维持低位水平，下游需求略有回暖。饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数29.15天，为近5年同期偏低水平。3月全国蛋鸡存栏量13.08亿只，同比增长5.31%，环比回升0.93%。

国内玉米产需基本平衡，总体并无供应缺口；主产区25年玉米成本下修，东北主产区种植利润优于去年；近期小麦玉米价差跌有所修复，小麦替代效应或减弱；中储粮网拍延续净采购，或带来一定支撑，短期观望为宜；玉米淀粉需求环比有所回暖，但供应充裕，库存偏高，或稍强于玉米。

节前最后一个交易日，主力2607收盘于804.0元/吨，涨幅0.19%。

据木联调研，上周（2026/4/18-4/24），新西兰12港原木离港发运共计10船42万方，船数环比减少1船，运量增加1万方。其中，新西兰直发中国7船31万方，环比减少2船3万方。成本方面。上周日照港3.9米中A辐射松原木800元/方，较前周下跌20元/方；太仓港4米中A辐射松原木790元/方，较前周持稳。据木联调研，4月22日，日照市场3.9米小A辐射松原木770元/方，5.9米小A辐射松原木790元/方，3.9米中A辐射松原木810元/方，5.9米中A辐射松原木830元/方，均跌10元/方。上周建筑木方市场行情稳中偏弱运行。价格方面，山东3000*40*90辐射松木方主流成交价为1300元/方，跌20元/方；3000*40*90白松木方主流成交价为1810元/方，稳。江苏3000*40*90辐射松木方主流成交价为1280元/方，稳；3000*40*90云杉木方主流成交价为1810元/方，涨80元/方。

美伊局势暂缓，成本挤出效应预期落空，叠加近期建筑口料订单放量不足，加工厂成品库存积压，下游补货意愿低迷，难以支撑原木高价。

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