今天，是五一劳工长假的最后一天。
这五天，对于绝大多数的五粮液股票持仓人来说，可能并不惬意、轻松，精神上或许是一种煎熬…
【事件回顾】
节前4月30日盘后，五粮液一口气甩出36个公告，犹如重磅炸弹：
★2025年一季度、半年报、三季报推倒重来，之前发布的不认了（大白话：之前部分压货的收入不认了，要调出）；
★财务大洗澡，直接洗秃噜皮了；
★业绩腰斩，大幅低于市场预期（想到差但没想到这么差）
…
持仓股民们，炸锅了
或悲观，或恐慌，或谩骂，或扬言要上房、围圈、锁培…
但，鲜有理性思考者。
【事件的焦点】收入确认规则调整
原收入确认规则：经销商提货发货、货物出库，就确认收入。
新收入确认规则：经销商真实卖给终端消费者、完成终端动销，才确认收入。
业务实质：完全改变了收入确认的时点、控制权转移的判断标准，所以这次业务调整应为会计政策变更，不是造假。
已发生的，坦然面对。接下来如何应对，更为重要。为减少非理性行为，股票持仓人，在做出应对动作前，不妨先问自己6个常识性的问题。
一、你认为五粮液（或管理层）在财务造假吗？
我的答案：我不认为是造假。宜宾当地支柱产业，纳税就业大户，全国知名国企，宁可考砸了，也没必要去作弊。管理层如董事长、总经理这个层级，差不多都是类编制内的，为政府打工，为人民服务。公司和个人都没有造假的动机。此次会计政策变更，企业和审计机构大概率是与宜宾主管部门沟通过的，利用前高管被喝茶这个契机一次性挤干水分，轻装上阵，也为新高管接手铺好路，毕竟有“新官不理旧账”这一潜规则。
二、本次事件发生时，五粮液在品牌、酒质、市场渠道、运营管理等方面，公司是否有重大变化？
我的答案：根据公开信息，无重大变化。五粮液仍是浓香第一品牌，酒还是那个酒，段位还在，销售规模还在。
三、之前的业绩是通过“提前确认收入”实现的虚假繁荣，本次改为“控制权转移、完成终端动销才确认收入”，挤掉水分，拨乱反正，你是否认同该举措更有利于未来持续性发展？
我的答案：非常认同。已知背生疽疮，不可听之任之，唯有忍一时之痛割之，肌体方能更趋健康。
四、假如不作财报洗澡，仍按原收入确认规则出的业绩数据，你是否能接受？
我的答案：先看数据，在2025年财报附注中，其他流动资产79.68亿中有“监管商品”49.07亿，其他流动负债270.30亿中有“监管商品款项263.15亿元”。如不洗澡：把“其他流动负债”调回营业收入，2025年的营业收入是675.64亿，同比下跌24.2%。2026一季报营业收入303亿，同比下跌17.8%。这个业绩，与同行比较，并不算差。我可以接受，毕竟现在是整个白酒业的低谷。
五、出于“维稳”需要，“分红+回购注销”组合拳，你是否支持和认同？
我的答案：支持认同。五粮液按既有的分红承诺（不低于当年归母净利润的70%，且不低于200亿元），10派25.78元。80-100亿的回购计划，用于注销。这组合拳，对股东是实实在在的利好！还要啥自行车！
六、有人将此事件类比为heng大，你是否认同？
我的答案：不认同。heng大，资产负债率奇高，高杠杠玩法，而五粮液零息负债。从成本端分析，heng大是在房地产大热时高杠杆高位拿地，成本高，叠加市场遇冷、跨行投资、管理层挥霍等一系列原因导致资金链断裂。而五粮液原料是粮食和水等，成本几乎可以忽略。而经销商通过银行信贷对五粮液回款（库存融资），这种杠杠比都是可控的。五粮液账上躺着1200多亿的现金，本次分红和回购，都说明资金充沛。所以说，双方无法类比，heng大不配与五粮液相比。
以上是我的答案，可能股友们不一定认同。
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【利益相关】本人持仓五粮液，长线持有吃息，静等市场回暖，业绩反转。如果砸出黄金坑，会捞。（屁股决定脑袋，我当然是挺五粮液的）
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