一文读懂人身险:《保险行业深度报告:中国人身险产品变迁历史与未来展望系列》解读

人身险是以人的寿命和身体为保险标的的保险，是商业保险体系的重要组成部分。理解其基本分类框架，是把握产品变迁历史与未来战略转型的起点。

按保障责任来划分，人身险分为人寿保险、健康保险、意外伤害保险、年金保险。

• 人寿保险：以人的寿命为保险标的，包括定期寿险（固定期限死亡保障）、终身寿险（终身死亡保障）、两全保险（生死两全保障）。

• 健康保险：以健康原因导致损失为给付条件，包括疾病保险（如重疾险）、医疗保险（如百万医疗险）、失能收入损失保险、护理保险（如长护险）。

• 意外伤害保险：以意外事故导致身故、残疾或合同约定的其他事故为给付条件。

• 年金保险：以被保险人生存为给付条件，按约定间隔分期给付生存保险金。其中，养老年金保险的给付年龄不得小于国家规定的退休年龄。

按设计类型来划分，人身保险的设计类型分为普通型、分红型、投资连结型、万能型。

• 普通型人身保险：又称传统险，是指无论保险公司经营情况如何，保险利益、保费在投保时刻就已经确定的人身保险。

• 分红险：指保险公司将其实际经营成果优于评估假设的盈余部分，按照一定比例向保单持有人进行分配的人身保险。

• 投资连结险：指具有保险保障功能并至少在一个投资账户拥有一定资产价值，而不保证最低收益的人身保险。

• 万能险：指具有保险保障功能并设立有单独保单账户，且保单账户价值提供最低收益保证的人身保险。

其中，分红险、万能险、投连险属于人身保险新型产品，在普通寿险的保障功能基础上衍生出投资功能。

自1980年国内恢复保险业务以来，人身险产品已历经多次重大变迁，整体呈现从简单保障走向多元保障与长期储蓄并存的格局。

此阶段初期，产品以简易人身险和企业养老保险为主，形态相对简单。1992年代理人模式的引入，极大地推动了个人寿险业务发展。至1990年代中后期，受央行连续降息影响，寿险产品高企的预定利率（一度达7%-8%）酿成了巨额利差损。为防范风险，监管机构于1999年将预定利率上限紧急下调至2.5%，传统寿险的吸引力骤降。

为应对低预定利率带来的销售困境，行业开始引入具备投资属性的新型产品。投连险、分红险、万能险先后登场，并于2000年代初期带动了人身险市场的高速增长。2008年全球金融危机后，受资本市场波动和新会计准则影响，分红险凭借其稳定性“一险独大”，2012年在人身险保费中的占比高达88.2%。

2013年，普通型人身险预定利率上限提升至3.5%，为健康险产品定价释放了空间。叠加代理人队伍规模扩张和政策支持，以重疾险为代表的健康险迎来了高速增长的“黄金时代”，2013-2019年间年复合增长率达35.9%。与此同时，万能险在2012年投资渠道拓宽和费率市场化改革后再度崛起，成为部分中小险企规模扩张的利器，但也因后续的“宝万之争”等事件引发监管收紧，逐步回归保障本源。

重疾险遭遇增长瓶颈，惠民保、百万医疗险等成为健康险市场的新焦点。在资管新规打破银行理财刚兑、居民储蓄需求大增的背景下，增额终身寿险凭借其安全、确定、灵活的现金流规划特性，迅速成为市场主力储蓄型产品。随着利差损风险加剧，行业开始主动寻求转型，分红险等浮动收益型产品再次迎来发展机遇。

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成熟市场在应对人口老龄化、利率下行等方面积累了丰富经验，其产品结构的演变规律对当前中国保险业具有重要借鉴意义。

美国人身险产品经历了从定期/终身寿险（保障储蓄为主）到万能/投连/指数型产品（投资增值为主）的转变。目前，年金险已成为最主要的保费收入来源，2020年占比超50%。

二战后，日本人身险主力从两全险向终身保险过渡。进入21世纪，随着“老龄少子化”加剧和经济持续低迷，行业重心转向医疗、护理、癌症险等“第三领域”产品。2012-2022年间，医疗险保单数量保持年均约4.8%的复合增长。

英国是现代人寿保险的发源地之一，产品创新活跃。20世纪后半叶，投资型产品成为主流。21世纪后，随着企业养老金模式从“固定收益型”向“固定贡献型”转变，变额年金等产品应运而生。

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综合国内现状与国际经验，面对长期利率下行的宏观环境，人身险公司的产品战略应从过去过度依赖利差的模式，转向“死差、费差、利差”多元平衡发展。

从日本经验看，医疗险是典型的死差产品。国内正处于公立医疗体系改革关键期，居民对商业医疗险的需求正在被打开，可以构建“低端+中端+高端”的医疗险产品矩阵。

其中，中端医疗险尤其值得关注。随着DRG支付方式改革和药品集采深化，非集采药械难以进入医院的现象时有发生（关于DRG支付方式，指路?建议收藏！DRG/DIP支付方式及其综合影响分析报告）。居民对医保外优质医疗资源的需求，将主要通过商业医疗险来满足。

长期医疗险将是未来主流。2020年监管部门明确长期医疗险费率可调后，各险企开始探索保证续保6年、10年、15年甚至20年的产品。随着老龄化加深，终身医疗险也有望成为现实。

截至2024年末，中国65岁及以上人口占比已达15.6%。老年人护理需求剧增，护理费用持续上涨。自2016年起，国家持续推出长护险相关政策，试点城市从15个扩展至29个，并明确了筹资方式、失能评估标准等。

借鉴美国经验，美国采用“社会保障托底+商业保险补充”的复合型护理保障模式，2016年已覆盖800多万人，约占老年人口的13%。产品类型包括团体险、个险、与住房反向抵押结合的长期护理项目等。

除了转向死差和费差，优化利差本身同样重要。浮动收益型产品通过将部分投资风险与客户共担或完全转移，帮助险企降低刚性负债成本。

专属商业养老保险是万能险的典型代表。其设计为“最低保证利率+实际结算利率”。

核心优势：

• 对险企：负债成本可随市场利率下行而调整，利差损风险可控。

• 对客户：享受个人养老金制度下的税收优惠，实际收益率大幅提升。

尽管中国人身险保费收入持续攀升，但增速已从2010-2020年的11.7%降至2020-2024年的6.0%。行业已度过快速发展期，但市场空间远未饱和。

• 密度：2022年中国人身险密度为255美元/人，而全球平均水平约为350美元/人，EMEA发达国家高达1957美元/人。

• 深度：2022年中国人身险深度为2.0%，全球平均为2.8%，EMEA发达国家为4.3%。

虽然增速放缓，但距离世界平均水平仍有很大差距，行业发展空间依然充足。随着居民收入增长和风险意识提升，保障型产品的渗透率有望持续提高。

• 保障型产品：健康险（医疗险、重疾险、长护险）在人口老龄化和医保改革背景下，刚需持续释放。

• 养老第三支柱：个人养老金制度正式落地，专属商业养老保险、分红型养老年金等产品将受益于税收优惠政策。

• 中高端医疗险：医保外优质医疗资源需求增长，中端医疗险有望成为新的蓝海市场。

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