本文共1511字，阅读需要5分钟

4月29号格力电器发布了2025年财报，净利润下降9.89%，但股价却对应上涨了5.28%，

一、财务情况

2025年财务数据，营收1704亿，同比-9.89%，净利润290亿，同比-9.89%。

这业绩看着也不怎么样呀，营收和利润都是将近10%的下跌，唯独经营现金流大幅上涨，是什么超出了市场预期。

二、上涨原因

仔细查了下材料，发现主要是二点原因

1）分红非常给力

虽然今年净利润下滑10%，但分红一点没缩水，年底10派20元，算上年中的派10元，累计10派30，跟去年持平。按当前40元的股价算，股息率7.5% ，这股息率不要太香。

2）公司大额回购注销

不光分红给力，公司额外拿出50-100亿进行回购自家股份，并且回购后的股份70%进行注销，这是用真金白银对我释放自家对公司价值的信心。

今年公司分红就分了将近167亿，再拿出50-100亿回购，按70%注销，今年就相当于拿出200~235亿的现金回报股东。今年净利润也就277个亿，这相当于80%的现金都用来回报股东了。

而且自 2020 年以来格力回购总金额约 300 亿元，累计注销公司股份约 4.14 亿股，占注销前总股本的6.89%。

就这回购力度，放眼A股屈指可数，这回报股东的力度，它涨理所应当呀。

三、深入分析

看完激动的信息，咱还是得静下来深入思考下，这么牛的回报，为啥PE还在8左右徘徊。这里的利润能不能长久。

1）看市占率

首先，2025年国内家电零售市场规模是8931亿，同比下滑4.3%。证明从整个行业看持续的增长已经到头了，那就得看剩下的几家中谁能靠扩大存量市占率来获得增长了。

我打开格力电器的财报一看，什么他说自己线上市场零售额占比行业第一？

不是早被美的反超了吗，甚至年中还一度传出线上被小米反超。

这里只能说是大家玩了一个数据口径的游戏，格力算的是单品牌算是行业第一，而美的说的是全美的品牌总和第一，只能说大家说的都没错，海尔还说自己线下高端品牌第一，都是挑选自己能拿到出手的数据口径。

所以还是看一下第三方的数据吧

从数据可以看出，实际总销售额还是美的第一，格力是第二名。而且是这几家中唯一一个份额下滑的。行业本身在下降，市占也在降，这真是岌岌可危呀。

格力有两大劣势，第一是线上能力不行，第二是不得年轻人的心。这两点都是小米的强项，只能说如果管理层没有变化，市场份额逐渐被蚕食是早晚的事情。

2）看出海情况

首先还是看行业，2025年中国家电出口规模是962亿，同比下降3.9%。整体出海不景气。在看格力的财报，海外的营收也是同比下降3%，

哎，看不到一点增长的数据呀。

四、估值分析

从前面的分析可以看出，行业本身在收缩，格力的市占也在下降，出海也没看到增长的苗头。

而且这还是在有国补的情况下，要是等国补也撤了，当下的利润值在未来还能保住吗？

我在之前的投资四部曲案例一格力电器（下）文章中分析过乐观、保守、悲观三种估值，

现在从财报数据上看，以后出现乐观估值的可能已经非常微小了，甚至保守估值也很难达到了。

最近五粮液的25年财报也给了我非常大警醒，

强如白酒老二，利润也会有70%的跌幅。一但行业不行了，那真是如大厦将倾，跌幅不是简单的百分之几十，

所以我现在觉得当时我的悲观估值按未来40%下跌还是不够悲观，市场按未来50%的估值也不算太悲观。

那么我们在悲观一点，如果未来利润下滑70%，然后永续2%增长，我们用DCF估值计算一下，过程我就不写了直接给结果是25元。

五、买卖决策

那么我们在用调整后的数据看一下，当前股价40元，悲观估值25元，保守估值延续之前的70元，

那么就是胜赔率75%，输赔率48%，胜率按50%，计算结果是37%，按一半凯利就是18%。

既然都按这么悲观的方法算出还是正期望，还是可以搞的，我现在格力的占比大概是15%，等分红日或者最近下跌我就接着加仓到18%。

以上是个人投资分析总结，不构成任何投资建议