光模块 “三剑客” ：中际旭创vs 新易盛vs 天孚通信
核心财务指标对比，基于 2025 年年报数据
一、核心业务与商业模型对比
易中天三强合计占据全球高速光模块超 70% 市场份额，寡头格局固化；中际、新易盛做模块整机，天孚卡位上游核心器件，共同受益 AI 光互联周期。
二、核心竞争力（护城河）对比
三、2025 年报核心财务指标对比
四、成长驱动与 2026 业绩预测
中际旭创：规模 + 技术双轮驱动，1.6T 率先量产，2025 净利翻倍；2026 净利预期220-300 亿元。
新易盛：LPO 路线放量 + 极致费用管控，2025 净利大增 235.89%、ROE 行业极值；2026 净利预期180-240 亿元。
天孚通信：上游器件高壁垒稳健增长，客户分散溢价能力强；2026 净利预期34-45 亿元，业绩确定性最高。
五、风险敞口对比
共性核心风险：北美云厂商资本开支波动、GPU 交付不及预期、1.6T 放量延迟、上游光电芯片缺货。
六、核心结论与跟踪计划
中际旭创：行业绝对龙头，技术、规模、量产壁垒领先，基本面最优；隐患为客户集中、汇率波动。
新易盛：高弹性黑马，增速、ROE、盈利弹性突出；隐患为同业竞争、价格战压力。
天孚通信：稳健防御核心资产，毛利、现金流、客户结构最优，长期确定性最强。
风险预警阈值
毛利率：中际 < 38%、新易盛 < 35%、天孚 < 55%。
客户：前五大客户占比超 80%、单一客户砍单超 30%。
现金流：净现比连续两季低于 0.9。
行业：1.6T 订单及出货延迟超半年。
