慢慢变富:伊利实业2025年财报简评4月份最后一天，伊利同时发布25年财报和26年一季度报，数据还是不错的。 先看25年财报主要数据： 营业收入较去年同期基本持平，归母净利润创115亿新高，扣非净利润110亿，净利润同比增长36.82%。 乍一看利润增长很猛，但只要跟踪企业时间稍长一点，就会发现是因为去年基数低。 阅读的财报多了慢慢就会发现，很多数据是可以“做”出来的。尤其四季度因为不用披露，就有一定的“操作空间”。 从另一个角度看，面对经济下行，要求企业年年正增长压力山大，如果牺牲掉某一年，基数下来了，后面的年份便可轻装上阵、走得更漂亮。 伊利24年前三季度盈利就有108亿，第四季度却是-24亿。全年净利润增长-18.9%。 另外一个典型的就是茅台25年财报，前三季度都是接近10个点的正增长，年报出来就负增长了。 拿25年数据对比23年来看，就显得普通了。基本上营收微降，盈利微增。 如果说25年业绩亮眼是因为24年四季度挖黄金坑，基数太低导致的，那26年一季度数据则称得上超预期。 营业收入347亿，同比增长5.47%，归母净利润接近54亿，同比增长10.68%。 在消费低迷大环境中，保持正增长已是不容易，同行业蒙牛去年营收和净利润双双下降。 财报中反映的现实情况是，代表刚性需求、占营收超过60%的液体乳连续两年下滑，蒙牛液体乳去年则同比下滑11%。 伊利近几年经营数据的背后，折射出乳制品行业面临的困境。 营收方面近几年停滞不前，2020年营收接近1000亿大关，此后突破1200亿，再滑落至今年的1159亿。归母净利润则由20年的71亿增长至25年的115亿。 反应企业利润增长并非由应收增加带动，而是靠企业精细管理，降低成本、提升效率来实现，这有点像格力电器。 此外伊利财报上被投资者吐槽的两点，一是销售费占比高，近几年维持在18%左右，另外就是资本开支大，自由现金流占比低，近三年资本开支有所降低。 这也是乳制品行业决定的，作为非必需品，消费者对价格敏感，产品同质化程度高，在激烈的行业竞争想脱颖而出，差异化路线成了杀手锏，广告营销自然少不了。 此外伊利作为行业老大，比较被动的一点是缺乏自主定价能力，在行业需求承压的大环境下，靠渠道和价格战制胜。 而非靠品牌占领消费者心智，形成非你不可，这也决定了伊利不可能像顺丰那样，稳坐行业老大，将同行业甩出一条街。 今年来伊利股价一路下行，有了比较好的加仓机会，直到财报出来前几天股价仍然低迷，让我一度以为财报扑街了，在财报和一季报出来后，股价迅速反弹，印证了市场的认可。 去年总分红每股1.38，按27元股价计算，股息率达5.1%。且公司去年年底发布公告，未来三年每年现金分红总额不低于当年归母净利润75%，且不低于24年每股1.22元，股息率也有4.5%。 【关于作者】 35岁失业宝妈，前IT行业从人员，大龄转行摸索中。 主要分享攒股成长、转行心路以及育儿经验，希望能和你一起成长。
