业绩开门红，盈利能力持续提升
(一)2026Q1 业绩高增
2026Q1 业绩迎来开门红。2026 年 Q1 公司实现收入 985.0 亿元，同比+24.8%，环比+3.8%；归 母净利润200.8亿元，同比+97.5%，环比+44.3%；扣非净利润184.6亿元，同比+86.8%，环比+11.2%。
(二)毛利显著增长，公允价值变动收益上升增厚利润
2026Q1 利润同比增长主要由毛利增加、公允价值变动收益上升贡献。2026Q1 公司归母净利润 同比增加 99.1 亿元，其中增利项目主要为：毛利增加 177.2 亿元、公允价值变动收益增加 23.4 亿元，减利项目主要为：费用和税金增加 22.9 亿元、投资/其他收益减少 11.0 亿元、所得税增加 41.9 亿元、少数股东损益增加 27.9 亿元。
2026Q1 利润环比增加主要系毛利、公允价值变动收益增加所致。2026Q1 公司归母净利润环比 增加 61.7 亿元，其中增利项目主要为：毛利增加 23.7 亿元、公允价值变动收益增加 29.0 亿元， 减利项目主要为：少数股东损益增加 8.8 亿元。
(三)盈利能力持续提升
毛利率、净利率、ROE 均提升明显。得益于量价齐升，2026Q1公司毛利率/净利率为 36.3%/25.5%， 同比分别+13.4pct/+9.8pct，环比分别+1.1pct/+6.5pct；2026Q1公司ROE为10.0%，同比+3.1pct， 盈利能力提升显著。
(四)期间费用率维持较低水平
期间费用率维持较低水平，所得税率有所增加。2026Q1 公司期间费用率为 4.5%，同比+0.4pct， 环比-1.2pct，期间费用率维持较低水平；2026Q1 公司所得税率为 22.5%，同比+5.0pct，环比4.7pct。
(五)经营现金流持续增长
经营性现金流高增。2026Q1 公司经营性现金流净额为 278.3 亿元，同比+122.2%，环比+19.3%； 2026Q1 公司盈利现金比率为 138.6%，同比+15.4pct，经营现金流持续增长。
(六)流动性愈发充足，杠杆率持续下降
财务杠杆持续下降，流动性充足。截至 2026Q1，公司短期有息负债为 670.1 亿元，货币资金 为 993.9 亿元，短期覆盖倍数为 1.5，2025Q1 短期覆盖倍数为 0.7，提升显著；资产负债率为 51.4%， 同比-3.5pct，财务杠杆率持续下降。
矿产金同比高增，碳酸锂快速增长
2026Q1 公司矿产金/矿产铜/矿产银/碳酸锂/矿产钼产量分别为 23.5 吨/25.9 万吨/103.9 吨 /1.6 万吨/0.3 万吨，分别完成全年目标的 22%/22%/20%/14%/20%。
(一)矿产金产量实现高增，阿基姆、瑞果多金矿贡献增量
2026Q1 矿产金产量高增。2026Q1 公司矿产金产量为 23.5 吨，同比+23.2%，环比-4.5%，2025 年新并购的加纳阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献增量。
阿基姆金矿、瑞果多金矿等为未来主要增量项目。（1）加纳阿基姆金矿：阿基姆金矿拥有金 资源量 289 吨，公司于 2025 年 4 月完成交割以来，实现矿产金 5.1 吨，2026 年计划产金 8.5 吨， 项目正就新增 300 万吨/年处理量技改工程进行论证研究，若实施，整体采选规模有望提高至 1300 万吨/年，达产后年产金量有望提升至 15 吨。（2）哈萨克斯坦瑞果多金矿：瑞果多金矿拥有金资 源量 194 吨，公司于 2025 年 10 月完成交割以来，实现矿产金 1.2 吨，2026 年计划产金 6.4 吨， 项目正就新增 1000 万吨/年处理量技改工程进行论证研究，若实施，整体采选规模有望提高至 1600万吨/年，达产后年产金量有望提升至 10 吨。（3）苏里南罗斯贝尔金矿：罗斯贝尔金矿拥有金资 源量 360 吨，2025 年实现矿产金 8.3 吨，2026 年计划矿产金 8.7 吨，项目将实施新增 500 万吨/ 年处理量的技改扩建，达产后年产金量有望提升至 12 吨。此外，2026 年 1 月 26 日，公司发布拟 收购联合黄金 100%股权的公告，联合黄金预计 2025 年产金 11.7-12.4 吨，依托 Sadiola 项目改 扩建及 Kurmuk 项目建成投产，预计 2029 年产金将提升至 25 吨，若完成收购，公司产量有望显著 增加。2026 年 3 月 22 日，公司发布拟通过协议收购 A 股和认购定向增发 H 股获取赤峰黄金控制 权的公告，赤峰黄金 2026 年黄金产销量目标为 14.7 吨。
(二)矿产铜产量环比略增，巨龙铜矿贡献主要增量
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（报告来源：太平洋证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
