《2025年中国汽车经销行业深度研究白皮书》
——渠道变革与价值重构：从规模扩张到精益化运营的战略转折
摘要
2025年，中国汽车经销行业遭遇历史性挑战。中国汽车流通协会调查数据显示，行业亏损面首次突破半数大关，55.7%的经销商陷入亏损，盈利比例从2024年的39.3%大幅收窄至23.5%。八家主要上市汽车经销商集团中七家录得净亏损，仅百得利控股以312.8万元净利润勉强实现盈利。新车销售价格倒挂持续恶化，81.9%的门店存在价格倒挂现象，售后服务以80.8%的毛利贡献率成为行业“压舱石”。与此同时，新能源渠道逆势扩张，全年4S网络新增近5000家门店中超半数来自新能源品牌，自主品牌新增门店占比高达88%。本白皮书基于各上市公司最新披露的2025年度报告及行业协会权威数据，系统剖析行业困局的深层成因，梳理头部企业的战略应对，并提出面向未来的转型路径。
第一章 宏观背景：2025年汽车流通行业全景
1.1 市场规模与终端格局
2025年，中国乘用车市场在出口带动和新能源渗透率提升的双重驱动下保持增长态势，但终端零售价格体系遭到严重破坏。截至2025年底，全国汽车4S店网络规模为32,432家，较2024年收缩1.4%。全年退网门店约5000家，同期新增近5000家，呈现“大进大出”的剧烈洗牌格局。
值得关注的是，新增网络中新能源汽车品牌约占56%，自主品牌份额达88%，合资品牌和豪华品牌分别仅占7%和5%。自主品牌门店数量达21,371家，渠道占比突破65.9%，是唯一实现正增长的阵营。这一结构性变化标志着汽车流通渠道的权力重心正在从传统合资/豪华品牌向自主新能源品牌加速转移。
1.2 价格体系崩坏：倒挂成为常态
中国汽车流通协会调查显示，2025年81.9%的汽车经销商存在不同程度的价格倒挂，其中51.5%的经销商倒挂幅度超过15%。在经销商的毛利构成中，新车销售毛利贡献率为-25.5%，意味着经销商平均每卖一辆新车就要承担相当于车辆价格25.5%的亏损。中国汽车流通协会副秘书长郎学红指出，价格战引发的最直接代价正在由流通渠道端承担。
第四季度，多地置换更新补贴提前告罄，消费市场需求萎缩，新车业务亏损进一步加剧。经销商对车企的总体满意度得分降至64.7分，较2024年底的79.6分大幅下降，创近14年来新低。
1.3 盈利结构倒置：售后成唯一支柱
在全行业亏损面扩大的背景下，利润结构发生根本性转变。2025年经销商毛利构成中，售后服务贡献率达80.8%，金融保险贡献率为24.3%，而新车销售毛利贡献为-25.5%。这一“倒三角”盈利结构在全球汽车流通史上极为罕见，标志着中国汽车经销行业已从“卖车赚钱”的传统模式彻底转变为“靠售后养新车”的倒挂模式。
金融保险业务的毛利贡献亦出现大幅下滑，主要受商业银行消费金融产品调整的影响，经销商来自金融端的利润空间被进一步压缩。
第二章 上市公司2025年度业绩深度剖析
2.1 行业龙头：中升控股（00881.HK）
中升控股是中国最大的汽车经销商集团，2025年录得营业收入1644.03亿元，同比下降2.2%；归属于上市公司股东的净利润亏损16.73亿元。尽管营收规模仍居行业首位，但新车销售板块亏损达37亿元，同时公司计提了22.9亿元商誉减值——若剔除减值因素，核心业务仍具较强造血能力。
在门店网络方面，截至2025年末，中升的品牌门店数量为453家，维修服务中心46家。公司表示将坚定推进网络优化升级，未来将进一步关停低效门店，在品牌结构与门店网络布局上持续深化高质量、高效率、高盈利的发展路径。
中升在新能源转型方面动作最大。公司将旗下约50家传统豪华品牌4S店转为销售华为主导的鸿蒙智行新能源车，涉及的原有品牌包括奔驰、沃尔沃等。2025年公司新能源门店数量已实现倍数增长，2026年目标进一步加速扩张。
2.2 永达汽车（03669.HK）
永达汽车2025年实现收入546亿元，同比下降13.9%；归母净利润为-50.7亿元，同比由盈转亏。其中，新车经销收入为391.43亿元，同比下降15.7%。经调整归母净亏损为3.04亿元，报表层面的巨额亏损主要源自门店资产减值计提，计提规模超过50亿元。
永达在新能源业务方面取得一定突破：独立新能源新车经销收入为38.74亿元，同比增长28.1%。公司2025年自建新开业7家新能源汽车门店，新获取30个新能源品牌授权。此外，永达在二手车运营效率上表现突出，旧新比长期稳定在40%以上，二手车周转天数控制在17.7天，展现出较强的精细化运营能力。
2.3 美东汽车（01268.HK）
美东汽车2025年实现营业收入200.23亿元，同比下降9.62%；归母净利润亏损7.55亿元，相较上年同期亏损22.64亿元大幅收窄66.65%。但自2024年以来连续两年亏损，表明核心盈利能力尚未恢复。经营活动产生的现金流量净额为4.82亿元，同比下降44.22%，现金流压力不容忽视。
美东汽车以豪华车经销见长，三年营业收入复合年增长率为-11.26%，三年净利润复合年增长率为-213.16%。作为聚焦高端品牌运营的经销商，其财务表现持续恶化反映出豪华车市场经销商同样承受巨大压力，品牌溢价空间大幅收窄。
2.4 和谐汽车（03836.HK）
和谐汽车2025年交出“增收不增利”的成绩单：营业收入同比增长28.2%至200.27亿元，创下历史新高；但公司拥有人应占亏损从2024年的2.91亿元扩大至6.35亿元，同比激增118.2%。营收增长主要得益于中国香港及海外市场的强劲表现，集团总销量达71,498辆，同比增长77.6%，显著超越整体市场增长率。
和谐汽车聚焦比亚迪等新能源品牌，海外扩张成为其首要增长动力，但海外扩张期的成本投入与国内传统业务的下行压力形成利润端的“剪刀差”。
2.5 新丰泰集团（01771.HK）
新丰泰集团2025年营业收入73.45亿元，同比下降14.7%；公司所有人应占年内亏损2.45亿元，同比扩大15.06%。作为区域性经销商代表，新丰泰的财务数据反映出中小型经销商群体在行业下行周期中抵御风险的能力更为脆弱。
2.6 百得利控股（06909.HK）
百得利控股是2025年八家上市经销商中唯一实现盈利的企业。全年营收86.25亿元，同比微降1.4%，远优于行业整体表现；乘用车销量达19,943辆，同比增长5.5%。股东应占溢利312.8万元，相较上年亏损2405.9万元成功扭亏为盈。
百得利能够逆势盈利，与其聚焦豪华车细分市场的精准定位和严格的成本管控密切相关。在行业出清浪潮中，百得利提供了精细化运营的价值样本。
2.7 正通汽车（01728.HK）
正通汽车2025年亏损进一步扩大至约24.9亿元，在已披露的七家经销商中亏损规模较大。正通近年来持续受到高负债率和经营效率问题的困扰，在行业下行周期中承压尤为显著。
第三章 行业困局的深层成因分析
3.1 整车厂与经销商的利益失衡
2025年燃油车市场份额持续萎缩，整车厂为保产销量不断向渠道压库，而新能源汽车品牌普遍采取直营或直营+经销的混合模式，进一步压缩了传统经销商的议价空间。调查显示，经销商对车企满意度降至近14年来最低，核心矛盾在于价格倒挂导致经销商“卖一台亏一台”，而车企的返利政策未能及时有效弥补价差损失。
有经销商负责人坦言：“几乎每个月都有销售任务和价格政策调整，单纯卖车很难盈利，主要靠汽车售后和金融保险业务。”这种经营困境并非个案，而是整个经销体系的系统性危机。
3.2 新能源渠道变革的冲击
新能源汽车渗透率持续攀升，但纯直营模式、代理制、授权经销制等多种渠道模式并行，使传统4S经销商的商业模式根基受到动摇。2025年新增的经销网络中，新能源汽车品牌占56%，自主品牌占88%。然而，新能源品牌的返利政策、售后服务体系以及利润分配机制与传统燃油车存在显著差异，经销商获得新能源品牌授权后往往面临利润更薄、投入更大的挑战。新能源独立品牌的经销商盈利占比为42.9%，虽好于传统燃油车品牌，但仍有超过半数未能实现盈利。
3.3 库存管理与资金链压力
2025年9月汽车经销商综合库存系数为1.35，虽低于1.5的警戒线，但行业库存总量高达304万辆，资金占用压力巨大。上半年有74.4%的汽车经销商出现不同程度的价格倒挂，经销商被迫大量垫付资金。现金流紧张迫使部分经销商加速清库，形成“降价→亏损→再降价”的负循环。
3.4 消费行为与市场结构的深层变化
消费者购车决策逻辑正在发生根本性变化：价格透明度因线上比价而大幅提升，经销商的信息不对称优势被削弱；年轻消费者对新势力品牌的偏好持续上升；二手车市场的发展分流了部分新车需求。这些变化叠加在一起，使传统4S模式中“前端集客→新车销售获利→后续售后绑定”的价值链条出现断裂。
第四章 破局之路：头部经销商的战略应对
4.1 新能源转型：从被动接受到主动布局
面对燃油车市场萎缩的不可逆趋势，头部经销商加速向新能源品牌切换。中升控股将约50家传统豪华品牌门店转为鸿蒙智行销售网点，是中国汽车流通史上最大规模的品牌“翻牌”行动之一。永达汽车2025年自建新开业7家新能源汽车门店，新获取30个新能源品牌授权。和谐汽车聚焦比亚迪品牌，海外门店网络持续扩张，第100家海外门店已落户墨尔本。
然而，新能源转型并非一蹴而就的“解药”。新能源品牌经销商同样面临盈利压力，转型过程中的门店改造投入、人员培训成本和品牌过渡期损失均需要在财务模型中进行审慎评估。
4.2 售后业务深耕：守住利润底线
在2025年全行业新车销售毛利贡献为-25.5%的背景下，售后服务以80.8%的毛利贡献率成为经销商的“生命线”。中升控股披露售后业务收入和毛利均实现增长，经营现金流大幅提升。永达汽车同样将售后业务作为核心战略支柱，在客户留存率和单车产值上持续优化。百强经销商售后收入两年间增长超4倍，经销商正在加速从“汽车搬运工”向“价值服务商”转变。
售后业务的深耕不仅关乎短期现金流安全，更决定了经销商在新能源汽车普及后能否继续保持客户触点和利润来源——因为无论动力系统如何变化，维修保养、钣金喷漆、轮胎更换等基础服务需求将长期存在。
4.3 二手车业务：第二增长曲线的培育
二手车业务被头部经销商集团视为重要的利润增长点。2025年上半年，经销商集团二手车收入占比达5.9%，较2024年增长124%，利润占比提升35%。永达汽车在此领域表现突出，旧新比长期稳定在40%以上，通过优化周转效率（周转天数17.7天）和提升单车毛利，二手车业务已成为其利润的重要贡献点。
在政策端，2025年被称为“中国二手车出海元年”，商务部等五部门出台关于二手车出口的管理新规，推动二手车出口从“规模扩张”向“价值增长”转型。严格的出口管理政策（自2026年起严控新车以二手车名义出口）将为合规经营的经销商集团创造更规范的出口竞争环境。
4.4 资产减值与门店优化：轻装上阵
2025年多家头部经销商选择大幅计提资产减值，是一次集中的“财务洗澡”。永达汽车计提资产减值超50亿元，中升控股计提商誉减值22.9亿元。虽然报表层面造成巨额亏损，但从经营角度看，此举有助于剥离历史包袱、优化资产负债表，为后续轻资产运营和资本配置效率提升创造条件。
在网络布局上，中升控股明确表示将进一步关停低效门店，推进网络优化升级。2025年全行业退网近5000家门店，其中多为传统燃油车品牌门店，这一趋势在2026年预计仍将延续。
第五章 行业趋势展望与战略建议
5.1 2026-2028年行业演进方向
趋势一：行业集中度加速提升。 2025年的深度洗牌将加速中小型经销商出清，头部集团凭借资金实力、品牌资源和运营效率有望在行业整合中占据优势位置。预计到2028年，前十大经销商集团的市场份额将从目前的不足20%提升至25%以上。
趋势二：渠道模式多元化常态化。 直营、代理、授权经销等模式将在不同品牌和细分市场中长期并存。经销商需要从“单一品牌依附”转向“多元品牌组合运营”，在新能源品牌和传统品牌之间建立风险对冲机制。
趋势三：售后与二手车成为利润主体。 新车销售从利润中心转变为流量入口的趋势将进一步深化。经销商必须构建以售后服务为核心、二手车为增长极的新盈利模型。
趋势四：数字化能力决定运营效率。 客户全生命周期管理、数字化营销获客、智能库存管理等技术的应用将成为经销商精细化运营的必备能力。
趋势五：海外市场成为新增长极。 和谐汽车的海外扩张已证明海外市场的增长潜力，二手车出口政策的规范化也将为经销商集团拓展国际业务提供制度保障。
5.2 致投资者的建议
1. 短期谨慎、长期精选。 行业仍处于深度调整期，2026年上半年可能延续亏损态势。但头部经销商大幅计提减值后，财务包袱减轻，2026年下半年有望迎来业绩拐点。
2. 关注经营现金流而非净利润。 在减值计提等非现金性因素影响下，净利润指标失真程度较高。建议投资者重点关注经营现金流变化和中升控股、永达汽车等企业的核心业务（售后+二手车）收入和毛利增长趋势。
3. 新能源转型节奏是估值分化关键。 能否高效获取优质新能源品牌授权、控制转型成本、实现新能源门店盈利，将成为经销商集团估值分化的核心变量。中升控股、永达汽车等转型力度较大的企业值得持续跟踪。
4. 百得利模式值得研究。 百得利控股在行业寒冬中实现盈利，其聚焦高端市场、强化成本管控的精细化运营策略为行业提供了差异化竞争的参考样本。
5.3 致经销商的战略建议
1. 果断优化品牌组合。 加速退出低效燃油车品牌门店，积极争取头部新能源品牌授权，在品牌组合中保持战略灵活性。
2. 将售后业务从“成本中心”升级为“利润中心”。 通过客户大数据分析、个性化保养方案和会员体系提升客户粘性和单车产值，锁定售后利润基本盘。
3. 战略性投入二手车业务。 建立标准化的二手车评估、整备、定价和销售体系，探索二手车出口业务，推动从“机会性收车”向“规模化运营”转型。
4. 强化现金流管理。 在行业出清期，现金流比利润更重要。严控库存规模、优化融资结构、压缩非必要资本开支，确保穿越行业下行周期。
5. 拥抱数字化。 在客户获取、线索管理、交易转化、售后维护全链路引入数字化工具，降低获客成本，提升运营效率。
结语
2025年是中国汽车经销行业的“至暗时刻”，但危机中往往孕育着新的产业格局。全行业亏损面突破50%、八家上市公司七家亏损的严峻现实，表明传统经销模式正在经历范式级别的冲击。然而，中升控股的经营现金流增长、永达汽车的新能源业务扩张、和谐汽车的海外市场开拓、百得利控股的扭亏为盈，以及全行业售后业务毛利贡献超过80%的结构性变化，均指向一条共同的出路：从依赖新车销售的单一盈利模式，转向以售后服务为基石、新能源业务为核心增长极、二手车为第二曲线的多元化价值服务体系。
汽车经销商不会消亡——无论直营还是经销，消费者始终需要实体服务触点——但经销商的价值创造方式正在经历根本性重构。适应这一变化的企业，将在行业出清后迎来更高质量的增长周期。
免责声明： 本白皮书基于公开披露的汽车经销行业内各上市公司2025年度报告、中国汽车流通协会调查报告及公开市场信息编制，所有数据截至各公司年报披露日。本文仅为行业研究分析，不构成任何投资建议。汽车经销行业受宏观经济、消费政策、整车厂策略调整等多重因素影响，投资者应审慎独立判断。
