读龙头｜谈产业并购典范
文/ 甲鼎资本合伙人彭泽
特别成功的并购，本质上是一场成功的成长性投资和一次完美的前瞻性布局。研究海外巨头的并购史不难发现这一点。而在国内，中际装备并购苏州旭创案，正是这一规律最完美的注脚。
2026年4月23日，中际旭创（300308.SZ）盘中市值首次突破1万亿元人民币，成为A股历史上通过市场化产业并购整合培育出的市值最高的上市公司。翻开财报，十年间，其年营收从2015年的11.6亿元增长到了2025年的380多亿元，年利润突破100亿元。
如果把时间倒回十年前，我们依然能感受到：成功的并购，核心永远是具备良好成长性的赛道和优秀的管理团队——这两大要素，不可缺席。
并购的背景
2016年9月，山东上市公司中际装备发布并购重组预案，作价28亿元收购苏州旭创100%股权。彼时，中际装备总资产仅6.32亿元，2016年一季度已陷入亏损；而苏州旭创2015年营收已达11.69亿元，净利润1.11亿元，客户包括Google、Amazon、华为、中兴等全球巨头。
这场并购之所以成为经典，在于它精准踩中了成功的三个核心维度。
这可能是绝大多数上市公司现在或将来都会面对的共性问题，也是推动上市公司转型升级的核心要求。开始的“因”是类似的，但不同的选择和判断，结出了不一样的“果”。
幸福的家庭都一样，不幸的家庭各有各的不幸。成功的并购，同样遵循着基本规律：企业价值的长期持续增长，离不开天时（赛道机会）、地利（与平台的兼容性）、人和（团队能力）。
一、天时：赛道的选择，考验长期眼光
在2016年的时间节点，对光模块赛道做出前瞻性判断并非易事，也不是每一个人都能看到这个机会。从后来的赛道发展看，这个方向判断完全正确——整个光模块行业快速发展，前景广阔。
（附：英伟达2016年同期业务数据，作为产业趋势的交叉印证）
（评：我们可以看到，彼时行业巨头英伟达的数据中心业务也才刚刚起步。）
二、人和：标的选择，本质是对团队的选择
公司在预案中旗帜鲜明地指出，看中的是标的资产的行业领先地位。从标的资产的客户结构来看，在行业发展初期就能获得Google、Amazon、华为、中兴等标杆客户的认可，这既印证了标的的技术与产品实力，也是最好的尽职调查。
（评：这样的财务数据，即使放到今天的科技公司中，也相当不错。）
3、交易对价
三、地利：与平台的兼容性
收购完成后，王伟修做出了一个令人敬佩的决定：他不仅辞去了上市公司董事长职务，更将经营大权完全交给原苏州旭创创始人刘圣。这意味着，他买的不是资产，而是人；买完之后不干涉，放手让专业的人去跑。
标的资产预估交易价格28亿元，同时募集配套资金不超过5亿元。值得注意的是，上市公司实控人王伟修个人出资2.9亿元认购配套股份，拿出了真金白银来验证自己的判断。这种利益绑定的姿态，为后续的整合奠定了信任基础。
结语
在当下以并购营收、并购利润为导向的市场环境中，能够兼顾被并购标的未来的持续稳定和成长性，才是长久之计。
中际旭创用十年时间证明了一个朴素的道理：特别成功的并购，本质上是一场成功的成长性投资和一次完美的前瞻性布局。
并购的成败，不在于交易那一刻的溢价，而在于交割之后是否真正实现了赛道的深耕、团队的信任与资本的有效融合。
读财报是我个人平日的爱好。后续我还会继续分享一些读年报的思考和感受，也期待与各位茶友交流碰撞。
期待与各位一起探讨。
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