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引

言

海博思创作为国内储能系统集成领域龙头企业，2025年营收116.12亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.51亿元，同比大增46.83%；扣非净利润8.78亿元，同比增长39.85%。2026年一季度业绩加速增长，营收23.69亿元同比增长53.06%，归母净利润2.04亿元同比大增117%。公司凭借在国内储能市场的领先地位，截至2024年底国内已投运电站装机量排名第一，2024年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名前三。公司正从传统设备制造商向"制造+服务"综合能源服务商战略转型，2026年预计国内出货量60GWh，海外10GWh，运维资产规模达40GWh。随着"算电协同"成为储能应用重要增长极，公司推出GWh级HyperStation智储电站解决方案，深度布局算力中心、光储融合、独立储能等高价值场景，有望在储能行业市场化转型中持续领跑。

一、公司概况：储能系统集成领军企业

北京海博思创科技股份有限公司（股票代码：688411.SH）成立于2011年11月4日，于2025年1月在上海证券交易所科创板上市，是行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，专注于储能系统的研发、生产、销售和服务，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户及智能微网等"源-网-荷"全链条行业客户提供全系列储能系统产品及一站式整体解决方案。

发展历程：公司自2011年成立以来，深耕储能领域十余年，2012-2013年完成国家电网微网储能项目、南方电网分布式模块化储能项目等示范项目，2019年起主营业务全面转型储能，2021年7月与中国电力国际发展有限公司合资成立新源智储，2023年起布局海外业务，2025年1月成功登陆科创板。

行业地位：根据中国电力企业联合会统计，截至2024年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一。根据标普全球统计，海博思创在2024年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名中位居前三。同样来自该机构截至2025年7月的数据显示，在以累计装机和签约项目规模总和统计的排名中，海博思创位列中国大陆市场第一。

技术体系：公司拥有自主知识产权的电池建模、电池管理、系统集成、系统验证、智能运维等核心技术，通过先进技术手段有效提高系统安全性、延长电池使用寿命、降低系统运维成本、提高能源利用效率。公司拥有国内领先的CMA和CNAS认证的电池及电池系统测试实验室，获准成立了电化学储能系统博士后工作站，并牵头成立了北京市未来电化学储能系统集成技术创新中心。

资质荣誉：公司是国家级高新技术企业、国家专精特新"小巨人"企业、国家企业技术中心、北京市隐形冠军企业、北京市民营企业百强。

二、财务表现：业绩高速增长，盈利能力持续提升

1. 2025年年度业绩创历史新高

• 营收稳健增长：实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%。

• 净利润大幅增长：归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%；扣非净利润8.78亿元，同比增长39.85%。

• 盈利能力提升：基本每股收益5.42元，加权平均净资产收益率22.25%。

• 经营现金流：经营活动产生的现金流量净额为5.32亿元，同比下降40.19%。

• 资产规模：总资产待补充，但净资产47.97亿元，同比增长52.72%。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利15.90元（含税），合计分红2.86亿元，占归母净利润30.10%。

2. 2026年一季度业绩加速增长

• 营收高速增长：实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%。

• 净利润大幅增长：归母净利润2.04亿元，同比增长117%；扣非净利润1.98亿元，同比增长152.32%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-5.44亿元，较上年同期的-7.82亿元有所改善，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。

• 研发投入：研发费用为7885.87万元，同比增长13.97%，占营业收入3.33%。

• 资产规模：截至一季度末，公司总资产172.72亿元，较上年度末增长10.0%；归母净资产为49.94亿元，较上年度末增长4.1%。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：储能系统集成全场景覆盖

1. 按应用场景划分业务结构

公司为"源-网-荷"全链条行业客户提供全系列储能系统产品及一站式整体解决方案：

（1）电源侧储能

• 应用场景：助力提升新能源的友好性与利用率，减小功率波动，降低对电网冲击，提高新能源发电的消纳能力。

• 典型案例：新疆哈密三塘湖储能电站项目（250MW/1000MWh）、安徽阜阳储能电站项目（300MW/600MWh）。

（2）电网侧储能

• 应用场景：通过调峰、调频、辅助服务、提升电能质量等方式提升电网运行稳定性。

• 典型案例：重庆合川储能电站项目（240MW/480MWh）、山东济南储能电站项目（100MW/212MWh）。

（3）用户侧储能

• 应用场景：峰谷时移、错峰用电，降低用电成本，平衡峰值负荷，减少供电容量需求，延缓配电设施扩容改造，提升供电可靠性。

• 典型案例：江苏宿迁工商业储能项目（20MW/80MWh）、长庆油田储能项目（4MW/8.2MWh）、浙江台州汽车厂储能项目（1MW/2MW）。

2. 按区域市场划分收入结构

• 境内收入：2025年境内收入106.53亿元，同比增长38.13%，毛利率17.18%。

• 境外收入：2025年境外收入9.52亿元，同比增长76.64%，毛利率29.52%。

• 海外拓展：公司加速拓展全球市场，2026年一季度境外收入同比增长76.64%。

3. 产品矩阵与技术平台

• 产品体系：推出了交直流一体储能预制舱产品、液冷户外柜、充储一体机、光储一体机、高功率柔性液冷充电堆、安全应急储能系统等创新产品。

• 技术平台：今年推出的"智储解决方案技术平台"，融合电网、AI、感知、芯片四大技术基因，引领行业智能化升级。

• 大容量产品：推出8MWh交直流一体全液冷储能系统HyperBlock Ⅳ，并在海外发布了模块化产品HyperBlock M，形成海内外市场大容量产品矩阵。

• 旗舰产品：HyperBlock Ⅲ 1500V 高压液冷储能系统获得"2026 储能卓越产品 TOP10"。

四、核心竞争力分析

1. 市场地位优势

• 国内第一：截至2024年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一。

• 全球前三：2024年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名中位居前三。

• 项目经验：十余年积累400多个项目经验，已投运总项目容量50+GWh。

• 客户认可：根据标普全球统计，在以累计装机和签约项目规模总和统计的排名中，海博思创位列中国大陆市场第一。

2. 技术研发优势

• 研发投入：2025年研发投入3.04亿元，占营业收入2.62%；2026年一季度研发费用7885.87万元，占营业收入3.33%。

• 技术体系：拥有自主知识产权的电池建模、电池管理、系统集成、系统验证、智能运维等核心技术。

• 测试能力：拥有国内领先的CMA和CNAS认证的电池及电池系统测试实验室。

• 创新平台：获准成立了电化学储能系统博士后工作站，牵头成立了北京市未来电化学储能系统集成技术创新中心。

3. 产品与解决方案优势

• 全场景覆盖：为电源侧、电网侧、用户侧提供全系列储能系统产品及一站式整体解决方案。

• 大容量产品：推出8MWh交直流一体全液冷储能系统HyperBlock Ⅳ，并在海外发布了模块化产品HyperBlock M。

• 智能化平台：推出"智储解决方案技术平台"，融合电网、AI、感知、芯片四大技术基因。

• 项目经验：积累了包括内蒙古某储能项目（国内首个批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站）、全球超大型电化学储能电站之一（单体电站容量达3GWh）等标杆项目。

4. 商业模式创新优势

• 战略转型：从传统的设备制造商向"制造+服务"的综合能源服务商转型。

• 运维服务：目前已运维超过10GWh的储能电站资产，预计到2026年底将成为国内头部的储能电站运维商。

• 电力交易：通过自主研发的储能资产运维平台和电力交易AI大模型，能够实时监控上亿个零部件，预测节点电价，优化充放电策略，从而提升电站收益。

• 数据积累：新进入者在数据和经验积累上都无法实现短期超越，这正是海博思创构建的核心护城河。

5. 创始人背景优势

• 创始人背景：张剑辉毕业于清华大学电力系统自动化专业，并在海外从事集成电路设计多年，兼具系统级视野和底层技术能力。

• 技术理解：这种复合背景使得海博思创能够从电力系统全局出发设计储能产品，而非仅仅做一个硬件集成商。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 储能市场高景气：国内储能市场快速发展，公司紧抓市场机遇，在国内储能市场占据较高份额。

• 全球市场拓展：加速拓展全球市场，2025年境外收入同比增长76.64%。

• 出货量增长：2026年国内出货量预计60GWh，海外预计10GWh。

• 运维业务增长：运维资产规模预计将达到40GWh左右。

2. 中长期战略方向

• "制造+服务"双轮驱动：从"卖设备"转向"运维资产"，构建覆盖储能全生命周期的价值体系。

• "储能+X"生态拓展：拓展算力中心、绿电直连、独立储能、电力交易、AI赋能等高价值场景。

• 算电协同战略：将算电协同作为核心战略之一，针对人工智能数据中心对供电可靠性、稳定性的严苛要求，将储能升级为电力架构的核心调度中枢。

• 全球化布局：海外市场是检验核心竞争力的试金石，公司要求由单一企业提供完整的交钥匙解决方案，并对并网效果负总责。

3. 技术研发规划

• AI赋能：2025年，公司计划进一步推进AI、大数据、数字孪生等技术在储能领域的应用，推动储能系统的全生命周期数智化赋能。

• 大电芯技术：大力推进大电芯技术应用、规模化采购和标准化生产，以平滑成本波动。

• 系统集成能力：与合作伙伴联合定义大电芯，并具备PCS（储能变流器）的自主研发与制造能力。

• GWh级解决方案：推出"GWh级HyperStation智储电站解决方案"，针对算力中心等高价值场景。

4. 产能与市场规划

• 出货目标：2026年国内出货量预计60GWh，海外预计10GWh。

• 运维目标：运维资产规模预计将达到40GWh左右，预计到2026年底将成为国内头部的储能电站运维商。

• 场景拓展：深度布局算力中心、光储融合、油田低碳改造、矿山微电网、零碳园区等领域。

• 海外市场：欧洲和北美的大储需求快速增长，公司要求由单一企业提供完整的交钥匙解决方案。

5. 行业机遇

• 算电协同：算力中心正成为储能行业极具潜力的高价值场景，"算电协同"将是未来五年储能应用的重要增长极。

• 绿电需求：国家对新建算力中心的绿电比例要求高达80%至90%，且算力中心对电能质量要求极高，对电价上涨的容忍度远高于普通用户。

• 多元场景：大量存量光伏资产通过加装储能实现收益提升、油田/矿山的微电网改造、零碳园区建设，每个领域的潜在储能需求都不亚于当前的独立储能市场。

• 政策支持：储能作为新能源发展的重要支撑，获得政策大力支持。

六、风险因素与挑战

1. 行业竞争风险

• 市场竞争加剧：储能系统集成行业竞争日趋激烈，价格战频发。

• 产品同质化：大量企业仍停留在低水平竞争阶段，产品同质化严重。

• 毛利率波动：随着上游材料价格回升，企业毛利率将随之产生波动。

2. 技术研发风险

• 研发投入：储能技术快速迭代，需要持续研发投入以保持技术领先。

• 技术路线：大电芯、液冷、智能运维等技术路线选择存在风险。

• 人才竞争：高端研发人才竞争激烈，人才流失可能影响研发进度。

3. 政策与市场风险

• 政策变化：储能行业政策变化可能影响市场需求。

• 电价波动：电力市场改革和电价波动可能影响储能项目经济性。

• 并网要求：不同地区并网要求差异可能影响项目推进。

4. 经营现金流风险

• 现金流波动：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-5.44亿元，虽同比改善但仍为负。

• 资金需求：项目投资、研发投入需要大量资金支持。

• 应收账款：下游客户账期可能影响公司现金流。

5. 海外拓展风险

• 贸易政策：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务。

• 技术标准：不同国家和地区技术标准差异可能影响产品认证和市场准入。

• 本地化挑战：海外市场本地化运营面临文化、法律、人才等挑战。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 业绩高速增长：2025年净利润同比增长46.83%，2026年一季度净利润同比增长117%，盈利能力持续提升。

2. 行业龙头地位：国内已投运电站装机量排名第一，全球新增储能装机排名前三，市场地位稳固。

3. 商业模式创新：从"卖设备"向"运维资产"转型，目前已运维超过10GWh的储能电站资产，预计到2026年底将成为国内头部的储能电站运维商。

4. 算电协同布局：算力中心正成为储能行业极具潜力的高价值场景，公司推出GWh级HyperStation智储电站解决方案，抢占战略高地。

5. 海外增长强劲：2025年境外收入同比增长76.64%，2026年海外预计出货10GWh，全球化布局加速。

风险提示

1. 行业竞争加剧：储能系统集成行业竞争激烈，价格战可能影响毛利率。

2. 现金流为负：2026年一季度经营活动现金流为-5.44亿元，需关注现金流改善情况。

3. 政策变化风险：储能行业政策变化可能影响市场需求。

4. 技术迭代风险：储能技术快速迭代，需要持续研发投入以保持技术领先。

估值与展望

基于公司2025年营收116.12亿元、归母净利润9.51亿元的业绩表现，以及2026年一季度营收23.69亿元、归母净利润2.04亿元的高速增长，我们认为海博思创正处于业绩加速释放期。随着"算电协同"成为储能应用重要增长极，公司"制造+服务"双轮驱动战略有望打开新的成长空间。

关键观察点：

1. 出货量目标：2026年国内出货量60GWh、海外10GWh目标的完成情况。

2. 运维业务增长：运维资产规模达到40GWh左右的进展。

3. 算电协同进展：算力中心等高价值场景业务拓展情况。

4. 毛利率变化：境外业务高毛利率（29.52%）能否持续提升整体盈利水平。

投资建议：考虑到公司在储能系统集成领域的龙头地位、商业模式创新以及算电协同的战略布局。建议投资者关注公司出货量目标完成情况、运维业务进展以及算电协同业务拓展。

数据来源：海博思创2025年年报、2026年一季报、公司官网及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。