朋友们，大家周末愉快！
先说结论：主业优秀但见顶、多元化未果、分红慷慨但隐忧渐显。
下面细说。
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于1989年12月13日，总部位于广东省珠海市，1996年11月18日于深交所主板上市，发行价2.5元/股，上市融资金额将近1.2亿，自1996年整体上市至2025年中期，累计每股分红约33.11元（含税），相对于IPO时的每股2.5元，大大滴良心企业，也就是说只看分红的话，上市37年不到翻了13倍多，年化收益率7%+，历年分红如下图1-4。公司所属行业为电气机械和器材制造业，主要业务就是研发、生产、销售空调、干衣机等家用电器。根据2025年财报显示，消费电器（如下图5）为第一大收入来源，占比78.06%。如官网所示，公司的产品展示如下图5-6。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
2021-2023年持续上升，2023年达到峰值25.82%，显示主业盈利能力增强；但2024-2025年明显下滑，2025年回落至接近2021年水平，反映公司核心盈利能力面临压力。对于制造业能达到这个水平，必须给格力的全体成员点赞！
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
第一张图展示营收在2023年达到峰值后连续下滑，2025年降至1,704.47亿；但归母净利润在2024年达到321.85亿的历史高点，2025年回落至290.03亿。呈现"增收不增利→降本增效→营收利润双降"的演变。
第二张图反映销售收入中现金回收的比例。2022-2023年超过100%，说明预收款较多或回款良好；2024年骤降至90.89%，回款压力显现；2025年回升至105.69%，现金流管理有所改善。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
第一张图展示毛利率和营业利润率的差距从2021年的10.33个百分点收窄至2025年的9.8个百分点，费用转化效率提高。
第二张图展示费用率在2023年达到峰值后连续两年下降，费用占毛利润比持续优化，从2021年的48.07%降至2025年的39.47%，显示公司费用管控能力增强，运营效率提升。
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
第一张图反映利润质量。2022年高达97.88%，说明利润主要来自主营业务；2024年降至93.52%，非经常性损益占比上升；2025年回升至95.53%，利润质量有所改善。
第二张图反映净利润的现金实现程度。2021年仅8.21%，利润含金量极低（主要原因原材料暴涨，大规模囤货，预付和应收同比都有大幅度增加）；2023年高达194.36%，现金大幅超过净利润；2024年降至91.25%；2025年又回升至159.92%。波动较大，显示现金流与利润匹配度不稳定，但总体来看，利润现金含量还是很充足的。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
总资产周转率持续下降，说明资产使用效率降低；应收账款周转率2022年触底后大幅回升，2024年达到7.17次，回款效率显著改善，2025年略降至6.97次。
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
该指标反映偿债能力。2021年高达320%，现金充裕；2022年大幅下降后基本维持在200%左右，2025年降至197.77%，仍远高于100%的安全线。
7.上下游话语权：
格力对上下游的占款能力（占用负债-被占用资产）从2021年的480.8亿升至2025年的491.6亿，绝对额变化不大，以格力的产业链强势地位做到更多占用应该不难，但两项数据的持续下降却显而易见，说明整个产业链的产值在下滑，那到底是蛋糕变小了还是胃口变小了？
8. 做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价40.05元/股，动态市盈率9.22，总市值2243亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润336亿，那么三年后的合理估值就是：336*80%*25=6720亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以3360亿以下可以关注！目前明显是在可关注位置以下。
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
