荣昌生物2026年第一季度财报点评

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4月28日荣昌生物公布26年第一季度财报《一图读懂 | 荣昌生物2026年第一季度业绩报告》

一、基本情况

二、 财报重点解读

1. 业绩拐点确认：从“高投入亏损”转向“BD+商业化”双轮驱动

扭亏为盈的含金量： 2026年Q1实现归母净利润3.28亿元，同比实现显著扭亏。虽然环比2025年Q4的12.6亿元有明显下降，但这主要是因为2025年底集中确认了与Vor Bio（泰它西普海外授权）相关的重磅授权收入。销售费用率下降： 公司的销售费用率从25年Q1的近48%持续优化，下降 4.44 个百分点，产品毛利率提升 0.30 个百分点至83.91%，商业化团队进入了“提效阶段”。研发费用端减少主要还是RC18和RC148授权，全球开发资金转移。

BD（出海）收益进入收获期： 2026年1月，荣昌生物与艾伯维（AbbVie）就RC148（双抗）达成的全球授权协议（首付款达6.5亿美元）是2026年最大的财务看点。4月下旬公司已公告收到首付款，这将极大增厚2026年的现金流和利润，使公司彻底摆脱“资金紧张”的质疑。

2.  医保以价换量成效超预期，降价冲击完全被销量增长对冲

2025 年底国家医保谈判中，公司两大核心产品均因新增适应症触发降价：维迪西妥单抗降幅 10.11%，泰它西普降幅 11.4%，新版医保价格于 2026 年 1 月 1 日正式执行。从财报结果来看，医保降价并未对公司业绩造成负面冲击，反而实现了 “量价平衡下的稳健增长”：

三、适应症密集落地，打开长期增长天花板

本季财报前后，公司核心产品适应症拓展与临床管线兑现迎来密集爆发期，为业绩持续增长提供了核心支撑，也是营收在医保降价后仍能实现高增的核心底层逻辑

3.研发管线与全球化临床进展（未来增长核心）

二季度和下半年泰它西普 IgAN、pSS 有望国内获批，RC28在 DME 适应症头对头对比阿柏西普中国 III 期临床数据及欧美等国家BD权益值得期待，还是就是业绩持续增长，对保持全年生物药产品收入保持30%以上增长达到31亿持乐观态度。