财报|保立佳公布2025年度财务报告

4月23日，丙烯酸乳液供应商保立佳交出了自己的2025年度答卷。年报显示，2025年公司实现营业收入16.90亿元，同比下降21.44%；归母净利润-5,542万元，较上年同期亏损近1.5亿元实现大幅减亏62.97%。在行业整体“量减、收降”的严峻背景下，这份“营收降、利润升”的成绩单，折射出公司内部提效与外部调整的交织效应。

从“巨亏”到“减亏”的修复逻辑

2025年的涂料行业并不平静。据悉，2025年全年全国涂料总产量3650万吨，较2024年下降1.0%；主营业务收入4270亿元，较2024年回落1.2%，呈现出“量减、收降”的态势。与此同时，上游苯乙烯全年价格大幅下跌约20%，丙烯酸丁酯价格同样处于低位。在行业低谷中，保立佳实现了关键性的盈利修复。2024年公司归母净利润为-1.50亿元，而2025年亏损缩窄至-5,542万元，同比减亏达62.97%。

从驱动因素来看，外部成本压力释放与内部精细管控形成合力。成本端，苯乙烯、丙烯酸丁酯等主要原材料价格较2024年同期大幅下降，直接材料成本随之减少，为毛利率改善提供了坚实基础。内部运营端，公司持续强化应收账款管理，信用减值损失较上年同期有所下降；同时，管理费用同比下降14.44%、销售费用同比下降16.63%、研发费用同比下降37.70%，期间费用整体得到有效压缩。此外，公司完成对子公司烟台保立佳新材料有限公司100%股权的转让，产生的股权处置收益亦对本期净利润形成正向贡献。

盈利改善的另一面，是收入规模的持续收缩。2025年，公司产品销售量同比下降14.58%，生产量同比下降11.91%，库存量也同步下降13.56%。量、产、库三降同步，折射出公司在控制库存风险、收缩产能的同时，也让收入规模承压。

从季度利润轨迹来看，2025年保立佳走出了一条“N形”盈利修复曲线——第一季度归母净利润亏损1,034.73万元，第二季度迅速扭亏实现盈利1,893万元，第三季度再度出现小幅亏损150万元，第四季度亏损扩大至6,251万元，成为全年亏损的主要承担者。四个季度盈亏交替，显示出公司盈利能力尚未形成稳定向上的拐点。

四大板块业务综述

从产品结构看，公司四大业务板块在2025年无一幸免地出现收入下滑。

建筑乳液，实现收入9.33亿元，同比下降24.61%，毛利率11.52%，同比下降4.34个百分点。

防水乳液，实现收入3.21亿元，同比下降18.22%，毛利率12.54%，同比增长3.23个百分点。

纺织乳液，实现收入1.56亿元，同比下降1.49%，相对平稳。

包装乳液，实现收入1.61亿元，同比下降25.30%，在所有产品中降幅最大。

从收入结构来看，2025年建筑乳液仍以55.20%的营业收入占比稳居公司第一大产品，但盈利能力显著承压。与此同时，防水乳液毛利率从9.31%提升至12.54%，在公司整体毛利率小幅改善0.64个百分点的背景下，防水乳液板块成为少数“逆势增长”的亮点。

东南亚、中东、中亚全面布局

行业寒冬并未阻挡保立佳国际化拓展的步伐。2025年，公司全球化战略加速落地——先后在东南亚、中东、中亚密集设点，其中2月，成立保立佳化学印度尼西亚有限公司，全面推进东南亚市场布局；5月，成立保立佳化工（中东）有限公司，深入中东市场腹地；6月，成立保立佳（越南）化工有限公司，抢占东盟市场先机。

同时，新疆阿拉木图分公司也同步设立。标志着公司业务链正式延伸至中亚地区。

此外，总投资额不超过1.5亿元的海外多国水性丙烯酸乳液生产基地建设计划也在稳步推进中，预计总投资将控制在1.5亿元。海外布局不仅有助于公司提升对核心战略客户的全球一体化供应能力，更是在国内市场增速放缓态势下的重要战略突围。

湖北应城基地夯实“华中支点”

在国内，公司依托上海、安徽明光、广东佛山、四川德阳和湖北应城五大生产基地，形成了覆盖华东、华南、西南、华中的全国化产能网络。其中，湖北应城基地的梯次落地，正在构建“华东—华中”双核驱动格局。

湖北保立佳规划建设年产23万吨环保新材料项目，其中年产13万吨水性丙烯酸乳液已建设完毕，正进行环保竣工验收。更值得关注的是，2025年又新增年产4.7万吨环保新材料项目。涉足以偏光片压敏胶为代表的高端电子化学品领域，产品线正从传统建筑涂料向高技术门槛的胶黏剂方向延伸。两大项目均位列《产业结构调整指导目录》鼓励类，有力响应了国家“油改水”产业政策导向。

2026年展望：全球变局下的压力测试

进入2026年，公司面临更为复杂的经营环境。

根据2026年一季报数据，公司实现营业收入3.55亿元，同比下降16.57%；归母净利润-2,600.10万元，较上年同期亏损进一步扩大151.28%，净利润下滑主要系产品销量和售价较上年同期下降。毛利率降至8.46%，较2025年全年的12.74%显著下滑。负债率上升至75.72%，财务费用同比增长82.75%至1,028.75万元，资金压力进一步显现。

短期来看，中东地缘局势正给全球化工供应链带来新的重大不确定性。2026年2月中东局势突变，能源、甲醇等关键原料供应受到挑战，甲醇下游烯烃、丙烯酸产业链价格快速上行，涂料产业链成本短期承压。叠加国内房地产竣工面积同比下滑超18%的宏观背景，保立佳在供需两端面临的挑战依然严峻。

展望2026年，公司提出将深耕国内市场，同时加快海外工厂全球化布局，重点推进湖北应城建成投产、工业涂料乳液等高附加值产品研发升级。但行业整体仍处于筑底调整阶段，外部地缘局势变化为经营前景增添了新的变数。