正如之前预告的，这是利润和政策方面最重要的一周（所有G5央行将公布最新决策，同时霍尔木兹海峡谈判仍在继续）：标普指数中超过42%的公司、约29万亿美元市值将在本周发布财报......
......周三将成为历史上最为密集的财报发布日之一（按市值占比计算，见下图）。Alphabet、Microsoft、Amazon 和 Meta 将在收盘后公布其第一季度业绩。Apple 将在周四公布。
那一天将至关重要，因为届时我们将看到资本支出预测的任何实质性变化：提醒一下，顶级科技公司已经承诺在2026年投入超过7400亿美元的人工智能资本支出。
半导体是所有这些支出的直接受益者，也是超额回报的最大驱动力：今年迄今为止，半导体上涨了 42%，而“七巨头”上涨了 2%，剔除英伟达的“七巨头”仅上涨了 0.2%。换句话说，到 2026 年，标普 500 指数增长的 40% 将由半导体驱动，而驱动因素是美国大型科技公司的资本支出。
此外，正如上周报道，自战争开始以来，仅有少数几只股票推动了标普500指数盈利预测上调的大部分。仅美光科技一家就占了上调幅度的一半以上，由于该公司发布了季度盈利报告和远超市场普遍预期的业绩指引，市场普遍预期为满足人工智能超级周期的对内存的巨大需求将无限期持续，因此市场普遍预期几乎翻了一番。美国能源巨头埃克森美孚排名第二，占总每股收益上调的14%。与此同时，标普500指数中位数股票的普遍预期大致未变。反映盈利预测上调的集中性，标普500指数盈利预测修正广度近几周有所收窄。
退一步说，下面的图表显示，近五年来的所有盈利和利润率增长都归功于科技行业。
所以，一切都还是围绕着科技，和往常一样。只要超大规模数据中心的资本支出龙头持续放水，一切应该都没问题。好吧，也许事情比这更复杂一些。
高盛Delta One部门主管Rich Privorotsky隔夜撰写了以下宏观分析：“股市的驱动力只有一个......那就是人工智能支出。”他指出，“Token Maxing（代币最大化）”正在成为一种趋势，因为工程团队实际上都在竞相消耗尽可能多的计算资源，并且真正担心支出不足 = 职业风险。Privorotsky认为这创造了一种反常的激励机制，促使人们积极甚至低效地支出。与此同时，各种限制因素无处不在：电力、CPU、GPU、铜，甚至工程师。
忽略这些瓶颈，市场正在无限期地向前推断上涨空间：更多的代币、更多的智能、最终的通用人工智能（AGI）。
正如高盛指出的，很难反驳当下基本面的强劲。“各个垂直领域的供应都受到限制，每股收益正在加速增长，而且（无论对错）我们正处于几十年来最重要的技术突破的风口浪尖。”
至于本周的财报，这位Delta One主管写道，亚马逊、微软、Meta和Alphabet都在一起发布财报。市场普遍预期2026年的资本支出将达到惊人的水平（它们加起来超过6000亿美元，见上图）。
Privorotsky认为，关键问题不在于需求是否强劲——它显然很强劲——而是资本支出是否会更高？如果不会，这对市场预期来说是个问题......因为在投入成本不断上升的世界中，持平的资本支出实际上是一种放缓。问题在于超大规模数据中心股东：虽然半导体股票显然对资本支出增长（它们是直接受益者）感到痴迷，但超大规模数据中心的股东并没有因资本支出增加而获得回报。“上周我们听取了供应商的意见，而支出者的说法则更加含糊不清。”
高盛总结道：“很难不尊重人工智能竞标的力度，但速度非常快。与预期相比，意外的上涨几乎完全来自人工智能支出......这才是整个游戏。除此之外，石油/产品价格正在吸走人们的注意力......欧洲表现不佳，分化严重。你要么在人工智能供应链中.......要么你就无法参与。从现在开始，风险/回报看起来更糟……技术面正在从顺风转变为逆风。”
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