【公司简介】
中石油，即中国石油天然气集团有限公司。2000.4.7港交所上市，2007.11.5上交所上市。
一、资产负债情况
1）资产情况
中石油的存货占比介于中海油与中石化之间。2024年末的存货占比：中海油0.5%，中石油6.1%，中石化12.3%。存货占比同比由它们各自的业务特性决定。2025年中石油的存货占比为5.3%，相比上一年略微降低。
而现金和投资占比之和，代表了过去所积累的现金。2024年末的现金&投资占比之和：中海油约31%，中石油约20%，中石化约19%。中石油和中石化两者相近。2025年中石油的现金&投资占比之和与上一年持平。
3家公司的商誉占比都不高，说明都不是依靠收购来驱动业务增长。
2019年，重资产增加2710亿，增加幅度大于往常年份，主要是因执行新租赁法则而新确认使用权资产1896亿，同时“固资+油气+在建工程”增加748亿。
2020年，重资产减少3752亿，主要是因为：使用权资产减少420亿，同时“固资+油气+在建工程”减少3311亿。后者的减少主要是本期机器设备的减少所致。2020年中石油将核心油气管道、储气库、油库及 LNG 接收站等重资产作价 2687 亿元出售给国家管网集团，并获得现金+股权对价。
2012-2025，中石油总资产的年复合增长率约为2.1%，中海油为7%。
2024年末，中石油总资产约为2.75万亿，同比增长2.4%。其中，运营资产(除投资和现金之外的资产)为2.2万亿，投资资产约为3026亿，现金资产约为2162亿。
2025年末，中石油总资产约为2.83万亿，同比增长2.5%。其中投资资产约为3204亿，现金约为2399亿。
2）负债情况
2020-2025年，中石油与中海油一样，都采取了降低财务杠杆的做法。
2020-2025年，“资产负债率”跟随“有息负债/资产”呈现不断下降趋势，”非息负债/总资”则相对稳定。2024年末，中石油的有息负债占比(9%)与中海油(8%)接近。2025年末，有息负债/总资产：中石油8%，中海油5%。
3）商誉
2015年的商誉如下：
其中，Singapore Petroleum Company为2009年收购，英力士炼油为2011年收购，中油管道为2015年收购。
2020年商誉减少的主要原因：中石油将持有的“中油管道”股权全部出售给“国家管网集团”。
4）折旧摊销与资本支出
二、盈利概况
1）盈利概况
2012-2025年，中石油的营收和归母净利的年复合增长分别为：2.1%和2.4%。2025年，营收和归母净利的同比增长分别为：-2.5%和-4.5%。
2）资本回报率与资产周转率
三、营收分析
1）营收增长与布伦特油价关系
2025年，布伦特石油期货均价全年前高后低：年初 75–80 美元，下半年逐步回落，年底跌破 60 美元。 主要驱动：OPEC+增产、全球需求偏弱、美元走强、美国产量超预期。
相比于中石油，大部分年份里，中海油的营收增长曲线与布伦特油价变化曲线更贴近。即中海油的营收对布伦特油价变化更为敏感。这意味着，在油价上涨时，中海油能得到更大的增长，而油价下跌时，中海油承受更多收入减少。
2）营收明细
注：以下营收明细的收入是根据披露的“销售量”乘以“实现价格”得出，不要纠结具体数值，主要看一下各部分收入比重大小。
从营收结构看，收入占比由大到小的排序：成品油(汽油&柴油&煤油)、天然气、原油。
3）平均实现价格&销售量
相比于原油价格的波动，天然气价格波动较小。天然气价格走势相对独立，受国内供需与政策影响更明显。
成品油价格与原油价格走势高度同步，但波动幅度要大于原油价格波动幅度。在三种成品油价格中，汽油价格最高，柴油其次，煤油最末。
价格周期：2012~2016年整体下行期；2016~2019年温和回升期；2020年疫情冲击下的阶段性低点；2021~2022年价格冲高期；2023~2025年高位回落趋稳期。2022年是重要转折点：地缘冲突与能源危机推升了所有产品的价格，形成了近十年的价格峰值，随后进入回落调整阶段。
天然气销售量，稳步向上增长。原油的销售量，在波动中向上增长。
汽油销售量，从2020年开始呈现下降趋势；柴油销售量从2013年开始有缓慢下降趋势；煤油销售量，稳步向上增长。
四、成本利润分析
1）营业成本与收入
营收虽然跟随布伦特油价变化，但由于采购成本占比较大，因而总成本也跟随布伦特油价变化，最终营业利润总有盈余。中海油由于其采购占比较小，其他不会随油价变化的成本占比较大，导致某些油价极低的年份，营业利润为负。中石化跟中石油的情况类似。
2）税前利润构成
3）利润率
五、现金流
六、股东回报
1）股本变化
从2012到2024年，股本没有被稀释过。中海油和中石化都是略有稀释。
2）分红
【小结】
2012-2024年，总资产增长率：中石化为4.4%，中石油为2%，中海油为7.2%。
2012-2024年，营收和净利的年复合增长率：中石化分别为0.8%和-1.2%，中石油分别为2.5%和2.9%，中海油分别为4.5%和6.7%。
2024年的分红率：中石化为69%，中石油为52%，中海油44%。
2025年，营收和归母净利的增长：中石化为-9.5%和-36.8%，中石油-2.5%和-4.5%，中海油分别为-5.3%和-11.5%。
2025年的分红率：中石化为76.1%，中石油为54.7%，中海油45.27%。
1）本文只是梳理自己思考的过程，不构成任何投资建议。
2）文中的图表是根据历年年报数据自己制作所得（列明出处的除外）。摘录数据和制作图表过程，难免产生谬误，欢迎指摘。
3）图表中的数据是一个模糊的近似值，不要当成精确值看。
4）历史数据只能代表过去，不能预测未来。
5）默认财报数据为真，尚不具备识别财务数据真假的能力。
