全球纯碱供需格局分析
海外产能供应现状：美国、土耳其等海外地区产能增速长期保持低位，美国计划释放两套新增产能但未实际投放；中东冲突推高海外能源成本，伊朗年产120万吨产能开工率维持80%，仅出口10%左右，美国已有一套百万吨级装置在今年四月份永久关停，另一套40万吨装置计划三季度降负荷，欧洲开工负荷控制在80%上下。
中国纯碱出口前景：海外纯碱到岸价约180美金/吨，价格竞争力弱于中国产品，中国纯碱出口增长空间较大；今年预计出口量为250-280万吨，超预期情况下可接近300万吨，出口主要面向印度、东南亚、韩国、日本等周边国家。
全球供需整体判断：全球纯碱需求疲软，新增产能投放意愿低，中国纯碱凭借价格优势获得更多出口机会，成为未来行业增长的核心方向。
中国纯碱产能与库存分析
国内产能增长与格局：过去三年中国纯碱产能增长较快，从2900万吨增长至3700万吨，行业集中度达70%，国有企业占比约70%，私人小企业抗压能力弱，更有可能在行业洗牌中退出；2026年国内计划投产的新增产能预计在明年年底才会落地，今年产能整体变动不大。
行业开工与检修安排：当前国内停车产能约250万吨，实际运行产能约4000万吨，开工率低于往年水平；五月份计划检修的企业包括十连、红四方、盐湖、双环等，同步检修可能导致日产量从当前的11.4万吨下降至10万吨左右，对短线价格形成支撑。
行业库存结构分析：纯碱行业库存长期维持在180万吨上下，未突破200万吨；80%库存集中在三五家企业，主要分布在西北、华北区域，大量库存为代发库存，实际货权不属于生产企业；社会库存约30多万吨，传统贸易商备货意愿低，终端客户维持低库存，仅按周按需采购。
短期库存走势判断：五月份受装置检修影响，预计将出现阶段性去库，整体行业供应仍偏宽松，供需过剩格局未发生改变。
中国纯碱下游需求分析
核心下游浮法玻璃：房地产开工、竣工面积持续下滑，浮法玻璃今年计划冷修产能已基本兑现，后续仍有新投复产线计划，日用量当前为14.4万吨，后续预计微增；当前玻璃库存仍高于往年，行业整体处于亏损状态，冷修成本约七八千万/条线，企业不会轻易冷修，湖北环保整改进度偏慢，石油焦价格上涨推高玻璃生产成本。
光伏玻璃需求情况：当前光伏玻璃日用量约8万多吨，行业亏损幅度达到约600元/吨，库存接近300万吨，产能过剩压力大于浮法玻璃，后续冷修、降负荷概率较高；长期来看光伏玻璃需求潜力大于浮法玻璃。
其他中小下游需求：轻质纯碱下游整体需求韧性较强，价格低位时备货意愿较高；泡花碱行业开工率约80%，今年新增产能带来需求增量；两钠行业开工稳定，库存维持低位；印染行业受中东冲突影响，出口订单受阻，开工率难以上涨；小苏打开工率受季节性影响，预计后续上涨至85%，需求有增量；味精行业维持90%左右开工，需求缓慢增长；碳酸锂行业未来新增产能较多，有望成为纯碱需求新增长点。
2026年纯碱行业整体观点
去产能进度判断：今年企业主动退出产能概率较低，多数企业仍在坚持，大规模去产能大概率要等到明年新产能投放后，压力进一步加大才会出现。
产量与供需平衡判断：二季度产量预计维持在10.5-11万吨/日，很难创出新高，产销基本平衡，累库幅度较小；三季度累库速度会加快，四季度将成为行业考验期，若供应全部回归，价格可能出现急速下跌。
需求增量与价格判断：今年整体需求增量较少，主要增量来自轻质纯碱出口与化工下游，重点下游光伏玻璃二到三季度压力较大，预计需求三季度下滑，四季度恢复；全年价格波动空间预计在200元/吨以内，很难跌破1000元/吨，跌破后下游备货意愿会明显提升，整体供需过剩格局不变，价格反弹空间非常有限。
