在全球科技巨头加速向 AI 转型的关键时期，港股阿里巴巴（09988.HK）正处于战略转折点。作为中国最大的电商和云计算公司，阿里巴巴在经历了 2023-2024 年的调整期后，2025 年开始展现出强劲的复苏势头。
截至 2026 年 4 月 17日，阿里巴巴港股收盘价为 136.4港元，总市值约 2.61万亿港元，相较于 2025 年 9 月 17 日近 4 年高点 183.7 港元已回调约 33%，为投资者提供了较好的安全边际。
一、研究背景与目标
我的研究旨：全面分析阿里巴巴在港股市场的投资价值，重点关注其从传统电商巨头向 "AI + 云" 双引擎驱动的科技公司转型进程。
研究将覆盖四个核心维度：首先评估公司基本面状况，包括财务表现、估值水平和盈利能力；其次深入分析电商、云计算、物流、金融科技四大业务板块的发展现状与前景；第三，通过与京东、拼多多、腾讯云、美团等竞争对手的对比，明确阿里巴巴的市场地位；最后，基于短期 3-6 个月和中长期 1-3 年两个时间维度，为投资决策提供建议。
二、基本面分析：财务稳健，估值合理
1． 财务表现：营收增长放缓但盈利能力显著改善
阿里巴巴 2025 财年（截至 2025 年 3 月 31 日）财务表现呈现 "增收更增利" 的特征。全年营收达 9963.47 亿元，同比增长 6%，首次接近万亿规模。更重要的是，净利润达 1259.76 亿元，同比暴增 77%，归属于普通股股东的净利润为 1294.70 亿元，同比增长 62%。
这一强劲的利润增长主要得益于：
成本控制成效显著，经营利润达 1409.05 亿元，同比增长 24%，主要由于无形资产及商誉减值的减少（从 2024 财年的 105.21 亿元降至 2025 财年的 61.71 亿元，下降 41%）、非现金股权激励费用的减少以及经调整 EBITA 的增加；
现金流保持健康，2025 财年经营活动现金流净额为 1635.09 亿元，自由现金流为 775.37 亿元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司现金及其他流动投资达 5601.75 亿元（约 801.04 亿美元），为未来战略投资提供了充足的资金保障。
然而，2026 财年第一季度（截至 2025 年 6 月 30 日）的业绩显示出增长动能的分化。营收 2476.52 亿元，同比仅增长 2%，但剔除已出售的高鑫零售和银泰业务后，同口径收入增长达 10%。净利润 423.82 亿元，同比增长 76%，主要受益于股权投资市值变动和处置 Trendyol 的收益。
2.估值水平：处于历史低位，具备修复空间
从估值角度看，阿里巴巴港股当前具备较好的投资价值：
市盈率处于合理区间，截至 2026 年 4 月 13 日，阿里巴巴港股 PE (TTM) 为 22.21 倍，相较于历史中枢 25-30 倍处于底部区间。2026 年预测 PE 约 14-15 倍，显著低于亚马逊的 25 倍、微软的 22 倍、谷歌的 20 倍；
市净率极具吸引力，市净率仅为 2.04 倍，相较于其资产质量和盈利能力明显低估；
与美股基本同价，美股 BABA 总市值 3054.47 亿美元（约 2.17 万亿港元），与港股 2.36 万亿港元基本趋同，不存在明显的折溢价。
机构目标价存在较大上涨空间，主流投行给出的目标价普遍在 166-199 港元之间：
• 瑞银：166 港元（买入评级）
• 中金：197 港元（跑赢行业）
• 花旗：199 港元（买入评级）
• 平均目标价：183.18 港元，较当前价格有 48.7% 的上涨空间
3．盈利能力：ROE 回升，盈利质量改善
阿里巴巴的盈利能力正在显著改善：
ROE 水平回升，2025 财年归属于普通股股东的净利润 1294.70 亿元，基本每股收益 6.89 元，摊薄每股收益 6.70 元。相较于 2023 财年和 2024 财年的 72.51 亿元和 79.74 亿元，净利润实现了跨越式增长；
分红回购力度加大，2025 财年公司派息 46 亿美元（含特别股息），回购股份 119 亿美元，总股本净减少 5.1%。这一系列资本运作有效增厚了每股收益，提升了股东回报；
业务结构优化，公司有序退出了高鑫零售、银泰百货等低效资产，同时稳步提高多个互联网平台业务的经营效率。虎鲸文娱、高德等业务陆续实现单季度盈利，显示出良好的经营改善趋势。
我们明天对阿里巴巴核心业务板块做深度分析。
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