透过财报看本质，到底是车遥遥领先，还是合作模式遥遥领先？
第一点：股价腰斩的背后到底是什么？
1650亿营收历史新高，毛利率28.8%新能源车企断层第一，但净利率只有3.6%，利润增长只有0.18%。
细看25年财报，研发投入125亿，同比增长77%，销售费用240亿，223亿的关联交易，合计600亿的费用，吃掉了200亿的营收增量，连扣非净利润都在告诉大家，25年扣非净利润比24年少。
问界全年交付42.6万辆，小米全年41.1万量，赛力斯比小米毛利率高4个多点，在1650亿的营收背后，是59.6亿的净利润，细看下来，25年营收增长200亿的情况下，而利润只增长了1000万，这是典型的增收不增利的业绩繁荣陷阱。
有些人可能会说，没有利润释放是因为研发投入增长了77%，但125亿的研发投入的背后到底是什么？发布会上大家看见有什么实质性的技术革新么？
第二点：不要被冰冷的数据欺骗。
很多人看中，赛力斯这领先全国的28.8%的毛利率，确实，比比亚迪的22%，理想20%都要高，但这并不意味着真的是赛力斯的盈利能力强，我换个说法大家就明白了，你买问界，是奔着赛力斯去的，还是奔着华为去的？消费者愿意花40万买一辆问界，并不是因为赛力斯，而是因为华为两个字，28.8%的毛利率是真实的，但它的来源不是赛力斯，而是华为的品牌溢价。
第三点：合作模式遥遥领先。
每辆车卖38万左右，每辆车28.8的毛利率，单车毛利大约11万左右，减去华为关联交易5.2万，再减去销售费用摊销，研发费用摊销，管理费用摊销，最后剩1.4万。
你们没有看错，11万的毛利，到赛力斯兜里的，只有1.4万，中间哪9万6去哪了，这已经不在是赛力斯的生意，他只是个打工人。
最直接的参考对标企业就是苹果和富士康，苹果每卖出去1台手机，利润大头在苹果，富士康只有少得可怜的利润。
关注我，从细节窥探未来。
