—leo 第77篇—
关于我：不如，花个两分钟认识一下吧。
我的服务理念：经常有人问，你和其他保险销售有何不一样？
我们接着分析中英人寿2017年年报。
2017，保险业务收入73.68亿，同比增长20%；
投资收益13.44亿，同比增长31%；
利润总额6.33亿，同比增长12%。
但最终净利润是4.24亿，比2016年少了0.3亿，下降6.7%。
为什么？
我们慢慢来看。
来看主要财务指标：
投资端，
2016年投资最惨的地方，是权益类已实现损益合计亏损1.57亿。
2017年，这笔账终于翻转：股票已实现盈利1.99亿（2016年：亏损0.81亿），一来一去差了2.8亿。
市场情绪好一些，加上公司在2016年把股票仓位从4.70亿扩到12.18亿（几乎翻了三倍），这一轮的收益更有底气。
第二件大事，是2015年那笔非标减值全额逆转。
2015年计提了1.50亿减值准备，挂了两年。
2017年，这笔钱确认收回，资产减值损失行变成了-1.58亿（负数意味着冲回），直接贡献了近1.6亿的税前利润。
从2015年分析里第一次出现这个数字，到2016年记录仍未了结，
到2017年的全额逆转——这条线走完了。
两件加在一起，使投资收益从10.22亿升至13.44亿，增长31.5%，是近年来最好的一年。
但同时，非标资产从52.40亿翻倍至104.78亿，五个新项目集中在2017年上半年落地：泛海武汉商务区5亿、东方优选股权基金7亿、中英益利开泰1号1.3亿、中粮信托冀中能源2亿……
逆转和扩张同步发生，这是2017年非标最值得记录的地方。
精算调整，
2016年最大的意外惊喜，是精算调整从3.99亿骤降至0.66亿。
当时的解释是：分红险折现率首次上调（4.36%→4.56%），多年来的保守假设开始纠偏，过去持续压入准备金的节奏暂时放缓。
2017年，这个纠偏戛然而止。
折现率又降回来了：分红险4.56%下调至4.37%，万能险3.89%下调至3.68%。
精算假设调整重回3.49亿，直接减少了税前利润3.49亿，压力上升。
这3.49亿不是真的亏损，是保险精算要求把未来可能的赔付风险提前计提进准备金。
它会留在准备金里，等未来对应的保险利益兑现时，再缓慢释放回利润表。
目前待摊销剩余边际已经积累到72.84亿（2016年末：59.10亿），
这是一笔巨大的"存量利润"，将在未来十年以上的时间里持续释放出来。
但在当下，精算调整直接拉低了税前利润，
另外，所得税从1.09亿暴增至2.09亿，多交了整整一个亿。
背后的原因，是2016年积累下来的递延所得税资产在2017年出现净消耗（9,835万降至5,625万），
相当于之前确认的"税收优惠"在这一年被抵消掉了，对账面利润直接打了折扣。
两者叠加，是净利润下滑的主要两条原因。
偿付能力
之前我们说过,
2017年有个靴子需要落地：
次级债2017年9月按时全额赎回，10亿元，应付债券归零。
赎完之后，综合偿付能力充足率从210.11%降至194.31%，下降约16个百分点。
原因是两头都受了压：实际资本因赎回减少了10亿；最低资本因保费规模扩张同步上升15%。
194.31%仍然高于150%的监管健康线，SARMRA风险管理评分84.78分（被豁免当年检查，沿用2016年度评分），风险综合评级A类。
账面上依然安全。
整体评价，
2017年，中英人寿的业务成绩单是好的：保费增长、投资回暖、现金流强劲、次级债干净还清，健康险在产品结构里正式取代分红险站上第二位。
但净利润受到精算假设调整和税务抵消影响，有所失真。
2017年留下的问题，主要集中在两处：
一是精算假设再次压向折现率下调的方向，38.49亿的年度调整和未来持续的压力说明，利率环境仍然是这家公司准备金和利润之间最大的调节变量；
二是非标规模翻倍到104.78亿，这也意味着投资端的水平和风险将会迎来很大的考验。
我们接着年限往下看。
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我是罗隋，浙江大学MBA，国家注册会计师，热爱资产管理行业，
喜欢研究公司，擅长分析保司财报，
能为你找到切身适合的保险产品，
期待与你链接。：）
