光网络猛增20%,AI客户订单拿下10亿欧元——诺基亚的AI转型正在从“讲故事”变成“赚钱”
4月23日，诺基亚发布了2026年第一季度财报，交出远超预期的成绩单：调整后营业利润2.81亿欧元，同比增长54%，超出市场预期约11%。盘后股价一度大涨超6%。? 一、核心数据：盈利全面超预期
指标 | 实际值 | 预期值 | 同比变化 |
可比净销售额 | 45.00亿欧元 | — | +4%（恒定汇率） |
报告净销售额 | 44.97亿欧元 | 45.58亿欧元 | +2.4% |
调整后营业利润 | 2.81亿欧元 | 2.53亿欧元 | +53.6% |
调整后营业利润率 | 6.2% | 5.6% | +200bps |
调整后毛利率 | 45.5% | 43.7% | +320bps |
调整后每股收益 | 0.05欧元 | 0.04欧元 | +66.7% |
经营质量大幅改善：可比营业利润同比暴增54%，毛利率从42.3%大幅扩张至45.5%，营业利润率从4.2%提升至6.2%。自由现金流表现亮眼：Q1自由现金流达到6亿欧元，净现金余额为38亿欧元，较去年同期增长27%，财务状况持续优化。全年指引维持不变：诺基亚维持全年可比营业利润20亿至25亿欧元的目标，与彭博统计的分析师共识23亿欧元保持一致。
? 二、两大增长引擎：光网络与AI & Cloud并驾齐驱光网络：同比增长20%，需求持续加速网络基础设施部门同比增长6%，其中光网络同比猛增20%，订单出货比远高于1，意味着订单增长远超出货速度，后续季度增长仍有后劲。光网络的强劲表现并非偶然。诺基亚手握全球35%的下一代光纤技术份额，北美十大云服务商中九家采用其方案。本季度还推出了新一代DSP芯片驱动的13款应用优化光学解决方案，能为客户带来高达70%的总拥有成本节约。AI & Cloud：同比增长49%，10亿欧元订单落地AI与云客户净销售额同比增长49%，已占集团总销售额的8%，单季度新增订单达到10亿欧元。英伟达10亿美元战略入股后，双方合作的GPU加速AI-RAN平台已与Orange等运营商达成合作，目前已公开承诺合作的客户增至10家，按计划将在今年晚些时候启动客户试验。
? 三、管理层表态：主动调高增长预期CEO Justin Hotard 在财报中表示：“我们今年取得了稳健的开局，净销售额增长4%，毛利率扩大320个基点，需求持续强劲，特别是在AI与云领域。”管理层同步大幅上调了2025-2028年各业务的可比市场年复合增长率假设：
业务板块 | 原预测 (2025-2028 CAGR) | 新预测 (2025-2028 CAGR) | 变化 |
网络基础设施 | 9% | 14% | +5个百分点 |
AI & Cloud | 16% | 27% | +11个百分点 |
任务关键型网络 | 11% | 14% | +3个百分点 |
诺基亚的总可比市场规模预计将从2025年的720亿欧元增长至2028年的1010亿欧元，年复合增长率为8%。
? 四、从“AI叙事”到“AI业绩兑现”这份财报最重要的意义在于：诺基亚正在实现从“AI叙事”到“AI业绩兑现”的跨越。超预期部分：盈利全面超预期、AI & Cloud暴增49%、10亿欧元新增订单、CEO主动调高网络基础设施增长假设。经营质量显著改善，毛利率320基点的扩张证明公司在低利润市场的竞争策略已出现结构性好转。仍需观察的部分：全年目标维持不变，市场对此已充分定价。销售额44.97亿欧元略低于市场预期（45.58亿），可能被空头用来压制涨幅。机构目标价远低于当前股价，估值分歧不会在一天内消除。Q2及全年的增长能否维持Q1的强劲势头，将是决定股价能否持续突破的关键。值得关注的是：2026年将是AI-RAN客户试验的关键年份。如果下半年有更多大型运营商订单落地，将为2027年及以后的业绩增长打开更大空间。
喧嚣终将归于平静，唯有价值能在潮水退去后留下痕迹。
⚠️ 提示：数据均来自公开网络，本文仅为分析讨论，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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