东吴证券《证券行业2025年年报总结:境内境外市场表现活跃,2025年归母净利润同比+45%》核心内容整理

一、2025 年市场核心表现

1. 交投活跃度大幅提升
• 日均股基交易额2.05 万亿元，同比 + 70%；沪市月均新开户250 万户，同比 + 8%。
• 融资余额2.5 万亿元，同比 + 36%；平均维持担保比272%，风险可控。
2. 资本市场融资回暖
• A 股 IPO：116 家、募资1318 亿元，同比 + 96%；单家募资11.4 亿元，同比 + 69%。
• 再融资：募资9509 亿元，同比 + 326%，其中增发8877 亿元，同比 + 413%。
• 债券发行：券商参与规模16.0 万亿元，同比 + 13%。
3. 市场走势分化
• 权益市场：沪深 300+17.66%、创业板指 + 49.57%、上证综指 + 18.41%、万得全 A+27.65%。
• 债券市场：中债总全价指数 - 2.32%，表现偏弱。
4. 公募基金发行
• 股混型基金发行5905 亿份，同比 + 84%；债券型基金4829 亿份，同比 - 42%。

二、上市券商 2025 年业绩核心数据

1. 整体业绩高增
• 27 家上市券商：营收4564 亿元，同比 + 32%；归母净利润1856 亿元，同比 + 45%（扣非后仍 + 45%），全部券商盈利 / 扭亏。
• Q4 净利润392 亿元，同比 + 8%，环比 - 30%。
2. 盈利质量提升
• 平均 ROE7.47%，同比 + 1.88pct，10 家券商 ROE 超 9%。
• 平均杠杆率3.58 倍，小幅提升。
3. 业务全线增长
• 经纪业务：收入1168 亿元，同比 + 45%，受益交易放量。
• 投行业务：收入324 亿元，同比 + 38%，再融资 + 港股 IPO 驱动。
• 资管业务：收入407 亿元，同比 + 8%；资管规模6.1 万亿元，同比 + 13%。
• 自营业务：投资净收益1862 亿元，同比 + 32%，权益市场贡献弹性。
4. 分红与股息率
• 现金分红577 亿元，同比 + 33%；平均分红比例31%，同比 + 2pct。
• A 股平均股息率1.90%，H 股4.0%。

三、2026 年行业展望

1. 业绩预测
• 预计 2026 年行业净利润同比 + 15%。
• 业务增速：经纪 + 23%、投行 + 10%、资本中介 + 14%、资管 + 10%、自营持平。
2. 核心驱动
• 2026 年 Q1 日均股基交易额3.1 万亿元，同比 + 53%，交投维持高位。
• 政策鼓励券商并购重组，打造航母级券商，行业集中度持续提升。
• 券商再融资全面放开，大股东认购积极，资本补充提速。
3. 估值与投资价值
• 券商股估值处于历史低位：中信证券 II 指数 PB1.23x，处于历史 6% 分位、近十年 13% 分位。
• ROE 提升 + 政策利好，有望迎来价值重估，大型券商优势显著。

四、重点推荐标的

中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份。

五、核心风险提示

1. 权益市场大幅波动；
2. 宏观经济复苏不及预期；
3. 资本市场监管趋严；
4. 行业竞争加剧。