特斯拉本周三将发布财报，其股票从去年底的498见顶后就一直很弱势，远远差于大盘的表现；特斯拉目前的价格也与2021年10月的价格持平，相当于4年半的时间没有上涨，在美股表现良好情况下进行宽幅震荡，让长线投资者非常痛苦。特斯拉到底遇到了什么问题？
过去特斯拉的成功是马斯克个人的天才预见性，魔鬼执行力和硅谷人才密度的成功；也是电动车的时代Beta，自动驾驶和机器人的未来憧憬的成功。其长期投资逻辑，就是建立在这些因素之上的。但是这些逻辑开始出现一些瑕疵：
- 首先是马斯克。自从2024年其巨额薪酬包裹被法庭取消后，马斯克对特斯拉的态度就发生了180度转变。表现上，他还是特斯拉的好CEO，并且在2025年通过了最新的万亿美金的薪酬计划，但是马斯克，这个从小就被霸凌的阿斯伯格症患者，已经打定了主义，不能将自己的未来全部压注在特斯拉身上了。于是，就有了xAI，这家与特斯拉完全没有股权关系的公司的诞生；于是，就有了SpaceX和xAI的合并，这家全球最大的太空+人工智能公司的诞生，再次，与特斯拉几乎没有任何的股权关系。
- 作为TSLA的投资者，看到马斯克的几乎全部精力都投入到别的公司尚且可以接受，毕竟他的才华溢出一点点到特斯拉就能帮到这家公司；但是，当最重要的人工智能+太空都与特斯拉没有关系后，特斯拉的投资者们，还坐得住吗？届时1.8万亿美金的SpaceX上市后，信仰马斯克的特斯拉投资者们会换仓过去吗？
- 特斯拉目前最重要的估值支撑是自动驾驶。我们在去年就指出，自动驾驶的实现有一个数学难题。比如从北京开到上海，这一路每一个转弯，每一个出口，每一个避让，每一个红绿灯都是一个决策点，即使每一个决策点的成功都提高到了99.9%，如果是3000个决策点，最后北京到上海的全程自动驾驶的成功率也仅仅为5%。所以我们认为从数学的角度出发，自动驾驶的落地是需要现有的监管的宽容+人们接受AI也可能会致命还继续采用他这个前提的。根据我们跟踪的数据，FSD的无干扰率在过去3个月都停滞在70-75%这个区间，Robotaxi的实际扩张则已经停滞。目前市场的定价逻辑是：马斯克敢量产CyberCab，说明他信心十足，肯定马上就做好了。但万一没有呢？万一那最后的进度卡住了呢？
- 特斯拉的机器人业务（Optimus）和芯片业务（AI Chip and Terafab）目前还在商业化的非常初期，这些业务的估值完全依赖对马斯克的信仰。
特斯拉的投资者都有一个让人类成为多星球物种的梦想，面对疲弱的股价，信仰需要充值吗？
