美国铝业公司(AA)财报电话会议:铝业强势与氧化铝压力

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会议时间：2026年4月16日

公司介绍

会议原文

运营员：下午好，欢迎参加美铝公司2026年第一季度收益演示及电话会议。所有参与者将处于仅听模式。在今天的演示结束后，将有机会提问。要提问，请在电话上按星号，然后按一。要撤销您的问题，请按星号，然后按二。请注意，本次活动正在被录音。现在，我将会议交给美铝公司财务与资本市场高级副总裁Louis Langlois先生。请开始。

路易·朗格利：谢谢大家，祝各位好。今天与我一同出席的是我们的美铝公司总裁兼首席执行官威廉·F·奥普林格，以及执行副总裁兼首席财务官莫莉·S·比尔曼。在威廉和莫莉发表评论后，我们将回答各位的问题。作为提醒，今天的讨论将包含一些关于未来事件和预期的前瞻性陈述，这些陈述受各种假设和保留条件的影响。可能导致公司的实际结果与这些陈述有显著差异的因素已在今天的演示文稿和我们的SEC文件中列出。此外，我们在演示中包括了一些非GAAP财务指标。对于历史上的非GAAP财务指标，与最直接可比较的GAAP财务指标的调节信息可以在今天演示文稿的附录中找到。我们没有提供某些前瞻性非GAAP财务指标的定量调节信息，原因已在这一幻灯片上注明。我们讨论中的EBITDA指的是调整后的EBITDA。最后，如先前宣布的，收益新闻稿和幻灯片演示已可在我们的网站上获取。现在我想把电话交给威廉。

威廉·F·奥普林格：感谢路易斯，欢迎参加我们2026年第一季度的收益电话会议。今天，我们将回顾我们强劲的第一季度表现，讨论我们的市场，并突出我们在战略优先事项上取得的进展。让我从标题开始讲起。2026年的开局非常强劲，这得益于我们的执行力。我们有很好的机会在第二季度和全年2026年表现出色。首先谈谈安全问题，我们在第一季度继续取得了进步，总体受伤率有所下降。尽管我们永远不会满足现状，但我们的领先和滞后指标都在朝着正确的方向发展。我们的重点依然明确：致命事故和关键风险的管理结合领导层在现场的时间。我们的领导者被期望出现在生产现场或矿山，进行互动、指导并强化标准。安全不是一项倡议，它是我们一切工作的基础。运营方面，我们已经交付了成果。我们在整个系统中保持了稳定的业绩，并抓住了更高的金属价格。尽管中东地区出现了重大干扰，我们的团队仍确保了我们运营的供应连续性。我们灵活的铸造厂网络继续解锁增值机会，本季度我们的商业、采购和物流能力得到了充分展示。从战略角度来看，我们仍在前进。在西澳大利亚，我们推进了矿山审批工作，完成了公众评论期的回应，并继续与利益相关者合作。我们预计到2026年底将获得部长级批准，这与我们之前分享的时间线一致。我们正在就前马塞纳东冶炼厂场地的数据中心项目进行深入的谈判。潜在开发商已申请公共审查。我们仍在最终确定条款，目前不会对价值发表评论，但在后续过程中会提供更多细节。同时，我们在另外两个地点也取得了平行进展。我们的势头延续到了第二季度。4月7日，我们成功且安全地完成了圣西普里安冶炼厂的重启。4月14日，我们发出了赎回2028年票据剩余2.19亿美元的通知——这是由我们第一季度末14亿美元的强劲现金余额支持的资本分配纪律的又一明确例证。展望未来，我们将专注于通过增加出货量、持续的运营表现以及实现铝业务板块良好市场条件带来的好处来提高盈利能力。同时，我们将继续推动公司的战略举措，以创造价值。现在我将把时间交给莫莉，她将带领大家了解财务结果。

莫莉·S·比尔曼：感谢，比尔。收入环比下降7%，至32亿美元。在氧化铝部门，第三方收入下降了33%，主要是由于第一季度通常出货量较低，购买和转售的氧化铝减少以满足第三方承诺，以及中东冲突相关的船只限制和西澳大利亚因纳瑞勒飓风导致的装船问题。实现的价格也对氧化铝和铝土矿产生了负面影响。在铝部门，第三方收入增加了3%，主要原因是平均实现的第三方价格上涨以及圣西普里安冶炼厂出货量增加。这些影响部分被其他地点季节性较低的出货量以及北美主动重新定位库存的时间影响所抵消。重新定位创造了时间差异，将收入确认推迟到第二季度，同时为铸房提供了灵活性，以便生产并运输更多高利润率的增值产品。关于我在两个部门中提到的通常或季节性较低的第一季度出货量，重要的是要注意我们第一季度的出货量历史上仅占年度展望的23%到24%，而第四季度的出货量通常占26%到27%，这取决于投资组合的变化。尽管共识分析师预测更高，但2026年第一季度的出货量水平与我们的预期基本一致，继2025年第四季度强劲的出货量之后。2026年第一季度归属于美铝公司的净利润为4.25亿美元，相比上一季度的2.13亿美元有所增长，每股收益增至1.60美元。环比改善反映了实现的铝价格和Ma'aden股份的有利公允价值变动。这些影响部分被2025年非经常性项目的净不利影响所抵消，包括西班牙和挪威的CO2补偿确认、巴西递延税资产估值准备金的逆转以及商誉减值费用。调整后，归属于美铝公司的净利润为3.73亿美元，即每股1.40美元，不包括5.2千万美元的特殊项目。值得注意的特殊项目包括由于期间价格上升而导致的Ma'aden股份公允价值变动收益8.8千万美元。调整后的EBITDA为5.95亿美元。让我们看看EBITDA的关键驱动因素。调整后的EBITDA环比增加6.8千万美元，主要是由于金属价格上涨，主要由LME和Midwest溢价的增长推动，部分被两个部门的出货量环比下降所抵消。氧化铝部门调整后的EBITDA减少了5.2千万美元，主要是由于氧化铝价格下降和铝土矿销售利润下降，部分被第四季度宣布与澳大利亚联邦政府达成协议以进一步现代化采矿审批框架相关的费用不再发生所抵消。铝部门调整后的EBITDA增加了1.74亿美元，主要是由于金属价格上涨和氧化铝成本降低。这些影响部分被西班牙和挪威在第四季度确认的CO2补偿不再发生、较低的出货量（包括库存重新定位的影响，这将EBITDA确认推迟到了第二季度的3万吨）以及与圣西普里安重启相关的较高成本所抵消。部门外的其他成本环比不利变化5.4千万美元，主要是由于部门间消除不利变化。接下来是2026年的现金流活动。尽管我们在第一季度通常会消耗现金，但我们以14亿美元的强劲现金余额结束了三月。第一季度产生的5.95亿美元调整后EBITDA大部分被营运资金的增加所抵消。季节性的营运资金增加源于应付账款减少、存货补充以及由于季度末出货延迟导致的氧化铝存货增加，以及应收账款的增加，主要是由于金属价格上涨。从天数的角度来看，营运资金的增加与前几年一致，并预计随着一年的推进而减少。资本支出为1.19亿美元，反映了我们第一季度典型的较低支出趋势。我们维持2026年的资本支出展望。环境和ARO支付为8.5千万美元，其中包括昆南达现场修复工作的进展。债务净增反映了与库存重新定位相关的短期借款，这些借款将在第二季度销售库存时偿还。现在让我们看一下第一季度的关键财务指标。截至第一季度的净资产收益率为21.9%，反映出今年的良好开端。在本季度，我们通过常规季度股息向股东返还了2.7千万美元的现金。自由现金流为负2.98亿美元，主要反映了季节性营运资金增加、资本支出以及环境和ARO支付，抵消了季度内强劲的EBITDA。我们以14亿美元的现金余额和调整后的净债务18亿美元结束了本季度。正如4月14日宣布的那样，公司已发出通知，将于5月赎回我们2028年票据剩余的2.19亿美元。票据将以面值赎回。这一公告符合我们去杠杆化并进一步加强资产负债表的目标。我们将继续执行资本分配框架的纪律措施，其中多余的现金将在创造价值的增长机会和额外回报给股东之间进行评估。现在转向展望。我们对2026年全年展望有两个更新。利息费用将略微下降至1.35亿美元，因为我们将在5月赎回2028年票据。此外，我们对环境和ARO支付的估计已增加至约3.6亿美元，高于之前的3.25亿美元，以反映宣布的现代化澳大利亚采矿审批框架所需的现金需求。在2026年部门层面，氧化铝部门的表现预计将因铝土矿销售协议的价格和数量下降以及与中东冲突相关的能源价格上涨（主要是柴油）而不利大约1.5千万美元。铝部门的表现预计将有利5.5千万美元，这是由于第一季度采取的库存重新定位行动、更高的出货量和产品溢价以及圣西普里安冶炼厂重启完成导致的生产成本降低，部分被季节性较低的第三方能源销售所抵消。基于最近的价格，我们预计2026年第二季度将受益于更高的LME和Midwest溢价价格以及更高的出货量，但这会导致加拿大金属进口到美国的第232节关税成本增加，我们预计关税成本将增加约3.5千万美元。铝部门中的氧化铝成本预计将有利2千万美元。关于部门间的利润消除，任何API价格的进一步下降预计不会导致部门间的利润消除。如果API价格上涨，我们的先前指导仍然适用。在其他费用下的EBITDA以下，2026年包括约3千万美元的有利货币影响，这可能不会重复出现。基于上周的价格，我们预计2026年的运营税费用约为1.1亿至1.2亿美元。现在我将回到比尔那里。

威廉·F·奥普林格：谢谢，莫莉。让我们从氧化铝部分的动态开始。当前环境仍然充满挑战，中东冲突加剧了全球炼厂的利润率压力。西澳大利亚离岸氧化铝价格在本季度保持相对疲软。同时，与中东冲突相关的中断，包括霍尔木兹海峡的关闭，已推动能源和运输成本上升，而相关的需求损失正在影响中国以外的炼厂利润率。我们的氧化铝成本位置为低价格环境提供了韧性，并通过长期合同和金融对冲使我们免受现货能源波动的影响。在中国，利润率的压力较小。较高的国内氧化铝价格、较低的铝土矿成本以及稳定的煤炭价格，基本上不受冲突影响，支持了炼厂的利润率。尽管如此，我们预计随着苛性市场收紧和更高的运输成本开始流入海运铝土矿供应，成本将会上升。截至2026年，中国约有400万吨的年度炼厂产能被削减。由于原本计划运往中东炼厂的货物重新定向到中国，我们预计短期内对中国价格将产生压力。来自中国沿海和印度尼西亚的新炼厂项目的即将供应，加上中东炼厂需求减弱，将继续影响全球氧化铝市场上半年的情况。最后，在铝土矿方面，由于几内亚供应充足，价格在第一季度保持疲软。与中东冲突相关的高昂运输费用对离岸中国的定价提供了一定的支持，尽管离岸价格水平较低。目前市场正密切关注几内亚的出口政策以获取下一个方向信号。现在让我们看看中东冲突及其为何对氧化铝部分重要。中东是世界上最大的氧化铝进口地区，原材料的供应路线严重依赖霍尔木兹海峡。每年大约有880万吨氧化铝和600万吨铝土矿通过该海峡运输。这一情况在2月27日发生了变化。由于冲突，超过250万吨的年度冶炼能力和近200万吨的炼厂能力已经离线。这对全球系统来说是一个重要的干扰。该地区的氧化铝炼厂与铝冶炼厂集成在一起。然而，该地区大约一半的铝土矿需求是从中东以外进口的。这种结构使得区域铝系统特别容易受到运输中断和物流限制的影响。而且这不仅仅限于铝土矿和氧化铝。该地区的一些冶炼厂还依赖进口阳极、煅烧焦炭和煤焦油。由于海峡运输受限，这些材料更难移动，提高了成本并增加了不确定性。鉴于中东在全球绿色石油焦出口中的重要角色，这些干扰已经开始波及全球煅烧焦市场。结论很明确：中东的结构性依赖意味着那里的干扰不会仅限于当地。它会迅速通过铝价值链传播，紧缩供应，增加成本波动，并提升超出该地区的风险。接下来让我们转向铝。LME价格环比上涨约10%，并继续增长，最近超过了每吨3600美元，这是由紧张的库存和供应中断驱动的。宣布的减产已经收紧了2026年的平衡；中东任何进一步的干扰都有可能进一步限制供应。这很重要，因为中东是世界上最大的原铝出口地区。来自该地区的金属流动中断不仅提升了LME价格，也推动了欧洲、北美和亚洲的区域溢价上升。油价上涨及其对原材料的影响正在全球范围内提高生产成本。但更重要的是，这些成本压力已被更高的铝价所抵消。对于美铝公司而言，由于我们拥有长期电力合同和金融对冲，我们对现货电价的暴露不到我们电力消耗的1%。这给了我们在当前环境中真正的利润率优势。这些干扰发生在市场已经紧张的情况下，尤其是在莫桑比克宣布冶炼厂减产和冰岛发生干扰之后。铝库存已经处于历史低位，而中东的干扰进一步加剧了这种情况。我们预计今年全球需求将环比增长，主要由非中国市场驱动，尽管增速低于之前的预期，因为冲突带来了下行风险。然而，考虑到供应中断的规模，较弱的需求将在市场上被供应影响所超越。基本的市场条件仍然大致一致，包装和电气市场引领需求增长，而汽车和建筑市场仍然疲软。最重要的是，我们的核心地区——北美和欧洲——仍存在显著的赤字，并且特别容易受到潜在供应中断的影响，因为它们高度依赖从中东进口。转向我们的季度亮点，增值产品销量环比增加，北美和欧洲的客户纷纷联系我们，因为他们希望在国内供应中寻找替代，面对持续的干扰和日益增加的供应不确定性。北美和欧洲对中东供应有重大依赖，特别是对于坯料、板坯和铸造产品。在北美，大约一半的进口来自中东。在欧洲，某些增值产品的依赖性更为明显。自冲突升级以来，区域溢价大幅上升。在北美，铸造和坯料市场正在经历现货需求的上升，客户试图补充中东供应。同样，在欧洲，对坯料、板坯和铸造的需求也在增加，背后的原因相同。供应减少的全面影响尚未被北美客户感受到，因为大多数在中东冲突前制造的铝现在才到达北美。总体而言，当前环境强化了安全、多元化供应的价值，并突显了美铝公司在关键地区通过原铝和增值产品服务客户的区域足迹的战略优势。让我退一步，把点连接起来。在动荡的市场中，很容易只关注头条新闻。在美铝公司，价值创造始于以安全和运营实力为基础的纪律执行。而这种纪律正在取得成效。首先，安全。我们正在推动公司安全文化的变革。通过加强关键风险管理并增加领导层在实地的存在感，我们专注于学习并最终走在事件之前。这不仅仅是做正确的事情；这也是关于运营卓越和可靠性，从而带来长期价值。其次，运营许可。在澳大利亚，我们有信心推进矿山审批。我们已完成公众评论期的回应，并正在与西澳环保局建设性地合作，时间表保持不变。从长远来看，战略评估将为运营提供至2045年的清晰路径。而在巴西，我们与政府的合作继续通过社会服务和医疗保健项目支持社区。这就是我们如何建立信任并维持信任的方式。最后，执行。ABS每天都在创造价值。纪律执行、明确的领导力和问责制是我们运营的核心。这种一体化绩效框架正在推动生产力，支持全年财务目标，并帮助我们在动荡时期快速适应。这里就是底线。一个更安全的工作场所、更强的运营许可和纪律执行——这就是我们如何创造长期价值。让我用一个简单的总结来结束。执行至关重要，我们正在交付。在第一季度，我们完成了重要的事情。我们加强了安全措施，实现了强劲的运营表现，并在面对中东的动荡时保持敏捷，同时继续支持我们的客户。我们安全地完成了圣西普里安冶炼厂的重启，并通过发行通知赎回我们的2028年票据主动管理了资产负债表。这就是纪律执行的实际操作。展望未来，我们的方向明确。我们将继续专注于安全、稳定和运营卓越。我们将继续成为值得信赖的选择供应商，即使在动荡时期也能支持我们的客户。信息很简单：在战略优先事项上保持一致的执行和稳步进展。这就是我们在美铝公司如何创造长期价值的方式。我们现在将开放电话会议进行提问。主持人，请开始问答环节。

操作员：谢谢。我们现在开始问答环节。如果您使用的是免提电话，请在按键之前拿起听筒。当被点到时，请限问两个问题。我们的第一个问题来自摩根士丹利的卡洛斯·德·阿尔巴。请提问。

卡洛斯·德·阿尔瓦：是的，你好，莫莉和比尔。感谢你们接受提问。第一个问题是，你们能否评论一下中东熔炼厂减少运营率对你们成本铝土矿运输的影响。我认为你们年度运输量中大约有30%运往那个地区。所以能详细说明一下你们是如何应对这个问题的会很棒。你们保持了全年的运输量不变，但推测你们正在将运输转向亚洲或其他地区。这样做对盈利能力或利润率是否有影响？另外确认一下，当你们将这些运输转向中国时，API定价是否仍然适用，还是你们会改为不同的定价机制？西澳大利亚的镓项目有什么进展？

威廉·F·奥普林格：卡洛斯，感谢你的提问。我们正在与客户合作重新安排那些货物的运输。正如你所说，我们在全年指导方针上保持了一月份时的一致性，并且正在与那些继续接收产品的中东客户合作以重新安排运输。这些产品主要被重新导向到亚洲，大部分进入中国市场。从重新安排本身来看，对盈利能力没有直接的影响。显然，我们的氧化铝市场的利润受到API价格的影响，而API价格已经下降，因此该领域的盈利能力会受到API价格影响，你在演示文稿的后面可以看到这种敏感度。除此之外没有其他影响。至于你的定价问题，我们仍然基于API进行定价。关于西澳大利亚的镓项目，我们正在取得进展。我们继续与主要利益相关者，即日本政府、澳大利亚政府和美国政府合作，以最终确定文件。我对成功推进镓项目充满信心。

运营员：下一个问题来自JP摩根的William Peterson，请提问。

威廉·彼得森：是的，您好，下午好。感谢您解答问题并在此时事中表现出强劲的执行力。在第二季度氧化铝部门的指导中，您提到由于价格以及更高的能源价格，有大约1500万美元的不利影响。能否进一步解释一下——价格影响了多少，能源又影响了多少？并且从成本方面来看，碳产品、运输费用和柴油被标记为推动成本压力的因素。阿利卡拉公司在这些方面最脆弱的地方在哪里，你们打算如何缓解？其次，您保持了铝的生产和出货指导不变。鉴于中东地区的减产情况——阿鲁马尔、圣西普里安、其他站点——您是否看到了任何机会来增加生产以满足需求？

莫莉·S·比尔曼：你好，比尔。我来回答你的问题。首先，在氧化铝部门的指导中，我们减少了1500万美元——来自铝土矿购买协议的较低价格和销量占了这1500万美元中的1000万美元。然后在能源价格方面，主要是指我们在采矿作业中使用的柴油。总体而言，对于原材料的供应，我们目前没有担忧。我们的采购和物流团队已经很好地应对了冲突带来的挑战。我们只有一小部分烧碱是从中东采购的，这部分已经转向了替代供应。在价格方面，除了我们讨论过的柴油价格上涨外，我们预计第二季度会有价格上调，但由于库存滞后，这些采购价格不会在第二季度后流入损益表。如果你看烧碱的话，由于石油化学加工减少影响了氯气生产，而烧碱是其副产品，我们确实预计价格会上涨。烧碱的价格滞后大约五到六个月。碳价格也因绿色石油焦价格和可用性动态的提高而上涨，因此我们会有一些暴露，但不会在第二季度内。我们还受到油价上升的影响，这影响了我们的运输成本。其中一部分会流入，但数额相对较小。很多运输成本会进入库存；再次因为滞后，所以这个影响会稍晚一些显现。另外，我们在圣路易斯炼油厂也有能源暴露。那里有一些指数化的燃料油，但我们已将不到500万美元纳入展望中。即使我们没有特别指出，因为它太小了。

威廉·F·奥普林格：谢谢，莫莉。我也想补充一下莫莉的评论。我们在采购、物流和商业团队之间进行了非常出色的团队合作。考虑到中东冲突对航运时间表产生了巨大影响，再加上西澳大利亚几乎直接遭受了气旋袭击，各团队确保我们的整个产品组合不会缺货，有船只可用于运输——这在当今并非易事，并将产品送达客户手中。除此之外，正如我在CNBC电话会议上提到的，由于中东供应链中断，我们收到了许多基于此的现货订单请求。无论是欧洲还是北美，我们的商业团队都非常忙碌，试图看看是否可以将我们的过剩产能与当前客户需求相匹配。关于你的第二个问题，我们在波特兰增加了冶炼产量——在澳大利亚增加了熔炉。我们在巴西的圣路易斯稳步增加产量。我们已经完成了圣西普里安的重启，这将在第二季度比第一季度带来全面的好处。我们在Lista的情况类似；我们一直在悄悄地重启Lista的熔炉，并将其恢复到满负荷生产能力。这是在冶炼方面。但可能更重要的是，今天我们看到的是在增值方面。我们将一些过剩产能，比如在魁北克和某种程度上在欧洲，与那些因供应链中断而难以满足需求的客户的需求相匹配。

运营员：下一个问题来自 BMO 资本市场的 Katja Jancic。请提问。

Katja Jancic：你好，感谢你接受我的提问。也许只是作为对增加产量评论的跟进：我假设这已经包含在指南中，或者我们应该如何考虑它？接着说，在那里，我认为可能会减少优质P1020的生产，而增加高附加值的生产，因此预期会有更高的溢价。关于San Ciprián，鉴于它现在已经重启，在当前环境下，炼油和冶炼业务是否能够盈利运行？

莫莉·S·比尔曼：这已经包含在我们提供的指南中。关于您提到的产品组合问题，是的，您的观点是对的——减少P1020产品并增加高附加值支持可以带来更高的溢价。现在冶炼厂已经完全重启，运营状况非常好。不过，不幸的是，我们在炼油厂仍然持续面临重大亏损，并且到2026年，冶炼厂产生的现金流将不足以覆盖炼油厂的自由现金流亏损。我们仍坚持我们的计划，正在履行我们在可行性协议中的承诺，并努力实现到2027年现金流中性的目标。但是以目前的价格来看，炼油厂依然面临很大挑战。

威廉·F·奥普林格：紧随其后，我们在第一季度重新定位金属的事实，如今看来比我们当时做的时候更加明智，这是因为增值产品的需求。这使我们能够稍微释放一些铸造产能，为客户的VAP创造增量容量。

运营员：下一个问题来自 B. Riley 证券的 Nick Giles。请提问。

尼克·吉尔斯：感谢运营团队。晚上好。显然，市场波动很大，但在这样的价格环境中，美铝公司有机会产生大量现金，净债务在第一季度有所逆转，但你最终接近了目标。冲突的影响如何改变了你们衡量并购与股东回报的方式？以一个例子来说，回购是否显得不那么吸引人，而精炼领域的并购则更具吸引力？其次，关于闲置场地的货币化更新——如果我没听错的话，我认为马森东进展最快，还有另外两个场地也在进行中。马森东的条款还在商讨中吗？当我们考虑到你们在多个场地的5亿到10亿美元范围时，是否可以假设最高价值的机会会被优先货币化？

威廉·F·奥普林格：冲突并未改变我们的资本分配框架。首先，最重要的是维持我们现有的运营——鉴于熔炼业务的利润率，这比以往任何时候都更加重要。其次，是保持强大的资产负债表，我们拥有一个强大的资产负债表，但我们已经设定了10亿至15亿美元的目标净债务范围，所以我们还有空间进入这个范围。除此之外，我们将平衡股东回报和增长机会。所以简短的回答是，不，冲突没有改变这一点，我们会平衡这些事项。关于闲置场地，不要假设最高价值会最先被货币化。每个场地都有与买家合作的一系列参数。以马森纳东区为例，这是我们之前在该地点合作过的买家，这加速了出售马森纳东区的机会。我们仍在最终确定条款，并将在稍后阶段提供更多信息，同时我们也在并行推进其他两个场地的工作。

运营员：下一个问题来自UBS的Daniel Major，请提问。

丹尼尔·梅杰：你好，谢谢。你能听清楚我吗？

操作员：是的。

丹尼尔·梅杰：很好，谢谢。第一个问题，关于燃料和其他能源投入成本的覆盖情况如何。你提到了金融对冲和供应合同。这些金融对冲的期限是多久？其次，在西澳大利亚你持有多少库存，特别是在亚洲炼油厂供应受限的情况下？

威廉·F·奥普林格：在莫莉给出更定量的答案之前，我想退一步确保每位听众都了解我们全球能源的主要风险点。冶炼过程耗电量大，但我们总用电量中不到1%的部分是通过现货购买的。这是首要且最大的能源使用，我们的现货风险非常小。至于天然气，在澳大利亚我们有滚动的天然气合同。在西班牙，我们已经对圣西普里安运行的生产所需的天然气进行了套期保值，并将这种套期保值延续到了2027年，从现在看来，鉴于我们在欧洲看到的一些能源动态，这一点显得非常好。关于燃油油，我们在巴西有一些风险敞口，但并不显著。最后，我们有柴油的风险敞口，并已在第二季度纳入了我们对柴油的最佳知识。目前，我们的供应商承诺会提供柴油直到5月。我不确定他们是否能预见并承诺超过这个时间点，但在现阶段，我们对我们柴油供应的情况感到相当满意。

莫莉·S·比尔曼：在我们的能源合同中，99%都是长期承诺，并且它们的确切日期已在10-K报告中披露。几个近期的合同：我们将在冰岛进行2027年的价格谈判，而且我们的加拿大合同将在2029年到期需要续约。其他合同都在这些日期之后，当然最近我们在马森纳刚刚完成了续约，所以那里我们已经确定了十年，再加上两个五年期的增量。

丹尼尔·梅杰：好的，谢谢。只是想跟进一下，在西澳大利亚，你们在5月之前有稳定的柴油供应——你这么说的吗？

威廉·F·奥普林格：是的，为了让大家有个概念，我们在澳大利亚非常专注于柴油业务。我们通常会有这样的视野。我建议我们对在澳大利亚的柴油业务感到相当有信心。

莫莉·S·比尔曼：我们是那里的首选客户，所以我们与供应商有着长期的合作关系。他们知道我们会优先得到供应。

丹尼尔·梅杰：好的，很清楚，谢谢。然后关于增值产品的问题：您能否为我们详细说明一下铝板块中5500万美元的正面效益？在发货量与溢价之间，有多少比例的销售额暴露于坯料溢价，您在第二季度5500万美元的溢价假设中嵌入了哪些假设？

Molly S. Beerman：我掌握了一些细节，但不是全部。在我们指导的铝业务板块有利的5500万美元中，大约有3000万美元的收益来自于我们在第一季度采取的库存重新定位——这些行动将在第二季度带来销售。总体而言，更高的出货量和产品溢价合计约为3500万美元。完成圣西普里安重启后，我们的生产成本将有所改善——这将带来约1000万美元的提升。这部分被季节性较低的第三方能源销售额约2000万美元所抵消，其中包括我们在华威电厂的转售和巴西的水电转售。

丹尼尔·梅杰：非常清楚。也许只需要一个补充问题。那么这3000万美元的库存重新定位，是否只是将一季度中反映的较低销售额移至二季度？

莫莉·S·比尔曼：正确。

运营员：下一个问题来自Citi的Alexander Nicholas Hacking，请提问。

亚历山大·尼古拉斯·哈金：你好，感谢来电。如果我漏掉了这一点，请原谅我，您是否量化了随着我们进入第二季度而产生的铝 shipment 节奏，考虑到第一季度的延期？那里的差异应该是什么？关于加拿大第 232 条节有任何更新吗？看来我们去年取得了一些进展，但似乎陷入了沉默——对此有任何评论吗？

莫莉·S·比尔曼：亚历克斯，当然我们在第一季度的季节性销售额较低，但如果考虑到与中东地区调整以及气旋奈瑞尔有关的实际损失，只有大约6万吨——从收入角度来看约2000万美元。

威廉·F·奥普林格：关于第232节，没有具体的进展更新。随着我们在夏季进入USMCA谈判，我们必须密切关注这一点。显然，当两国政府——加拿大政府和美国政府——与我们交谈时，我们的立场是希望看到整个北美市场的整合。这是我们所持的立场，因为有专门的供应链从加拿大直接到达我们在美国的客户。因此，在现阶段没有任何关于第232节变化的实际更新。

运营员：下一个问题来自Barrenjoey的Glyn Lawcock。请提问。

格林·劳科克：早上好，比尔和莫莉。比尔，我只是想回到矿井审批的问题上。显然，在你的评论中，你说时间表没有变化，并且你已经与环保局进行了讨论。有没有出现任何红旗？也许可以提醒我们一下时间表——审批是否仍然是今年年底？作为后续问题，我认为还有另一处矿井的搬迁，除了霍利奥克和迈亚拉北之外，是为另一个炼油厂的——这是真的吗？这个时间表是什么时候？你会提前两三年开始申请吗？

威廉·F·奥普林格：时间表仍然以今年年底获得部长批准为目标。我们已经做了大量工作，确保公众意见征询期间的评论得到了回复。我们继续向环保局提供信息，并支持他们的决策过程，在这一点上，我们仍期望在今年年底前获得部长批准。据我回忆，Larego矿的搬迁将在2030年代初进行，具体开始于2031年末。关于那次搬迁申请流程的具体时间安排，我们需要再向您确认。

运营员：下一个问题来自 wells fargo 的 timna tanners。请提问。

蒂娜·坦纳：嘿，下午好，比尔和莫莉。我想就比尔上个季度关于用铝替代铜的一些评论进行跟进。鉴于价格的变化，你们对这种动态有什么观察吗？还有，鉴于铝价的上涨，你们是否看到任何从铝转向其他材料的趋势？关于资本分配，最近几个月的动态有所变化，可能会有更大的自由现金流——你们有没有更新的想法或任何时间框架，可能在什么时候会更新关于如何分配这些额外现金或未来关键用途的想法？

威廉·F·奥普林格：蒂娜，感谢你的提问。总体来说，尽管铜价处于高位，但仍有一些实际原因促使我们转向使用铝。在此次冲突中，铝的价格急剧上升，但我们认为仍有充分的理由选择铝作为替代材料。另一方面，在边际成本上，我们确实看到一些小的应用从铝转向了钢铁。但对于大型的汽车应用——因为它们是多年平台——我们尚未看到这种替代现象。当考虑到包装等用途时，替代品是PET，而目前油价水平下，PET并不具备取代铝的优势。关于资本配置，我对于达到我们的目标净债务水平感到兴奋。我们的杠杆比率较低；进入这一范围意味着最低的加权平均资本成本（WACC），一旦拥有最低的WACC，公司的价值将达到最高。我们在偿还债务——截至4月14日的通知——并且在第一季度我们也确实看到了较大的营运资金增长。这种情况通常会发生，随着时间推移，营运资金应该会转化为现金。因此，我们将继续去杠杆化并进入这一范围，对我来说，这将最大化公司价值。

莫莉·S·比尔曼：当我们审视第二季度及下半年的前景时，我们看到现金流生成有显著的好处，并且预计在剩余的时间里将拥有与股东回报相竞争的增长机会。

运营员：下一个问题来自约翰·图马佐斯，来自约翰·图马佐斯非常独立的研究。请提问。

约翰·图马佐斯：感谢您回答我的问题。在战争期间，中东客户遵守合同并且不主张不可抗力条款，这非常好。您是否能够帮助他们转售氧化铝或重新安排货物，还是他们自己处理？在战争扰乱每月约40万吨，以及穆萨法停产扰乱每月约10万吨氧化铝的情况下，他们是如何做到的？这似乎需要很高的技巧。另外，大约一年前，昆那纳工厂被闲置得很巧妙——现在您所有的生产线都在满负荷运行吗？

威廉·F·奥普林格：约翰，到目前为止，我们的客户都在履行他们的承诺，我们协助他们进行装货和运输的时间安排。如果他们需要在何时装船方面有灵活性，我们会提供这种灵活性。我们也会在发货量的大小上提供灵活性——无论是更大的还是更小的发货量，我们会尽最大努力做到这一点。这是一个相当动态、灵活的情况。莫莉和我今天刚刚审查了所有从西澳大利亚发出的预付铝土矿和预付氧化铝发货情况，查看了装船日期，并确保船只正确到达。到目前为止，我们通过支持客户已经能够顺利地完成这些工作。我们现在的一切都在逐步恢复到满负荷运行。记得我们遭遇了气旋奈尔勒——它几乎直接袭击了西澳大利亚，并在很大程度上关闭了天然气系统。我们在西澳大利亚的工厂减少了产量以节约天然气用于社区其他部分，现在我们正在逐步将沃杰鲁普和皮尼贾拉恢复到满负荷生产。西班牙，正如我们所知，一直以半负荷运行——西班牙的存在主要是为了支持电解槽的重启。而阿卢马尔第一季度表现非常出色，第四季度也表现出色；在精炼厂方面，敲木头，电解槽具有非常好的稳定性。

运营员：下一个问题来自 B. Riley 证券的 Nick Giles 的补充提问。

尼克·吉尔斯：感谢你接受我的跟进提问。你能澄清一下你是如何看待Warrick的重启吗？从这里开始，你需要什么才能继续前进，你对资本支出的需求有没有大致的估计？关于上周二对下游贸易措施的重大修订，你从客户那里听到了什么——这些变化有没有引起任何敏感反应？

威廉·F·奥普林格：沃里克——很高兴你问了。我们讨论了在澳大利亚重启产能，在巴西的扩产，以及在利斯塔的扩产能力，我们刚刚完成了在圣西普里安的扩产。所以你应该询问关于沃里克那5万吨的事情。首先，沃里克被削减的生产线状况相当糟糕。这将需要大约1亿美元的资本投入，我们认为重启需要一到两年的时间。有一些较长交货期的项目，特别是与电气设备相关的，是重启沃里克所需的。从纸面上看，目前重启看起来是积极的。然而，我们在权衡短期和长期电力供应的可用性，以及我们能否成功安全地运行四条生产线。如果你已经关注我们足够长时间，你会知道我们曾经运行五条生产线，后来减少到三条生产线，最终减少到两条生产线，然后重新启动回三条生产线。如今那里有良好的稳定性和安全性，我们将把这些因素都纳入对第四条生产线潜在重启的分析中。关于下游贸易变化，我的理解是它们允许美国的下游客户与进口产品有一个公平的竞争环境，这一点受到了欢迎。

运营员：我们的问答环节到此结束。现在我把会议交还给奥普林格先生做最后总结。

威廉·F·奥普林格：感谢您参加我们的电话会议。莫莉和我期待在七月份再次通话时分享进一步的进展。会议到此结束。谢谢。

操作员：会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。

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