一、宏观财务指标分析：

2025年，#张裕A营业总收入29.9亿元，同比下降8.8%。这是公司继2024年之后连续第二年营收下滑。回顾张裕历史营收曲线：2023年突破43.8亿元，2024年急剧萎缩，2025年则跌破了30亿元整数关口，创下近年来的新低。全年公司酒类总销量为7.4万吨，同比下降5.1%。

2025年公司归母净利润7129万元，同比大幅下降76.6%；扣除非经常性损益后的净利润为3912万元，同比下降70.1%，反映出主营业务的盈利能力薄弱。从2024年起，张裕的归母净利润就已大降超四成，2025年持续恶化。

2025年公司总体毛利率58.06%。上半年葡萄酒毛利率同比下滑0.95个百分点至59.88%；白兰地毛利率为58.18%，同比下降2.05个百分点。下半年毛利率进一步下滑。

二、分板块业务分析：

1. #葡萄酒板块：营收21.4亿元，同比下降12.2%，占公司总营收比71.6%。全年葡萄酒销量5.2万吨，同比下降9.2%。葡萄酒板块的持续下滑反映出国产葡萄酒市场面临的系统性困境。进口葡萄酒凭借品牌、品质和价格优势持续挤压国产葡萄酒的生存空间。

2. #白兰地板块：营收7.6亿元，同比增长2.6%。全年白兰地销量2.2万吨，同比增长6.7%，占公司总营收比25.4%。

三、市场增长空间分析：

从2025年市场格局看，葡萄酒行业CR5（前五大企业集中度）约为41%，其中张裕与长城合计约占27%的市场份额。张裕凭借百年品牌积淀、8大酒庄和30万亩葡萄基地，构筑了较高的产业壁垒。

2025年上半年，10家葡萄酒上市公司总收入约为24.8亿元，净利润仅为1.2亿元，尚不及老白干酒一家的利润。葡萄酒行业正面临被"边缘化"的风险，消费习惯的改变、进口酒的竞争以及产品创新的滞后，共同构成了葡萄酒行业增长的"三重门"。

张裕自身预计"2026年葡萄酒市场竞争仍将十分激烈，葡萄酒行业复苏的迹象尚未显现"。

四、2026年业绩预测：

根据张裕在2025年年报中披露的经营计划，2026年公司将力争实现营业收入不低于30亿元，将主营业务成本及三项期间费用控制在27亿元以下。这一目标意味着公司预计2026年营收增速约为0.4%，基本与2025年实际营收持平。

考虑到行业整体未见复苏迹象，对2026年业绩预测如下：

综合测算，2026年张裕A营业总收入预计在27~28亿元区间，同比下降约8.0%，净利润同步下滑。

（本文基于公开财报及券商研报整理，不构成任何投资建议！）