一、摘要
中国食品制造业正处于从传统加工向工业化、标准化转型的关键时期，其中预制菜与火锅食材作为两大黄金细分赛道，正引领行业的新一轮增长。本报告通过对行业现状、竞争格局及北交所相关上市公司的深度剖析，旨在为投资者提供清晰的产业视角与投资思路。
2024 年中国预制菜市场规模已突破 5400 亿元，预计 2026 年将达到 7490 亿元，年均复合增长率超过 15%。与此同时，火锅食材市场也随着家庭场景的渗透，规模突破 1500 亿元。在这一背景下，北交所涌现出一批深耕细分领域的 “小巨人” 企业，它们凭借在特定赛道的技术壁垒与客户粘性，展现出了远超行业平均的盈利能力。
关注北交所三家核心标的：预制凉菜龙头盖世食品、火锅食材上游隐形冠军一致魔芋、以及正处于转型期的朱老六。通过对其财务表现、产能布局与战略规划的分析，我们认为，在行业规范化与集中度提升的大趋势下，具备“专精特新” 属性的北交所细分龙头，将迎来业绩与估值的双重修复机遇。
二、行业宏观概况：万亿赛道的黄金增长期
2.1 食品制造业的结构性升级
长期以来，中国食品制造业面临着“大行业、小企业” 的分散格局。然而，随着餐饮连锁化率的提升与家庭消费习惯的变迁，行业正在经历深刻的结构性变革。传统的粗加工模式正在被高附加值、标准化的预制加工模式所取代。这一变革不仅提升了行业的整体毛利率，也为具备规模化生产能力与供应链管理能力的企业打开了成长空间。
根据国家统计局与行业协会的数据，食品制造业已成为我国工业经济中增长最为稳定的板块之一。特别是在后疫情时代，消费者对便捷性、安全性的需求空前高涨，直接推动了预制菜与火锅食材等细分品类的爆发式增长。
2.2 预制菜：从 B 端刚需到 C 端爆发
预制菜行业是近年来食品工业中最为耀眼的明星。根据综合艾媒咨询与库润数据的测算，中国预制菜市场规模从2019 年的 2445 亿元快速增长至 2024 年的 5466 亿元，年均复合增长率超过 17%。预计到 2026 年，这一数字将突破 7490 亿元，正式迈入万亿级赛道的门槛。
图: 2019-2026 年中国预制菜市场规模及增长趋势
这一增长的核心驱动力来自于“B 端降本” 与 “C 端提效” 的双轮驱动。
在B 端，随着餐饮连锁化率的提升，连锁餐饮企业对后厨标准化、降本增效的需求极为迫切。数据显示，2024 年中国餐饮连锁化率已提升至 27%，部分头部连锁餐饮的后厨预制化率甚至超过了 70%。预制菜能够帮助餐饮企业大幅减少后厨人力成本、缩短出餐时间，并保证千店一味的标准化出品。
在C 端，“懒人经济” 与家庭小型化趋势推动了预制菜的普及。随着居民生活节奏的加快，以及三口之家、一人食家庭的增多，消费者越来越倾向于购买能够快速烹饪、口味还原度高的预制菜品。年夜饭、露营、一人食等新兴场景的出现，进一步打开了 C 端的市场空间。
图: 现代化的预制菜自动化生产车间
与此同时，政策层面的规范也为行业扫清了障碍。2024 年以来，国家密集出台了多项政策，明确了预制菜的定义、添加剂使用标准以及监管要求。这一系列政策的落地，加速了行业内不合规小作坊的出清，推动市场份额向合规化、规模化的龙头企业集中。
三、细分赛道深度解析：火锅食材的场景迁移
3.1 火锅产业链的延伸与下沉
火锅作为中国餐饮的第一大品类，拥有超过6000 亿元的市场规模。而围绕火锅所衍生的食材供应链，更是孕育了一个庞大的增量市场。过去，火锅食材主要供应 B 端的火锅店，但近年来，随着家庭自煮火锅的兴起，火锅食材正在经历一场从餐厅到家庭的场景大迁移。
数据显示，2024 年，中国家庭火锅食材市场规模已达到 1500 亿元。这一市场的兴起，直接催生了锅圈食汇等火锅食材超市的爆发，也带动了上游速冻食品、调理制品企业的增长。
图: 2024 年中国火锅食材细分市场结构占比
从细分结构来看，牛羊肉依然是火锅食材中的绝对主力，占据了35% 的市场份额。而丸滑类、蔬菜菌菇类以及豆制品也占据了重要地位。值得注意的是，随着健康消费趋势的兴起，以魔芋为代表的低脂、高纤维食材，正在成为年轻消费者的新宠，其市场增速远超传统品类。
3.2 火锅食材超市：渠道革命带来的新机遇
火锅食材超市的出现，是这一赛道最具革命性的变化。这类超市通常选址在社区周边，提供一站式的火锅、烧烤食材采购服务，极大地满足了家庭消费者的需求。
目前，这一渠道正在快速向三四线城市及县域市场下沉。一二线城市的竞争虽然已趋于激烈，但广大的下沉市场依然是一片蓝海。数据显示，三四线城市的专业火锅食材超市覆盖率依然较低，这意味着未来仍有巨大的渗透空间。
对于上游的制造企业而言，火锅食材超市的兴起意味着新的渠道红利。相比于传统的商超渠道，这类新兴连锁超市对供应商的产品创新、交付能力以及成本控制提出了更高的要求，这也为那些具备供应链优势的企业提供了绑定大客户、快速放量的机会。
四、北交所重点上市公司解析
在预制菜与火锅食材的浪潮中，北交所涌现出了一批深耕细分领域的优质企业。它们虽然体量不如主板龙头，但凭借在垂直领域的精耕细作，构建了深厚的护城河。
图: 北交所食品制造相关上市公司 2024 年财务指标对比
4.1 盖世食品：预制凉菜隐形冠军的全球化之路
盖世食品（[836826.BJ](836826.BJ)）是北交所首家预制菜上市公司，被誉为“预制凉菜第一股”。公司成立于 2002 年，拥有近 30 年的食品出口经验，主营海洋蔬菜、营养菌菇、海珍味、鱼子系列等预制凉菜产品。
4.1.1 业务模式：出口转内销的双轮驱动
盖世食品的业务模式极具特色，其营收中海外收入占比长期维持在50% 左右。公司产品出口至日本、美国、欧洲等 60 多个国家和地区，严苛的海外标准锤炼了公司极强的品控能力。近年来，公司积极拓展国内市场，内销收入增速显著高于外销，成为新的增长引擎。
在国内市场，公司深度绑定海底捞、喜家德、米村拌饭等头部连锁餐饮企业，为其提供标准化的凉菜解决方案。由于凉菜的制作工艺复杂、人工成本高，餐饮企业对预制凉菜的需求极为刚性，这使得公司的客户粘性极高。
图: 盖世食品的预制凉菜礼盒产品
4.1.2 产能与产品升级：突破增长瓶颈
2024 年，公司产能利用率已接近 92%，处于饱和状态。为了突破产能瓶颈，公司在江苏淮安与泰国曼谷布局了新的生产基地。江苏工厂主要辐射华东市场，而泰国工厂则旨在规避贸易壁垒，进一步拓展海外市场。
与此同时，公司正在积极进行产品结构升级。过去，公司的主力产品是裙带菜等低毛利的海洋蔬菜，而现在，公司正在大力推广海珍味、菌类等高毛利新品。2025 年上半年，海珍味与菌类产品收入分别增长了 25.82% 和 26.82%，推动公司整体净利润率提升至 31.6%，远超行业平均水平。
此外，公司还拟通过可转债融资，投建预制水产及肉类智能制造项目，进一步拓展产品线，从凉菜向更多元的预制菜品类延伸。
4.2 一致魔芋：火锅食材上游的隐形冠军
一致魔芋（[839273.BJ](839273.BJ)）是国内魔芋深加工领域的绝对龙头，也是北交所的“魔芋第一股”。很多消费者可能对这家公司并不熟悉，但你一定吃过它的产品 —— 火锅店里的素毛肚、奶茶里的魔芋晶球，很大概率就来自于一致魔芋。
4.2.1 产业链优势：从种植到深加工的全掌控
魔芋是一种特殊的农产品，其种植具有极强的区域性，主要集中在西南地区。一致魔芋通过多年的深耕，建立了从魔芋种植、初加工到精深加工的全产业链布局。公司在湖北、云南等地建立了庞大的原料基地，保障了原料的稳定供应与成本优势。
公司的核心产品魔芋精粉，是制作素毛肚、魔芋结、魔芋晶球的核心原料。凭借领先的加工工艺，公司的产品纯度、粘度等指标均远超行业标准，这也让它成为了各大食品巨头的核心供应商。
4.2.2 大客户绑定：深度受益于下游渠道爆发
一致魔芋最大的看点在于其深度绑定了卫龙、蜜雪冰城等超级大客户。公司为卫龙供应魔芋素毛肚的原料，为蜜雪冰城供应爆款产品“脆啵啵” 的核心原料魔芋晶球。
随着卫龙、蜜雪冰城等企业的全国化扩张，以及火锅食材超市对素毛肚需求的爆发，一致魔芋的业绩也迎来了爆发式增长。2024 年，公司营收达到 6.82 亿元，净利润 0.68 亿元，均保持了稳健的增长。
图: 一致魔芋的 Q 弹素毛肚终端产品
此外，公司还在积极向下游C 端延伸，推出了自有品牌的素毛肚、魔芋零食等产品，试图打通从原料到品牌的全链路，进一步提升产品的附加值。
4.3 朱老六：区域调味品龙头的转型探索
朱老六（831726.BJ）是东北区域的调味品龙头，主打腐乳、酸菜、料酒等产品，被誉为“北交所调味品第一股”。公司的核心产品是东北特色的腐乳与酸菜，在区域市场拥有极高的品牌认知度。
然而，近年来，公司面临着区域市场饱和、增长乏力的困境。为此，公司正在积极寻求转型，而预制菜正是其最重要的转型方向。
公司拥有优质的酸菜产能，酸菜不仅是东北铁锅炖的灵魂，也是酸菜鱼这一国民大单品的核心原料。公司计划利用自身的酸菜优势，开发酸菜相关的预制菜产品，解决消费者不会处理酸菜、口味不稳定的痛点。目前，公司已与盒马合作推出了铁锅炖即食产品，并与西贝、喜家德等头部餐饮企业进行前期沟通。
不过，目前公司的预制菜业务尚处于起步阶段，尚未形成大规模的收入贡献。投资者需要关注其转型的进度与落地情况。
五、投资思路与策略建议
基于对行业与公司的深度分析，我们认为，在当前时点，投资食品制造细分赛道应遵循以下思路：
5.1 主线一：聚焦细分赛道的 “隐形冠军”
在预制菜与火锅食材这样的大行业中，主板龙头虽然体量巨大，但估值相对较高，且增速已进入平稳期。相比之下，北交所的这些细分赛道龙头，虽然市值不大，但在各自的垂直领域拥有极高的市占率与技术壁垒。
例如，盖世食品在预制凉菜领域，一致魔芋在魔芋深加工领域，都是当之无愧的隐形冠军。它们的客户粘性极强，业绩增长确定性高，且目前的估值仍处于历史低位。随着行业集中度的提升，这些细分龙头将最先受益于小作坊的出清，业绩弹性巨大。
5.2 主线二：关注具备产业链延伸能力的标的
单纯的加工制造企业容易受到上游原材料价格波动的冲击。而那些能够向上游掌控原料、向下游拓展品牌的企业，则具备更强的抗风险能力与成长空间。
一致魔芋的全产业链布局，以及盖世食品从出口代工到国内自有品牌的转型，都是这一逻辑的体现。这类企业能够通过产业链的延伸，不断提升产品的附加值，从而突破传统加工企业的毛利率天花板。
5.3 主线三：把握北交所的流动性改善红利
北交所的上市公司普遍具有小市值、低流动性的特征。这在过去导致了其估值的折价。然而，随着北交所改革的深入，以及资金对小微盘成长股的关注度提升，这类优质企业的流动性正在逐步改善。
一旦市场风格转向，这些具备真实业绩支撑、且有故事可讲的小市值标的，往往能迎来估值的快速修复。特别是像盖世食品这样，既有出口业务的业绩托底，又有产能扩张、新品放量的成长预期的标的，极易受到资金的青睐。
六、风险提示
1．原材料价格波动风险：食品制造业的原材料成本占比较高，若农产品价格出现大幅波动，可能会对企业的毛利率造成压力。
2．食品安全风险：食品安全是食品企业的生命线，一旦发生食品安全事故，将对企业品牌造成毁灭性打击。
3．市场竞争加剧风险：预制菜与火锅食材赛道热度较高，不断有新进入者，可能导致行业竞争加剧，价格战挤压利润。
4．北交所流动性风险：北交所整体流动性相较于主板仍有差距，部分小市值股票可能存在交易不活跃的风险。
