如何看公布了 25 年财报的茅台?茅台公布了 2025 年度财报，2025年实现营收1688.38亿元，同比下降1.21%；归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%，网上媒体使用的标题字眼是「上市后首次营收利润双降」，通常这样描述更容易引起讨论关注。 关键问题之一，茅台到底行不行了？ 如果看的是股价，那茅台确实不行了，甚至有几年不行了。 如果看的是公司，那茅台还是那个茅台，抛开 25 年经营成果出现双降，总体营收利润规模近几年还是逐步增长。意味是什么，公司更强了，但股价更低了，也可理解业绩的增长消化了不少估值。 扪心自问，有哪个企业能在任何一个年份营收利润都实现增长？除了极为少数的优质企业，能做到在 10-30 年间持续保持增长，茅台亦数其中一个。企业的经营起伏，本身是正常的规律。 面对大家质疑的库存、经销商问题，茅台做出了改变，壮士断臂，启动市场化改革，更接近消费者需求的战略，难道不是正确且早该做的事情吗。 关键问题之二，现在买茅台是不是如当年加入国军？ 在当下“科技牛”市场里，谈白酒茅台似乎是一个任人喊打的笑话。因为大家讨论什么该不该买，实际上是讨论买什么有赚钱效应，买什么赚的快赚的多。 论这点，茅台确实不该摆在圆桌上。 但论科技股多么赚钱，我想提醒的是，是真相，也是假象。真相是，确如所见指数股价涨势喜人；假象是，里面真正盈利获益的并不是你认为的多数普通散户。主要获益群体是机构、游资以及量化，而这些力量服务客户人群大多本身是高净值客户，意思是这些客户拿出几百万投入高风险高收益的游戏，亏了就亏了，赚了却大赚。然而，对于普通小散户，结果真能如此复现吗？ 更想提醒的是，其实不论是投资还是投机，赚钱的效率速度本身是慢于多数人想象理解的样子。真正高效、可靠、持续的赚钱方式，更多的是来源于创业、事业与工作，这才是我们生活致富的关注重心。 回到问题，我认为现在买茅台是一个机遇，以未来 3-5年的心理预期看这笔投资，大概率是一笔回报不错的投资。个人更偏向左侧看法，若碰到下跌的时间，反而可能是多买一些的机会。 关键问题之三，茅台现在感觉也没多便宜？ 个人的理解，对，也不对。如果看茅台的PE以及利润预期，目前的估值似乎是合理的，并没有多便宜，或者说达不到巴菲特式的安全边际。 但对于一个好公司，一定要跌出一个明显便宜的机会才投资，未免也是一种执念刻板。要记住，碰到这种超跌的机会，如1200+的茅台，200以下的腾讯，可遇不可求。再者，我相信哪怕出现，未必有多少人敢于下重注。 如果有上帝之眼，当然是等到更便宜的时候买更好，可惜我们没有。但投资持有好公司的一个好处，拉长时间维度，无非是多赚一些，或是少赚一些，好公司不会亏待信任它的每一个股东。 风险提示声明：投资有风险，请谨慎参考，对自己负责。
