贵州茅台2025年财报简报2025 年贵州茅台股份有限公司实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归属于母公司股东的净利润823.20亿元，同比下降4.53%。这是茅台上市以来罕见的营收负增长年份。毛利率 91%。ROE 为 32.5%。全年分红650亿创历史新高、完成60亿股票回购并启动第二轮。 分产品情况： 酒类收入 1687 亿，其中茅台酒 1465 亿，毛利率 93.53%；系列酒 222.7 亿，毛利率 76.11%。营收下滑主要来自系列酒同比-9.76%，毛利率下降 3.7%，但是销量上升 3.88%，说明系列酒单价在下降；而茅台酒本身仍保持0.39%的正增长，销量增长大于营收增长，且毛利率在下降，说明其高毛利产品销量下滑，如生肖茅台，精品茅台，年份茅台。 直销首次超过批发代理，占比达到 50.09%。直销同比增长 12.96%。直销毛利率为 94.58%，比批发代理高近7个百分点 。 营收主要是国内市场，占比 97%。海外营收48.5亿元，同比下降6.52%。国际化仍在推进但规模尚小。 2025年Q4显著回落：营收404亿 同比-19.4%。归母净利177亿 同比-30.3%，这是拖累全年转负的核心原因。 2025 年 i茅台收入下降 70 亿，直销占比从 26.75% 下降到 15.41%。占总营收从 11.72% 下降到 7.72%。毛利率基本稳定。直销总收入增长了97亿元，但i茅台却减少了70亿元。差额 = 97 + 70 = 167亿元。2025年公司主动调整了i茅台上架产品的结构和投放节奏。部分热门产品被转移至线下自营渠道或经销商渠道销售，导致线上直接销售额下降。 i茅台相关研发项目2025年累计投入达1185万元，i茅台更是买正品，平价茅台的入口。 茅台酒设计产能从44595吨增至46395吨（+1800吨），系列酒设计产能从52460吨猛增至59400吨 营业成本+8.63%，远高于营收增速-1.21%，导致毛利率被压缩。 销售费用增加 28.6%，主要由于系列酒市场低迷，行业竞争加剧，广告宣传加大，如茅台 1935。 在产品256.63亿+ 自制半成品275.19亿= 531.82亿，占总存货86.56%。这些全是不同年份的基酒，越存越值钱。茅台的存货不是包袱，而是真正的财富蓄水池。 国内经销商从2143家增至2,353家，两年净增210家。2024年增加67家（均为系列酒经销商），2025年增加233家（同样主要是系列酒）。这说明公司在扩大系列酒的经销商网络。系列酒的价格带竞争还是非常大的。 2026 年茅台开始做市场化改革，价格定价对标供需，普茅提价，这种改革对茅台的营收的影响，还是要看 2026 一季度财报情况。
