一文看懂!台积电2026年Q1财报电话会|解读+原文:毛利率66.2%、N3全球大扩产!

半导体代工

AI / HPC

先进制程

魏哲家Dr. C.C. Wei · 董事长兼CEO

回应AI需求、竞争格局、N2/N3/A14技术路线图、Arizona第二块地、先进封装。关键表态："AI相关需求极其强劲""2-3年建厂没有捷径""客户是我们的伙伴"。

黄仁昭Wendell Huang · 资深副总暨CFO

负责财务亮点、Q2指引、长期毛利率目标上调（56%以上、ROE高20%）、2nm稀释2-3%、海外晶圆厂稀释2-3%→3-4%、资本支出向上限靠拢。

Jeff Su · 投资人关系处长

主持全场，负责英文翻译与提问复述。Q&A环节来自Bank of America、J.P. Morgan、Morgan Stanley、UBS、Ritholtz、Goldman Sachs、Citi、Needham八家主要卖方分析师。

Q1营收$35.9B超标：美元环比 +6.4%，新台币环比 +8.4%；受益于先进制程强劲需求。

毛利率飙至66.2%：环比 +390 bps、超指引上限 +120 bps，来自成本改善、高稼动率、有利汇率。

3nm占晶圆营收25%：5nm 36%、7nm 13%；7nm及以下先进制程占74%。HPC首次过60%，达61%（QoQ +20%）。

Q2指引中点 +10% QoQ / +32% YoY：营收$39.0-40.2B、毛利率65.5-67.5%、营业利润率56.5-58.5%。汇率假设1 USD = 31.7 NT。

全年展望上调：2026年美元营收增速"超过30%"（原上调前约30%水平），长期毛利率目标56%以上、ROE高20%。

CapEx向高端靠：2026年资本开支区间$52-56B，现在明确向"上限$56B"靠拢。未来3年CapEx将显著高于过去3年合计$101B。

3座N3新厂罕见扩产：台南GigaFab新增N3厂（2027H1量产）、Arizona Fab 2（2027H2量产）、日本JASM二厂用N3（2028量产）——历史上首次在一个节点达到目标产能后继续扩产。

2nm（N2）已量产：2025 Q4以良率达标进入HVM，新竹+高雄双基地多阶段爬坡，智能手机+HPC AI双驱动；N2P/A16构成"大型长命节点"。

A14（1.4nm）如期推进：第二代nanosheet晶体管，2028年量产；相对N2速度提升10-15% / 能耗降低25-30% / 芯片密度提升近20%。

N3毛利率跨越公司平均：预计2026下半年，N3毛利率将追上并跨过公司平均水准；2nm爬坡稀释2026全年2-3%；海外晶圆厂稀释早期2-3%、后期3-4%。

第一季营收以新台币计算环比 +8.4%，受益于领先制程技术的强劲需求。以美元计算环比 +6.4%，达$35.9B，略高于Q1指引上缘。毛利率环比 提升3.9 ppts至66.2%，主要得益于成本改善、高稼动率和更有利的汇率。营业利润率环比 提升4.1 ppts至58.1%，受益于营运杠杆。整体Q1 EPS为 新台币22.08元，ROE 40.5%。

3nm = 25% 晶圆营收

5nm = 36%

7nm = 13%

先进制程（7nm及以下）合计 = 74%

HPC +20%，占比 61%（Q1首次明确突破60%）

智能手机 -11%，占比26%

IoT +12%，占比6%

车用 -7%，占比4%

数字消费电子（DCE） +28%，占比1%

Q1末现金及可交易证券余额为新台币 3.4万亿（$106B）。流动负债环比增加2,560亿新台币，主要是应计负债+1,290亿、应付账款+820亿。

应收账款周转天数持平在26天；存货天数增加6天至80天，反映2nm爬坡与3nm强劲需求。

Q1 营运现金流6,990亿新台币、资本开支3,510亿（美元约$11.1B）、分配2025 Q2股利1,300亿；现金余额净增加2,680亿。

Q2 2026指引（汇率假设1 USD = 31.7 NT）

· 营收 $39.0-40.2B（中点 +10% QoQ / +32% YoY）

· 毛利率 65.5-67.5%（中点66.5%，环比 +30 bps）

· 营业利润率 56.5-58.5%

· Q2税率约 20%（计提未分配盈余加征所得税），全年税率仍维持17-18%

Q2毛利率中点较Q1提升30 bps，主要由：稼动率继续上行 + 生产力改进与成本优化 两项驱动，被 海外晶圆厂爬坡稀释 部分抵消。

❶ 2nm爬坡稀释（全年2-3%）

初期N2爬坡将在2026下半年开始稀释毛利率，全年预计 2-3%的稀释。

❷ 海外晶圆厂稀释（早期2-3% → 后期3-4%）

随着海外扩张规模扩大，未来数年海外晶圆厂爬坡稀释 早期2-3%、后期扩大至3-4%。

❸ 中东局势 → 化学品/气体价格

特定化学品和气体（含氦、氢）价格可能上涨，对盈利能力存在一定影响，现在量化还为时过早。

❹ 制造卓越 → 产能优化（有利）

利用制造卓越生成更多晶圆产出，跨节点产能优化（N7/N5/N3间灵活转换）支持盈利。

❺ N3毛利率跨越（有利）

N3毛利率预计 2026下半年跨越至公司平均水平，成为重要正贡献。

❻ 汇率（不可控）

汇率依然是无法控制的变量，可能构成额外影响。

· 长期毛利率：56%及以上（原53%及以上 → 2025年已上调）

· ROE：高20%区间（through the cycle）

· CFO：长期规划是持续过程，有变化会更新。

魏哲家C.C. Wei：

AI相关需求继续极其强劲。从 生成式AI的查询模式 向 Agentic AI的指令与行动模式 转变，带来 Token消耗量的又一次跃升。这驱动了越来越大的计算需求，支撑领先制程硅片的强劲需求。

魏哲家C.C. Wei：

我们的客户和客户的客户（即云服务提供商CSP）持续给我们 非常强烈的信号和积极展望。因此我们对多年期AI超级趋势的信心依然高，相信半导体需求将继续非常基本面。

魏哲家C.C. Wei：

历史上我们一旦在某个节点达到目标产能就不会再增加产能。但作为一家代工厂，我们的第一责任是为客户提供最先进技术和必要产能以释放他们的创新。基于评估，为满足AI应用的强劲需求，我们 加码CapEx投资以扩大N3产能。

全球N3扩产计划

· 台湾：台南科学园区GigaFab Cluster新增N3新厂，2027上半年量产。

· 美国：Arizona Fab 2采用N3，建设已完成，2027下半年量产。

· 日本：JASM第二座厂首次采用N3，2028年量产。

· N5工具转N3：台湾持续将5nm工具转换以支援3nm产能。

魏哲家C.C. Wei（回应Haas Liu, BofA）：

驱动这种强劲多年期管线需求的应用"很简单，还是HPC AI应用"。3nm同时服务智能手机、HPC AI（含基于HBM的ASIC）、车用和IoT客户。

黄仁昭CFO：

我们预期 N3毛利率将在2026下半年达到并跨越公司毛利率水平。具体数字不分享。按过去的说法，完全折旧之后，毛利率一般会非常高。

魏哲家C.C. Wei：

我们的策略是 优先在台湾落地最新节点，因为需要与研发紧密整合。N2已于 2025 Q4以良率达标进入HVM。N2在新竹和高雄双基地正多阶段成功爬坡，受益于智能手机和HPC AI应用的强劲需求。

魏哲家C.C. Wei：

配合 N2P、A16等持续性增强版本，我们预期N2家族将成为台积电另一个大型且长命的节点。

A14相对N2的性能提升

· 同功耗下：速度提升10-15%

· 同速度下：功耗降低25-30%

· 芯片密度：提升接近20%

魏哲家C.C. Wei：

A14技术开发 如期推进、进展良好，观察到来自智能手机和HPC应用的高度客户兴趣与参与度。2028年量产。A14及其衍生节点将进一步延伸台积电的技术领先地位，使我们能够捕捉未来长期的增长机遇。

魏哲家C.C. Wei（回应Charlie Chan, MS）：

今天 TSMC提供全世界最大reticle尺寸的封装。我们理解竞争对手（Intel EMIB）提供很吸引人的技术，但我们欢迎这样——客户可以有更多选择，我们也可以与客户做更多业务。我们不放过任何桌上的业务，并正在开发更大reticle尺寸的封装技术。

魏哲家C.C. Wei：

今天主要方案仍是大尺寸CoWoS。我们正在建设 CoWoS试产线，预计几年后量产。先进封装产能非常紧张，必须与OSAT合作伙伴协作以扩充产能。

魏哲家C.C. Wei（回应Laura Chen, Citi）：

挑战是真实的——机械应力、翘曲（warpage）、热限制——这些对我这样的电子工程师都是顶级挑战。但我们已经积累了大量经验，供应了大部分领先先进封装。挑战越难我们越喜欢——因为台积电在技术工程上的实力，我们有信心与客户一起解决所有这些问题并继续推进路线图。

魏哲家C.C. Wei（回应Jim Fontanelli, Ritholtz）：

我们取得了第二块地，因为我们需要。我们想在Arizona建更多厂。这实际上是为了满足来自美国领先客户的多年期需求。我们在Arizona已累积大量经验，现在比去年有更多信心可以取得良好进展，并积极向前推进。我们预期成本结构会改善。

· JASM Fab 1（日本）：CMOS影像感测器应用

· ESMC（德国）：车用和工业应用

· 策略：为专门技术建高良率产能，而不是普通产能；聚焦高附加值、战略性领域。

计划逐步关停Fab 2（6吋）和Fab 5（8吋）（聚焦GaN），释出空间优化对领先应用的支持。即使不含Fab 2/5，仍有足够产能完全支持现有客户。

黄仁昭CFO：

在TSMC，更高水平的CapEx始终与未来几年更高的增长机会相关。凭借我们的技术领导和差异化，我们很好地定位自己，以捕捉5G、AI和HPC产业超级趋势的多年结构性需求。我们现在预期2026年CapEx将接近$52-56B区间的上限。

魏哲家C.C. Wei：

答案很简单：需求非常强劲，尤其来自HPC和AI应用。我们很努力加速提前所有设备。即便如此，供应仍非常紧张、需求继续增加，我们持续与供应商合作加速。这就是为何我们向CapEx预测上限靠拢。

魏哲家C.C. Wei（回应Charlie Chan长期CapEx指引）：

过去三年CapEx总计 $101B。今年CapEx已向上限 $56B 靠拢，单一年度已是过去三年总和的50%以上。我们对AI超级趋势有强烈信念，未来三年CapEx将显著高于过去三年。

魏哲家C.C. Wei（回应Sunny Lin, UBS）：

过去几年营收增长超过CapEx增长。如果我们做好自己的工作，未来几年仍将延续这一点——营收增速继续跑赢CapEx增速。因此，我们不预期未来几年资本密度会突然大幅上升。

魏哲家C.C. Wei：

我们反复强调，产能是为了满足客户需求而准备的——不是因为竞争对手，也不是出于其他考量。最重要的就是客户需求，我们据此规划产能与资本支出。

魏哲家C.C. Wei（回应Gokul Hariharan, JPM）：

其实Intel和Tesla都是TSMC的客户。同时他们也是我们的竞争对手——我们视Intel为强大的竞争对手，不会低估他们。话虽如此，没有捷径。代工游戏的根本规则从未改变：需要技术领先、制造卓越、客户信任，以及最重要的——服务。

建厂2-3年 + 爬坡1-2年——这是代工行业基本面，没有捷径。"无论是否想赢回他们——实际上他们仍然是我们的客户，我们对技术地位非常有信心，并且努力争取每一单可能的业务。"

魏哲家C.C. Wei：

再强调一次——建新厂需2-3年，我们也正在建新厂满足客户更强的需求。没有捷径。无论如何产能非常紧张，我们在努力确保能满足客户需求。

魏哲家C.C. Wei：

建新厂需要2-3年。按照当前节奏，可能要到 2027年；等真的进入2027再宣布。我们预期会持续非常紧张，这也是为何宣布3座新厂来满足需求。

魏哲家C.C. Wei：

让我强调——在产能紧张时，我们不挑客户、不玩偏袒。

魏哲家C.C. Wei（回应Charles Shi, Needham关于NVIDIA LPU）：

我们正在与该客户的下一代LPU产品合作。我们对技术地位非常有信心，将努力争取每一单可能的业务。

TSMC拥有一套成熟的企业风险管理系统来识别和评估所有相关风险，并主动实施风险缓解策略。材料供应方面，策略是 持续开发多源供应方案，构建高度多元化的全球供应商基地，并强化本地供应链。特殊化学品与气体（包含氦、氢）从不同地区的多个供应商采购，并已备妥安全库存。因此不预期近期材料供应对运营有影响。

TSMC与台电及台湾政府紧密合作以确保稳定、充足的能源供应。台湾政府已宣布已锁定至少至5月的LNG供应，并正在积极推进进一步LNG供应、多元化其他地区采购与其他备用计划。因此 不预期近期有任何运营中断或影响。

我们非常注意 零组件价格上升对消费端和价格敏感市场的影响，以及中东局势带来的 宏观经济不确定性。我们在业务规划上保持审慎，专注业务基本面以进一步强化竞争地位。

魏哲家C.C. Wei（回应Sunny Lin, UBS）：

内存涨价对价格敏感端市场（PC和智能手机）有一些影响，我们确实看到市场稍软。但是 高端智能手机持续表现更好，这对TSMC是有利的。关于全年高于30%以上还能再高多少，7月再分享更精确数字。

魏哲家C.C. Wei（回应Bruce Lu, 高盛）：

我说过现在是非常强劲的需求，持续从客户与客户的客户收到非常积极信号。我们持续看到强劲需求，但再次强调——维持2024-2029年AI加速器营收 "高50s区间" CAGR的指引。

魏哲家C.C. Wei（回应Charles Shi, Needham）：

CPU在当今AI数据中心变得越来越重要。但问题是 我们无法识别CPU到底去了哪里——是PC、桌面还是AI数据中心？今天我们仍未将CPU计入AI HPC计算中。以后可能会考虑。

魏哲家C.C. Wei（回应Bruce Lu关于定价）：

我们始终 把客户视为伙伴。我们当然知道自己的价值、也知道自己的地位，但我们也视伙伴为非常重要的商业伙伴——所以我们 不会戏剧性地改变定价。我们努力确保客户在市场上成功；当他们成功，我们共同成长，也赚得自己的价值以继续扩充产能来支持他们。

关键词：Customer is our partners——客户必须成功，是定价逻辑的底层。

即使在2026这样高水平CapEx支出的投资期，我们仍致力于 为股东提供可盈利增长，以及 每股年度和季度现金股利持续稳定增长。

魏哲家C.C. Wei：

TSMC的文化是把供应商视为合作伙伴。我们持续与他们合作，尤其是ASML、Prime Material、Research等。迄今对他们的支持 非常满意。

01 · AI需求仍然"极其强劲" —— C.C. Wei

"AI related demand continued to be extremely robust."

AI相关需求持续极其强劲。

02 · Agentic AI推动Token又一次跃升 —— C.C. Wei

"The shift from generative AI and the query mode to agentic AI and the command and the action mode is leading to another step up in the amount of tokens being consumed."

从生成式AI查询模式向Agentic AI的指令与行动模式转变，带来Token消耗量的又一次跃升。

03 · 代工业的基本面 —— C.C. Wei

"There are no shortcuts. The fundamental rule of the foundry game never change. They need the technology leadership, manufacturing excellence, and customer trust."

没有捷径。代工游戏的根本规则从未改变：需要技术领先、制造卓越、客户信任。

04 · 客户是伙伴 —— C.C. Wei

"Customer is our partners. Customer has to be successful. That's our consideration, number one. We grow together."

客户是我们的伙伴。客户必须成功，这是第一考量。我们共同成长。

05 · CapEx与未来增长的正相关性 —— Wendell Huang

"A higher level of capital expenditures is always correlated with higher growth opportunities in the following years."

更高水平的资本开支，始终与未来数年更高的增长机会呈正相关。

06 · 产能紧张不挑客户 —— C.C. Wei

"Where the capacity is tight, we do not pick and choose or play favorites among our customers."

在产能紧张时，我们不挑客户、也不偏袒任何一方。

07 · 所有杠杆，全用上 —— C.C. Wei

"We are using multiple levers to do everything we can, wherever we can, however we can, to maximize the support to all our customers across all platforms."

我们用各种杠杆，尽一切可能、哪里可能、如何可能，来最大化支持所有平台上的所有客户。

08 · 营收增速跑赢CapEx增速 —— C.C. Wei

"The revenue growth outpaced the CapEx growth... we do not expect in the next several years a sudden surge in capital intensity."

营收增速跑赢资本支出增速……我们不预期未来几年资本密度会突然大幅上升。

09 · 挑战越难越喜欢 —— C.C. Wei

"A good challenge, and we like it. The harder, the better because of TSMC's strength in technical engineering."

这是个好挑战，我们喜欢。越难越好——因为台积电的强项就在技术工程。

10 · 未来3年CapEx将显著更高 —— C.C. Wei

"We expect the CapEx in the next three years will be significantly higher than the past three years."

我们预期未来三年的资本支出，将显著高于过去三年。