安永最新报告:IPO窗口开着,但仅少数公司有机会

2026年第一季度，全球IPO市场在开年短暂呈现积极态势后，受地缘政治紧张局势再度升级以及全球能源价格大幅飙升的影响，整体活动急剧放缓。与去年同期相比，IPO数量显著下降23%，仅230家公司成功上市，这一数字远低于2025年预期的300家，更是创下六年来的新低。上一次全球IPO数量低于此水平，还要追溯到2020年新冠疫情危机肆虐的第二季度，当时仅有195家公司实现上市。

然而，在上市数量大幅减少的情况下，IPO募集资金却展现出强劲的韧性，同比增长36%，达到406亿美元（2025年同期为299亿美元）。这一现象深刻反映出投资者在市场波动中，依然倾向于选择规模更大、准备更为充分的发行人。这些发行人凭借上市前展现出的关键规模、稳健的商业模式以及良好的业绩记录，赢得了投资者的青睐。具体来看，募集资金超过5亿美元的IPO数量从14家增加至22家，而规模较小的交易则大幅萎缩，募集资金低于1亿美元的IPO数量从237家锐减至146家。

中国（包含香港）在2026年第一季度的IPO市场表现十分亮眼，共完成68例IPO，相较于2025年的50例有显著增长；总募资额更是高达167亿美元，与2025年的60亿美元相比，同比增长181%，成为主要市场中增长最为迅猛的地区。

美国的IPO活动在这一季度出现大幅下降，上市数量仅为27家，较2025年的60家下降了55%；不过，发行量达到102亿美元，相比2025年的90亿美元，增长了13%。

欧洲地区的IPO数量下降18%，降至28家（2025年为34家）。但在捷克工业和国防集团CSG（第一季度全球规模最大的IPO）的有力推动下，总收益增长48%，达到64亿美元（2025年为44亿美元）。

从行业角度来看，2026年第一季度先进制造业在全球IPO活动中占据领先地位，共有42家公司成功上市，累计筹集资金113亿美元，这充分反映出投资者对工业规模和生产能力的持续关注。科技行业紧随其后，38家公司上市，筹集资金88亿美元。

2026年第一季度，瑞士的IPO市场依旧低迷不振。持续的地缘政治不确定性、市场波动加剧以及充满挑战的融资环境，使得众多潜在发行人选择持观望态度，纷纷推迟上市计划。不过，那些准备充分、拥有清晰资本市场战略且存在长期融资需求的公司，仍在积极评估公开市场的各种选择，尤其是预期今年晚些时候市场状况可能会有所改善，因此期待抓住有利时机。

中东危机的升级对全球IPO市场产生了显著而深远的影响。能源价格的上涨、市场波动的加剧以及政策不确定性的再度抬头，共同导致IPO数量跌至六年来的最低点。尽管整体IPO活动有所减少，但投资者的需求依然集中在规模较大、商业模式稳健且盈利能力可靠的成熟发行人身上。

国防、航空航天和基础设施公司得益于地缘政治环境的变化，尽管整体IPO交易量有所下降，但仍在特定领域有针对性地推动了IPO活动的开展。与此同时，人工智能继续为IPO项目提供有力支撑，投资者的关注点逐渐从早期的愿景故事转向可扩展、经过商业验证的应用，特别是在基础设施、数据中心、半导体和工业应用等领域。

上市对于任何一家公司而言，都是具有里程碑意义的重要事件，但同时也意味着公司需要承担一系列全新的责任，尤其是在信息披露方面。候选公司必须确保自身做好充分准备，可借助外部专业支持来评估准备情况，并在以下八个关键领域制定实现目标架构的路线图。

首次公开募股（IPO）将公司从私有状态转变为上市公司，使其面临更为严格的财务报告完整性、内部控制成熟度、公司治理规范以及审计证据等方面的要求。做好“IPO准备”，需要公司采取结构化、积极主动的方法，全面提升流程、弥补控制漏洞，并确保符合上市公司报告标准。然而，在实际筹备过程中，公司及其高管往往容易忽略这一重要方面，而将更多精力投入到IPO的其他环节。

公司一旦成功上市，便需承担新的、更为严格的会计、信息披露和公司治理义务。这包括扩大附注披露范围、满足季度和/或半年报告要求，以及接受审计师对财务报表的审核。上市公司必须严格满足关于信息披露控制和程序以及财务报告内部控制（ICFR）的严格要求，这些要求引入了新的严谨性、文档标准，以及对完整性和准确性的更高期望。

公司上市后，还需遵守更为严格的内部控制财务报告（ICFR）要求，其中包括外部审计师的鉴证。具体要求会因公司选择上市的地区不同而有所差异。提前为这些更高的监管和报告要求做好准备，被视为一种领先的做法，这不仅表明公司治理健全，还能降低在IPO执行窗口期出现缺陷的风险，避免影响潜在新投资者对新上市公司的信心。

外部审计师会运用上市公司审计准则，对公司的流程、控制、估算和佐证材料进行更为严格的审查。IPO后的审计通常涵盖多个方面，包括更完善的控制设计文档（例如风险和控制矩阵（RACM）、根据所选上市管辖区制定的流程图）、持续控制操作的证据、扩大测试支持范围（包括详细样本、系统日志和IT通用控制（ITGC）证据）。在IPO时间紧迫的情况下，审查周期会更加严格。

此外，上市公司还必须积极配合审计师对申报文件的审查、出具安慰函的程序以及对监管机构问题的答复。任何疏忽都可能导致上市进程延误、成本增加，甚至对公司声誉造成损害。

一个符合公众要求的控制环境必须具备规范化、可重复、文档齐全且可审计的特点。通常需要改进的关键领域包括实体层面的控制（如高层基调、治理、问责制）、流程层面的控制（涵盖收入、库存、结算与合并、采购、薪资、资金等诸多方面）、IT通用控制（ITGC，包括与访问、变更管理和IT运营相关的控制）以及财务报表披露控制措施（确保及时、准确地提交报表，并支持外部审计验证的文档标准）。

企业在筹备IPO过程中，最常遇到的挑战包括人员编制限制、职责分离控制以及传统ERP系统的局限性。即将上市的高增长企业往往在控制设计、文档编制和系统成熟度方面存在不足，因此，为了实现上市公司治理目标并提高效率，以满足更频繁、更快速的报告要求，系统升级至关重要。

IPO前的快速诊断能够帮助公司全面了解自身准备情况，准确找出差距，并制定切实可行的执行路线图。该评估通常包括以下内容：评估当前流程、风险和控制措施；进行初步的基于实质性的内容范围分析；识别与上市公司标准和内部控制财务报告（ICFR）要求相关的差距；开展访谈并审查流程文档；评估系统、数据治理、财务报告质量和可扩展性；以领先实践为标杆，明确补救活动、时间表和资源需求。

这一框架着重强调在提交申请之前尽早发现差距、进行跨职能评估并建立有效的控制基础，为顺利上市奠定坚实基础。

尽早实施内部控制框架（ICFR）可以有效降低后期补救的成本和干扰。通过构建可扩展的控制措施，企业还能够获得高效控制框架带来的诸多益处，例如降低IPO过程中的执行风险、提升审计效果、提高结算和报告流程的运营效率，以及增强投资者信心和公司治理信誉，帮助高管做出更明智的决策。

内部控制财务报告（ICFR）准备工作不仅仅是一项合规工作，它更是企业建立可持续运营规范、支持其作为上市公司长期成功的重要保障。

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总体而言，2026年第一季度全球IPO活动明显减弱，交易数量因地缘政治不确定性加剧而大幅下滑，但由于投资者将目光聚焦于规模更大、市场地位更稳固的发行人，募集资金表现相对稳健。中国IPO交易额强劲反弹，欧洲IPO交易数量减少但规模增大，以大型IPO为主，而美国IPO活动则显著下滑。先进制造业和科技行业引领IPO发行，航空航天、国防、基础设施和人工智能领域继续在IPO市场中占据重要地位。瑞士年初市场较为平静，发行人优先考虑在市场可能重新开放前的准备工作和战略灵活性。

在当前复杂多变的市场环境下，筹备IPO需要企业尽早主动地加强公司治理、优化流程和强化内部控制。那些提前投资于健全的报告框架、提升内部控制框架成熟度并做好监管准备的公司，将更有能力应对市场波动，满足上市公司的预期，并在市场条件有利时成功上市，开启新的发展篇章。