伊朗冲突：市场面临三种情景推演
2026年4月7日
尽管目前已达成停火协议，但伊朗相关冲突仍在扰乱全球能源市场、拖累经济增长，并推高通胀风险。摩根士丹利研究部根据霍尔木兹海峡航运恢复速度，梳理出三种潜在市场情景。
核心要点
- 最初仅为霍尔木兹海峡航运受限，现已迫使波斯湾及周边地区停产，进一步放大全球能源供给冲击。
- 摩根士丹利研究部将2026年原油均价预期上调至每桶80–90美元，此前预期约为60美元。
- 新的能源情景导致经济增长预测下调、通胀预期上调，令央行政策路径更加复杂。
- 市场走向取决于与霍尔木兹海峡通行状况相关的三种情景：航运快速恢复带来风险偏好回升、高摩擦环境下油价居高不下，以及可能引发衰退的严重供给冲击。
- 若风险加剧，股市领涨板块预计将从周期股转向优质股与防御性板块，同时国债与避险货币需求上升。
- 即便伊朗冲突宣布停火，能源价格、全球经济与金融市场的不确定性依然高企，影响投资者、企业与消费者信心。
能源市场的扰动最初源于霍尔木兹海峡航运中断，如今已蔓延至生产端。随着仓储设施库容告急、出口通道进一步受限，波斯湾石油生产商被迫停产。全球范围内，尤其是亚洲地区的炼油厂与石化工厂，已开始感受到供给收紧的影响。
摩根士丹利研究部预计，即便未来几周局势有所缓和，2026年原油均价仍将维持在每桶80–90美元。该行在2025年11月发布2026年投资展望时，曾预期布伦特原油全年均价约为60美元。
受此影响，经济增长预测被下调，通胀预期则被上调。各国央行正针对新一轮物价压力调整政策立场。
摩根士丹利大宗商品研究主管马蒂金·拉茨表示：
“即便冲突得到解决，油价回落至65美元区间的可能性也已显著降低，因为扰动已从物流环节蔓延至生产环节。即便霍尔木兹海峡短期内重新开放，油气生产恢复正常也可能需要数月时间，这将造成更持久的供给冲击与更高的油价。”
摩根士丹利研究部根据冲突持续时间与霍尔木兹海峡航运前景，梳理出三种潜在情景：
摩根士丹利全球大类资产首席策略师唐爽爽表示：
“无论哪种情景，我们均更看好美国资产，因其具备更强的防御属性与基本面支撑。”
情景一：局势缓和
霍尔木兹海峡航运在一个月内恢复正常，油价稳定在80–90美元/桶区间。
风险资产大概率表现更佳，可选消费、金融、工业等周期板块领涨，防御性板块则可能跑输。
唐爽爽称：“这种情况下，市场将明显松一口气。投资者会重新聚焦盈利韧性、AI投资等增长驱动因素。简单来说，这是典型的风险偏好上行环境。”
即便如此，由于市场仍在评估地缘冲突再度升级的风险，波动性可能维持高位。
固定收益方面，随着增长预期改善，收益率曲线将陡峭化；市场情绪回暖背景下，欧元兑美元可能走强。
情景二：持续受限
一个月内约80%油轮通行恢复，但全面恢复正常需长达一个季度。伊朗仍对海峡通航具备影响力，供给风险居高不下。2026年油价将处于100–110美元/桶。
唐爽爽表示：“这一情景更为复杂。市场可以消化更高的油价，但会产生明显的经济摩擦。”
经济层面，政策制定者或将重点防范通胀预期上行。多国央行可能暗示推迟降息，部分甚至可能释放加息信号。
股市仍有望上涨，但波动性更高、上涨动能更弱。领涨板块将转向优质企业（盈利更稳定、资产负债表更强）以及医疗保健等部分防御性行业。
情景三：实质关闭
更极端情景下，霍尔木兹海峡数月内基本处于关闭状态，油价飙升至150–180美元/桶。
此类冲击将严重压制全球需求，迫使政策制定者从抗通胀转向防范衰退。为支撑增长与就业，利率或将大幅下调。
唐爽爽称：“投资者将转向我们所说的‘衰退应对策略’，减持股票，增配国债与现金。”
股市内部，能源板块以及公用事业、电信等防御性板块有望跑赢，因盈利风险上升。美元兑欧元大概率走强，瑞郎等传统避险货币同样表现更佳。
