工程机械整机与租赁市场发展现状及趋势
微信公众号丨原创文章 行业资讯
微信视频号丨线上直播 市场解析
总体看，2025年宏信建发财报的各项经营数据均加速下滑，反馈出其不仅陷入国内市场加速下行困境，也面临着经营战略调整，管理团队重塑、不良资产优化等源于内部经营管理的挑战。
经营
国内营收首次下跌/利润暴跌 海外收入/利润大增
2025年，实现营收93.53亿元，同降19.2%，较上半年跌幅10.7%加剧，历年来首次出现下跌；净利润仅实现1.47亿元，同比大降83.6%。
毛利率26.4%，净利润率仅为1.6%，分别较24年减少6.2和6.1个百分点。
营收首次出现下跌的主要原因是：国内市场加速下行，叠加迫于压力而“急踩刹车”放低规模化扩张，资产加大优化所致。
2025年，国内市场实现营收79.58亿元，同比大降28.9%，实现毛利18.75亿元，同比大降48%，毛利率仅23.6%，较25年减少14.5个百分点，净利润仅实现0.12亿元。
宏信建发三大主要租赁资产-高机、模架和建筑支护的资产利用率均出现不同程度下跌，资产规模加速收缩。
2025年，宏信建发的高机资产利用率72.2%，较24年下降1.6个百分点；租金价格指数同比下降4%。
截至25年底，高机规模20.07万台，较24年底减少1.56万台。其中，国内机队规模收缩至19.11万台，较24年底减少了2.15万台。
另两大类资产-建筑支护与模架利用率分别为70.6%和66.6%，较24年分别减少9.6和9.3个百分点，国内资产规模分别减少21.1万吨和11.8万吨。
而利润与利润率出现大幅下滑的主要原因：一是国内市场出租率及租金价格不断下滑导致折旧成本持续攀升；二是资产处置毛利率大跌；三是内部费用率持续高位，四是抵债资产减值加大。
2025年，资产折旧30.31亿元，同增17.8%，营收占比高达32.4%，较去年增加10.4个百分点，从而拉低毛利率水平。
其次，由于钢材价格持续下跌，导致材料类资产处置毛利率大跌。2025年，资产处置销售额7.63亿元，毛利率仅为11.3%，较24年大减23.5个百分点。
第三，四大费用25.6亿元，费用率高达27.4%，较24年增加4个百分点。其中，销售/管理/财务费用率分别为5.5%、12.9%和8.6%，较24年分别增加0.3、5.5和1.8个百分点。
销售与管理费用率居高不下，既有海外网点与人员加速扩展，导致前期费用增长（25年增加24个海外网点，海外员工增加超700人）），也反馈出收入端大幅萎缩之下降本不足。
25年，运输与吊装费用率降至7.1%，较24年下降1.7个百分点，但维保及零件费用率则升至6.8%，上升了1.8个百分点，使得变得费用率高企。
而人员薪酬、房租物业等固定费用支出依然过高（员工薪酬6亿元，租金物业费1.13亿元，营收占比分别为6.4%和1.2%，较24年分别增加0.1和0.4个百分点）。
财务费用率攀升主要原因仍是高负债率之下的利息成本高企所致。
25年，即便积极拓展融资渠道和合作方，优化融资债务结构，努力降低融资利率，也富有成效（25年平均融资期限降由24年的5.1年降至4.8年，平均融资利率由24年3.99%降至2.68%），但由于借款融资203亿元依旧高企（同降2.8%），导致应付利息仍高达8.06亿元，吃掉了宝贵的毛利（25年，利息占比毛利高达32.6%，较24年增加11.3个百分点）。
最后，2025年，抵债资产4.22亿元，同增13.1%，由于房产市场加速下滑，导致大部分物业等抵债资产价值缩水。25年，抵债资产减值计提高达0.52亿元，同比大增284%，侵蚀着利润。
简言之，由于国内市场出租率与租金价格下跌，导致资产结构不良的问题凸显，资产折旧显著攀升进一步压低毛利率水平，而变得与固定等费用降本有限，叠加高负债下的利息成本高企而吃掉了宝贵的毛利，压缩了本就微薄的净利润。
海外市场是25年经营最大亮点。
2025年，海外市场营收14.02亿元，同增258%，占总营收15%；实现毛利5.91亿元，毛利率高达42.2%；实现净利润1.35亿元，占总利润91.8%。
显然，2025年，海外市场延续了24年加速开拓之势（海外网点新开24个，员工近1400人，资产原值超50亿元），得以有效对冲国内市场加速的下滑风险。
现金流
应收款攀升 账龄结构恶化
资本支出大幅收紧 融资现金”借新还旧“
经营现金流：2025年，经营现金流净值40.78亿元，同降3%。经营现金流净值下跌的主要原因，一是应收款攀升及账龄延展，二是应收票据结构恶化，从而加大经营现金流支出压力。
2025年，应收款账面金额79.32亿元，同增13.5%，而营收却同降19.2%，反馈出账龄结构及账期恶化。
2025年，1年内应收款占比69.6%，较24年下降9.1个百分点，而1-2年/2-3年/3年以上应收款占比，分别较24年增加12.7/3.2/2.1个百分点。
2025年，应收账款周转天数248天，而24年仅为172天，增加了76天。
显然，应收款账龄结构显著恶化，账期大幅延展。不过，由于加强了国内高风险客户催收，同时海外客户实施更严苛销售信审标准，25年坏债计提率为13.8%，较24年下降了2.2个百分点。
同时，由于应收票据类型恶化（商兑9.17亿元，同增59.5%；承兑仅1.45亿元，同降51.3%），增加了转移至上游供应商的难度，从而加大了经营现金支出压力（转抵资产3.73亿元，同降27.4%）。
投资现金流：2025年，投资现金流净值-21.72亿元，而去年同期为-67.64亿元。投资现金流净值大幅减少的主要原因是资产支出大幅下调。
2025年，资本支出22.77亿元，同比大降70%。而24年资产支出高达75.22亿元。
仅仅一年时间，资产支出的巨大变化凸显出宏信建发经营战略发生重大改变：由高歌猛进、快速扩张转向为优化资产、谨慎拓展。
融资现金流：2025年，由于到期债务攀升至107.83亿元，同比大增27.8%，导致融资现金流净值-21.65亿元。
基于以上三大现金流表现，2025年底，现金及等价物净增加值-2.59亿元，期末现金流净值降至15.22亿元，同比下降14.6%，现金流持续承压。
我们将在下篇系列文章继续分析宏信建发的2025年资产数据，探讨其陷入经营困境的深层因素，以及2026年的经营前瞻。
END
声明：文章观点仅代表我个人，文中所涉及的相关数据和信息均来源于网络，可能存在偏差仅供参考。如有侵权或不实，请联系本人进行修改或删除。
联系人：温老师
联系邮箱：395501137@qq.com
联系电话：13422277281（微信同号）
